Градус АД-Стара Загора (GR6, GR6T)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.28 11:41:52 в x3news.com
- 2026.05.28 11:42:32 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	1.34	1.09	1.13
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	7 958	4 984	-1 356
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	16 750	7 436	25 756
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	67 255	49 056	43 428
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	225 183	201 356	182 279
Цена/Печалба 12м.(P/E)	19.49	35.71	10.69
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.19	0.83	0.89
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.45	1.32	1.51
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	12.95	17.21	7.33
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.20	17.40	7.76
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	686.87	28.72	-109.55
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	1 793.13	8.52	-96.61
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	54.87	1.95	-2.32
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	149.11	-102.72	374.60
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-11.55	2.36	9.01
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	212.94	17.58	-25.82
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	7.44	3.69	14.13
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.48	2.36	8.43
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.47	2.05	7.34
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	20.49	3.37	4.13
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	31.15	14.84	11.34
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	140.08	903.53	708.85
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.98	2.09	2.01
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-3.05	1.01	-0.32
Очаквана цена (Expected price)	1.30	1.10	1.13
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	1.19	-3.93	-9.62
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.36	1.05	1.02
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-14.69	6.85	26.01
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-2.71	12.77	-1.27
Отклонение DCF оценка/Капитализация	188.26	296.42	908.14
Стойност на една акция DCF	3.86	4.32	11.39

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 7 958 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 686.87 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 16 750 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 11 302 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 1 793.13 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 28 208 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 54.87 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 23.54 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 59.84/35.48 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.48 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.47 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.55 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 51.20 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 149.11 %
• Ръст в цената на GR6 за 90 дни над 10%: 45.81 %
• Ръст в цената на GR6 за 360 дни над 10%: 21.82 %
• Ръст на GR6 от год. минимум повече от 10%: 71.36 %
• Средна дивидентна доходност от GR6 за 5 години: 0.98 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +188.26 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -34.97 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 19.49
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -25.16 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 24.08/35.03 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 44.01 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 91.32 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -11.55 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 212.94 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 249.89 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -47.54 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -32.87 %
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 99.92 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 320.63 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 57.29 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 7 958 хил.лв., като нараства с 686.87 %. За последните 12 месеца печалбата достига 16 750 хил.лв., което представлява 0.07 лв. на акция при изменение с -34.97 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.34 лв. е 19.49.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 1 793.13 % и е 11 302 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -25.16 % до 28 208 хил.лв. (0.12 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 15.20, а на P/EBITDA 11.57.

Градус АД-Стара Загора формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 67 255 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 54.87 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 23.54 % до 0.92 лв. (общо 225 183 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.45, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 7.44 %.

Със значителна тежест при формирането на крайния тримесечен финансов резултат са приходите от финансирания с 3 474 хил.лв., което представлява 4.90 % от приходите от дейността и 43.65 % от тримесечния резултат.

През тримесечието финансовите приходи са 0.16 % от приходите от дейността (115 от 70 844 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (43 хил.лв.), приходите от дивиденти (43 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (29 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 35.48 % и са 62 078 хил.лв., а за годината са 222 293 хил.лв. с изменение от 35.03 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 33 738 хил.лв., разходите за възнаграждения с 10 657 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 12 944 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -11 103 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 112 998 хил.лв., разходите за възнаграждения с 39 897 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 35 481 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 117 хил.лв. 49.79 % и другите финансови разходи, които са 117 хил.лв. 49.79 % от финансовите разходи (235 хил. лв.). Те от своя страна са 0.38 % от разходите за дейността (62 078 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 44.01 % и са 3 502 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 15 296 хил.лв., а делът им е 91.32 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (3 474 хил.лв.), другите нетни продажби (147 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-117 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (15 319 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-212 хил.лв.) и другите нетни продажби (147 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 4 456 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 454 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 4 029 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 4 029 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Градус АД-Стара Загора към края на март 2026 г. от 274 753 хил.лв., прави 1.13 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -11.55 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.48 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.19.

Резервите от 70 177 хил.лв. формират 25.54 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 31 847 хил.лв. (11.59 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 68.54 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 42 737 хил.лв., а краткосрочните за 82 137 хил.лв., което прави общо 124 874 хил.лв. 89 857 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 20.49 %. Общо дълговете са 31.15 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 45.45 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 212.94 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 13.91 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 400 875 хил.лв. От тях текущите са 28.70 % (115 056 хил.лв.), а нетекущите 71.30 % (285 819 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 32 919 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 140.08 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 11.98 % от собствения капитал и 8.21 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.47 %, а обращаемостта им е 0.60 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.00 %. Стойността на фирмата (EV) e 428 672 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 9 413 хил.лв., което е 3.55 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 23 522 хил.лв. и покриват 249.89 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 8.88 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 4 344 хил.лв. (1.08 % от Актива), от които парите в брои са 98 хил.лв., а 665 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 5.29 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 18 164 хил.лв. с изменение от 51.20 %. Отношението му към продажбите е 27.01 %. За година назад ОПП е 15 045 хил.лв. (-47.54 % спад), а ОПП/Продажби 6.68 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -21 952 хил.лв., а за 12 м. -45 236 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 4 905 хил.лв. и 26 060 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 117 хил.лв, а за период от 1 година -4 131 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 149.11 % до 16 618 хил.лв., а за 12 месеца е 25 204 хил.лв. (-32.87 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 12.95.

Градус АД-Стара Загора има емитирани акции с борсов код: GR6-обикновени 243 608 710 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
GR6	243 608 710	1	BGN	04.08.2018 г.
GR6	243 608 710	.51	EUR	05.01.2026 г.
GR6T	62 194 444	1	BGN	17.06.2018 г.
GR6T	0	1	BGN	20.06.2018 г.

Емисия GR6 поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 45.81 % до цена 1.34 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +21.82 %. Капитализацията на дружеството е 326.44 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия GR6 от 0.782 лв. определя 71.36 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.40 % спрямо върха от 1.359 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Градус АД-Стара Загора са сключени 687 сделки за 101 988 006 бр. книжа и 81 593 956 лв.

Усредненият спред по емисия GR6 за година назад тестван с 10 хил.лв. е 8.52 %, с 15 хил.лв. е 21.31 %, с 20 хил.лв. е 34.01 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия GR6 са 243 608 710 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 28 231 718 (11.59 %). Броят на акционерите е 822.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 15 304 547 броя (6.280%). Броят на акционерите намалява с 6.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 15 314 465 броя (6.290%). Броят на акционерите намалява с 51.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия GR6 е 0.0132 лв. 0.98 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
GR6	12.07.2023 г.	0.021	5 057 946.79	BGN
GR6	15.06.2022 г.	0.045	10 962 391.95	BGN
GR6	03.11.2021 г.	0.026	6 333 826.46	BGN
GR6	23.06.2021 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	28.10.2020 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	17.06.2020 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	06.11.2019 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	20.06.2019 г.	0.100	24 360 871.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.68 %, а на дванадесет месечна 5.48 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.11 % и +3.12 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.39%) и общата рентабилност на приходите (+0.31%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+2.59%) и коефициента на задлъжнялост (+0.21%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Градус АД-Стара Загора измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (99.92), коригирания резултат (320.63), оперативния резултат (57.29).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.00
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	99.92
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	320.63
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	5.20
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	57.29
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	29.58

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Градус АД-Стара Загора, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -3.05 %. Очакваната цена на емисия GR6 е 1.30 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.0223	1.1881	-8.44
Цена/Печалба 12м.(P/E)	43.8994	19.4887	0.19
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-55.9828	224.5087	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.6212	1.4496	4.52
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	20.8842	15.1968	0.21
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	21.1606	12.9515	0.48
Общо очаквана промяна			-3.05

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 225 119 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 21 183 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 33 015 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	274 753	292 898	293 076	292 988	-4.99
Нетен резултат	16 750	20 896	21 354	21 183	0.27
Коригиран резултат	1 454	8 105	4 558	5 886	0.01
Нетни продажби	225 183	220 828	233 485	225 119	4.51
Оперативен резултат	28 208	32 836	33 082	33 015	0.35
Своб. паричен поток	25 204	30 766	38 303	36 885	1.04
Общо екстраполирана промяна					1.19

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Градус АД-Стара Загора, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 1.19 %, което съответства на цена за емисия GR6 от 1.36 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на SugarEU (0.4748) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.4680) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на EuroDollar (-0.4680) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	0.4748	2	9.2470
Groundnuts	-0.4680	1	-0.1741
EuroDollar	0.4472	2	0.6188
Silver	0.4348	1	0.2737
Chicken	0.4016	0	0.0023

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.0021}}_{}{\mathrm{+9.2470}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-0.1741}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.6188}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.2737}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+0.0023}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +54.89% и стойност от 109 729 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3256, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Coffee (0.6047) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на Rice (-0.5503) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на CoconutOil (-0.5503) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Coffee	0.6047	2	0.1461
Rice	-0.5503	2	-0.3412
CoconutOil	0.5404	2	-0.0598
PreciousMetalsPriceIndex	0.5109	2	0.5892
BeveragesPriceIndex	0.5028	2	0.1433

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.7225}}_{}{\mathrm{+0.1461}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-0.3412}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-0.0598}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.5892}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1433}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +32.09% и стойност от 81 998 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4133, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 27 731 хил.лв. с изменение от +216.35%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Silver (0.6455), с изменението на Platinum (0.5503) и значителна корелация с изменението на EuroDollar (0.5503) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Silver	0.6455	0	13.3758
Platinum	0.5503	0	-8.6237
EuroDollar	0.5211	1	-32.2404
DollarIndex	-0.4838	1	-86.2542
PreciousMetalsPriceIndex	0.4515	0	1.9330

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-125.4506}}_{}{\mathrm{+13.3758}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-8.6237}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-32.2404}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-86.2542}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+1.9330}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 090.38% и стойност от 134 537 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4327, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Orange (0.4388), умерена корелация с изменението на Rice (0.4316) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Platinum (0.4316).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	0.4388	0	2.8659
Rice	0.4316	2	11.5805
Platinum	-0.4274	0	-2.8349
Sugar	0.3654	0	8.5636
Groundnuts	0.3484	2	0.0426

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-268.0978}}_{}{\mathrm{+2.8659}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+11.5805}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-2.8349}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+8.5636}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+0.0426}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 335.06% и стойност от -224 336 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1020, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0369), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4006), умерена обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.3006) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.4020). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6032.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0369	1	-0.0373
Разходи за дейността 3м.	0.4006	1	0.2191
EBITDA 3м.	-0.3006	1	-0.0068
Опер. паричен поток 3м.	-0.4020	1	-0.0056

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-7.7466}}_{}{\mathrm{-0.0373}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.2191}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0068}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0056}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -14.69% и стойност от 278 492 хил.лв. (1.14 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -2.71% и стойност от 317 603 хил.лв. (1.30 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2366, показва слаба обяснителна сила на модела.

Липсата на достатъчно на исторически данни предполага несигурност в оценката на Градус АД-Стара Загора пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	10 568	10 083	9 597	9 112	8 627
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1236	0.1236	0.1236	0.1236	0.1236
3. Амортизация и обезценки (D&A)	47 226	51 245	55 263	59 282	63 300
4. Капиталови разходи (CapEx)	17 298	18 903	20 508	22 114	23 719
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	80 882	83 759	86 636	89 513	92 390
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 877	2 877	2 877	2 877	2 877
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	36 272	38 251	40 230	42 211	44 193
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	25 255	24 292	23 329	22 367	21 404
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	29 167	29 249	29 331	29 413	29 496

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.98%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Градус АД-Стара Загора - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	299 500	295 837	292 174	288 510	284 847
3. Лихвносен дълг (D)	38 902	41 967	45 033	48 098	51 163
4. Данъчна ставка (T)	0.1236	0.1236	0.1236	0.1236	0.1236
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4618	0.4661	0.4706	0.4752	0.4799

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9843	2.9843	2.9843	2.9843	2.9843
2. Бета с дълг (βl)%	0.4618	0.4661	0.4706	0.4752	0.4799
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.6363	5.6528	5.6697	5.6870	5.7048

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	264
2. Лихвоносен дълг (D)	105 332
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.2506

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	299 500	295 837	292 174	288 510	284 847
2. Лихвносен дълг (D)	38 902	41 967	45 033	48 098	51 163
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.6363	5.6528	5.6697	5.6870	5.7048
4. Цена на дълга (Rd)%	0.2506	0.2506	0.2506	0.2506	0.2506
5. Данъчна ставка (T)	0.1236	0.1236	0.1236	0.1236	0.1236
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.0136	4.9778	4.9419	4.9058	4.8696
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	29 167	29 249	29 331	29 413	29 496
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	27 774	26 540	25 379	24 285	23 255
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	127 234

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 127 234 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.7485
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-49.7641
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-2.3630
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.7485

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9843% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-5.3586
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.1208
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9566
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2674

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	29 496
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2674
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.8696
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 159 233
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	913 952

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	127 234
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	913 952
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 041 186

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 041 186
2. Нетен лихвоносен дълг	101 653
3. Неоперативни активи	2 709
4. Малцинствено участие	1 248
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	940 994
6. Брой акции	243 608 710
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	3.8627

Стойността на една акция от капитала на Градус АД-Стара Загора чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 3.8627 лв., което е +188.26% над текущата цена на акцията от 1.34 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	19 928	4 927	-75.28 %	-15 001
Нематериални активи	18 896	25 586	+35.40 %	+6 690
Дългосрочни вземания по търговски заеми	0	23 861	+23 861.00 %	+23 861
Търговски и други дългосрочни вземания	0	23 861	+23 861.00 %	+23 861
Стоки	28 170	16 357	-41.93 %	-11 813
Материални запаси	80 072	61 302	-23.44 %	-18 770
Текущи вземания по предоставени аванси	11 152	20 773	+86.27 %	+9 621
Търговски и други /текущи/ вземания	26 786	48 774	+82.09 %	+21 988
Изкупени собствени обикновени акции	-12 667	-78 221	-517.52 %	-65 554
Основен капитал	230 942	164 771	-28.65 %	-66 171
Целеви резерви, в т ч	35 339	48 368	+36.87 %	+13 029
Общи резерви	36 305	49 334	+35.89 %	+13 029
Резерви	57 148	70 177	+22.80 %	+13 029
Натрупана печалба (загуба) в т ч	23 794	31 847	+33.84 %	+8 053
Неразпределена печалба	23 794	31 847	+33.84 %	+8 053
Финансов резултат	31 230	39 805	+27.46 %	+8 575
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	3 166	60 856	+1 822.17 %	+57 690
Търговски и други текущи задължения	12 248	81 797	+567.84 %	+69 549
Текущи пасиви	12 674	82 137	+548.07 %	+69 463

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	804	12 944	+1 509.95 %	+12 140
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-6 289	-11 103	-76.55 %	-4 814
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	3 831	4 981	+30.02 %	+1 150
Обезценка на активи-3м.	7 472	0	-100.00 %	-7 472
Провизии ОД-3м.	-5 460	4 230	+177.47 %	+9 690
Разходи по икономически елементи-3м.	46 879	61 843	+31.92 %	+14 964
Разходи за дейността-3м.	47 007	62 078	+32.06 %	+15 071
Печалба от дейността-3м.	5 335	8 766	+64.31 %	+3 431
Общо разходи-3м.	47 007	62 078	+32.06 %	+15 071
Печалба преди облагане с данъци-3м.	5 335	8 766	+64.31 %	+3 431
Печалба след облагане с данъци-3м.	4 899	8 005	+63.40 %	+3 106
Нетна печалба за периода-3м.	4 984	7 958	+59.67 %	+2 974
Общо разходи и печалба-3м.	52 342	70 844	+35.35 %	+18 502
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	910	14 943	+1 542.09 %	+14 033
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	49 056	67 255	+37.10 %	+18 199
Приходи от дейността-3м.	52 342	70 844	+35.35 %	+18 502
Общо приходи-3м.	52 342	70 844	+35.35 %	+18 502
Общо приходи и загуба-3м.	52 342	70 844	+35.35 %	+18 502

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-68 088	-43 554	+36.03 %	+24 534
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-14 013	18 164	+229.62 %	+32 177
Предоставени заеми-3м.	0	-26 208	-26 208.00 %	-26 208
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	0	4 029	+4 029.00 %	+4 029
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-124	-21 952	-17 603.23 %	-21 828
Плащания при обратно придобиване на ценни книжа-3м.	0	-52 524	-52 524.00 %	-52 524
Постъпления от заеми-3м.	18 366	74 208	+304.05 %	+55 842
Платени заеми-3м.	-9 201	-16 517	-79.51 %	-7 316
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	9 032	4 905	-45.69 %	-4 127
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-5 105	1 117	+121.88 %	+6 222
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-5 105	4 344	+185.09 %	+9 449
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-5 770	3 679	+163.76 %	+9 449

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 118 752 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.