Сила холдинг АД (HSI, HSI/6S5, HSIB, 6S5B, 6S5C, HSIA)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.27 08:35:00 в Infostock.bg
- 2026.05.27 09:26:11 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	3.33	3.16	3.12
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-849	1 708	-813
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	421	457	1 795
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	415	4 224	274
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	5 307	5 166	4 316
Цена/Печалба 12м.(P/E)	385.13	337.19	84.76
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.70	1.60	1.61
Цена/Продажби 12м.(P/S)	30.55	29.83	35.25
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	103.03	57.06	24.27
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	70.58	65.93	45.38
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-4.43	-36.53	-30.08
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-81.87	-20.87	-217.12
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	51.46	76.00	-21.49
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-109.47	12.70	20.99
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.54	0.48	58.22
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-0.20	-0.32	-0.47
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	7.93	8.85	41.59
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.44	0.48	2.31
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.21	0.23	1.00
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	13.56	13.40	15.64
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	48.26	48.29	48.41
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	205.61	213.48	190.06
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.94	4.98	-0.96
Очаквана цена (Expected price)	3.29	3.32	3.09
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-11.31	-0.95	-33.70
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.95	3.13	2.07
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	24.32	20.87	19.57
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	27.36	27.74	20.63
Отклонение DCF оценка/Капитализация	173.43	229.07	413.73
Стойност на една акция DCF	9.09	10.40	16.03

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 421 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 617 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 51.46 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 22.96 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 56.39/27.69 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.54 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.18 %
• Ръст на HSI (HSI/6S5) от год. минимум повече от 10%: 14.66 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +173.43 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -849 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -4.43 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -76.55 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 385.13
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -311 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -81.87 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -33.33 %
• EV/EBITDA над 20: 70.58
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -2.32/17.50 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 34.51 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 30.55
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.44 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.70
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 48.40 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 57.36 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.11 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -1 236 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -200.73 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -2 968 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -150.89 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -83 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -109.47 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -74.90 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 103.03
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 134.32 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 311.43 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 82.05 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 441.69 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -11.31 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -849 хил.лв., като намалява с -4.43 %. За последните 12 месеца печалбата достига 421 хил.лв., което представлява 0.01 лв. на акция при изменение с -76.55 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.325 лв. е 385.13.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -81.87 % и е -311 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -33.33 % до 3 617 хил.лв. (0.07 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 70.58, а на P/EBITDA 44.83.

Сила холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 415 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 51.46 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 22.96 % до 0.11 лв. (общо 5 307 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 30.55, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 7.93 %.

През тримесечието финансовите приходи са 46.17 % от приходите от дейността (356 от 771 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (186 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (156 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 27.69 % и са 1 743 хил.лв., а за годината са 7 500 хил.лв. с изменение от 17.50 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 243 хил.лв., разходите за външни услуги с 356 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 446 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 1 329 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 638 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 628 хил.лв. 93.59 % от финансовите разходи (671 хил. лв.). Те от своя страна са 38.50 % от разходите за дейността (1 743 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 34.51 % и са -293 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -130 хил.лв., а делът им е -30.88 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-442 хил.лв.), операциите с финансови активи (131 хил.лв.) и другите нетни продажби (22 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-1 909 хил.лв.), операциите с финансови активи (1 871 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-132 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -556 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 551 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 14 хил.лв. до 2 343 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 66 хил.лв. до 13 326 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 22 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Сила холдинг АД към края на март 2026 г. от 95 210 хил.лв., прави 1.95 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.54 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.44 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.70.

Резервите от 46 163 хил.лв. формират 48.49 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 254 хил.лв. (1.32 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 48.40 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 68 268 хил.лв., а краткосрочните за 26 678 хил.лв., което прави общо 94 946 хил.лв. 51 939 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 13.56 %. Общо дълговете са 48.26 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 99.72 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -0.20 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 0.11 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 196 731 хил.лв. От тях текущите са 27.88 % (54 853 хил.лв.), а нетекущите 72.12 % (141 878 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 28 175 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 205.61 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 29.59 % от собствения капитал и 14.32 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.21 %, а обращаемостта им е 0.03 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.26 %. Стойността на фирмата (EV) e 255 301 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 258 хил.лв., което е 0.18 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 148 хил.лв. и покриват 57.36 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.11 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 046 хил.лв. (0.53 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 186.06 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -1 236 хил.лв. с изменение от -200.73 %. Отношението му към продажбите е -297.83 %. За година назад ОПП е -2 968 хил.лв. (-150.89 % спад), а ОПП/Продажби -55.93 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 1 977 хил.лв., а за 12 м. 7 052 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 424 хил.лв. и -3 960 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -683 хил.лв, а за период от 1 година 124 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -109.47 % до -83 хил.лв., а за 12 месеца е 1 574 хил.лв. (-74.90 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 103.03.

Сила холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HSI (HSI/6S5)-обикновени 48 764 007 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HSI (HSI/6S5)	90 886	1	BGN	01.01.2000 г.
HSI (HSI/6S5)	2 090 378	1	BGN	25.06.2008 г.
HSI (HSI/6S5)	5 000 000	1	BGN	25.03.2009 г.
HSI (HSI/6S5)	20 000 000	1	BGN	26.11.2010 г.
HSI (HSI/6S5)	36 852 997	1	BGN	07.12.2017 г.
HSI (HSI/6S5)	48 764 007	1	BGN	17.12.2024 г.
HSI (HSI/6S5)	48 764 007	.51	EUR	05.01.2026 г.
6S5B	10 000	1000	EUR	20.05.2011 г.
6S5C	20 000 000	1	BGN	05.10.2017 г.
6S5C	0	1	BGN	27.10.2017 г.
HSIB	28 000	1000	BGN	21.11.2023 г.
6S5B	0	1000	EUR	26.11.2024 г.
HSIB	28 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.
HSIA	6 500	511.29188	EUR	23.03.2026 г.
HSIA	0	511.29188	EUR	14.05.2026 г.

Емисия HSI (HSI/6S5) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.40 % до цена 3.325 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +6.57 %. Капитализацията на дружеството е 162.14 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HSI (HSI/6S5) от 2.9 лв. определя 14.66 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 3.325 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сила холдинг АД са сключени 173 сделки за 2 592 280 бр. книжа и 8 060 813 лв.

Усредненият спред по емисия HSI (HSI/6S5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HSI (HSI/6S5) са 48 764 007 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 15 919 006 (32.64 %). Броят на акционерите е 1 485.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 184 800 броя (2.420%). Броят на акционерите расте с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.89 %, а на дванадесет месечна 0.44 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.68 % и -0.04 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.09%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.30%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.17%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.05%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сила холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (134.32), коригирания резултат (311.43), приходите от продажби (82.05) и свободния паричен поток (441.69).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	20.68
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	134.32
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	311.43
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	82.05
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	40.53
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	441.69

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сила холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.94 %. Очакваната цена на емисия HSI (HSI/6S5) е 3.29 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.6875	1.7030	-0.88
Цена/Печалба 12м.(P/E)	354.7928	385.1313	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-54.3913	294.2655	0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	31.3860	30.5522	0.04
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	68.0674	70.5837	-0.11
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	60.0443	103.0335	-0.03
Общо очаквана промяна			-0.94

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 5 251 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 198 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 300 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	95 210	90 555	77 450	84 163	-11.98
Нетен резултат	421	1 173	1 198	1 198	0.11
Коригиран резултат	551	284	622	618	0.04
Нетни продажби	5 307	2 354	5 804	5 251	0.02
Оперативен резултат	3 617	4 193	4 301	4 300	0.43
Своб. паричен поток	1 574	8 379	2 097	5 268	0.07
Общо екстраполирана промяна					-11.31

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сила холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -11.31 %, което съответства на цена за емисия HSI (HSI/6S5) от 2.95 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Sugar (-0.3196) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Coffee (-0.3130) и с изменението на PalmOil (-0.3130).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	-0.3196	1	-0.9118
Coffee	-0.3130	0	-0.4754
PalmOil	-0.3034	0	-0.8336
CoconutOil	-0.2821	1	0.0012
AgriculturePriceIndex	-0.2505	0	1.4577

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+30.4160}}_{}{\mathrm{-0.9118}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-0.4754}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-0.8336}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+0.0012}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+1.4577}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +54.20% и стойност от 1 189 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0648, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.5460) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на IronOre (0.4448) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Wheat (0.4448).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.5460	1	-22.7624
IronOre	0.4448	2	0.9845
Wheat	0.4075	0	0.9771
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.3788	0	0.3829
Metals&MineralsPriceIndex	0.3744	2	-1.5872

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.6654}}_{}{\mathrm{-22.7624}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.9845}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.9771}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.3829}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.5872}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -11.53% и стойност от 1 542 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2786, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -353 хил.лв. с изменение от -63.66%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.3468) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Coffee (-0.3063) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.3063) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.3468	2	-7.4512
Coffee	-0.3063	1	-4.1096
BananaEurope	-0.2717	1	-20.1872
EuroDollar	0.2710	0	18.1294
Fish	-0.2693	0	-6.3065

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+175.2049}}_{}{\mathrm{-7.4512}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-4.1096}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-20.1872}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+18.1294}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-6.3065}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +429.04% и стойност от -1 645 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1189, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на BananaEurope (0.2799) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.2335) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Gold (0.2335) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.2799	2	44.8914
PreciousMetalsPriceIndex	0.2335	2	-4.1906
Gold	0.2249	1	22.5134
Silver	0.2217	1	0.3130
Corn	0.2143	2	5.5598

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-640.0987}}_{}{\mathrm{+44.8914}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-4.1906}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+22.5134}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+0.3130}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+5.5598}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +212.37% и стойност от -3 861 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0599, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1107), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0352), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0516) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0226). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1476.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1107	1	0.0647
Разходи за дейността 3м.	-0.0352	1	-0.0237
EBITDA 3м.	0.0516	1	0.0033
Опер. паричен поток 3м.	0.0226	1	0.0014

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+21.8751}}_{}{\mathrm{+0.0647}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0237}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0033}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0014}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +24.32% и стойност от 201 568 хил.лв. (4.13 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +27.36% и стойност от 206 509 хил.лв. (4.23 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (441.69%), предполага несигурност в оценката на Сила холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 717	3 667	3 617	3 567	3 517
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1178	0.1178	0.1178	0.1178	0.1178
3. Амортизация и обезценки (D&A)	356	320	283	246	210
4. Капиталови разходи (CapEx)	8	-23	-54	-85	-116
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	11 729	12 130	12 531	12 932	13 334
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	401	401	401	401	401
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	3 085	3 011	2 938	2 866	2 794
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	9 184	9 979	10 774	11 569	12 365
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	9 140	9 929	10 718	11 507	12 296

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.98%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сила холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	99 198	107 135	115 072	123 010	130 947
3. Лихвносен дълг (D)	91 803	94 269	96 735	99 201	101 667
4. Данъчна ставка (T)	0.1178	0.1178	0.1178	0.1178	0.1178
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7531	0.7364	0.7221	0.7096	0.6986

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9836	2.9836	2.9836	2.9836	2.9836
2. Бета с дълг (βl)%	0.7531	0.7364	0.7221	0.7096	0.6986
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.7396	6.6765	6.6220	6.5746	6.5330

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 666
2. Лихвоносен дълг (D)	87 631
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.0423

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	99 198	107 135	115 072	123 010	130 947
2. Лихвносен дълг (D)	91 803	94 269	96 735	99 201	101 667
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.7396	6.6765	6.6220	6.5746	6.5330
4. Цена на дълга (Rd)%	3.0423	3.0423	3.0423	3.0423	3.0423
5. Данъчна ставка (T)	0.1178	0.1178	0.1178	0.1178	0.1178
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.7902	4.8077	4.8234	4.8377	4.8507
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	9 140	9 929	10 718	11 507	12 296
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	8 722	9 039	9 306	9 526	9 703
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	46 296

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 46 296 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.0640
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-2.7421
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.0292
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.0640

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9836% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-36.7057
2. Устойчив темп на растеж % II подход	9.2033
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9556
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9516

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	12 296
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9516
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.8507
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	432 425
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	341 236

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	46 296
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	341 236
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	387 532

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	387 532
2. Нетен лихвоносен дълг	86 585
3. Неоперативни активи	148 964
4. Малцинствено участие	6 576
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	443 335
6. Брой акции	48 764 007
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	9.0914

Стойността на една акция от капитала на Сила холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 9.0914 лв., което е +173.43% над текущата цена на акцията от 3.325 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	490	356	-27.35 %	-134
Разходи за осигуровки-3м.	224	68	-69.64 %	-156
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	15	-92	-713.33 %	-107
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	431	18	-95.82 %	-413
Разходи по икономически елементи-3м.	1 923	1 072	-44.25 %	-851
Разходи за дейността-3м.	2 738	1 743	-36.34 %	-995
Печалба от дейността-3м.	2 281	0	-100.00 %	-2 281
Общо разходи-3м.	2 738	1 743	-36.34 %	-995
Печалба преди облагане с данъци-3м.	2 281	0	-100.00 %	-2 281
Разходи за данъци, в т ч-3м.	377	0	-100.00 %	-377
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	377	0	-100.00 %	-377
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 904	0	-100.00 %	-1 904
Печалба след облагане с данъци за малцинствено участие-3м.	196	0	-100.00 %	-196
Нетна печалба за периода-3м.	1 708	0	-100.00 %	-1 708
Общо разходи и печалба-3м.	3 531	1 743	-50.64 %	-1 788
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	507	393	-22.49 %	-114
Други нетни приходи от продажби-3м.	3 769	22	-99.42 %	-3 747
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4 224	415	-90.18 %	-3 809
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	566	156	-72.44 %	-410
Финансови приходи-3м.	795	356	-55.22 %	-439
Приходи от дейността-3м.	5 019	771	-84.64 %	-4 248
Загуба от дейността-3м.	0	972	+972.00 %	+972
Общо приходи-3м.	5 019	771	-84.64 %	-4 248
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	972	+972.00 %	+972
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	972	+972.00 %	+972
Загуба за малцинствено участие-3м.	0	123	+123.00 %	+123
Нетна загуба за периода-3м.	0	849	+849.00 %	+849
Общо приходи и загуба-3м.	3 531	1 743	-50.64 %	-1 788

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-468	-1 005	-114.74 %	-537
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-238	-63	+73.53 %	+175
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-963	-1 236	-28.35 %	-273
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-89	-41	+53.93 %	+48
Предоставени заеми-3м.	-131	-10	+92.37 %	+121
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	218	0	-100.00 %	-218
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	311	151	-51.45 %	-160
Покупка на инвестиции-3м.	6 852	-465	-106.79 %	-7 317
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	-1 631	2 343	+243.65 %	+3 974
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	5 530	1 977	-64.25 %	-3 553
Постъпления от заеми-3м.	5 210	391	-92.50 %	-4 819
Платени заеми-3м.	-10 060	-1 025	+89.81 %	+9 035
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-572	-788	-37.76 %	-216
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	-64	-2	+96.88 %	+62
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-5 486	-1 424	+74.04 %	+4 062
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-919	-683	+25.68 %	+236
Парични средства в началото на периода-3м.	0	1 729	+1 729.00 %	+1 729
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-919	1 046	+213.82 %	+1 965
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-919	1 046	+213.82 %	+1 965

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 23 771 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.