Сирма Груп Холдинг АД-София (SIRM, SKK/SGH, SKKW)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.27 18:29:33 в x3news.com
* Възможно е отчета да е индексиран неправилно!
- 2026.05.27 20:14:57 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	1.51	1.89	1.43
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 115	1 524	478
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 310	2 673	286
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	34 489	46 088	32 175
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	133 050	130 736	108 258
Цена/Печалба 12м.(P/E)	27.08	41.97	296.80
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.08	1.37	1.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.67	0.86	0.78
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	49.97	-919.84	-1 491.73
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	10.28	13.83	18.30
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	133.26	-33.27	-32.01
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	55.73	-6.00	9.48
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	7.19	25.40	34.70
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	27.46	-17.47	-2 186.30
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.51	1.77	7.91
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-0.19	6.38	108.98
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.49	2.04	0.26
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.08	3.31	0.38
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.84	2.30	0.28
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	17.66	21.53	18.91
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	25.80	29.78	26.14
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	187.08	165.45	170.46
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	1.32	1.06	1.40
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.49	1.19	1.29
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.75	4.85	3.86
Очаквана цена (Expected price)	1.54	1.98	1.49
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-10.35	-6.46	-11.29
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.35	1.77	1.27
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	11.33	8.72	2.04
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	20.39	26.08	2.55
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-158.72	-155.63	-202.02
Стойност на една акция DCF	-0.89	-1.05	-1.46

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 115 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 133.26 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 310 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 1 057.34 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 057 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 55.73 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 10 800 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 82.46 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 7.19 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 22.90 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 7.53/4.79 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 22.76/19.27 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.67
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.51 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 71.23 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.84 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 59.50 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 1 227.71 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 27.46 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 3 252.19 %
• Ръст на SIRM (SKK/SGH) от год. минимум повече от 10%: 20.80 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 25.20
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.46 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 3.48 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 1.32 %
• Средна дивидентна доходност от SIRM (SKK/SGH) за 5 години: 1.49 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 27.08
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 34.89 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.49 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -2 824 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -5 054 хил.лв.
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 49.97
• Спад в цената на SIRM (SKK/SGH) за 90 дни над -10%: -40.15 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 312.78 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 80.59 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 50.84 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 385.24 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -10.35 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -158.72 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 115 хил.лв., като нараства с 133.26 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 310 хил.лв., което представлява 0.06 лв. на акция при изменение с 1 057.34 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.51 лв. е 27.08.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 55.73 % и е 3 057 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 82.46 % до 10 800 хил.лв. (0.18 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 10.28, а на P/EBITDA 8.30.

Сирма Груп Холдинг АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 34 489 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 7.19 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 22.90 % до 2.24 лв. (общо 133 050 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.67, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.49 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.38 % от приходите от дейността (133 от 34 630 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (123 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 4.79 % и са 32 874 хил.лв., а за годината са 127 590 хил.лв. с изменение от 19.27 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 6 636 хил.лв., разходите за възнаграждения с 12 271 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 10 395 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 22 449 хил.лв., разходите за възнаграждения с 49 088 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 40 046 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 55 хил.лв. 63.95 % и другите финансови разходи, които са 31 хил.лв. 36.05 % от финансовите разходи (86 хил. лв.). Те от своя страна са 0.26 % от разходите за дейността (32 874 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 34.89 % и са 389 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -1 150 хил.лв., а делът им е -34.74 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (334 хил.лв.), операциите с валути (123 хил.лв.) и нетните лихви (-45 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (-750 хил.лв.), другите нетни продажби (334 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-326 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 726 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 4 460 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 986 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 985 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 334 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Сирма Груп Холдинг АД-София към края на март 2026 г. от 82 949 хил.лв., прави 1.40 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.51 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.08 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.08.

Резервите от 9 494 хил.лв. формират 11.45 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 14 892 хил.лв. (17.95 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 71.23 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 9 476 хил.лв., а краткосрочните за 20 568 хил.лв., което прави общо 30 044 хил.лв. 11 170 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 17.66 %. Общо дълговете са 25.80 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 36.22 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -0.19 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.14 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 116 446 хил.лв. От тях текущите са 33.04 % (38 479 хил.лв.), а нетекущите 66.96 % (77 967 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 17 911 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 187.08 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 21.59 % от собствения капитал и 15.38 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.84 %, а обращаемостта им е 1.14 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.64 %. Стойността на фирмата (EV) e 111 012 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 883 хил.лв., което е 6.27 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 4 951 хил.лв. и покриват 101.39 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 6.36 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 8 568 хил.лв. (7.36 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 41.66 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -2 824 хил.лв. с изменение от 59.50 %. Отношението му към продажбите е -8.19 %. За година назад ОПП е 12 371 хил.лв. (1 227.71 % ръст), а ОПП/Продажби 9.30 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 220 хил.лв., а за 12 м. -9 689 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 295 хил.лв. и -1 581 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -4 749 хил.лв, а за период от 1 година 1 101 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 27.46 % до -5 054 хил.лв., а за 12 месеца е 1 794 хил.лв. (3 252.19 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 49.97.

Сирма Груп Холдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: SIRM (SKK/SGH)-обикновени 59 360 518 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SIRM (SKK/SGH)	49 837 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SIRM (SKK/SGH)	59 360 518	1	BGN	25.12.2015 г.
SIRM (SKK/SGH)	59 360 518	.51	EUR	05.01.2026 г.
SKKW	59 360 518	1	BGN	07.12.2018 г.
SKKW	0	1	BGN	05.01.2019 г.

Емисия SIRM (SKK/SGH) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -40.15 % до цена 1.51 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.42 %. Капитализацията на дружеството е 89.63 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SIRM (SKK/SGH) от 1.25 лв. определя 20.80 % ръст до текущата цена, като тя остава на 47.13 % спрямо върха от 2.856 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сирма Груп Холдинг АД-София са сключени 6 274 сделки за 8 405 283 бр. книжа и 14 888 836 лв.

Усредненият спред по емисия SIRM (SKK/SGH) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.46 %, с 15 хил.лв. е 3.48 %, с 20 хил.лв. е 4.50 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SIRM (SKK/SGH) са 59 360 518 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 35 547 075 (59.88 %). Броят на акционерите е 1 678.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 227.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 510.

Последно изплатените дивиденти са за 1 187 210 лв., което е 35.87 % от текущата 12 месечна печалба и са 1.32 % спрямо капитализацията (SIRM (SKK/SGH) - 0.020 лв. 1.32 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SIRM (SKK/SGH) е 0.0225 лв. 1.49 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SIRM (SKK/SGH)	13.06.2025 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SIRM (SKK/SGH)	09.07.2024 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SIRM (SKK/SGH)	27.06.2023 г.	0.034	2 012 321.56	BGN
SIRM (SKK/SGH)	19.01.2023 г.	0.015	890 407.77	BGN
SIRM (SKK/SGH)	06.07.2022 г.	0.024	1 400 908.22	BGN
SIRM (SKK/SGH)	27.06.2017 г.	0.010	593 605.18	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.35 %, а на дванадесет месечна 4.08 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.53 % и +0.76 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.33%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.18%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.73%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.05%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сирма Груп Холдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (312.78), коригирания резултат (80.59), оперативния резултат (50.84) и свободния паричен поток (385.24).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	6.29
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	312.78
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	80.59
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	10.23
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	50.84
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	385.24

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сирма Груп Холдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.75 %. Очакваната цена на емисия SIRM (SKK/SGH) е 1.54 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.0906	1.0806	0.46
Цена/Печалба 12м.(P/E)	33.5333	27.0799	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	21.3212	20.0974	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.6856	0.6737	0.87
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.5092	10.2789	0.12
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-734.8993	49.9710	0.28
Общо очаквана промяна			1.75

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 129 873 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 131 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 7 561 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	82 949	70 437	62 092	65 516	-10.11
Нетен резултат	3 310	-2 291	1 393	1 131	-0.02
Коригиран резултат	4 460	-453	2 707	2 482	-0.09
Нетни продажби	133 050	125 563	135 314	129 873	-0.32
Оперативен резултат	10 800	3 895	8 906	7 561	-0.21
Своб. паричен поток	1 794	-1 977	3 634	2 683	0.40
Общо екстраполирана промяна					-10.35

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сирма Груп Холдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -10.35 %, което съответства на цена за емисия SIRM (SKK/SGH) от 1.35 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на GDP (-0.5144) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4418) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Groundnuts (0.4418) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.5144	1	-106.2731
VolatilityIndex	0.4418	1	4.4981
Groundnuts	0.3819	1	1.0878
SugarEU	-0.3401	0	-205.1672
Chicken	-0.2921	1	0.6113

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+398.8700}}_{}{\mathrm{-106.2731}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+4.4981}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1.0878}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-205.1672}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.6113}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +129.44% и стойност от 79 454 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2743, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4760) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4641) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4641).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.4760	1	0.9713
GDP	-0.4641	1	-13.4591
SugarEU	-0.3808	0	-44.4653
Groundnuts	0.3495	1	-0.1837
Gold	0.2781	1	-0.2134

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+67.7398}}_{}{\mathrm{+0.9713}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-13.4591}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-44.4653}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-0.1837}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.2134}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +40.36% и стойност от 46 142 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2874, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 33 313 хил.лв. с изменение от +1 797.09%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.5106), с изменението на Fish (-0.5066) и умерена обратна корелация с изменението на GrainsPriceIndex (-0.5066) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	-0.5106	0	0.0336
Fish	-0.5066	0	-1.7648
GrainsPriceIndex	-0.4990	1	0.1859
Rice	-0.4893	0	-3.1908
Wheat	-0.4786	1	-2.5275

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+29.1349}}_{}{\mathrm{+0.0336}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-1.7648}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1859}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-3.1908}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-2.5275}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +109.55% и стойност от 6 406 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3806, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.5780) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на FertilizersPriceIndex (0.5109) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Oats (0.5109) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.5780	2	115.0641
FertilizersPriceIndex	0.5109	2	-78.1174
Oats	0.5033	2	-5.1227
Cotton	0.4675	0	68.2048
Wheat	0.4623	0	-79.8695

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+213.2006}}_{}{\mathrm{+115.0641}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-78.1174}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-5.1227}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+68.2048}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-79.8695}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 733.38% и стойност от -51 775 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4189, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0886), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0581), умерена с изменението на EBITDA 3м. (0.3069) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1885). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3906.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0886	1	-0.0241
Разходи за дейността 3м.	-0.0581	1	0.1289
EBITDA 3м.	0.3069	1	0.0874
Опер. паричен поток 3м.	0.1885	1	0.0016

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.9286}}_{}{\mathrm{-0.0241}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1289}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0874}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0016}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +11.33% и стойност от 99 794 хил.лв. (1.68 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +20.39% и стойност от 107 908 хил.лв. (1.82 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0466, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (385.24%), предполага несигурност в оценката на Сирма Груп Холдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-2 025	-2 915	-3 805	-4 695	-5 585
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1145	0.1145	0.1145	0.1145	0.1145
3. Амортизация и обезценки (D&A)	4 013	3 709	3 405	3 102	2 798
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 955	1 227	500	-228	-956
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	9 948	10 741	11 533	12 326	13 119
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	793	793	793	793	793
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-473	-796	-1 108	-1 410	-1 701
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 683	-2 262	-2 842	-3 422	-4 002
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-726	-1 102	-1 470	-1 830	-2 181

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.98%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сирма Груп Холдинг АД-София - 7010 - Дейност на централни офиси. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	82 577	82 268	81 959	81 650	81 342
3. Лихвносен дълг (D)	29 428	29 821	30 213	30 606	30 999
4. Данъчна ставка (T)	0.1145	0.1145	0.1145	0.1145	0.1145
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4614	1.4674	1.4734	1.4795	1.4857

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9836	2.9836	2.9836	2.9836	2.9836
2. Бета с дълг (βl)%	1.4614	1.4674	1.4734	1.4795	1.4857
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.4239	9.4467	9.4697	9.4928	9.5161

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	272
2. Лихвоносен дълг (D)	26 492
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.0267

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	82 577	82 268	81 959	81 650	81 342
2. Лихвносен дълг (D)	29 428	29 821	30 213	30 606	30 999
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.4239	9.4467	9.4697	9.4928	9.5161
4. Цена на дълга (Rd)%	1.0267	1.0267	1.0267	1.0267	1.0267
5. Данъчна ставка (T)	0.1145	0.1145	0.1145	0.1145	0.1145
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.1868	7.1753	7.1639	7.1525	7.1411
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-726	-1 102	-1 470	-1 830	-2 181
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-677	-959	-1 194	-1 388	-1 545
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 763

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -5 763 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.7746
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	65.7472
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	3.7966
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	64.1326
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.7034

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9836% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.1350
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.8268
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9556
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.0200

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 181
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.0200
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.1411
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-35 994
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-25 495

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 763
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-25 495
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-31 258

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-31 258
2. Нетен лихвоносен дълг	17 924
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	3 454
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-52 636
6. Брой акции	59 360 518
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.8867

Стойността на една акция от капитала на Сирма Груп Холдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.8867 лв., което е -158.72% под текущата цена на акцията от 1.51 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Парични средства в безсрочни депозити	13 298	8 568	-35.57 %	-4 730
Парични средства и парични еквиваленти	13 318	8 568	-35.67 %	-4 750
Натрупана печалба (загуба) в т ч	12 220	14 892	+21.87 %	+2 672
Неразпределена печалба	12 220	14 892	+21.87 %	+2 672
Текущи задължения, в т ч	22 122	15 322	-30.74 %	-6 800
Текущи задължения към доставчици и клиенти	11 956	6 444	-46.10 %	-5 512
Търговски и други текущи задължения	26 068	20 538	-21.21 %	-5 530
Текущи пасиви	26 098	20 568	-21.19 %	-5 530

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	19 575	10 395	-46.90 %	-9 180
Разходи по икономически елементи-3м.	42 759	32 788	-23.32 %	-9 971
Разходи за дейността-3м.	43 705	32 874	-24.78 %	-10 831
Печалба от дейността-3м.	2 414	1 756	-27.26 %	-658
Общо разходи-3м.	43 705	32 874	-24.78 %	-10 831
Печалба преди облагане с данъци-3м.	2 414	1 756	-27.26 %	-658
Общо разходи и печалба-3м.	46 119	34 630	-24.91 %	-11 489
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	21 887	13 746	-37.20 %	-8 141
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	46 088	34 489	-25.17 %	-11 599
Приходи от дейността-3м.	46 119	34 630	-24.91 %	-11 489
Общо приходи-3м.	46 119	34 630	-24.91 %	-11 489
Общо приходи и загуба-3м.	46 119	34 630	-24.91 %	-11 489

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	57 963	34 747	-40.05 %	-23 216
Плащания на доставчици-3м.	-35 973	-24 385	+32.21 %	+11 588
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	8 874	-2 824	-131.82 %	-11 698
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 624	-2 220	-36.70 %	-596
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-3 116	295	+109.47 %	+3 411
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	4 134	-4 749	-214.88 %	-8 883
Парични средства в началото на периода-3м.	0	13 317	+13 317.00 %	+13 317
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	4 134	8 568	+107.26 %	+4 434
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	4 134	8 568	+107.26 %	+4 434

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 28 937 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.