Холдинг Нов Век АД-София (HNVK, HNVEK/6N3, HNVB, 6N31, 6N37)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.27 13:39:00 в Infostock.bg
- 2026.05.27 14:36:57 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	21.91	22.00	21.40
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-1 258	313	-1 619
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-2 658	-3 019	-4 382
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	7 178	15 317	5 713
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	37 665	36 200	31 116
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-46.24	-40.88	-27.40
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.47	2.41	2.30
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.26	3.41	3.86
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	5.70	6.09	6.60
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	90.17	110.30	274.85
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	22.30	780.43	0.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	86.89	38.24	-117.45
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	25.64	24.73	10.85
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	140.93	-33.21	125.44
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-4.65	-5.18	-3.94
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-3.43	-4.51	-3.79
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-7.06	-8.34	-14.08
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-5.24	-5.88	-8.31
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-1.51	-1.70	-2.40
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	34.84	32.26	29.02
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	69.73	68.99	69.31
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	95.10	102.43	129.53
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.15	6.17	-1.49
Очаквана цена (Expected price)	21.94	23.36	21.08
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-1.50	10.90	6.25
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	21.58	24.40	22.74
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	34.80	37.60	40.02
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	38.60	86.03	42.28
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-284.05	-304.46	-452.47
Стойност на една акция DCF	-40.32	-44.98	-75.43

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 22.30 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 39.34 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 86.89 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 587 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 198.04 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 25.64 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 21.05 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 24.67/11.94 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 15.31/7.87 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.85 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 148.40 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 417.74 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 140.93 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 18.56 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 5.70
• Ръст на HNVK (HNVEK/6N3) от год. минимум повече от 10%: 14.09 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -1 258 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -2 658 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -67 хил.лв.
• EV/EBITDA над 20: 90.17
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 83.22 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.26
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -7.06 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -4.65 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -5.24 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.47
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 28.73 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 34.84 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 69.73 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -2 963 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 68.94 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.27 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 998.01 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 112.66 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 66.75 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 231.66 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -284.05 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -1 258 хил.лв., като нараства с 22.30 %. За последните 12 месеца загубата достига -2 658 хил.лв., което представлява -0.47 лв. на акция при изменение с 39.34 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 21.905 лв. е -46.24.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 86.89 % и е -67 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 198.04 % до 2 587 хил.лв. (0.46 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 90.17, а на P/EBITDA 47.51.

Холдинг Нов Век АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 7 178 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 25.64 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 21.05 % до 6.71 лв. (общо 37 665 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.26, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -7.06 %.

През тримесечието финансовите приходи са 2.78 % от приходите от дейността (205 от 7 383 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (184 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 11.94 % и са 8 764 хил.лв., а за годината са 41 559 хил.лв. с изменение от 7.87 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 4 872 хил.лв., разходите за възнаграждения с 2 018 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -1 786 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 15 008 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 8 086 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 757 хил.лв. 89.80 % от финансовите разходи (843 хил. лв.). Те от своя страна са 9.62 % от разходите за дейността (8 764 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 2.46 % и са -31 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -2 212 хил.лв., а делът им е 83.22 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (606 хил.лв.), нетните лихви (-573 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-82 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-2 620 хил.лв.), другите нетни продажби (606 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-228 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 227 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -446 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 91 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Холдинг Нов Век АД-София към края на март 2026 г. от 49 856 хил.лв., прави 8.89 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -4.65 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -5.24 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.47.

Резервите от 30 642 хил.лв. формират 61.46 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 14 876 хил.лв. (29.84 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 28.73 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 60 537 хил.лв., а краткосрочните за 60 459 хил.лв., което прави общо 120 996 хил.лв. 68 775 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 34.84 %. Общо дълговете са 69.73 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 242.69 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -3.43 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -4.01 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 173 533 хил.лв. От тях текущите са 33.13 % (57 496 хил.лв.), а нетекущите 66.87 % (116 037 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -2 963 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 95.10 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -5.94 % от собствения капитал и -1.71 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -1.51 %, а обращаемостта им е 0.21 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -2.32 %. Стойността на фирмата (EV) e 233 278 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 109 хил.лв., което е 1.85 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 454 хил.лв. и покриват 68.94 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.27 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 140 хил.лв. (0.66 % от Актива), от които парите в брои са 16 хил.лв. Незабавната ликвидност е 55.09 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 396 хил.лв. с изменение от 148.40 %. Отношението му към продажбите е 19.45 %. За година назад ОПП е 11 033 хил.лв. (417.74 % ръст), а ОПП/Продажби 29.29 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -168 хил.лв., а за 12 м. -3 507 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 549 хил.лв. и -7 955 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -321 хил.лв, а за период от 1 година -429 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 140.93 % до 2 219 хил.лв., а за 12 месеца е 21 579 хил.лв. (18.56 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 5.70.

Холдинг Нов Век АД-София има емитирани акции с борсов код: HNVK (HNVEK/6N3)-обикновени 5 610 437 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HNVK (HNVEK/6N3)	649 620	1	BGN	01.01.2000 г.
HNVK (HNVEK/6N3)	1 557 209	1	BGN	25.12.2007 г.
HNVK (HNVEK/6N3)	4 110 469	1	BGN	25.12.2014 г.
HNVK (HNVEK/6N3)	5 610 437	1	BGN	28.06.2019 г.
HNVK (HNVEK/6N3)	5 610 437	.51	EUR	05.01.2026 г.
6N31	15 000	1000	EUR	27.11.2015 г.
6N37	4 110 469	1	BGN	20.02.2019 г.
6N37	0	1	BGN	15.03.2019 г.
6N31	0	1000	EUR	04.07.2022 г.
HNVB	31 000	1000	BGN	06.06.2023 г.
HNVB	31 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.
HNVB	31 000	460.16269	EUR	21.05.2026 г.

Емисия HNVK (HNVEK/6N3) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -1.75 % до цена 21.905 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +2.36 %. Капитализацията на дружеството е 122.90 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HNVK (HNVEK/6N3) от 19.2 лв. определя 14.09 % ръст до текущата цена, като тя остава на 3.45 % спрямо върха от 22.688 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Холдинг Нов Век АД-София са сключени 153 сделки за 165 309 бр. книжа и 3 638 868 лв.

Усредненият спред по емисия HNVK (HNVEK/6N3) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HNVK (HNVEK/6N3) са 5 610 437 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 304 189 (41.07 %). Броят на акционерите е 13 122.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 680 броя (0.010%). Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 340 броя (0.010%). Броят на акционерите намалява с 9.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -2.49 %, а на дванадесет месечна -5.24 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -3.11 % и +0.64 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-3.19%) и цената на привлечения капитал (+0.27%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.39%) и цената на привлечения капитал (+0.20%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Холдинг Нов Век АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (998.01), коригирания резултат (112.66), оперативния резултат (66.75) и свободния паричен поток (231.66).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	19.74
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	998.01
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	112.66
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	30.73
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	66.75
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	231.66

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Холдинг Нов Век АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.15 %. Очакваната цена на емисия HNVK (HNVEK/6N3) е 21.94 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.4046	2.4650	-1.60
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-40.7077	-46.2365	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-18.5197	-275.5530	-0.10
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.3949	3.2629	1.28
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	110.0497	90.1730	0.42
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	6.0597	5.6952	0.15
Общо очаквана промяна			0.15

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 36 355 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -5 271 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -370 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	49 856	51 838	50 441	51 123	0.02
Нетен резултат	-2 658	-6 413	-3 747	-5 271	0.05
Коригиран резултат	-446	-4 948	-316	-2 965	-0.06
Нетни продажби	37 665	29 898	36 973	36 355	0.14
Оперативен резултат	2 587	-447	1 816	-370	-2.23
Своб. паричен поток	21 579	21 516	28 970	25 239	0.59
Общо екстраполирана промяна					-1.50

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Холдинг Нов Век АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -1.50 %, което съответства на цена за емисия HNVK (HNVEK/6N3) от 21.58 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Cotton (0.6118), значителна корелация с изменението на Wheat (0.5904) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Corn (0.5904).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	0.6118	0	0.8036
Wheat	0.5904	1	0.7099
Corn	0.5650	0	0.4104
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.5641	0	0.8463
DiammoniumPhosphate	0.5268	1	0.0753

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.3825}}_{}{\mathrm{+0.8036}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+0.7099}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.4104}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+0.8463}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0753}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -1.68% и стойност от 7 259 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4046, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Cotton (0.6192), с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.6017) и значителна корелация с изменението на Wheat (0.6017) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	0.6192	0	0.6284
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.6017	0	1.6607
Wheat	0.5765	1	0.8467
Corn	0.5312	0	0.0118
Lamb	0.4890	0	0.2069

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.3189}}_{}{\mathrm{+0.6284}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+1.6607}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.8467}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.0118}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+0.2069}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -5.32% и стойност от 8 298 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4104, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 039 хил.лв. с изменение от -24.77%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (-0.4149), умерена обратна корелация с изменението на Lamb (-0.3852) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Cotton (-0.3852).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.4149	0	-19.9830
Lamb	-0.3852	1	-12.3107
Cotton	-0.3373	0	3.1238
SugarEU	0.3137	2	31.9541
RubberRSS3	-0.3126	0	-4.5675

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+234.8915}}_{}{\mathrm{-19.9830}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-12.3107}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+3.1238}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+31.9541}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-4.5675}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +342.42% и стойност от -296 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1510, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (-0.4065), с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.4009) и слаба обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.4009) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	-0.4065	0	-1 399.0842
CarbonEmissionsFutures	-0.4009	0	1 134.0453
EuroDollar	-0.2813	1	-1 281.2915
DollarIndex	0.2617	1	-303.2682
Nickel	-0.2146	0	11.5456

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1 792.6263}}_{}{\mathrm{-1 399.0842}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+1 134.0453}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-1 281.2915}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-303.2682}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+11.5456}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -12 924.00% и стойност от -179 023 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1361, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1089), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0821), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1150) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0714). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1996.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1089	1	-0.3241
Разходи за дейността 3м.	-0.0821	1	0.3354
EBITDA 3м.	0.1150	1	0.0119
Опер. паричен поток 3м.	0.0714	1	0.0002

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+37.7338}}_{}{\mathrm{-0.3241}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.3354}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0119}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0002}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +34.80% и стойност от 165 667 хил.лв. (29.53 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +38.60% и стойност от 170 330 хил.лв. (30.36 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (231.66%), предполага несигурност в оценката на Холдинг Нов Век АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	781	242	-298	-837	-1 377
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 711	1 501	1 292	1 083	873
4. Капиталови разходи (CapEx)	4 041	4 304	4 567	4 830	5 093
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	44 129	46 948	49 767	52 585	55 404
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 819	2 819	2 819	2 819	2 819
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-4 383	-5 380	-6 399	-7 441	-8 506
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	11 811	12 828	13 845	14 862	15 879
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 156	-3 999	-4 864	-5 750	-6 658

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.98%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Холдинг Нов Век АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	68 493	73 655	78 816	83 978	89 139
3. Лихвносен дълг (D)	117 740	118 988	120 236	121 484	122 732
4. Данъчна ставка (T)	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0663	1.0270	0.9929	0.9630	0.9366

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9836	2.9836	2.9836	2.9836	2.9836
2. Бета с дълг (βl)%	1.0663	1.0270	0.9929	0.9630	0.9366
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.9265	7.7778	7.6485	7.5352	7.4350

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 433
2. Лихвоносен дълг (D)	108 840
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.1542

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	68 493	73 655	78 816	83 978	89 139
2. Лихвносен дълг (D)	117 740	118 988	120 236	121 484	122 732
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.9265	7.7778	7.6485	7.5352	7.4350
4. Цена на дълга (Rd)%	3.1542	3.1542	3.1542	3.1542	3.1542
5. Данъчна ставка (T)	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.7386	4.7551	4.7706	4.7851	4.7987
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 156	-3 999	-4 864	-5 750	-6 658
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-3 013	-3 644	-4 230	-4 770	-5 267
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-20 923

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -20 923 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.4113
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-4 414.4351
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-18.1562
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.4113

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9836% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-1.7116
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.6567
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9556
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8747

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-6 658
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8747
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.7987
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-231 957
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-183 496

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-20 923
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-183 496
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-204 420

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-204 420
2. Нетен лихвоносен дълг	107 700
3. Неоперативни активи	88 613
4. Малцинствено участие	2 681
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-226 188
6. Брой акции	5 610 437
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-40.3155

Стойността на една акция от капитала на Холдинг Нов Век АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -40.3155 лв., което е -284.05% под текущата цена на акцията от 21.905 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	801	501	-37.45 %	-300
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	3 100	-1 786	-157.61 %	-4 886
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	1 719	426	-75.22 %	-1 293
Разходи по икономически елементи-3м.	14 262	7 921	-44.46 %	-6 341
Финансови разходи-3м.	1 061	843	-20.55 %	-218
Разходи за дейността-3м.	15 323	8 764	-42.80 %	-6 559
Общо разходи-3м.	15 323	8 764	-42.80 %	-6 559
Общо разходи и печалба-3м.	15 492	8 764	-43.43 %	-6 728
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	6 632	4 543	-31.50 %	-2 089
Други нетни приходи от продажби-3м.	6 593	606	-90.81 %	-5 987
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	15 317	7 178	-53.14 %	-8 139
Приходи от дейността-3м.	15 600	7 383	-52.67 %	-8 217
Загуба от дейността-3м.	0	1 381	+1 381.00 %	+1 381
Общо приходи-3м.	15 600	7 383	-52.67 %	-8 217
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	1 381	+1 381.00 %	+1 381
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	1 381	+1 381.00 %	+1 381
Нетна загуба за периода-3м.	0	1 258	+1 258.00 %	+1 258
Общо приходи и загуба-3м.	15 492	8 764	-43.43 %	-6 728

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	15 160	7 948	-47.57 %	-7 212
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	1 490	2 069	+38.86 %	+579
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-3 249	-2 120	+34.75 %	+1 129
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	3 781	-268	-107.09 %	-4 049
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	9 772	1 396	-85.71 %	-8 376
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-984	-88	+91.06 %	+896
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	-4 200	0	+100.00 %	+4 200
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	-1 727	-80	+95.37 %	+1 647
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-6 780	-168	+97.52 %	+6 612
Платени заеми-3м.	-1 644	-1 080	+34.31 %	+564
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-1 288	-417	+67.62 %	+871
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-2 594	-1 549	+40.29 %	+1 045
Парични средства в началото на периода-3м.	0	1 461	+1 461.00 %	+1 461
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	398	1 140	+186.43 %	+742
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	398	1 140	+186.43 %	+742

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (-1 258) и ОД (0): -1 258 хил.лв.
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (0) и ОД (1 258): 1 258 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 735 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.