Лавена АД-Шумен (LAV, LAVEN/4L4, 4L4M, 4L41)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.28 09:47:54 в x3news.com
- 2026.05.28 10:46:08 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	2.00	2.26	2.44
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	542	49	437
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 288	2 183	2 091
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	6 560	6 243	5 752
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	26 842	26 034	25 465
Цена/Печалба 12м.(P/E)	8.65	10.27	11.58
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.65	0.75	0.84
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.74	0.86	0.95
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	5.17	10.19	9.46
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.23	6.09	6.09
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	24.03	53.13	-17.08
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	12.07	-44.15	-15.36
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	14.05	0.89	-4.53
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	177.24	-18.00	-138.28
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.06	4.81	6.63
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-19.19	-12.33	-35.63
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	8.52	8.39	8.21
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	7.71	7.45	7.39
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	6.55	6.27	6.07
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	9.36	9.48	12.54
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	13.28	13.68	16.60
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	528.88	502.73	394.40
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	4.01	3.54	1.23
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.80	1.59	1.07
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.62	-0.09	-0.12
Очаквана цена (Expected price)	2.05	2.26	2.44
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	1.58	-1.01	-0.14
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.03	2.24	2.44
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	15.57	18.22	14.91
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	14.18	15.65	12.82
Отклонение DCF оценка/Капитализация	215.74	166.22	150.76
Стойност на една акция DCF	6.30	6.02	6.12

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 542 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 24.03 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 288 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 9.42 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 8.65
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 031 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 12.07 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 189 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 5.23
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 14.05 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 5.41 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 13.42/12.61 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 5.06/4.67 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.74
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.06 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 7.71 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.65
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 86.72 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -19.19 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 6.55 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 257.55 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 8.60 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 177.24 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 49.62 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 5.17
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 4.01 %
• Средна дивидентна доходност от LAV (LAVEN/4L4) за 5 години: 1.80 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +215.74 %

• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -7.87 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 60.24 %
• Спад в цената на LAV (LAVEN/4L4) за 360 дни над -10%: -18.24 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 341.28 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 542 хил.лв., като нараства с 24.03 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 288 хил.лв., което представлява 0.23 лв. на акция при изменение с 9.42 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.995 лв. е 8.65.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 12.07 % и е 1 031 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -7.87 % до 4 189 хил.лв. (0.42 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.23, а на P/EBITDA 4.72.

Лавена АД-Шумен формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 6 560 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 14.05 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 5.41 % до 2.71 лв. (общо 26 842 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.74, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 8.52 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 12.61 % и са 6 010 хил.лв., а за годината са 24 534 хил.лв. с изменение от 4.67 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 3 348 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 346 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 12 101 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 5 365 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 18 хил.лв. 78.26 % от финансовите разходи (23 хил. лв.). Те от своя страна са 0.38 % от разходите за дейността (6 010 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 7.93 % и са 43 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 147 хил.лв., а делът им е 6.42 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (51 хил.лв.), нетните лихви (-18 хил.лв.) и другите нетни продажби (16 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (239 хил.лв.), нетните лихви (-60 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-26 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 499 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 2 141 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 16 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Лавена АД-Шумен към края на март 2026 г. от 30 231 хил.лв., прави 3.05 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.06 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 7.71 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.65.

Резервите от 17 636 хил.лв. формират 58.34 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 2 144 хил.лв. (7.09 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 86.72 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 367 хил.лв., а краткосрочните за 3 262 хил.лв., което прави общо 4 629 хил.лв. 336 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 9.36 %. Общо дълговете са 13.28 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 15.31 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -19.19 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.04 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 34 861 хил.лв. От тях текущите са 49.49 % (17 252 хил.лв.), а нетекущите 50.51 % (17 608 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 13 990 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 528.88 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 46.28 % от собствения капитал и 40.13 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 6.55 %, а обращаемостта им е 0.77 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 7.37 %. Стойността на фирмата (EV) e 21 903 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 582 хил.лв., което е 8.80 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 953 хил.лв. и покриват 60.24 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 5.30 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 882 хил.лв. (2.53 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 27.04 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 657 хил.лв. с изменение от 257.55 %. Отношението му към продажбите е 10.02 %. За година назад ОПП е 4 029 хил.лв. (8.60 % ръст), а ОПП/Продажби 15.01 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -10 хил.лв., а за 12 м. -949 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -688 хил.лв. и -2 762 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -41 хил.лв, а за период от 1 година 318 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 177.24 % до 710 хил.лв., а за 12 месеца е 3 830 хил.лв. (49.62 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 5.17.

Лавена АД-Шумен има емитирани акции с борсов код: LAV (LAVEN/4L4)-обикновени 9 919 410 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
LAV (LAVEN/4L4)	200 000	1	BGN	01.01.2000 г.
LAV (LAVEN/4L4)	266 652	1	BGN	25.06.2013 г.
LAV (LAVEN/4L4)	319 981	1	BGN	29.10.2017 г.
LAV (LAVEN/4L4)	8 319 506	1	BGN	14.08.2018 г.
LAV (LAVEN/4L4)	9 919 410	1	BGN	14.02.2019 г.
LAV (LAVEN/4L4)	9 919 410	.51	EUR	05.01.2026 г.
4L4M	266 652	1	BGN	26.08.2017 г.
4L4M	0	1	BGN	19.09.2017 г.
4L41	8 319 506	1	BGN	28.12.2018 г.
4L41	0	1	BGN	09.01.2019 г.

Емисия LAV (LAVEN/4L4) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -7.25 % до цена 1.995 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -18.24 %. Капитализацията на дружеството е 19.79 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия LAV (LAVEN/4L4) от 1.838 лв. определя 8.54 % ръст до текущата цена, като тя остава на 27.66 % спрямо върха от 2.758 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Лавена АД-Шумен са сключени 346 сделки за 336 192 бр. книжа и 717 578 лв.

Усредненият спред по емисия LAV (LAVEN/4L4) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 73.55 %, с 15 хил.лв. е 179.67 %, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия LAV (LAVEN/4L4) са 9 919 410 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 986 967 (20.03 %). Броят на акционерите е 1 088.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 4.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 2 270 броя (0.020%). Броят на акционерите расте с 16.

Последно изплатените дивиденти са за 793 553 лв., което е 34.68 % от текущата 12 месечна печалба и са 4.01 % спрямо капитализацията (LAV (LAVEN/4L4) - 0.080 лв. 4.01 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия LAV (LAVEN/4L4) е 0.0360 лв. 1.80 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
LAV (LAVEN/4L4)	20.06.2025 г.	0.080	793 552.80	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	21.06.2024 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	13.06.2023 г.	0.020	198 388.20	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	24.06.2022 г.	0.020	198 388.20	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	25.06.2021 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	10.07.2020 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	13.06.2019 г.	0.030	297 582.30	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.81 %, а на дванадесет месечна 7.71 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.64 % и +0.26 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.63%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.03%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.13%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.11%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Лавена АД-Шумен измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (341.28).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.90
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	25.48
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	26.43
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	5.62
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	13.09
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	341.28

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Лавена АД-Шумен, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.62 %. Очакваната цена на емисия LAV (LAVEN/4L4) е 2.05 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.6663	0.6546	0.88
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.0652	8.6491	0.04
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	9.8454	9.2430	0.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.7601	0.7372	1.42
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.4410	5.2287	0.14
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	8.9946	5.1671	0.08
Общо очаквана промяна			2.62

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 27 770 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 369 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 543 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	30 231	28 698	28 036	28 375	-2.20
Нетен резултат	2 288	2 258	2 410	2 369	0.07
Коригиран резултат	2 141	2 136	2 291	2 249	0.09
Нетни продажби	26 842	27 545	28 100	27 770	3.06
Оперативен резултат	4 189	4 725	4 396	4 543	0.44
Своб. паричен поток	3 830	4 479	4 592	4 578	0.12
Общо екстраполирана промяна					1.58

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Лавена АД-Шумен, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 1.58 %, което съответства на цена за емисия LAV (LAVEN/4L4) от 2.03 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4844) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Fish (0.4044) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.4044) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4844	1	-3.5506
Fish	0.4044	2	0.7190
Groundnuts	0.3738	1	0.1266
Lamb	0.3627	2	0.1775
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.3412	2	-0.0198

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.1271}}_{}{\mathrm{-3.5506}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.7190}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1266}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.1775}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-0.0198}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +7.85% и стойност от 7 130 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4649, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4723) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Fish (0.3879) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Lamb (0.3879) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4723	1	-2.5954
Fish	0.3879	2	0.5821
Lamb	0.3867	2	0.1597
Groundnuts	0.3602	0	0.0247
Tea	0.2979	0	0.2195

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.0792}}_{}{\mathrm{-2.5954}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.5821}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1597}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+0.0247}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.2195}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +8.89% и стойност от 6 544 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4577, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 586 хил.лв. с изменение от -2.51%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4284) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.4187) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Wheat (0.4187) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4284	1	-13.5083
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.4187	2	2.6851
Wheat	0.4021	1	0.8205
Nickel	0.4008	2	0.4944
RubberRSS3	0.3637	2	-0.3171

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.8489}}_{}{\mathrm{-13.5083}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+2.6851}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.8205}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.4944}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.3171}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -14.77% и стойност от 879 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2610, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4528) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Lead (-0.4261) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Copper (-0.4261) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4528	2	0.6334
Lead	-0.4261	2	-25.0499
Copper	-0.3961	2	-3.1460
Fish	0.3692	2	13.0083
Metals&MineralsPriceIndex	-0.3679	1	3.8665

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+43.1749}}_{}{\mathrm{+0.6334}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-25.0499}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-3.1460}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+13.0083}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+3.8665}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +320.39% и стойност от 2 762 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3281, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0731), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0943), с изменението на EBITDA 3м. (0.0221) и умерена обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.3117). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3345.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0731	1	0.2209
Разходи за дейността 3м.	0.0943	1	-0.0511
EBITDA 3м.	0.0221	1	-0.0077
Опер. паричен поток 3м.	-0.3117	1	-0.0089

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.6519}}_{}{\mathrm{+0.2209}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0511}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0077}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0089}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +15.57% и стойност от 22 871 хил.лв. (2.31 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +14.18% и стойност от 22 596 хил.лв. (2.28 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0516, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (341.28%), предполага несигурност в оценката на Лавена АД-Шумен пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 364	2 444	2 525	2 605	2 685
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1045	0.1045	0.1045	0.1045	0.1045
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 431	2 586	2 742	2 897	3 052
4. Капиталови разходи (CapEx)	972	832	693	553	413
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	14 765	15 617	16 469	17 321	18 173
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	852	852	852	852	852
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 665	3 020	3 375	3 729	4 083
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 838	3 207	3 577	3 946	4 315
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 745	3 107	3 468	3 829	4 190

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.98%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Specialty) (1.1061), който съответства на икономичекaта дейнoст на Лавена АД-Шумен - 2042 - Производство на парфюми и тоалетни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061
2. Собствен капитал (E)	34 573	36 791	39 009	41 226	43 444
3. Лихвносен дълг (D)	4 332	4 273	4 213	4 154	4 095
4. Данъчна ставка (T)	0.1045	0.1045	0.1045	0.1045	0.1045
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2303	1.2212	1.2131	1.2060	1.1995

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9843	2.9843	2.9843	2.9843	2.9843
2. Бета с дълг (βl)%	1.2303	1.2212	1.2131	1.2060	1.1995
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.5488	8.5144	8.4839	8.4567	8.4322

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	60
2. Лихвоносен дълг (D)	2 996
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.0027

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	34 573	36 791	39 009	41 226	43 444
2. Лихвносен дълг (D)	4 332	4 273	4 213	4 154	4 095
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.5488	8.5144	8.4839	8.4567	8.4322
4. Цена на дълга (Rd)%	2.0027	2.0027	2.0027	2.0027	2.0027
5. Данъчна ставка (T)	0.1045	0.1045	0.1045	0.1045	0.1045
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.7966	7.8150	7.8317	7.8467	7.8604
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 745	3 107	3 468	3 829	4 190
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 546	2 673	2 766	2 831	2 870
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	13 686

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 13 686 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.4503
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-63.6087
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-4.7391
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	65.3167
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.8663

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9843% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	3.8769
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.3495
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9566
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1037

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	4 190
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1037
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.8604
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	74 321
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	50 910

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	13 686
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	50 910
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	64 597

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	64 597
2. Нетен лихвоносен дълг	2 114
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	62 483
6. Брой акции	9 919 410
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.2990

Стойността на една акция от капитала на Лавена АД-Шумен чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.2990 лв., което е +215.74% над текущата цена на акцията от 1.995 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Натрупана печалба (загуба) в т ч	-18	2 144	+12 011.11 %	+2 162
Неразпределена печалба	0	2 161	+2 161.00 %	+2 161
Текуща печалба	2 183	542	-75.17 %	-1 641
Финансов резултат	2 165	2 685	+24.02 %	+520
Текущи задължения, в т ч	1 892	2 531	+33.77 %	+639

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	601	751	+24.96 %	+150
Разходи за амортизации-3м.	316	413	+30.70 %	+97
Печалба от дейността-3м.	52	600	+1 053.85 %	+548
Печалба преди облагане с данъци-3м.	52	600	+1 053.85 %	+548
Печалба след облагане с данъци-3м.	49	542	+1 006.12 %	+493
Нетна печалба за периода-3м.	49	542	+1 006.12 %	+493

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-4	657	+16 525.00 %	+661
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-372	0	+100.00 %	+372
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-358	-10	+97.21 %	+348
Платени заеми-3м.	327	-870	-366.06 %	-1 197
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	249	-688	-376.31 %	-937
Парични средства в началото на периода-3м.	0	923	+923.00 %	+923
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-113	882	+880.53 %	+995
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-113	882	+880.53 %	+995

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 4 861 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.