Холдинг Център АД-София (HCEN, HCEN/6C8, HCEA, HCEB, 6C8A, 6C82)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.26 14:32:00 в Infostock.bg
- 2026.05.26 15:23:37 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	42.25	41.80	40.40
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-65	93	218
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	80	363	17
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	476	413	1 430
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-478.30	330.76	136.38
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.10	1.09	1.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	65.31	74.48	20.79
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.65	47.99	6.97
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	65.74	59.36	44.74
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-100.00	-133.20	-55.74
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-19.71	-58.48	-33.78
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	370.59	-69.16	-91.15
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-1 614.37	227.94	-48.32
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.11	0.67	1.30
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	33.21	40.22	36.92
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-13.66	22.52	15.24
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-0.23	0.33	0.78
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.07	0.10	0.28
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	38.86	47.31	46.56
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	74.50	69.16	68.71
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	195.24	149.70	151.60
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.29	-1.22	-1.04
Очаквана цена (Expected price)	43.63	41.29	39.98
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-6.85	2.10	-8.74
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	39.35	42.68	36.87
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	22.63	21.68	21.78
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	14.05	7.42	31.81
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 452.93	1 539.56	2 589.80
Стойност на една акция DCF	656.05	685.34	1 086.68

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 0 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 436 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 465 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 370.59 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.11 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 92.00 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 76.74 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 452.93 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -100.00 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -65 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -129.82 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -19.71 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -27.87 %
• EV/EBITDA над 20: 65.74
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -66.71 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 4.17/37.47 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -23.64/-14.56 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 13 100 000 000.00 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 65.31
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -13.66 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -0.23 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 25.43 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 38.86 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 74.50 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 33.21 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -1 285 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -3 194 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -18 657 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -1 614.37 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -18 855 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -542.13 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 151.09 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 1 507.86 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 125.99 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 78.24 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 8 951.88 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 0 хил.лв., като намалява с -100.00 %. За последните 12 месеца загубата достига -65 хил.лв., което представлява -0.09 лв. на акция при изменение с -129.82 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 42.246 лв. е -478.30.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -19.71 % и е 436 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -27.87 % до 1 465 хил.лв. (1.99 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 65.74, а на P/EBITDA 21.22.

Холдинг Център АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 80 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 370.59 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -66.71 % до 0.65 лв. (общо 476 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 65.31, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -13.66 %.

През тримесечието финансовите приходи са 88.15 % от приходите от дейността (595 от 675 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (272 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (323 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 37.47 % и са 675 хил.лв., а за годината са 2 500 хил.лв. с изменение от -14.56 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 119 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 330 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 345 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 436 хил.лв. 81.65 % от финансовите разходи (534 хил. лв.). Те от своя страна са 79.11 % от разходите за дейността (675 хил.лв.).

За последните дванадесет месеца са 342 хил.лв., а делът им е -526.15 %.

Консолидираният собствен капитал на Холдинг Център АД-София към края на март 2026 г. от 28 311 хил.лв., прави 38.47 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.11 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -0.23 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.10.

Резервите от 18 412 хил.лв. формират 65.03 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 9 165 хил.лв. (32.37 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 25.43 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 39 672 хил.лв., а краткосрочните за 43 257 хил.лв., което прави общо 82 929 хил.лв. 12 586 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 38.86 %. Общо дълговете са 74.50 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 292.92 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 33.21 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 22.85 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 111 310 хил.лв. От тях текущите са 75.87 % (84 455 хил.лв.), а нетекущите 24.13 % (26 856 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 41 198 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 195.24 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 145.52 % от собствения капитал и 37.01 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.07 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -0.12 %. Стойността на фирмата (EV) e 96 310 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 624 хил.лв. (0.56 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 40.30 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -1 285 хил.лв. с изменение от 92.00 %. Отношението му към продажбите е -1 606.25 %. За година назад ОПП е -3 194 хил.лв. (76.74 % ръст), а ОПП/Продажби -671.01 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -18 177 хил.лв., а за 12 м. -15 190 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 19 470 хил.лв. и 18 337 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 8 хил.лв, а за период от 1 година -47 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -1 614.37 % до -18 657 хил.лв., а за 12 месеца е -18 855 хил.лв. (-542.13 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.65.

Холдинг Център АД-София има емитирани акции с борсов код: HCEN (HCEN/6C8)-обикновени 735 910 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HCEN (HCEN/6C8)	159 758	1	BGN	01.01.2000 г.
HCEN (HCEN/6C8)	735 910	1	BGN	28.06.2019 г.
HCEN (HCEN/6C8)	735 910	.51	EUR	05.01.2026 г.
6C8A	10 000	1000	EUR	22.12.2015 г.
6C82	159 758	1	BGN	27.02.2019 г.
6C82	0	1	BGN	22.03.2019 г.
HCEB	10 000	1000	EUR	12.09.2023 г.
6C8A	0	1000	EUR	18.12.2023 г.
HCEA	10 000	1000	EUR	24.04.2026 г.

Емисия HCEN (HCEN/6C8) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.93 % до цена 42.246 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +4.57 %. Капитализацията на дружеството е 31.09 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HCEN (HCEN/6C8) от 39 лв. определя 8.32 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 42.246 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Холдинг Център АД-София са сключени 22 сделки за 1 140 бр. книжа и 46 398 лв.

Усредненият спред по емисия HCEN (HCEN/6C8) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HCEN (HCEN/6C8) са 735 910 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 266 456 (36.21 %). Броят на акционерите е 2 495.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 6.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.00 %, а на дванадесет месечна -0.23 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.29 % и -0.56 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+3.24%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.97%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.13%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.25%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Холдинг Център АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (151.09), коригирания резултат (1 507.86), приходите от продажби (125.99), оперативния резултат (78.24) и свободния паричен поток (8 951.88).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	15.75
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	151.09
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	1 507.86
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	125.99
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	78.24
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	8 951.88

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Холдинг Център АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.29 %. Очакваната цена на емисия HCEN (HCEN/6C8) е 43.63 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.0981	1.0981	-0.00
Цена/Печалба 12м.(P/E)	334.2931	-478.2969	0.04
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-44.2237	-76.3864	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	75.2766	65.3135	0.03
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	59.5695	65.7408	-0.30
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	48.5012	-1.6489	3.52
Общо очаквана промяна			3.29

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 875 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -463 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -491 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	28 311	27 056	24 315	25 637	-9.35
Нетен резултат	-65	-800	-206	-463	0.14
Коригиран резултат	-407	286	-424	-117	-0.01
Нетни продажби	476	1 875	518	1 875	0.74
Оперативен резултат	1 465	-819	1 257	-491	-4.16
Своб. паричен поток	-18 855	-8 608	-31 519	-31 391	5.79
Общо екстраполирана промяна					-6.85

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Холдинг Център АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -6.85 %, което съответства на цена за емисия HCEN (HCEN/6C8) от 39.35 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на TimberIndex (0.5761) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.5759) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (0.5759) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TimberIndex	0.5761	2	15.6065
DollarIndex	0.5759	1	4.7173
EuroDollar	-0.5322	2	-6.7803
VolatilityIndex	0.4914	1	1.0080
Copper	-0.4162	0	-0.9516

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+68.0607}}_{}{\mathrm{+15.6065}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+4.7173}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-6.7803}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+1.0080}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.9516}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -143.53% и стойност от -294 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3501, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.5667), с изменението на TimberIndex (0.5464) и значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (0.5464).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.5667	0	31.6876
TimberIndex	0.5464	0	16.9472
EuroDollar	-0.5249	0	18.7903
Beef	0.4840	2	2.3240
Fish	0.4473	1	6.0294

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.6850}}_{}{\mathrm{+31.6876}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+16.9472}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+18.7903}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+2.3240}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+6.0294}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -91.09% и стойност от 60 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4244, показва умерена обяснителна сила на модела.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на TimberIndex (0.4119) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Copper (-0.3985) и умерена корелация с изменението на DollarIndex (-0.3985) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TimberIndex	0.4119	2	18.7919
Copper	-0.3985	0	0.6641
DollarIndex	0.3943	2	8.5227
Chicken	-0.3925	0	-5.4489
Metals&MineralsPriceIndex	-0.3860	1	-3.0475

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+110.3081}}_{}{\mathrm{+18.7919}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+0.6641}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+8.5227}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-5.4489}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-3.0475}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -56.39% и стойност от 190 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2122, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.6434) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.4452) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на HICP (-0.4452) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	-0.6434	2	-1.9103
BondYieldBul	-0.4452	2	3.4783
HICP	-0.4057	2	-32.9627
BananaEurope	-0.3362	1	-11.5124
Cotton	0.3026	0	4.7972

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+415.9422}}_{}{\mathrm{-1.9103}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+3.4783}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-32.9627}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-11.5124}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+4.7972}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +391.06% и стойност от -6 310 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3751, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0562), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0313), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0601) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0573). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2019.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0562	1	0.0689
Разходи за дейността 3м.	0.0313	1	0.0014
EBITDA 3м.	-0.0601	1	-0.0368
Опер. паричен поток 3м.	0.0573	1	0.0014

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+21.4341}}_{}{\mathrm{+0.0689}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0014}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0368}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0014}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +22.63% и стойност от 38 124 хил.лв. (51.81 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +14.05% и стойност от 35 456 хил.лв. (48.18 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (8 951.88%), предполага несигурност в оценката на Холдинг Център АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 733	1 488	1 243	998	753
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1547	0.1547	0.1547	0.1547	0.1547
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-17	-22	-27	-32	-37
4. Капиталови разходи (CapEx)	-10 230	-13 268	-16 306	-19 344	-22 382
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	23 098	25 183	27 268	29 353	31 438
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 085	2 085	2 085	2 085	2 085
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	9 414	12 232	15 061	17 900	20 751
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-121	-76	-31	13	58
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	9 413	12 230	15 058	17 897	20 747

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.95%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Холдинг Център АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	35 744	38 165	40 587	43 008	45 429
3. Лихвносен дълг (D)	28 447	23 084	17 720	12 357	6 993
4. Данъчна ставка (T)	0.1547	0.1547	0.1547	0.1547	0.1547
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6935	0.6266	0.5676	0.5153	0.4686

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8382
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8134
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9489	2.9489	2.9489	2.9489	2.9489
2. Бета с дълг (βl)%	0.6935	0.6266	0.5676	0.5153	0.4686
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.4792	6.2255	6.0020	5.8037	5.6265

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 494
2. Лихвоносен дълг (D)	65 775
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.2714

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	35 744	38 165	40 587	43 008	45 429
2. Лихвносен дълг (D)	28 447	23 084	17 720	12 357	6 993
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.4792	6.2255	6.0020	5.8037	5.6265
4. Цена на дълга (Rd)%	2.2714	2.2714	2.2714	2.2714	2.2714
5. Данъчна ставка (T)	0.1547	0.1547	0.1547	0.1547	0.1547
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.4588	4.6028	4.7615	4.9369	5.1321
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	9 413	12 230	15 058	17 897	20 747
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	9 011	11 177	13 097	14 759	16 154
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	64 198

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 64 198 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.3215
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	1 387.0307
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	32.2006
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.3215

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9489% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	32.4574
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.3804
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9545
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4320

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	20 747
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4320
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.1321
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	568 755
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	442 842

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	64 198
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	442 842
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	507 040

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	507 040
2. Нетен лихвоносен дълг	65 151
3. Неоперативни активи	40 975
4. Малцинствено участие	70
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	482 794
6. Брой акции	735 910
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	656.0508

Стойността на една акция от капитала на Холдинг Център АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 656.0508 лв., което е +1 452.93% над текущата цена на акцията от 42.246 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	6 880	12 214	+77.53 %	+5 334
Други текущи вземания	24 560	38 037	+54.87 %	+13 477
Търговски и други /текущи/ вземания	48 210	67 022	+39.02 %	+18 812
Текущи активи	65 179	84 455	+29.57 %	+19 276
Общо активи	92 036	111 310	+20.94 %	+19 274
Нетекущи задължения по облигационни заеми	19 558	39 117	+100.01 %	+19 559
Търговски и други нетекущи задължения	19 558	39 117	+100.01 %	+19 559
Нетекущи пасиви	20 113	39 672	+97.25 %	+19 559
Текущи задължения, в т ч	30 873	13 738	-55.50 %	-17 135
Текущи задължения към доставчици и клиенти	30 863	13 726	-55.53 %	-17 137
Други текущи задължения	0	16 599	+16 599.00 %	+16 599
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	92 036	111 310	+20.94 %	+19 274

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	346	0	-100.00 %	-346
Разходи по икономически елементи-3м.	520	141	-72.88 %	-379
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	58	98	+68.97 %	+40
Финансови разходи-3м.	429	534	+24.48 %	+105
Разходи за дейността-3м.	949	675	-28.87 %	-274
Общо разходи-3м.	949	675	-28.87 %	-274
Общо разходи и печалба-3м.	902	675	-25.17 %	-227
Други нетни приходи от продажби-3м.	353	70	-80.17 %	-283
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	363	80	-77.96 %	-283
Приходи от дейността-3м.	902	675	-25.17 %	-227
Загуба от дейността-3м.	47	0	-100.00 %	-47
Общо приходи-3м.	902	675	-25.17 %	-227
Загуба преди облагане с данъци-3м.	47	0	-100.00 %	-47
Загуба след облагане с данъци-3м.	79	0	-100.00 %	-79
Нетна загуба за периода-3м.	83	0	-100.00 %	-83
Общо приходи и загуба-3м.	902	675	-25.17 %	-227

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	87	20	-77.01 %	-67
Плащания на доставчици-3м.	-82	-1 271	-1 450.00 %	-1 189
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-28	-14	+50.00 %	+14
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-55	0	+100.00 %	+55
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	195	-20	-110.26 %	-215
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	117	-1 285	-1 198.29 %	-1 402
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	35	0	-100.00 %	-35
Покупка на инвестиции-3м.	-1 418	-19 105	-1 247.32 %	-17 687
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	1 648	927	-43.75 %	-721
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	265	-18 177	-6 959.25 %	-18 442
Постъпления от заеми-3м.	3 009	20 659	+586.57 %	+17 650
Платени заеми-3м.	-2 942	-1 072	+63.56 %	+1 870
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-498	-117	+76.51 %	+381
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-428	19 470	+4 649.07 %	+19 898
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-46	8	+117.39 %	+54
Парични средства в началото на периода-3м.	0	616	+616.00 %	+616
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-46	624	+1 456.52 %	+670
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-46	624	+1 456.52 %	+670

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 358 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.