Балканкар-заря АД (BZR, ZARYA/4BU, 4BUA, BZARYA)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.28 16:43:19 в x3news.com
- 2026.05.28 16:44:25 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	8.21	2.92	2.92
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-691	-799	-14
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-2 193	-1 516	-710
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 613	3 330	3 194
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	10 255	10 836	13 015
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-9.00	-4.63	-9.89
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.90	1.22	0.97
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.93	0.65	0.54
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	49.00	-2.94	-2.70
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-1 547.76	32.90	18.32
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-4 835.71	-66.81	-111.86
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-119.92	-319.05	-0.84
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-18.19	10.67	-29.74
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	252.45	89.67	-253.76
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-30.16	-20.85	-8.80
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	10.73	19.63	8.05
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-21.38	-13.99	-5.46
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-36.10	-22.89	-9.43
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-11.61	-7.90	-3.68
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	27.04	20.74	15.65
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	68.96	65.24	58.66
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	85.28	144.44	183.36
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-6.11	-0.65	-1.12
Очаквана цена (Expected price)	7.71	2.90	2.89
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	28.01	31.48	19.84
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	10.52	3.84	3.50
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	45.86	70.87	-4.46
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	21.42	6.93	7.33
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-272.30	-527.71	-255.80
Стойност на една акция DCF	-14.15	-12.49	-4.55

• EV/EBITDA под 8: -1 547.76
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 124.81 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 18.13 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 9.26 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 51.52 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 252.45 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 115.52 %
• Ръст в цената на BZR (ZARYA/4BU) за 360 дни над 10%: 181.30 %
• Ръст на BZR (ZARYA/4BU) от год. минимум повече от 10%: 181.30 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 28.01 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -691 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -4 835.71 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -2 193 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -208.87 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -94 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -119.92 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -20 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -102.02 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -18.19 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -21.21 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -13.90/6.48 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -16.92/-5.88 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -21.38 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -30.16 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -36.10 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.90
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 27.74 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 68.96 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 10.73 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -727 хил.лв.
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 49.00
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 504.01 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 321.50 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 66.24 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 143.89 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -6.11 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -272.30 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -691 хил.лв., като намалява с -4 835.71 %. За последните 12 месеца загубата достига -2 193 хил.лв., което представлява -0.91 лв. на акция при изменение с -208.87 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 8.214 лв. е -9.00.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -119.92 % и е -94 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -102.02 % до -20 хил.лв. (-0.01 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -1 547.76, а на P/EBITDA -987.31.

Балканкар-заря АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 2 613 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -18.19 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -21.21 % до 4.27 лв. (общо 10 255 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.93, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -21.38 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.28 % от приходите от дейността (8 от 2 818 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (8 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 6.48 % и са 3 548 хил.лв., а за годината са 13 416 хил.лв. с изменение от -5.88 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 1 085 хил.лв., разходите за амортизации с 542 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 146 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 3 880 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 399 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 94 хил.лв. 92.16 % от финансовите разходи (102 хил. лв.). Те от своя страна са 2.87 % от разходите за дейността (3 548 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -23.88 % и са 165 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 412 хил.лв., а делът им е -18.79 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (198 хил.лв.), нетните лихви (-86 хил.лв.) и другите нетни продажби (61 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (775 хил.лв.), нетните лихви (-376 хил.лв.) и другите нетни продажби (61 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -856 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 605 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 61 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Балканкар-заря АД към края на март 2026 г. от 5 068 хил.лв., прави 2.11 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -30.16 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -36.10 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.90.

Резервите от 7 368 хил.лв. формират 145.38 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -4 013 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 27.74 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 7 659 хил.лв., а краткосрочните за 4 940 хил.лв., което прави общо 12 599 хил.лв. 3 295 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 27.04 %. Общо дълговете са 68.96 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 248.60 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 10.73 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -5.82 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 18 269 хил.лв. От тях текущите са 23.06 % (4 213 хил.лв.), а нетекущите 76.94 % (14 057 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -727 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 85.28 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -14.34 % от собствения капитал и -3.98 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -11.61 %, а обращаемостта им е 0.54 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -15.34 %. Стойността на фирмата (EV) e 30 955 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 939 хил.лв., което е 14.53 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 420 хил.лв. и покриват 124.81 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 18.13 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 272 хил.лв. (1.49 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 5.51 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 156 хил.лв. с изменение от 9.26 %. Отношението му към продажбите е 44.24 %. За година назад ОПП е 2 347 хил.лв. (51.52 % ръст), а ОПП/Продажби 22.89 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -634 хил.лв., а за 12 м. -2 420 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -544 хил.лв. и -76 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -22 хил.лв, а за период от 1 година -149 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 252.45 % до 1 683 хил.лв., а за 12 месеца е 403 хил.лв. (115.52 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 49.00.

Балканкар-заря АД има емитирани акции с борсов код: BZR (ZARYA/4BU)-обикновени 2 403 956 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BZR (ZARYA/4BU)	165 257	1	BGN	01.01.2000 г.
BZR (ZARYA/4BU)	1 322 056	1	BGN	13.06.2007 г.
BZR (ZARYA/4BU)	2 403 956	1	BGN	25.12.2010 г.
BZR (ZARYA/4BU)	2 403 956	.51	EUR	05.01.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	833	EUR	01.01.2000 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	454	EUR	05.01.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	512	EUR	11.02.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	386	EUR	11.03.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	381	EUR	19.03.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	386	EUR	24.03.2026 г.

Емисия BZR (ZARYA/4BU) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 8.214 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +181.30 %. Капитализацията на дружеството е 19.75 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BZR (ZARYA/4BU) от 2.92 лв. определя 181.30 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 8.214 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Балканкар-заря АД са сключени 3 сделки за 35 бр. книжа и 158 лв.

Усредненият спред по емисия BZR (ZARYA/4BU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BZR (ZARYA/4BU) са 2 403 956 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 268 641 (11.17 %). Броят на акционерите е 398.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -12.77 %, а на дванадесет месечна -36.10 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.21 % и -13.21 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+2.43%) и коефициента на задлъжнялост (-1.48%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-12.10%) и коефициента на задлъжнялост (-2.41%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Балканкар-заря АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (504.01), коригирания резултат (321.50), оперативния резултат (66.24) и свободния паричен поток (143.89).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	30.81
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	504.01
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	321.50
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	22.90
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	66.24
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	143.89

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Балканкар-заря АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -6.11 %. Очакваната цена на емисия BZR (ZARYA/4BU) е 7.71 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.4311	3.8962	-3.26
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-13.0251	-9.0041	0.32
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-8.6152	-7.5801	0.18
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.8223	1.9255	-3.99
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	56.2090	-1 547.7625	0.08
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-8.2828	48.9977	0.54
Общо очаквана промяна			-6.11

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 13 168 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -1 980 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 287 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	5 068	8 012	8 410	8 215	11.67
Нетен резултат	-2 193	-1 516	-2 348	-1 980	0.22
Коригиран резултат	-2 605	-1 580	-2 695	-2 202	-0.05
Нетни продажби	10 255	14 036	11 358	13 168	16.00
Оперативен резултат	-20	596	-141	287	0.04
Своб. паричен поток	403	-2 018	-231	-1 693	0.13
Общо екстраполирана промяна					28.01

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Балканкар-заря АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 28.01 %, което съответства на цена за емисия BZR (ZARYA/4BU) от 10.52 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.7695) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, висока корелация с изменението на Lead (0.7688) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и висока корелация с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.7688) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Metals&MineralsPriceIndex	0.7695	1	0.2459
Lead	0.7688	2	0.8934
BaseMetalsPriceIndex	0.7588	1	-0.8209
Copper	0.7409	1	0.5938
DiammoniumPhosphate	0.7354	0	0.4738

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.8060}}_{}{\mathrm{+0.2459}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.8934}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-0.8209}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.5938}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+0.4738}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -8.22% и стойност от 2 586 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6716, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Nickel (0.7123) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на Lead (0.6722) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Copper (0.6722) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.7123	2	0.3407
Lead	0.6722	2	0.2935
Copper	0.6554	2	0.0203
DiammoniumPhosphate	0.6417	0	0.2025
Metals&MineralsPriceIndex	0.6321	1	-0.0470

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.3305}}_{}{\mathrm{+0.3407}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.2935}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.0203}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+0.2025}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{-0.0470}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -7.12% и стойност от 3 295 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5568, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -709 хил.лв. с изменение от -2.89%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на IronOre (0.5642), значителна корелация с изменението на Lead (0.5195) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Copper (0.5195) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.5642	0	2.1838
Lead	0.5195	1	2.5623
Copper	0.4758	1	1.1637
Metals&MineralsPriceIndex	0.4520	0	-2.4499
RubberRSS3	0.4413	0	-0.2560

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.0608}}_{}{\mathrm{+2.1838}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+2.5623}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+1.1637}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-2.4499}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2560}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -61.15% и стойност от -37 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3324, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.3618) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Uranium (0.3224) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на GDP (0.3224) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.3618	1	1.6684
Uranium	0.3224	1	9.7252
GDP	-0.2868	1	-67.4016
VolatilityIndex	0.2591	1	5.1459
Lumber	0.2582	0	12.1783

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+148.5654}}_{}{\mathrm{+1.6684}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+9.7252}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-67.4016}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+5.1459}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+12.1783}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -133.34% и стойност от -385 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3650, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3007), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4577), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0850) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2430). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5494.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3007	1	0.0129
Разходи за дейността 3м.	0.4577	1	1.1733
EBITDA 3м.	-0.0850	1	-0.1020
Опер. паричен поток 3м.	0.2430	1	0.0180

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+26.0395}}_{}{\mathrm{+0.0129}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+1.1733}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1020}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0180}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +45.86% и стойност от 28 802 хил.лв. (11.98 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +21.42% и стойност от 23 975 хил.лв. (9.97 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2425, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (143.89%), предполага несигурност в оценката на Балканкар-заря АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-28	-153	-277	-401	-526
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0600	0.0600	0.0600	0.0600	0.0600
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 850	1 992	2 135	2 278	2 421
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 603	2 897	3 192	3 487	3 781
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	3 167	3 364	3 560	3 756	3 953
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	196	196	196	196	196
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-973	-1 224	-1 465	-1 698	-1 922
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-710	-954	-1 197	-1 440	-1 683
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-890	-1 137	-1 379	-1 615	-1 846

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.98%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Auto Parts (1.4669), който съответства на икономичекaта дейнoст на Балканкар-заря АД - 2932 - Производство на други части и принадлежности за автомобили. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4669	1.4669	1.4669	1.4669	1.4669
2. Собствен капитал (E)	9 464	10 184	10 904	11 623	12 343
3. Лихвносен дълг (D)	9 630	9 311	8 991	8 672	8 353
4. Данъчна ставка (T)	0.0600	0.0600	0.0600	0.0600	0.0600
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.8698	2.7275	2.6039	2.4956	2.4000

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9843	2.9843	2.9843	2.9843	2.9843
2. Бета с дълг (βl)%	2.8698	2.7275	2.6039	2.4956	2.4000
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	14.7628	14.2232	13.7549	13.3445	12.9820

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	402
2. Лихвоносен дълг (D)	10 879
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.6952

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	9 464	10 184	10 904	11 623	12 343
2. Лихвносен дълг (D)	9 630	9 311	8 991	8 672	8 353
3. Цена на собствения капитал (Re)%	14.7628	14.2232	13.7549	13.3445	12.9820
4. Цена на дълга (Rd)%	3.6952	3.6952	3.6952	3.6952	3.6952
5. Данъчна ставка (T)	0.0600	0.0600	0.0600	0.0600	0.0600
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	9.0691	9.0891	9.1082	9.1266	9.1443
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-890	-1 137	-1 379	-1 615	-1 846
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-816	-956	-1 062	-1 139	-1 192
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 164

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -5 164 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-14.7130
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	120.5717
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-17.7397
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-14.7130

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9843% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-1.2158
2. Устойчив темп на растеж % II подход	6.4595
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9566
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2419

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 846
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2419
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	9.1443
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-27 336
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-17 650

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 164
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-17 650
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-22 814

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-22 814
2. Нетен лихвоносен дълг	10 607
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	602
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-34 023
6. Брой акции	2 403 956
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-14.1528

Стойността на една акция от капитала на Балканкар-заря АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -14.1528 лв., което е -272.3% под текущата цена на акцията от 8.214 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Машини и оборудване	2 758	4 011	+45.43 %	+1 253
Текущи вземания от клиенти и доставчици	1 233	113	-90.84 %	-1 120
Търговски и други /текущи/ вземания	2 292	1 162	-49.30 %	-1 130
Текущи активи	5 512	4 213	-23.57 %	-1 299
Натрупана печалба (загуба) в т ч	-2 499	-4 013	-60.58 %	-1 514
Текуща загуба	-1 516	-690	+54.49 %	+826
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	1 796	2 327	+29.57 %	+531
Текущи задължения, в т ч	2 254	3 049	+35.27 %	+795
Текущи задължения към доставчици и клиенти	1 290	1 672	+29.61 %	+382
Търговски и други текущи задължения	3 816	4 940	+29.45 %	+1 124
Текущи пасиви	3 816	4 940	+29.45 %	+1 124

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	1 280	201	-84.30 %	-1 079
Разходи по икономически елементи-3м.	4 368	3 446	-21.11 %	-922
Разходи за дейността-3м.	4 481	3 548	-20.82 %	-933
Общо разходи-3м.	4 481	3 548	-20.82 %	-933
Общо разходи и печалба-3м.	4 474	3 548	-20.70 %	-926
Други нетни приходи от продажби-3м.	572	61	-89.34 %	-511
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 330	2 613	-21.53 %	-717
Приходи от финансирания, в т ч-3м.	304	198	-34.87 %	-106
Приходи от дейността-3м.	3 643	2 818	-22.65 %	-825
Общо приходи-3м.	3 643	2 818	-22.65 %	-825
Общо приходи и загуба-3м.	4 474	3 548	-20.70 %	-926

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-1 232	-1 657	-34.50 %	-425
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	141	362	+156.74 %	+221
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-113	759	+771.68 %	+872
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	583	1 156	+98.28 %	+573
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-434	-634	-46.08 %	-200
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-434	-634	-46.08 %	-200
Постъпления от заеми-3м.	2 147	2 635	+22.73 %	+488
Платени заеми-3м.	-2 354	-3 149	-33.77 %	-795
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-163	-29	+82.21 %	+134
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	440	0	-100.00 %	-440
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	70	-544	-877.14 %	-614
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	219	-22	-110.05 %	-241
Парични средства в началото на периода-3м.	0	293	+293.00 %	+293
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	219	272	+24.20 %	+53
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	219	0	-100.00 %	-219

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (-690) и ОД (691): 1 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 178 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.