Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив (BCH, BCH/6B6, BCHB, 6B6A)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.28 15:55:00 в Infostock.bg
- 2026.05.28 16:46:08 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	4.50	4.50	4.70
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-41	224	113
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 987	2 141	438
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	571	985	394
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 398	2 221	1 592
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.70	4.17	21.30
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.63	1.09	1.56
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.23	4.02	5.86
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.37	4.71	2.27
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.75	14.88	19.78
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-136.28	130.93	-25.66
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	17.92	79.50	-24.57
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	44.92	143.81	-0.51
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	164.64	-314.17	-61.37
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	42.87	39.18	7.87
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	149.43	148.21	-18.21
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	82.86	96.40	27.51
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	24.61	28.81	7.58
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.72	4.66	1.70
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	30.94	29.14	40.43
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	84.43	84.58	75.65
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	170.42	178.12	226.47
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	5.29	24.43	-2.07
Очаквана цена (Expected price)	4.74	5.60	4.60
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-33.12	24.44	-41.54
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.01	5.60	2.75
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	10.33	-21.93	6.62
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	7.59	3.78	8.89
Отклонение DCF оценка/Капитализация	678.62	464.04	566.33
Стойност на една акция DCF	35.02	42.30	52.20

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 987 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 353.65 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.70
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 362 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 17.92 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 464 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 166.87 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 44.92 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 50.63 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 88.55/48.47 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 82.86 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 42.87 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 24.61 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.63
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.72 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.06 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 29.01 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 38.46 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 576.19 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 164.64 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 2.37
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 5.29 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +678.62 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -41 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -136.28 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 22.01/47.80 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 324.39 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 77.30 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.23
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 15.56 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 30.94 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 84.43 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 149.43 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 45 900.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -8 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -44.92 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 85.77 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 203.70 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 195.40 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 86.20 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 499.36 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -33.12 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -41 хил.лв., като намалява с -136.28 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 987 хил.лв., което представлява 1.67 лв. на акция при изменение с 353.65 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.498 лв. е 2.70.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 17.92 % и е 362 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 166.87 % до 3 464 хил.лв. (2.91 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 13.75, а на P/EBITDA 1.55.

Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 571 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 44.92 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 50.63 % до 2.01 лв. (общо 2 398 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.23, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 82.86 %.

През тримесечието финансовите приходи са 43.41 % от приходите от дейността (438 от 1 009 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (387 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 47.80 % и са 1 042 хил.лв., а за годината са 4 080 хил.лв. с изменение от 48.47 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 188 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 217 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 846 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 947 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 393 хил.лв. 68.83 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 176 хил.лв. 30.82 % от финансовите разходи (571 хил. лв.). Те от своя страна са 54.80 % от разходите за дейността (1 042 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 324.39 % и са -133 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 536 хил.лв., а делът им е 77.30 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-342 хил.лв.), операциите с финансови активи (211 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (2 162 хил.лв.), нетните лихви (-1 430 хил.лв.) и операциите с финансови активи (842 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 92 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 451 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 115 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 2 336 хил.лв. до 5 717 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив към края на март 2026 г. от 8 535 хил.лв., прави 7.17 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 42.87 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 24.61 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.63.

Резервите от 679 хил.лв. формират 7.96 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 6 710 хил.лв. (78.62 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 15.56 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 29 337 хил.лв., а краткосрочните за 16 967 хил.лв., което прави общо 46 304 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 30.94 %. Общо дълговете са 84.43 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 542.52 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 149.43 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 123.49 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 54 840 хил.лв. От тях текущите са 52.73 % (28 915 хил.лв.), а нетекущите 47.27 % (25 925 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 11 948 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 170.42 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 139.99 % от собствения капитал и 21.79 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.72 %, а обращаемостта им е 0.04 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.31 %. Стойността на фирмата (EV) e 47 623 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 9 хил.лв., което е 0.06 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 4 131 хил.лв. и покриват 45 900.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 29.01 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 104 хил.лв. (3.84 % от Актива), от които парите в брои са 6 хил.лв. Незабавната ликвидност е 88.19 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -8 хил.лв. с изменение от 38.46 %. Отношението му към продажбите е -1.40 %. За година назад ОПП е 142 хил.лв. (576.19 % ръст), а ОПП/Продажби 5.92 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -23 хил.лв., а за 12 м. -15 507 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -45 хил.лв. и 15 663 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -76 хил.лв, а за период от 1 година 298 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 164.64 % до 610 хил.лв., а за 12 месеца е 2 260 хил.лв. (-44.92 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2.37.

Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив има емитирани акции с борсов код: BCH (BCH/6B6)-обикновени 1 191 105 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BCH (BCH/6B6)	403 606	1	BGN	01.01.2000 г.
BCH (BCH/6B6)	800 841	1	BGN	24.11.2003 г.
BCH (BCH/6B6)	403 606	1	BGN	30.11.2004 г.
BCH (BCH/6B6)	397 235	1	BGN	14.12.2005 г.
BCH (BCH/6B6)	1 191 105	1	BGN	24.06.2006 г.
BCH (BCH/6B6)	1 191 105	.51	EUR	05.01.2026 г.
6B6A	11 000	1000	EUR	15.07.2020 г.
6B6A	0	1000	EUR	05.06.2025 г.
BCHB	15 000	1000	EUR	02.09.2025 г.

Емисия BCH (BCH/6B6) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 4.498 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -4.30 %. Капитализацията на дружеството е 5.36 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BCH (BCH/6B6) от 4.498 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 10.04 % спрямо върха от 5 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив са сключени 31 сделки за 96 853 бр. книжа и 455 942 лв.

Усредненият спред по емисия BCH (BCH/6B6) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BCH (BCH/6B6) са 1 191 105 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 022 483 (85.84 %). Броят на акционерите е 6 855.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 8.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
BCH (BCH/6B6)	27.06.2003 г.	0.100	40 360.60	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.49 %, а на дванадесет месечна 24.61 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -3.30 % и -4.19 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (-2.41%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.83%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (-4.60%) и общата рентабилност на приходите (-2.70%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (85.77), нетния резултат (203.70), коригирания резултат (195.40), оперативния резултат (86.20) и свободния паричен поток (499.36).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	85.77
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	203.70
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	195.40
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	36.27
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	86.20
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	499.36

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 5.29 %. Очакваната цена на емисия BCH (BCH/6B6) е 4.74 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.6566	0.6277	2.06
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.5024	2.6963	-0.32
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	9.7411	11.8794	-0.19
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.4122	2.2342	2.37
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.8315	13.7479	0.98
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.8229	2.3704	0.39
Общо очаквана промяна			5.29

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 984 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 616 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 2 989 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	8 535	8 380	4 022	6 147	-11.03
Нетен резултат	1 987	1 781	1 369	1 616	-1.08
Коригиран резултат	451	267	506	363	-0.35
Нетни продажби	2 398	1 850	2 357	1 984	-3.17
Оперативен резултат	3 464	3 024	2 868	2 989	-21.19
Своб. паричен поток	2 260	4 894	5 420	5 352	3.70
Общо екстраполирана промяна					-33.12

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -33.12 %, което съответства на цена за емисия BCH (BCH/6B6) от 3.01 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3734) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BalticDryIndex (-0.2688) и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2688).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3734	2	1.6894
BalticDryIndex	-0.2688	0	-0.1984
VolatilityIndex	0.2662	0	0.2575
Orange	-0.2504	0	-0.5079
Sugar	-0.2503	1	-0.6441

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+12.6645}}_{}{\mathrm{+1.6894}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-0.1984}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.2575}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.5079}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.6441}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +50.88% и стойност от 1 522 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1639, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3222) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2788) и слаба корелация с изменението на Chicken (0.2788) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3222	2	0.7767
VolatilityIndex	0.2788	0	0.3549
Chicken	0.2285	2	0.8982
Nickel	-0.2236	0	-0.2527
BananaEurope	0.2208	0	0.7911

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.8741}}_{}{\mathrm{+0.7767}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.3549}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.8982}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.2527}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.7911}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +12.51% и стойност от 1 172 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1307, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 350 хил.лв. с изменение от -1 160.51%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.3536) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на TimberIndex (-0.2758) и с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (-0.2758).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	-0.3536	2	-39.6449
TimberIndex	-0.2758	0	-55.0733
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.2418	0	20.5558
IronOre	-0.1977	0	-8.0827
Soybean	0.1890	2	15.1764

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+64.3012}}_{}{\mathrm{-39.6449}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-55.0733}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+20.5558}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-8.0827}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+15.1764}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +447.43% и стойност от 1 982 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2175, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Silver (-0.2631) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cotton (-0.2518) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Corn (-0.2518) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Silver	-0.2631	2	-17.8766
Cotton	-0.2518	2	-10.9071
Corn	-0.2420	2	-5.2584
Oats	-0.2409	0	-13.8898
AgriculturePriceIndex	-0.2370	2	-10.7019

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+148.4763}}_{}{\mathrm{-17.8766}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-10.9071}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-5.2584}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-13.8898}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-10.7019}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -698.05% и стойност от 48 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0190, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1084), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0474), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1934) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.2006). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3063.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1084	1	-0.1201
Разходи за дейността 3м.	-0.0474	1	0.1223
EBITDA 3м.	-0.1934	1	0.0081
Опер. паричен поток 3м.	-0.2006	1	-0.0021

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.0646}}_{}{\mathrm{-0.1201}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1223}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0081}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0021}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +10.33% и стойност от 5 911 хил.лв. (4.96 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +7.59% и стойност от 5 764 хил.лв. (4.84 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0213, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (499.36%), предполага несигурност в оценката на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 752	3 041	3 330	3 618	3 907
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0889	0.0889	0.0889	0.0889	0.0889
3. Амортизация и обезценки (D&A)	34	6	-21	-49	-76
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 799	4 252	4 706	5 159	5 613
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	3 100	3 053	3 005	2 958	2 910
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-47	-47	-47	-47	-47
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 133	-1 327	-1 518	-1 705	-1 890
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	3 243	3 641	4 039	4 437	4 835
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	987	1 079	1 174	1 270	1 367

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.98%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	5 453	5 369	5 285	5 200	5 116
3. Лихвносен дълг (D)	42 546	46 686	50 826	54 966	59 106
4. Данъчна ставка (T)	0.0889	0.0889	0.0889	0.0889	0.0889
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	3.3617	3.6992	4.0475	4.4071	4.7785

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9843	2.9843	2.9843	2.9843	2.9843
2. Бета с дълг (βl)%	3.3617	3.6992	4.0475	4.4071	4.7785
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	16.6269	17.9062	19.2262	20.5891	21.9968

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 492
2. Лихвоносен дълг (D)	44 369
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.3627

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	5 453	5 369	5 285	5 200	5 116
2. Лихвносен дълг (D)	42 546	46 686	50 826	54 966	59 106
3. Цена на собствения капитал (Re)%	16.6269	17.9062	19.2262	20.5891	21.9968
4. Цена на дълга (Rd)%	3.3627	3.3627	3.3627	3.3627	3.3627
5. Данъчна ставка (T)	0.0889	0.0889	0.0889	0.0889	0.0889
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.6047	4.5946	4.5860	4.5785	4.5720
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	987	1 079	1 174	1 270	1 367
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	943	987	1 026	1 062	1 094
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	5 111

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 5 111 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	31.1572
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	35.3707
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	11.0205
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	31.1572

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9843% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-17.0567
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.6616
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9566
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9326

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 367
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9326
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.5720
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	52 811
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	42 232

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	5 111
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	42 232
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	47 343

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	47 343
2. Нетен лихвоносен дълг	42 265
3. Неоперативни активи	36 637
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	41 715
6. Брой акции	1 191 105
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	35.0225

Стойността на една акция от капитала на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 35.0225 лв., което е +678.62% над текущата цена на акцията от 4.498 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Натрупана печалба (загуба) в т ч	4 571	6 710	+46.80 %	+2 139
Неразпределена печалба	4 601	6 740	+46.49 %	+2 139

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	334	188	-43.71 %	-146
Разходи по икономически елементи-3м.	636	471	-25.94 %	-165
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	116	176	+51.72 %	+60
Печалба от дейността-3м.	173	0	-100.00 %	-173
Печалба преди облагане с данъци-3м.	173	0	-100.00 %	-173
Печалба след облагане с данъци-3м.	224	0	-100.00 %	-224
Нетна печалба за периода-3м.	224	0	-100.00 %	-224
Общо разходи и печалба-3м.	1 359	1 050	-22.74 %	-309
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	1 232	571	-53.65 %	-661
Други нетни приходи от продажби-3м.	-247	0	+100.00 %	+247
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	985	571	-42.03 %	-414
Приходи от дейността-3м.	1 359	1 009	-25.75 %	-350
Общо приходи-3м.	1 359	1 009	-25.75 %	-350
Общо приходи и загуба-3м.	1 359	1 050	-22.74 %	-309

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	736	477	-35.19 %	-259
Плащания на доставчици-3м.	-351	-180	+48.72 %	+171
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	18 198	0	-100.00 %	-18 198
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-374	-262	+29.95 %	+112
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	150	-35	-123.33 %	-185
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	18 341	-8	-100.04 %	-18 349
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-4 131	0	+100.00 %	+4 131
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	3 771	0	-100.00 %	-3 771
Предоставени заеми-3м.	-12 280	-3 141	+74.42 %	+9 139
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	20 249	3 186	-84.27 %	-17 063
Покупка на инвестиции-3м.	-26 872	-190	+99.29 %	+26 682
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	5 670	115	-97.97 %	-5 555
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	-3 653	0	+100.00 %	+3 653
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-17 226	-23	+99.87 %	+17 203
Плащания при обратно придобиване на ценни книжа-3м.	-89	0	+100.00 %	+89
Платени заеми-3м.	-200	0	+100.00 %	+200
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-427	-63	+85.25 %	+364
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-716	-45	+93.72 %	+671
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	399	-76	-119.05 %	-475
Парични средства в началото на периода-3м.	-3	2 181	+72 800.02 %	+2 184
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	396	2 104	+431.31 %	+1 708
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	396	2 104	+431.31 %	+1 708

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (-41) и ОД (0): -41 хил.лв.
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (0) и ОД (41): 41 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 580 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.