Неохим АД (NEOH, NEOH/3NB)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.28 16:08:51 в x3news.com
- 2026.05.28 16:09:13 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	37.55	21.00	22.80
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	21 205	12 768	-1 723
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	31 270	8 342	376
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	159 549	139 738	95 468
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	435 256	371 175	321 747
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.19	6.68	160.96
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.56	0.36	0.41
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.23	0.15	0.19
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.79	3.56	73.20
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	1.11	1.86	4.95
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	1 330.70	629.57	70.14
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	3 493.93	4 535.04	119.36
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	67.12	43.57	69.61
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	509.26	83.81	-125.65
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	21.50	5.85	0.30
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	228.22	165.81	13.93
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	7.18	2.25	0.12
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	20.21	5.68	0.25
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	15.61	4.62	0.22
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	25.71	23.14	9.05
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	27.65	25.41	12.39
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	301.75	315.79	716.55
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	5.33	9.90	9.12
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	22.90	29.01	7.61
Очаквана цена (Expected price)	46.15	27.09	24.53
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	11.97	34.37	29.69
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	42.05	28.22	29.57
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	19.99	-18.68	6.10
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	13.71	-10.94	0.49
Отклонение DCF оценка/Капитализация	95.08	83.22	241.22
Стойност на една акция DCF	73.26	38.48	77.80

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 21 205 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 1 330.70 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 31 270 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 8 216.49 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 3.19
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 23 684 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 3 493.93 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 42 404 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 344.72 %
• EV/EBITDA под 8: 1.11
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 67.12 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 35.28 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 67.05/42.35 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 37.07/27.06 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.23
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 21.50 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 20.21 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.56
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 72.36 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 15.61 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 615.58 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 1 252.00 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 509.26 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 6 636.16 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 1.79
• Ръст в цената на NEOH (NEOH/3NB) за 90 дни над 10%: 43.28 %
• Ръст в цената на NEOH (NEOH/3NB) за 360 дни над 10%: 69.15 %
• Ръст на NEOH (NEOH/3NB) от год. минимум повече от 10%: 120.89 %
• Средна дивидентна доходност от NEOH (NEOH/3NB) за 5 години: 5.33 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 22.90 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 11.97 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +95.08 %

• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 228.22 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 60.29 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 356.59 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 376.23 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 162.20 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 214.77 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 21 205 хил.лв., като нараства с 1 330.70 %. За последните 12 месеца печалбата достига 31 270 хил.лв., което представлява 11.78 лв. на акция при изменение с 8 216.49 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 37.552 лв. е 3.19.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 3 493.93 % и е 23 684 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 344.72 % до 42 404 хил.лв. (15.98 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 1.11, а на P/EBITDA 2.35.

Неохим АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 159 549 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 67.12 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 35.28 % до 163.98 лв. (общо 435 256 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.23, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 7.18 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.25 % от приходите от дейността (403 от 159 952 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (377 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 42.35 % и са 138 721 хил.лв., а за годината са 409 462 хил.лв. с изменение от 27.06 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 87 793 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 281 252 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 14 хил.лв. 21.21 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 53 хил.лв. 80.30 % от финансовите разходи (66 хил. лв.). Те от своя страна са 0.05 % от разходите за дейността (138 721 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 4.44 % и са 941 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 5 956 хил.лв., а делът им е 19.05 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (606 хил.лв.), нетните лихви (363 хил.лв.) и операциите с валути (-28 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (5 810 хил.лв.), операциите с валути (-634 хил.лв.) и другите нетни продажби (606 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 20 264 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 25 314 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 174 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 606 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Неохим АД към края на март 2026 г. от 177 511 хил.лв., прави 66.88 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 21.50 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 20.21 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.56.

Резервите от -5 512 хил.лв. формират -3.11 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 159 232 хил.лв. (89.70 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 72.36 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 4 759 хил.лв., а краткосрочните за 63 064 хил.лв., което прави общо 67 823 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 25.71 %. Общо дълговете са 27.65 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 38.21 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 228.22 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 47.11 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 245 331 хил.лв. От тях текущите са 77.57 % (190 294 хил.лв.), а нетекущите 22.43 % (55 037 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 127 230 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 301.75 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 71.67 % от собствения капитал и 51.86 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 15.61 %, а обращаемостта им е 2.17 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 19.55 %. Стойността на фирмата (EV) e 47 136 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 9 897 хил.лв., което е 17.31 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 5 967 хил.лв. и покриват 60.29 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 10.44 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 82 026 хил.лв. (33.43 % от Актива), от които парите в брои са 35 хил.лв. Незабавната ликвидност е 130.07 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 32 930 хил.лв. с изменение от 615.58 %. Отношението му към продажбите е 20.64 %. За година назад ОПП е 61 782 хил.лв. (1 252.00 % ръст), а ОПП/Продажби 14.19 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -773 хил.лв., а за 12 м. -5 950 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -297 хил.лв. и -1 266 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 31 860 хил.лв, а за период от 1 година 54 566 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 509.26 % до 32 135 хил.лв., а за 12 месеца е 55 691 хил.лв. (6 636.16 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 1.79.

Неохим АД има емитирани акции с борсов код: NEOH (NEOH/3NB)-обикновени 2 654 358 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
NEOH (NEOH/3NB)	2 654 358	1	BGN	01.01.2000 г.
NEOH (NEOH/3NB)	2 654 358	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия NEOH (NEOH/3NB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 43.28 % до цена 37.552 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +69.15 %. Капитализацията на дружеството е 99.68 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия NEOH (NEOH/3NB) от 17 лв. определя 120.89 % ръст до текущата цена, като тя остава на 8.57 % спрямо върха от 41.072 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Неохим АД са сключени 968 сделки за 80 393 бр. книжа и 2 014 852 лв.

Усредненият спред по емисия NEOH (NEOH/3NB) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 11.37 %, с 15 хил.лв. е 18.55 %, с 20 хил.лв. е 24.37 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия NEOH (NEOH/3NB) са 2 654 358 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 833 076 (31.39 %). Броят на акционерите е 3 123.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 22.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 59.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия NEOH (NEOH/3NB) е 2.0000 лв. 5.33 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
NEOH (NEOH/3NB)	03.07.2023 г.	5.000	13 271 790.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	01.07.2022 г.	5.000	13 271 790.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	09.07.2021 г.	0.400	1 061 743.20	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	26.06.2018 г.	0.200	530 871.60	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	05.07.2017 г.	1.300	3 450 665.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	24.06.2016 г.	0.800	2 123 486.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	08.08.2013 г.	0.400	1 061 743.20	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	27.06.2012 г.	0.300	796 307.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	18.06.2008 г.	0.500	1 327 179.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	20.06.2007 г.	0.200	530 871.60	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	21.06.2006 г.	0.350	929 025.30	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	06.07.2005 г.	0.150	398 153.70	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 12.71 %, а на дванадесет месечна 20.21 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +4.19 % и +14.53 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+3.93%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.02%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+13.17%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.67%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Неохим АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (356.59), коригирания резултат (376.23), оперативния резултат (162.20) и свободния паричен поток (214.77).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	21.67
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	356.59
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	376.23
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	34.18
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	162.20
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	214.77

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Неохим АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 22.90 %. Очакваната цена на емисия NEOH (NEOH/3NB) е 46.15 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.6378	0.5615	5.15
Цена/Печалба 12м.(P/E)	11.9487	3.1876	1.12
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-19.2872	3.9376	1.84
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.2685	0.2290	10.18
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.1233	1.1116	1.55
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	6.3599	1.7898	3.07
Общо очаквана промяна			22.90

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 390 149 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 23 208 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 32 162 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	177 511	174 130	168 310	171 243	3.63
Нетен резултат	31 270	-2 934	29 723	23 208	0.72
Коригиран резултат	25 314	-7 079	25 859	19 288	1.47
Нетни продажби	435 256	359 091	424 588	390 149	3.01
Оперативен резултат	42 404	6 365	40 716	32 162	1.04
Своб. паричен поток	55 691	12 525	43 790	42 982	2.09
Общо екстраполирана промяна					11.97

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Неохим АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 11.97 %, което съответства на цена за емисия NEOH (NEOH/3NB) от 42.05 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.6807), значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.6274) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.6274).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.6807	0	0.9299
RapeseedOil	0.6274	1	-0.0575
FertilizersPriceIndex	0.5909	0	-0.1870
Cotton	0.5806	1	0.6518
Lamb	0.5675	1	0.4623

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.3383}}_{}{\mathrm{+0.9299}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.0575}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.1870}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.6518}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+0.4623}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +74.66% и стойност от 279 377 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5703, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Urea (0.7082), значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.6452) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.6452).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.7082	0	0.8863
RapeseedOil	0.6452	1	0.0938
FertilizersPriceIndex	0.6079	0	-0.2332
CommodityPriceIndex	0.6034	0	-0.3222
Cotton	0.6006	1	0.6671

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.7280}}_{}{\mathrm{+0.8863}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.0938}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.2332}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3222}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.6671}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +57.01% и стойност от 217 809 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6174, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 61 568 хил.лв. с изменение от +189.99%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Platinum (0.4719), с изменението на Silver (0.3657) и умерена обратна корелация с изменението на Orange (0.3657).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.4719	0	14.5704
Silver	0.3657	0	-3.7646
Orange	-0.3222	0	-8.2409
PreciousMetalsPriceIndex	0.3097	1	15.8109
Plywood	-0.2753	0	-33.3279

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-22.4698}}_{}{\mathrm{+14.5704}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-3.7646}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-8.2409}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+15.8109}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-33.3279}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +2 740.58% и стойност от 672 762 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3463, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6319) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Urea (0.4830) и с изменението на NaturalGasEurope (0.4830).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6319	2	11.4682
Urea	0.4830	0	2.5694
NaturalGasEurope	0.4304	0	-1.2487
BalticDryIndex	0.4302	2	1.1958
FertilizersPriceIndex	0.4295	0	0.9742

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-38.8217}}_{}{\mathrm{+11.4682}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+2.5694}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-1.2487}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+1.1958}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.9742}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +211.65% и стойност от 102 627 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3764, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1140), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1161), с изменението на EBITDA 3м. (0.0769) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.3293). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4167.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1140	1	0.2246
Разходи за дейността 3м.	0.1161	1	-0.1358
EBITDA 3м.	0.0769	1	0.0010
Опер. паричен поток 3м.	0.3293	1	0.0130

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.7888}}_{}{\mathrm{+0.2246}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1358}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0010}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0130}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +19.99% и стойност от 119 598 хил.лв. (45.06 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +13.71% и стойност от 113 343 хил.лв. (42.70 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1212, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (214.77%), предполага несигурност в оценката на Неохим АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	8 129	7 571	7 012	6 454	5 896
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0872	0.0872	0.0872	0.0872	0.0872
3. Амортизация и обезценки (D&A)	13 686	13 754	13 822	13 889	13 957
4. Капиталови разходи (CapEx)	4 190	4 096	4 002	3 908	3 814
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	71 041	77 435	83 829	90 223	96 617
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	6 394	6 394	6 394	6 394	6 394
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	10 541	10 191	9 841	9 491	9 141
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	14 269	14 323	14 376	14 430	14 483
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	10 549	10 199	9 850	9 501	9 152

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.98%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Basic) (1.0605), който съответства на икономичекaта дейнoст на Неохим АД - 2015 - Производство на азотни съединения и торове. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0605	1.0605	1.0605	1.0605	1.0605
2. Собствен капитал (E)	179 679	188 054	196 429	204 804	213 179
3. Лихвносен дълг (D)	9 991	7 356	4 722	2 087	-547
4. Данъчна ставка (T)	0.0872	0.0872	0.0872	0.0872	0.0872
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1143	1.0984	1.0838	1.0704	1.0580

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9843	2.9843	2.9843	2.9843	2.9843
2. Бета с дълг (βl)%	1.1143	1.0984	1.0838	1.0704	1.0580
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.1094	8.0490	7.9936	7.9428	7.8960

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	57
2. Лихвоносен дълг (D)	29 488
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.1933

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	179 679	188 054	196 429	204 804	213 179
2. Лихвносен дълг (D)	9 991	7 356	4 722	2 087	-547
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.1094	8.0490	7.9936	7.9428	7.8960
4. Цена на дълга (Rd)%	0.1933	0.1933	0.1933	0.1933	0.1933
5. Данъчна ставка (T)	0.0872	0.0872	0.0872	0.0872	0.0872
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.6916	7.7526	7.8101	7.8645	7.9159
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	10 549	10 199	9 850	9 501	9 152
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	9 796	8 785	7 861	7 019	6 253
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	39 712

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 39 712 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	30.6014
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-77.7790
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-23.8014
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	30.6014

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9843% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-5.8764
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.4573
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9566
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6935

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	9 152
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6935
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.9159
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	149 570
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	102 192

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	39 712
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	102 192
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	141 904

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	141 904
2. Нетен лихвоносен дълг	-52 538
3. Неоперативни активи	2
4. Малцинствено участие	-2
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	194 446
6. Брой акции	2 654 358
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	73.2555

Стойността на една акция от капитала на Неохим АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 73.2555 лв., което е +95.08% над текущата цена на акцията от 37.552 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Незавършено производство	12 018	2 660	-77.87 %	-9 358
Други материални запаси	8 026	42 357	+427.75 %	+34 331
Материални запаси	52 835	77 361	+46.42 %	+24 526
Текущи вземания по съдебни и присъдени вземания	22 477	0	-100.00 %	-22 477
Търговски и други /текущи/ вземания	49 585	30 570	-38.35 %	-19 015
Парични средства в безсрочни депозити	50 147	81 990	+63.50 %	+31 843
Парични средства и парични еквиваленти	50 166	82 026	+63.51 %	+31 860
Текущи активи	153 103	190 294	+24.29 %	+37 191
Текуща печалба	8 342	21 205	+154.20 %	+12 863
Други текущи задължения	18 085	33 576	+85.66 %	+15 491
Търговски и други текущи задължения	48 482	63 064	+30.08 %	+14 582
Текущи пасиви	48 482	63 064	+30.08 %	+14 582

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	13 850	21 231	+53.29 %	+7 381
Печалба преди облагане с данъци-3м.	13 850	21 231	+53.29 %	+7 381
Печалба след облагане с данъци-3м.	12 768	21 205	+66.08 %	+8 437
Нетна печалба за периода-3м.	12 768	21 205	+66.08 %	+8 437
Други нетни приходи от продажби-3м.	8 649	606	-92.99 %	-8 043

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-101 086	-125 654	-24.30 %	-24 568
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-5 094	-9 435	-85.22 %	-4 341
Парични средства в началото на периода-3м.	0	50 165	+50 165.00 %	+50 165
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	35 369	82 026	+131.91 %	+46 657
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	35 369	82 026	+131.91 %	+46 657

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 300 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.