Спиди АД (SPDY, 0SP)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.27 17:02:44 в x3news.com
- 2026.05.27 17:04:03 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	173.09	192.00	202.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	11 690	22 561	14 821
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	52 455	55 586	34 614
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	136 988	161 363	135 351
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	553 970	552 333	528 773
Цена/Печалба 12м.(P/E)	17.75	18.57	31.38
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	6.59	7.95	8.84
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.68	1.87	2.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	11.86	11.87	15.66
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.30	10.00	13.51
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-21.13	328.67	10.20
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-12.02	100.67	13.37
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	1.21	11.47	6.09
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-47.58	162.24	625.64
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	15.02	20.28	3.03
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	4.65	5.88	4.11
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	9.47	10.06	6.55
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	44.08	48.59	32.20
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	17.87	19.37	12.44
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	33.17	36.08	32.24
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	54.97	58.16	57.30
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	137.54	131.06	126.31
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.58	3.23	2.85
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.06	2.76	2.20
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.57	7.90	2.93
Очаквана цена (Expected price)	174.08	207.17	207.91
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	4.95	13.13	9.20
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	181.66	217.21	220.59
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	23.76	16.69	27.02
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	17.01	14.99	26.66
Отклонение DCF оценка/Капитализация	124.40	102.10	81.12
Стойност на една акция DCF	388.41	388.04	365.86

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 11 690 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 52 455 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 51.54 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 25 323 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 109 435 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 24.06 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 1.21 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 4.77 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 4.70/1.05 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 15.02 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 44.08 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 17.87 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 47.15 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 13.10 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.58 %
• Средна дивидентна доходност от SPDY (0SP) за 5 години: 3.06 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +124.40 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -21.13 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 17.75
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -12.02 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 1.21/4.61 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 6.59
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 45.03 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 33.17 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 54.97 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи над 20% (амортизирани активи): 26.45 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 38.28 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -16.42 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -47.58 %
• Спад в цената на SPDY (0SP) за 360 дни над -10%: -14.31 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 11 690 хил.лв., като намалява с -21.13 %. За последните 12 месеца печалбата достига 52 455 хил.лв., което представлява 9.75 лв. на акция при изменение с 51.54 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 173.091 лв. е 17.75.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -12.02 % и е 25 323 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 24.06 % до 109 435 хил.лв. (20.35 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 9.30, а на P/EBITDA 8.51.

Спиди АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 136 988 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 1.21 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 4.77 % до 103.01 лв. (общо 553 970 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.68, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 9.47 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.15 % от приходите от дейността (209 от 137 198 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (209 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 4.61 % и са 124 054 хил.лв., а за годината са 492 249 хил.лв. с изменение от 1.05 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 76 180 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 24 567 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 307 092 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 102 124 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 821 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (821 хил. лв.). Те от своя страна са 0.66 % от разходите за дейността (124 054 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 16.23 % и са 1 897 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 170 хил.лв., а делът им е 0.32 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (2 509 хил.лв.), нетните лихви (-612 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (2 509 хил.лв.), нетните лихви (-2 339 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 9 793 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 52 285 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 2 509 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Спиди АД към края на март 2026 г. от 141 303 хил.лв., прави 26.28 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 15.02 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 44.08 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 6.59.

Резервите от 17 911 хил.лв. формират 12.68 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 106 337 хил.лв. (75.25 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 45.03 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 68 413 хил.лв., а краткосрочните за 104 099 хил.лв., което прави общо 172 512 хил.лв. 94 656 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 33.17 %. Общо дълговете са 54.97 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 122.09 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 4.65 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 9.08 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 313 815 хил.лв. От тях текущите са 45.63 % (143 180 хил.лв.), а нетекущите 54.37 % (170 634 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 39 081 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 137.54 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 27.66 % от собствения капитал и 12.45 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 17.87 %, а обращаемостта им е 1.89 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 27.97 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 017 990 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 44 259 хил.лв., което е 26.45 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 16 941 хил.лв. и покриват 38.28 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 10.12 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 61 327 хил.лв. (19.54 % от Актива), от които парите в брои са 176 хил.лв., а 164 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 58.91 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 14 209 хил.лв. с изменение от -16.42 %. Отношението му към продажбите е 10.37 %. За година назад ОПП е 100 398 хил.лв. (47.15 % ръст), а ОПП/Продажби 18.12 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -7 422 хил.лв., а за 12 м. -19 941 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -6 028 хил.лв. и -64 905 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 759 хил.лв, а за период от 1 година 15 552 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -47.58 % до 9 352 хил.лв., а за 12 месеца е 78 464 хил.лв. (13.10 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 11.86.

Спиди АД има емитирани акции с борсов код: SPDY (0SP)-обикновени 5 377 619 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SPDY (0SP)	500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SPDY (0SP)	1 482 200	1	BGN	07.06.2011 г.
SPDY (0SP)	4 446 600	1	BGN	29.05.2013 г.
SPDY (0SP)	5 335 919	1	BGN	12.12.2014 г.
SPDY (0SP)	5 377 619	1	BGN	11.08.2017 г.
SPDY (0SP)	5 377 619	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SPDY (0SP) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -4.32 % до цена 173.091 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -14.31 %. Капитализацията на дружеството е 930.82 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SPDY (0SP) от 157.444 лв. определя 9.94 % ръст до текущата цена, като тя остава на 15.98 % спрямо върха от 206 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Спиди АД са сключени 640 сделки за 28 425 бр. книжа и 4 984 574 лв.

Усредненият спред по емисия SPDY (0SP) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 71.37 %, с 15 хил.лв. е 170.99 %, с 20 хил.лв. е 178.61 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SPDY (0SP) са 5 377 619 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 543 039 (10.10 %). Броят на акционерите е 479.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 31.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 45.

Последно изплатените дивиденти са за 33 341 238 лв., което е 63.56 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.58 % спрямо капитализацията (SPDY (0SP) - 6.200 лв. 3.58 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SPDY (0SP) е 5.2900 лв. 3.06 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SPDY (0SP)	10.07.2025 г.	6.200	33 341 237.80	BGN
SPDY (0SP)	10.07.2024 г.	5.750	30 921 309.25	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2023 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2022 г.	4.000	21 510 476.00	BGN
SPDY (0SP)	29.09.2021 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	02.07.2020 г.	2.000	10 755 238.00	BGN
SPDY (0SP)	27.06.2019 г.	1.400	7 528 666.60	BGN
SPDY (0SP)	06.07.2018 г.	1.200	6 453 142.80	BGN
SPDY (0SP)	05.07.2017 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	24.06.2016 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	12.06.2015 г.	1.050	5 602 714.95	BGN
SPDY (0SP)	26.05.2014 г.	1.000	4 446 600.00	BGN
SPDY (0SP)	29.05.2013 г.	2.980	4 416 956.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 8.62 %, а на дванадесет месечна 44.08 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -10.37 % и -4.51 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-6.47%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.97%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-2.84%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.03%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Спиди АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	10.53
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	16.82
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	18.25
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.54
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	8.50
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	27.00

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Спиди АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.57 %. Очакваната цена на емисия SPDY (0SP) е 174.08 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	7.1632	6.5874	0.75
Цена/Печалба 12м.(P/E)	16.7455	17.7451	-0.11
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	18.6234	17.8028	0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.6852	1.6803	0.23
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.0951	9.3022	-0.20
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.7040	11.8630	-0.18
Общо очаквана промяна			0.57

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 597 473 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 49 971 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 108 868 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	141 303	130 583	108 121	119 958	-0.66
Нетен резултат	52 455	47 773	52 727	49 971	-0.20
Коригиран резултат	52 285	44 825	52 502	48 231	-0.06
Нетни продажби	553 970	608 023	579 097	597 473	6.34
Оперативен резултат	109 435	106 700	111 495	108 868	-0.24
Своб. паричен поток	78 464	69 140	88 493	76 338	-0.23
Общо екстраполирана промяна					4.95

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Спиди АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 4.95 %, което съответства на цена за емисия SPDY (0SP) от 181.66 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6339), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6280) и значителна корелация с изменението на Fish (-0.6280) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6339	0	1.5481
EuroDollar	-0.6280	0	0.8192
Fish	0.5487	1	0.4713
Groundnuts	0.4974	0	0.1739
TimberIndex	0.4741	0	1.1121

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+16.1965}}_{}{\mathrm{+1.5481}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.8192}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.4713}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1739}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+1.1121}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +2.99% и стойност от 141 296 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5337, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6724), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6395) и значителна корелация с изменението на Fish (-0.6395) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6724	0	2.3962
EuroDollar	-0.6395	0	1.0185
Fish	0.5423	1	0.5014
TimberIndex	0.4960	0	0.9182
SugarEU	0.4765	2	3.2101

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.2522}}_{}{\mathrm{+2.3962}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+1.0185}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.5014}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.9182}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+3.2101}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +3.41% и стойност от 128 285 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5701, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 13 011 хил.лв. с изменение от -1.01%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.3595) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3576) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на CoconutOil (0.3576).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	0.3595	2	-0.7891
EuropeanUnionAllowance	0.3576	2	0.8541
CoconutOil	-0.3237	0	-0.3605
Orange	-0.3234	1	-0.3418
TimberIndex	0.2953	1	1.6264

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+33.3250}}_{}{\mathrm{-0.7891}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+0.8541}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-0.3605}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-0.3418}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+1.6264}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +43.78% и стойност от 36 408 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2118, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Copper (-0.3741) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Lead (-0.3452) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Zinc (-0.3452) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	-0.3741	1	-14.0491
Lead	-0.3452	1	-4.2201
Zinc	-0.3355	1	-3.2245
BaseMetalsPriceIndex	-0.3338	1	5.4917
Metals&MineralsPriceIndex	-0.3243	1	9.7321

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+135.4913}}_{}{\mathrm{-14.0491}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-4.2201}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-3.2245}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+5.4917}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+9.7321}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +183.89% и стойност от 40 338 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1374, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0195), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0530), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.1261) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0024). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1430.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0195	1	0.2123
Разходи за дейността 3м.	0.0530	1	-0.0498
EBITDA 3м.	-0.1261	1	-0.1270
Опер. паричен поток 3м.	-0.0024	1	-0.0005

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+22.1961}}_{}{\mathrm{+0.2123}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0498}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1270}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0005}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +23.76% и стойност от 1 151 971 хил.лв. (214.22 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +17.01% и стойност от 1 089 113 хил.лв. (202.53 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	65 629	71 398	77 167	82 937	88 706
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1191	0.1191	0.1191	0.1191	0.1191
3. Амортизация и обезценки (D&A)	49 037	52 976	56 915	60 853	64 792
4. Капиталови разходи (CapEx)	17 216	18 353	19 490	20 628	21 765
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-6 136	-6 303	-6 469	-6 635	-6 801
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-166	-166	-166	-166	-166
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	87 353	94 601	101 781	108 893	115 938
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	81 899	88 433	94 967	101 501	108 035
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	84 384	91 243	98 071	104 869	111 635

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.98%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Спиди АД - 5320 - Други пощенски и куриерски дейности. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	130 558	139 764	148 970	158 175	167 381
3. Лихвносен дълг (D)	181 844	195 675	209 505	223 335	237 166
4. Данъчна ставка (T)	0.1191	0.1191	0.1191	0.1191	0.1191
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.4736	2.4807	2.4869	2.4924	2.4972

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9836	2.9836	2.9836	2.9836	2.9836
2. Бета с дълг (βl)%	2.4736	2.4807	2.4869	2.4924	2.4972
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	13.2605	13.2873	13.3107	13.3315	13.3499

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 897
2. Лихвоносен дълг (D)	148 500
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.9508

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	130 558	139 764	148 970	158 175	167 381
2. Лихвносен дълг (D)	181 844	195 675	209 505	223 335	237 166
3. Цена на собствения капитал (Re)%	13.2605	13.2873	13.3107	13.3315	13.3499
4. Цена на дълга (Rd)%	1.9508	1.9508	1.9508	1.9508	1.9508
5. Данъчна ставка (T)	0.1191	0.1191	0.1191	0.1191	0.1191
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.5421	6.5387	6.5358	6.5332	6.5309
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	84 384	91 243	98 071	104 869	111 635
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	79 202	80 387	81 106	81 415	81 362
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	403 473

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 403 473 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	31.2831
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-42.9347
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-13.4313
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	36.4384
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	11.3991

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9836% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-14.2144
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.1992
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9556
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8557

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	111 635
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8557
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.5309
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 432 109
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 772 573

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	403 473
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 772 573
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	2 176 045

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	2 176 045
2. Нетен лихвоносен дълг	87 337
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 088 708
6. Брой акции	5 377 619
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	388.4077

Стойността на една акция от капитала на Спиди АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 388.4077 лв., което е +124.4% над текущата цена на акцията от 173.091 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Други имоти, машини	19 883	29 881	+50.28 %	+9 998
Натрупана печалба (загуба) в т ч	50 737	106 337	+109.58 %	+55 600
Неразпределена печалба	50 737	106 337	+109.58 %	+55 600
Текуща печалба	55 586	11 690	-78.97 %	-43 896

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	28 088	13 143	-53.21 %	-14 945
Печалба преди облагане с данъци-3м.	28 088	13 143	-53.21 %	-14 945
Печалба след облагане с данъци-3м.	22 561	11 690	-48.18 %	-10 871
Нетна печалба за периода-3м.	22 561	11 690	-48.18 %	-10 871

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-77 398	-102 548	-32.49 %	-25 150
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	51 045	14 209	-72.16 %	-36 836
Предоставени заеми-3м.	-27 382	0	+100.00 %	+27 382
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	19 558	0	-100.00 %	-19 558
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-14 623	-6 014	+58.87 %	+8 609
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-14 630	-6 028	+58.80 %	+8 602
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	27 585	759	-97.25 %	-26 826
Парични средства в началото на периода-3м.	0	60 568	+60 568.00 %	+60 568
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	27 585	61 327	+122.32 %	+33 742

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 622 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.