Синергон холдинг АД (SNRG, PETHL/6S7)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.26 15:41:19 в x3news.com
- 2026.05.26 15:42:26 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	1.12	0.98	0.90
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 067	-1 324	5 179
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 040	7 152	5 789
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	227 678	247 263	279 801
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	926 088	978 211	1 033 701
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.07	2.52	2.85
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.07	0.06	0.06
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.02	0.02	0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-8.03	1.28	-1.25
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.17	5.24	5.42
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-60.09	74.45	678.01
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-40.07	258.47	464.00
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-18.63	-6.53	41.99
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-148.08	152.56	39.12
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.38	2.26	2.37
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	25.61	1.34	32.87
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	0.44	0.73	0.56
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.44	2.56	2.10
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.95	1.72	1.42
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	28.31	26.03	25.28
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	33.78	30.01	29.18
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	157.88	166.21	181.04
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.22	-0.51	4.61
Очаквана цена (Expected price)	1.10	0.98	0.94
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	8.69	10.33	13.77
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.21	1.08	1.02
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-3.00	-4.14	4.45
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-2.34	-1.76	4.73
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-1 169.84	-1 217.81	177.53
Стойност на една акция DCF	-11.93	-10.95	2.50

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 067 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 040 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 5.07
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 5 756 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 18 232 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 7.17
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.02
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.38 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.07
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.25 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 20.76 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 80.69 %
• Ръст в цената на SNRG (PETHL/6S7) за 360 дни над 10%: 11.50 %
• Ръст на SNRG (PETHL/6S7) от год. минимум повече от 10%: 48.47 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -60.09 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -30.21 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -40.07 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -8.81 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -18.63 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -10.41 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -18.63/-17.58 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -9.57/-9.37 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 0.44 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.44 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 25.61 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 228.27 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -5.57 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -5 333 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -148.08 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -2 549 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 1 048.84 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 343.75 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 84.79 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 555.67 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -1 169.84 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 067 хил.лв., като намалява с -60.09 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 040 хил.лв., което представлява 0.22 лв. на акция при изменение с -30.21 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.115 лв. е 5.07.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -40.07 % и е 5 756 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -8.81 % до 18 232 хил.лв. (0.99 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 7.17, а на P/EBITDA 1.12.

Синергон холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 227 678 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -18.63 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -10.41 % до 50.44 лв. (общо 926 088 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.02, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 0.44 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.03 % от приходите от дейността (59 от 227 737 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (59 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -17.58 % и са 224 958 хил.лв., а за годината са 930 273 хил.лв. с изменение от -9.37 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 198 787 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 810 501 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 487 хил.лв. 22.47 %, отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 1 242 хил.лв. 57.31 % и другите финансови разходи, които са 438 хил.лв. 20.21 % от финансовите разходи (2 167 хил. лв.). Те от своя страна са 0.96 % от разходите за дейността (224 958 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -9.34 % и са -193 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -2 644 хил.лв., а делът им е -65.45 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 915 хил.лв.), операциите с финансови активи (-1 242 хил.лв.) и нетните лихви (-487 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 915 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-1 904 хил.лв.) и нетните лихви (-1 476 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 2 260 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 6 684 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 915 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Синергон холдинг АД към края на март 2026 г. от 282 584 хил.лв., прави 15.39 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.38 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.44 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.07.

Резервите от 38 682 хил.лв. формират 13.69 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 223 522 хил.лв. (79.10 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 62.83 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 24 598 хил.лв., а краткосрочните за 127 336 хил.лв., което прави общо 151 934 хил.лв. 53 632 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 28.31 %. Общо дълговете са 33.78 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 53.77 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 25.61 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 8.52 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 449 782 хил.лв. От тях текущите са 44.70 % (201 042 хил.лв.), а нетекущите 55.30 % (248 741 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 73 706 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 157.88 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 26.08 % от собствения капитал и 16.39 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.95 %, а обращаемостта им е 2.18 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.36 %. Стойността на фирмата (EV) e 130 715 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 10 006 хил.лв., което е 4.25 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 22 841 хил.лв. и покриват 228.27 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 9.71 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 14 931 хил.лв. (3.32 % от Актива), от които парите в брои са 1 121 хил.лв. Незабавната ликвидност е 11.73 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 12 639 хил.лв. с изменение от -5.57 %. Отношението му към продажбите е 5.55 %. За година назад ОПП е 18 733 хил.лв. (20.76 % ръст), а ОПП/Продажби 2.02 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -13 022 хил.лв., а за 12 м. -25 238 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 1 551 хил.лв. и 9 458 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 168 хил.лв, а за период от 1 година 2 953 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -148.08 % до -5 333 хил.лв., а за 12 месеца е -2 549 хил.лв. (80.69 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -8.03.

Синергон холдинг АД има емитирани акции с борсов код: SNRG (PETHL/6S7)-обикновени 18 358 849 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SNRG (PETHL/6S7)	10 528 366	1	BGN	01.01.2000 г.
SNRG (PETHL/6S7)	12 608 848	1	BGN	25.03.2006 г.
SNRG (PETHL/6S7)	14 122 649	1	BGN	10.07.2006 г.
SNRG (PETHL/6S7)	18 358 849	1	BGN	23.05.2007 г.
SNRG (PETHL/6S7)	18 358 849	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SNRG (PETHL/6S7) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 7.52 % до цена 1.115 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +11.50 %. Капитализацията на дружеството е 20.47 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SNRG (PETHL/6S7) от 0.751 лв. определя 48.47 % ръст до текущата цена, като тя остава на 8.08 % спрямо върха от 1.213 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Синергон холдинг АД са сключени 241 сделки за 401 292 бр. книжа и 379 664 лв.

Усредненият спред по емисия SNRG (PETHL/6S7) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SNRG (PETHL/6S7) са 18 358 849 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 7 718 187 (42.04 %). Броят на акционерите е 156 294.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 21.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SNRG (PETHL/6S7)	10.07.2008 г.	0.080	1 468 707.92	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	03.07.2007 г.	0.073	1 332 852.44	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	09.07.2003 г.	0.200	2 105 673.20	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	09.07.2002 г.	0.200	2 105 673.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.73 %, а на дванадесет месечна 1.44 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.21 % и -1.12 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.26%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.02%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.93%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.11%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Синергон холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (1 048.84), коригирания резултат (343.75), оперативния резултат (84.79) и свободния паричен поток (555.67).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.65
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	1 048.84
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	343.75
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	29.93
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	84.79
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	555.67

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Синергон холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.22 %. Очакваната цена на емисия SNRG (PETHL/6S7) е 1.10 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.0731	0.0724	0.61
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.8622	5.0669	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	4.4646	3.0626	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.0209	0.0221	-1.52
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.3514	7.1695	-0.32
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.4563	-8.0314	0.00
Общо очаквана промяна			-1.22

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 080 558 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 7 816 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 25 990 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	282 584	302 245	302 172	302 205	5.60
Нетен резултат	4 040	9 341	5 013	7 816	0.00
Коригиран резултат	6 684	8 444	6 686	7 824	0.01
Нетни продажби	926 088	1 228 506	981 756	1 080 558	2.98
Оперативен резултат	18 232	26 348	19 339	25 990	0.08
Своб. паричен поток	-2 549	-4 000	-10 522	-9 030	0.01
Общо екстраполирана промяна					8.69

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Синергон холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 8.69 %, което съответства на цена за емисия SNRG (PETHL/6S7) от 1.21 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.8096), с изменението на CommodityPriceIndex (0.7890) и с изменението на EnergyPriceIndex (0.7890).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	0.8096	0	0.2864
CommodityPriceIndex	0.7890	0	1.6309
EnergyPriceIndex	0.7876	0	-0.8934
NaturalGasEurope	0.7618	0	0.0132
CoalAustralian	0.7522	0	0.0496

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.0271}}_{}{\mathrm{+0.2864}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+1.6309}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.8934}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0132}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0496}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +1.91% и стойност от 232 093 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6837, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.8194), с изменението на CommodityPriceIndex (0.7925) и с изменението на EnergyPriceIndex (0.7925).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	0.8194	0	0.2574
CommodityPriceIndex	0.7925	0	1.4258
EnergyPriceIndex	0.7924	0	-0.7680
NaturalGasEurope	0.7749	0	0.0266
CoalAustralian	0.7537	0	0.0260

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.6538}}_{}{\mathrm{+0.2574}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+1.4258}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.7680}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0266}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0260}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +2.03% и стойност от 229 534 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6957, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 2 558 хил.лв. с изменение от -7.94%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.5527) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на NaturalGasIndex (0.5403) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на NaturalGasEurope (0.5403) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.5527	1	2.5528
NaturalGasIndex	0.5403	1	1.0097
NaturalGasEurope	0.5394	1	0.7505
Oats	0.4899	1	1.2896
CoalAustralian	0.4478	0	-0.4890

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+51.8361}}_{}{\mathrm{+2.5528}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+1.0097}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.7505}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+1.2896}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-0.4890}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +53.19% и стойност от 8 818 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2865, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.4771) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на DollarIndex (0.4647) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Lumber (0.4647) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	-0.4771	1	-70.1124
DollarIndex	0.4647	1	-35.5197
Lumber	-0.3918	1	-8.0592
BrentOil	-0.3159	0	-23.1317
WtiOil	-0.3055	0	19.4923

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+173.2528}}_{}{\mathrm{-70.1124}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-35.5197}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-8.0592}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-23.1317}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+19.4923}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -590.11% и стойност от -61 945 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2875, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1360), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1245), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0065) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0737). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1766.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1360	1	-0.0461
Разходи за дейността 3м.	0.1245	1	0.2500
EBITDA 3м.	-0.0065	1	-0.0076
Опер. паричен поток 3м.	0.0737	1	0.0044

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.2514}}_{}{\mathrm{-0.0461}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.2500}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0076}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0044}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -3.00% и стойност от 19 855 хил.лв. (1.08 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -2.34% и стойност от 19 992 хил.лв. (1.09 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (555.67%), предполага несигурност в оценката на Синергон холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	19 521	22 009	24 496	26 983	29 471
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1688	0.1688	0.1688	0.1688	0.1688
3. Амортизация и обезценки (D&A)	12 888	12 907	12 926	12 946	12 965
4. Капиталови разходи (CapEx)	19 798	21 534	23 271	25 008	26 745
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	104 298	111 122	117 946	124 770	131 594
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	6 824	6 824	6 824	6 824	6 824
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 258	1 242	1 178	1 067	908
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-5 717	-7 227	-8 737	-10 248	-11 758
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 814	-3 702	-4 610	-5 538	-6 485

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.95%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Синергон холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	280 042	285 744	291 445	297 147	302 848
3. Лихвносен дълг (D)	83 865	84 645	85 424	86 204	86 984
4. Данъчна ставка (T)	0.1688	0.1688	0.1688	0.1688	0.1688
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5178	0.5167	0.5156	0.5146	0.5136

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8382
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8134
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9489	2.9489	2.9489	2.9489	2.9489
2. Бета с дълг (βl)%	0.5178	0.5167	0.5156	0.5146	0.5136
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.8132	5.8090	5.8049	5.8010	5.7972

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 573
2. Лихвоносен дълг (D)	109 913
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.4311

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	280 042	285 744	291 445	297 147	302 848
2. Лихвносен дълг (D)	83 865	84 645	85 424	86 204	86 984
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.8132	5.8090	5.8049	5.8010	5.7972
4. Цена на дълга (Rd)%	1.4311	1.4311	1.4311	1.4311	1.4311
5. Данъчна ставка (T)	0.1688	0.1688	0.1688	0.1688	0.1688
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.7477	4.7533	4.7587	4.7640	4.7691
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 814	-3 702	-4 610	-5 538	-6 485
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-2 686	-3 374	-4 010	-4 597	-5 138
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-19 805

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -19 805 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.8226
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	142.3714
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.5949
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.8226

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9489% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.1918
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.4544
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9545
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7603

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-6 485
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7603
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.7691
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-219 343
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-173 763

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-19 805
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-173 763
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-193 567

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-193 567
2. Нетен лихвоносен дълг	94 982
3. Неоперативни активи	84 814
4. Малцинствено участие	15 263
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-218 998
6. Брой акции	18 358 849
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-11.9288

Стойността на една акция от капитала на Синергон холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -11.9288 лв., което е -1 169.84% под текущата цена на акцията от 1.115 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Други текущи вземания	12 966	23 327	+79.91 %	+10 361
Нетекущи пасиви	16 753	24 598	+46.83 %	+7 845
Текущи задължения към доставчици и клиенти	32 171	38 845	+20.75 %	+6 674

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за възнаграждения-3м.	18 005	10 738	-40.36 %	-7 267

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	257 340	333 768	+29.70 %	+76 428
Плащания на доставчици-3м.	-200 014	-286 334	-43.16 %	-86 320
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-19 022	-12 946	+31.94 %	+6 076
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-35 918	-21 266	+40.79 %	+14 652
Постъпления от заеми-3м.	201 142	252 595	+25.58 %	+51 453
Платени заеми-3м.	-201 824	-249 450	-23.60 %	-47 626

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 8 949 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.