Фаворит холд АД (FAVH, AFH/6A9)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.27 14:05:48 в x3news.com
- 2026.05.27 14:06:26 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	0.59	2.50	2.44
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-579	-58	965
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	951	2 495	2 184
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	18 923	21 456	20 956
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	83 662	85 695	83 895
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1.47	2.39	2.66
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.03	0.15	0.18
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.02	0.07	0.07
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.19	0.45	0.26
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.97	7.95	9.08
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-160.00	48.21	190.27
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-53.34	16.40	619.90
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-9.70	5.17	1.27
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-71.45	-111.20	1 018.15
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	24.98	30.68	11.02
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	9.38	14.36	21.85
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.14	2.91	2.60
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.59	7.20	7.12
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.65	1.77	1.74
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	50.67	49.67	52.03
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	64.07	63.20	66.90
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	53.04	53.69	56.80
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-38.67	27.51	26.67
Очаквана цена (Expected price)	0.36	3.19	3.09
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-34.37	-8.93	-21.79
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.39	2.28	1.91
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-18.50	3.78	26.24
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-20.03	-16.62	16.53
Отклонение DCF оценка/Капитализация	75 218.47	16 936.78	1 706.26
Стойност на една акция DCF	442.12	425.92	44.07

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 951 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 1.47
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 367 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 9 344 хил.лв.
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.02
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 24.98 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.03
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 0.19
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +75 218.47 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -579 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -160.00 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -56.46 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -53.34 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -7.86 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -9.70 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -0.28 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -9.18/-2.13 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 0.38/1.18 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 376.55 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.14 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 26.33 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 50.67 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 64.07 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 9.38 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -36 519 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 4.69 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -55.62 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -50.86 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -71.45 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -66.57 %
• Спад в цената на FAVH (AFH/6A9) за 90 дни над -10%: -74.34 %
• Спад в цената на FAVH (AFH/6A9) за 360 дни над -10%: -75.94 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 149.72 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 43.18 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 51.44 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 282.00 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -38.67 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -34.37 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -579 хил.лв., като намалява с -160.00 %. За последните 12 месеца печалбата достига 951 хил.лв., което представлява 0.40 лв. на акция при изменение с -56.46 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.587 лв. е 1.47.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -53.34 % и е 1 367 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -7.86 % до 9 344 хил.лв. (3.93 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 8.97, а на P/EBITDA 0.15.

Фаворит холд АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 18 923 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -9.70 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -0.28 % до 35.15 лв. (общо 83 662 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.02, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.14 %.

През тримесечието финансовите приходи са 3.20 % от приходите от дейността (626 от 19 586 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (602 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -2.13 % и са 19 701 хил.лв., а за годината са 83 230 хил.лв. с изменение от 1.18 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 14 843 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 59 189 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 141 хил.лв. 81.98 % от финансовите разходи (172 хил. лв.). Те от своя страна са 0.87 % от разходите за дейността (19 701 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -373.75 % и са 2 164 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 3 581 хил.лв., а делът им е 376.55 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 674 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (461 хил.лв.) и финансиранията (37 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 674 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (1 522 хил.лв.) и дивидентите (585 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -2 743 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 630 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 602 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 2 221 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 674 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Фаворит холд АД към края на март 2026 г. от 40 405 хил.лв., прави 16.97 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 24.98 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.59 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.03.

Резервите от 49 306 хил.лв. формират 122.03 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -10 636 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 26.33 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 20 571 хил.лв., а краткосрочните за 77 758 хил.лв., което прави общо 98 329 хил.лв. 622 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 50.67 %. Общо дълговете са 64.07 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 243.36 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 9.38 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 14.20 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 153 460 хил.лв. От тях текущите са 26.87 % (41 239 хил.лв.), а нетекущите 73.13 % (112 222 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -36 519 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 53.04 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -90.38 % от собствения капитал и -23.80 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.65 %, а обращаемостта им е 0.57 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.67 %. Стойността на фирмата (EV) e 83 802 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 5 649 хил.лв., което е 5.33 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 4 973 хил.лв. и покриват 88.03 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 4.69 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 080 хил.лв. (2.01 % от Актива), от които парите в брои са 66 хил.лв., а 47 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 6.89 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 050 хил.лв. с изменение от -55.62 %. Отношението му към продажбите е 5.55 %. За година назад ОПП е 3 544 хил.лв. (-50.86 % спад), а ОПП/Продажби 4.24 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -945 хил.лв., а за 12 м. -4 940 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -401 хил.лв. и -1 549 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -295 хил.лв, а за период от 1 година -2 944 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -71.45 % до 2 270 хил.лв., а за 12 месеца е 7 350 хил.лв. (-66.57 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 0.19.

Фаворит холд АД има емитирани акции с борсов код: FAVH (AFH/6A9)-обикновени 2 380 423 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
FAVH (AFH/6A9)	2 356 923	1	BGN	01.01.2000 г.
FAVH (AFH/6A9)	2 380 423	1	BGN	11.09.2019 г.
FAVH (AFH/6A9)	2 380 423	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия FAVH (AFH/6A9) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -74.34 % до цена 0.587 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -75.94 %. Капитализацията на дружеството е 1.40 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия FAVH (AFH/6A9) от 0.587 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 79.04 % спрямо върха от 2.8 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Фаворит холд АД са сключени 19 сделки за 426 бр. книжа и 1 072 лв.

Усредненият спред по емисия FAVH (AFH/6A9) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия FAVH (AFH/6A9) са 2 380 423 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 777 508 (74.67 %). Броят на акционерите е 73 639.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 18.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
FAVH (AFH/6A9)	07.07.2003 г.	0.094	221 550.76	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.42 %, а на дванадесет месечна 2.59 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.27 % и -4.61 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.55%) и цената на привлечения капитал (+0.12%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-4.62%) и цената на привлечения капитал (+0.46%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Фаворит холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (149.72), приходите от продажби (43.18), оперативния резултат (51.44) и свободния паричен поток (282.00).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	15.71
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	149.72
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	44.37
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	43.18
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	51.44
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	282.00

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Фаворит холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -38.67 %. Очакваната цена на емисия FAVH (AFH/6A9) е 0.36 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.0341	0.0346	-0.78
Цена/Печалба 12м.(P/E)	0.5600	1.4693	-0.08
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-0.9009	-0.5313	0.88
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.0163	0.0167	-0.99
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.5305	8.9686	-37.45
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.1063	0.1901	-0.25
Общо очаквана промяна			-38.67

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 78 797 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 942 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 10 467 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	40 405	31 846	25 250	28 338	-17.02
Нетен резултат	951	2 730	1 327	1 942	-0.03
Коригиран резултат	-2 630	-592	-1 912	-1 333	-0.18
Нетни продажби	83 662	68 167	81 020	78 797	-3.34
Оперативен резултат	9 344	10 808	9 701	10 467	-13.88
Своб. паричен поток	7 350	16 818	14 533	14 937	0.08
Общо екстраполирана промяна					-34.37

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Фаворит холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -34.37 %, което съответства на цена за емисия FAVH (AFH/6A9) от 0.39 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.4008), умерена корелация с изменението на Orange (0.3757) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.3757).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	-0.4008	0	-0.4327
Orange	0.3757	2	0.8880
FertilizersPriceIndex	-0.3412	0	0.1537
Urea	-0.3279	0	-0.1784
Chicken	-0.2970	2	-0.9578

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+16.7312}}_{}{\mathrm{-0.4327}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.8880}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.1537}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.1784}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.9578}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -65.96% и стойност от 6 667 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2221, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.3999), умерена корелация с изменението на Orange (0.3637) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.3637).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	-0.3999	0	-0.4437
Orange	0.3637	2	0.7788
FertilizersPriceIndex	-0.3388	0	0.2679
Urea	-0.3318	0	-0.2502
Chicken	-0.2958	2	-0.8622

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.5787}}_{}{\mathrm{-0.4437}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.7788}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.2679}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2502}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.8622}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -60.38% и стойност от 7 806 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2157, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 140 хил.лв. с изменение от +890.97%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.3197), слаба обратна корелация с изменението на Fish (-0.2516) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Plywood (-0.2516) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.3197	0	4.2952
Fish	-0.2516	1	-9.2229
Plywood	0.2055	2	17.8023
VolatilityIndex	-0.2003	1	-1.3288
TimberIndex	-0.1902	0	-11.4217

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+211.4257}}_{}{\mathrm{+4.2952}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-9.2229}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+17.8023}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-1.3288}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-11.4217}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +29.80% и стойност от 1 774 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1567, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Plywood (0.3244) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Sugar (0.2967) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Zinc (0.2967).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.3244	1	58.7118
Sugar	0.2967	1	7.1724
Zinc	0.2008	0	8.8075
IronOre	0.1924	0	0.8630
Orange	0.1768	1	5.6961

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+77.3651}}_{}{\mathrm{+58.7118}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+7.1724}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+8.8075}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.8630}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+5.6961}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 172.96% и стойност от -11 266 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1263, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2542), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2449), с изменението на EBITDA 3м. (0.1358) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.3404). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5813.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2542	1	2.3467
Разходи за дейността 3м.	0.2449	1	-2.3073
EBITDA 3м.	0.1358	1	0.0003
Опер. паричен поток 3м.	0.3404	1	0.0024

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.7152}}_{}{\mathrm{+2.3467}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.3073}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0003}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0024}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -18.50% и стойност от 1 139 хил.лв. (0.48 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -20.03% и стойност от 1 117 хил.лв. (0.47 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2889, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (282.00%), предполага несигурност в оценката на Фаворит холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 666	1 806	1 945	2 085	2 225
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1754	0.1754	0.1754	0.1754	0.1754
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 413	5 753	6 092	6 431	6 770
4. Капиталови разходи (CapEx)	5 979	6 595	7 210	7 826	8 442
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-38 215	-41 927	-45 638	-49 349	-53 060
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-3 711	-3 711	-3 711	-3 711	-3 711
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	4 487	4 319	4 151	3 982	3 812
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	8 447	9 061	9 676	10 291	10 906
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 740	8 215	8 691	9 166	9 641

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.98%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Фаворит холд АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	29 764	28 666	27 567	26 469	25 371
3. Лихвносен дълг (D)	82 020	87 395	92 770	98 144	103 519
4. Данъчна ставка (T)	0.1754	0.1754	0.1754	0.1754	0.1754
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3567	1.4569	1.5651	1.6823	1.8096

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9836	2.9836	2.9836	2.9836	2.9836
2. Бета с дълг (βl)%	1.3567	1.4569	1.5651	1.6823	1.8096
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.0275	9.4072	9.8173	10.2613	10.7438

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	325
2. Лихвоносен дълг (D)	70 760
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.4593

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	29 764	28 666	27 567	26 469	25 371
2. Лихвносен дълг (D)	82 020	87 395	92 770	98 144	103 519
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.0275	9.4072	9.8173	10.2613	10.7438
4. Цена на дълга (Rd)%	0.4593	0.4593	0.4593	0.4593	0.4593
5. Данъчна ставка (T)	0.1754	0.1754	0.1754	0.1754	0.1754
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	2.6816	2.6087	2.5410	2.4779	2.4190
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 740	8 215	8 691	9 166	9 641
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 538	7 803	8 060	8 311	8 555
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	40 267

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 40 267 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.6695
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-145.5594
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-6.7969
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.6695

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9836% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-9.7753
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.2428
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9556
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6190

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	9 641
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6190
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	2.4190
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 224 608
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 086 661

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	40 267
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 086 661
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 126 928

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 126 928
2. Нетен лихвоносен дълг	67 727
3. Неоперативни активи	7 955
4. Малцинствено участие	14 725
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 052 431
6. Брой акции	2 380 423
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	442.1194

Стойността на една акция от капитала на Фаворит холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 442.1194 лв., което е +75 218.47% над текущата цена на акцията от 0.587 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Неразпределена печалба	10 683	14 551	+36.21 %	+3 868

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	1 106	-1 123	-201.54 %	-2 229
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	3 527	1 082	-69.32 %	-2 445
Други нетни приходи от продажби-3м.	2 212	1 674	-24.32 %	-538

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-17 697	-21 751	-22.91 %	-4 054
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-1 486	-1 007	+32.23 %	+479
Парични средства в началото на периода-3м.	0	3 376	+3 376.00 %	+3 376
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-855	3 080	+460.23 %	+3 935
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-835	3 033	+463.23 %	+3 868

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 100 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.