Софарма трейдинг АД-София (SFT, SFTRD/SO5, SO51)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.27 16:09:46 в x3news.com
- 2026.05.27 16:10:47 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	5.63	5.80	5.65
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	16 364	3 859	23 747
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	50 690	58 073	50 553
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	597 627	603 256	563 508
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 333 058	2 298 939	2 051 813
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.81	3.42	3.83
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.81	0.91	1.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.08	0.09	0.09
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	11.33	-11.22	5.68
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.57	6.32	7.20
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-31.09	-53.31	76.39
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-18.39	1.66	59.76
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	6.05	10.33	20.50
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	161.70	-20.01	-129.39
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	27.14	34.45	36.64
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	2.96	12.34	21.21
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.17	2.53	2.46
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	23.27	28.31	31.07
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.45	6.36	6.34
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	61.15	63.83	63.07
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	74.62	76.46	78.33
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	125.06	119.89	120.92
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.50	2.49	5.63
Очаквана цена (Expected price)	5.72	5.94	5.97
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.90	5.68	6.48
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	5.97	6.13	6.02
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	0.87	3.54	8.35
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-7.57	-7.14	2.58
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 217.14	1 213.83	1 413.13
Стойност на една акция DCF	74.19	76.20	85.49

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 16 364 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 50 690 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 0.27 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 3.81
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 32 424 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 119 425 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 10.10 %
• EV/EBITDA под 8: 6.57
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 6.05 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 13.71 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.08
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 27.14 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 23.27 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.81
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.45 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 185.19 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 161.70 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 9.54
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.57 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 2.92 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 3.30 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 217.14 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -31.09 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -18.39 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 5.56/7.42 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 13.49/13.75 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.17 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 25.06 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 61.15 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 74.62 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи над 20% (амортизирани активи): 20.80 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 49.41 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -46.20 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -49.99 %
• Спад в цената на SFT (SFTRD/SO5) за 90 дни над -10%: -21.30 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 121.05 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 16 364 хил.лв., като намалява с -31.09 %. За последните 12 месеца печалбата достига 50 690 хил.лв., което представлява 1.48 лв. на акция при изменение с 0.27 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 5.633 лв. е 3.81.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -18.39 % и е 32 424 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 10.10 % до 119 425 хил.лв. (3.48 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 6.57, а на P/EBITDA 1.62.

Софарма трейдинг АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 597 627 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 6.05 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 13.71 % до 68.07 лв. (общо 2 333 058 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.08, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.17 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.02 % от приходите от дейността (145 от 597 772 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (145 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 7.42 % и са 580 172 хил.лв., а за годината са 2 271 266 хил.лв. с изменение от 13.75 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 511 710 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 999 136 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 3 061 хил.лв. 77.24 % от финансовите разходи (3 963 хил. лв.). Те от своя страна са 0.68 % от разходите за дейността (580 172 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 3.67 % и са 601 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -10 836 хил.лв., а делът им е -21.38 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (4 418 хил.лв.), нетните лихви (-2 916 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-477 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-11 712 хил.лв.), другите нетни продажби (4 418 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 797 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 15 763 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 61 526 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 4 418 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Софарма трейдинг АД-София към края на март 2026 г. от 237 256 хил.лв., прави 6.92 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 27.14 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 23.27 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.81.

Резервите от 174 010 хил.лв. формират 73.34 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 12 691 хил.лв. (5.35 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 25.06 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 127 530 хил.лв., а краткосрочните за 578 885 хил.лв., което прави общо 706 415 хил.лв. 240 072 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 61.15 %. Общо дълговете са 74.62 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 297.74 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 2.96 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 8.08 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 946 702 хил.лв. От тях текущите са 76.47 % (723 949 хил.лв.), а нетекущите 23.53 % (222 753 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 145 064 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 125.06 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 61.14 % от собствения капитал и 15.32 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.45 %, а обращаемостта им е 2.51 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 14.79 %. Стойността на фирмата (EV) e 785 015 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 45 312 хил.лв., което е 20.80 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 22 389 хил.лв. и покриват 49.41 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 10.28 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 14 420 хил.лв. (1.52 % от Актива), от които парите в брои са 7 567 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2.49 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 16 159 хил.лв. с изменение от 185.19 %. Отношението му към продажбите е 2.70 %. За година назад ОПП е 30 973 хил.лв. (-46.20 % спад), а ОПП/Продажби 1.33 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -8 113 хил.лв., а за 12 м. -24 596 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -8 989 хил.лв. и -2 121 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -943 хил.лв, а за период от 1 година 4 256 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 161.70 % до 13 336 хил.лв., а за 12 месеца е 17 040 хил.лв. (-49.99 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 11.33.

Софарма трейдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: SFT (SFTRD/SO5)-обикновени 34 276 050 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SFT (SFTRD/SO5)	30 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SFT (SFTRD/SO5)	32 905 009	1	BGN	25.09.2010 г.
SFT (SFTRD/SO5)	34 276 050	1	BGN	14.12.2019 г.
SFT (SFTRD/SO5)	34 276 050	.51	EUR	05.01.2026 г.
SO51	32 905 009	1	BGN	05.10.2019 г.
SO51	0	1	BGN	30.10.2019 г.

Емисия SFT (SFTRD/SO5) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -21.30 % до цена 5.633 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -1.18 %. Капитализацията на дружеството е 193.08 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SFT (SFTRD/SO5) от 5.594 лв. определя 0.70 % ръст до текущата цена, като тя остава на 27.99 % спрямо върха от 7.823 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Софарма трейдинг АД-София са сключени 2 376 сделки за 1 927 573 бр. книжа и 11 625 939 лв.

Усредненият спред по емисия SFT (SFTRD/SO5) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.57 %, с 15 хил.лв. е 2.92 %, с 20 хил.лв. е 3.30 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SFT (SFTRD/SO5) са 34 276 050 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 382 139 (12.78 %). Броят на акционерите е 25 470.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 89.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 266 330 броя (0.770%). Броят на акционерите расте с 45.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SFT (SFTRD/SO5)	17.06.2020 г.	0.300	10 282 815.00	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	19.06.2019 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	27.06.2018 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	14.06.2017 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	29.06.2016 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	01.07.2015 г.	0.270	8 884 352.43	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	02.07.2014 г.	0.230	7 568 152.07	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	03.07.2013 г.	0.200	6 581 001.80	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	06.07.2012 г.	0.170	5 593 851.53	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	11.07.2011 г.	0.150	4 935 751.35	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	02.07.2010 г.	0.100	3 000 000.00	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	09.06.2009 г.	0.100	3 000 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 7.19 %, а на дванадесет месечна 23.27 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +5.40 % и -5.04 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+5.58%) и коефициента на задлъжнялост (-0.19%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-3.85%) и коефициента на задлъжнялост (-0.97%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Софарма трейдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (121.05).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	8.16
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	29.64
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	25.05
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	2.89
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	12.90
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	121.05

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Софарма трейдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.50 %. Очакваната цена на емисия SFT (SFTRD/SO5) е 5.72 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.8856	0.8138	0.30
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.3247	3.8090	-0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	2.9974	3.1381	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.0840	0.0828	1.41
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.2709	6.5733	-0.20
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-10.8950	11.3307	0.03
Общо очаквана промяна			1.50

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 432 954 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 57 564 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 127 865 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	237 256	233 106	231 521	232 240	0.22
Нетен резултат	50 690	62 229	54 746	57 564	-0.00
Коригиран резултат	61 526	73 970	66 322	69 203	0.02
Нетни продажби	2 333 058	2 452 518	2 400 033	2 432 954	5.54
Оперативен резултат	119 425	131 718	124 779	127 865	0.09
Своб. паричен поток	17 040	3 064	29 795	9 348	0.03
Общо екстраполирана промяна					5.90

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Софарма трейдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.90 %, което съответства на цена за емисия SFT (SFTRD/SO5) от 5.97 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4910), умерена корелация с изменението на EuroDollar (0.4852) и умерена обратна корелация с изменението на Plywood (0.4852) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.4910	0	-0.9636
EuroDollar	0.4852	0	-0.4799
Plywood	-0.4819	1	-0.3206
GDP	-0.4798	2	-1.2776
Sugar	-0.4713	1	-0.1072

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.4637}}_{}{\mathrm{-0.9636}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-0.4799}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-0.3206}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-1.2776}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.1072}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +24.84% и стойност от 746 241 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4217, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.5075), значителна корелация с изменението на EuroDollar (0.5046) и умерена обратна корелация с изменението на Sugar (0.5046) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.5075	0	-0.9921
EuroDollar	0.5046	0	-0.4632
Sugar	-0.4996	1	-0.1174
Plywood	-0.4849	1	-0.2947
GDP	-0.4752	2	-1.1815

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.2434}}_{}{\mathrm{-0.9921}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-0.4632}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-0.1174}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-0.2947}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-1.1815}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +25.27% и стойност от 726 808 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4423, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 19 433 хил.лв. с изменение от +10.42%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cotton (-0.4436) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на RapeseedOil (-0.4257) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Wheat (-0.4257) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	-0.4436	2	-0.9855
RapeseedOil	-0.4257	2	0.3844
Wheat	-0.4165	2	-0.3767
SunflowerOil	-0.4145	2	-0.8142
Soybeanoil	-0.4067	2	-0.0176

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+37.5290}}_{}{\mathrm{-0.9855}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+0.3844}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.3767}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-0.8142}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.0176}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +57.12% и стойност от 50 944 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1300, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4699) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на TimberIndex (-0.3701) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на EuroDollar (-0.3701) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.4699	2	-310.1844
TimberIndex	-0.3701	1	-252.0443
EuroDollar	0.3461	2	-127.6684
Beef	0.2893	0	35.4989
Plywood	-0.2774	1	-19.7814

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-327.6274}}_{}{\mathrm{-310.1844}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-252.0443}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-127.6684}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+35.4989}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-19.7814}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 845.93% и стойност от 314 442 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4347, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.2857), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2842), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1254) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0698). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3453.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.2857	1	4.6674
Разходи за дейността 3м.	-0.2842	1	-5.1593
EBITDA 3м.	-0.1254	1	-0.0888
Опер. паричен поток 3м.	-0.0698	1	0.0002

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.5421}}_{}{\mathrm{+4.6674}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-5.1593}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0888}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0002}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +0.87% и стойност от 194 762 хил.лв. (5.68 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -7.57% и стойност от 178 459 хил.лв. (5.21 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0186, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (121.05%), предполага несигурност в оценката на Софарма трейдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	64 145	70 235	76 325	82 416	88 506
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1549	0.1549	0.1549	0.1549	0.1549
3. Амортизация и обезценки (D&A)	54 178	59 247	64 316	69 385	74 454
4. Капиталови разходи (CapEx)	20 023	21 181	22 339	23 497	24 655
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	291 499	308 856	326 213	343 570	360 927
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	17 357	17 357	17 357	17 357	17 357
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	70 408	79 347	88 277	97 195	106 103
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	34 224	37 890	41 556	45 221	48 887
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	49 744	55 672	61 595	67 514	73 429

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.98%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Retail (Distributors) (0.5327), който съответства на икономичекaта дейнoст на Софарма трейдинг АД-София - 4646 - Търговия на едро с фармацевтични стоки медицинска техника и апаратура. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327
2. Собствен капитал (E)	191 526	206 562	221 598	236 633	251 669
3. Лихвносен дълг (D)	630 173	667 394	704 615	741 836	779 057
4. Данъчна ставка (T)	0.1549	0.1549	0.1549	0.1549	0.1549
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.0139	1.9872	1.9641	1.9440	1.9263

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9836	2.9836	2.9836	2.9836	2.9836
2. Бета с дълг (βl)%	2.0139	1.9872	1.9641	1.9440	1.9263
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	11.5181	11.4169	11.3295	11.2531	11.1859

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	12 670
2. Лихвоносен дълг (D)	603 326
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.1000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	191 526	206 562	221 598	236 633	251 669
2. Лихвносен дълг (D)	630 173	667 394	704 615	741 836	779 057
3. Цена на собствения капитал (Re)%	11.5181	11.4169	11.3295	11.2531	11.1859
4. Цена на дълга (Rd)%	2.1000	2.1000	2.1000	2.1000	2.1000
5. Данъчна ставка (T)	0.1549	0.1549	0.1549	0.1549	0.1549
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.0457	4.0536	4.0607	4.0669	4.0726
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	49 744	55 672	61 595	67 514	73 429
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	47 810	51 419	54 662	57 563	60 143
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	271 597

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 271 597 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	10.9724
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	72.0571
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	7.9064
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	10.9724

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9836% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.6234
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.0522
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9556
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9288

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	73 429
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9288
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.0726
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	3 491 194
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	2 859 514

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	271 597
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	2 859 514
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	3 131 111

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	3 131 111
2. Нетен лихвоносен дълг	588 906
3. Неоперативни активи	3 927
4. Малцинствено участие	3 032
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 543 100
6. Брой акции	34 276 050
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	74.1947

Стойността на една акция от капитала на Софарма трейдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 74.1947 лв., което е +1 217.14% над текущата цена на акцията от 5.633 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Текуща печалба	58 073	16 364	-71.82 %	-41 709

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	41 840	16 159	-61.38 %	-25 681

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 16 709 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.