Варна-плод АД (VPLD, VPLOD/4V5)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.26 14:01:00 в Infostock.bg
- 2026.05.26 15:04:40 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	234.70	250.00	280.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	256	275	282
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 237	1 263	1 094
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 848	3 545	1 724
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	10 175	10 051	6 750
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.00	10.43	13.49
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.43	0.46	0.54
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.22	1.31	2.19
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.14	-13.12	0.97
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	3.97	3.32	5.55
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-9.22	106.77	43.88
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-7.29	93.24	41.16
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	7.19	137.92	8.63
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	167.60	32.01	-3 770.28
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.52	4.69	-15.87
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	13.62	4.48	-5.37
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	12.16	12.57	16.21
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.39	4.53	3.63
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.48	3.60	2.98
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	17.53	16.16	16.14
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	18.26	16.91	17.02
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	286.73	305.78	294.37
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.75	2.59	0.99
Очаквана цена (Expected price)	238.80	256.47	282.77
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	1.20	2.15	18.35
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	237.52	255.38	331.37
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-0.49	7.60	0.22
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-2.77	-5.67	12.99
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-37.12	13.12	138.84
Стойност на една акция DCF	147.58	282.80	668.76

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 256 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 237 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 13.07 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 407 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 821 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 11.65 %
• EV/EBITDA под 8: 3.97
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 7.19 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 50.74 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 12.16 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.52 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.43
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 79.93 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.48 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.16 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 143.83 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 167.60 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 3.14

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -9.22 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -7.29 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 7.19/10.34 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 46.00/51.70 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 13.62 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.10 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -376 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -413.33 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -55.66 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -74.00 %
• Спад в цената на VPLD (VPLOD/4V5) за 360 дни над -10%: -16.18 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 110.54 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 286.98 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -37.12 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 256 хил.лв., като намалява с -9.22 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 237 хил.лв., което представлява 23.47 лв. на акция при изменение с 13.07 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 234.7 лв. е 10.00.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -7.29 % и е 407 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 11.65 % до 1 821 хил.лв. (34.55 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 3.97, а на P/EBITDA 6.79.

Варна-плод АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 1 848 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 7.19 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 50.74 % до 193.04 лв. (общо 10 175 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.22, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 12.16 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 10.34 % и са 1 547 хил.лв., а за годината са 9 278 хил.лв. с изменение от 51.70 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 364 хил.лв., разходите за външни услуги с 450 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 573 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 4 579 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 119 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 10 хил.лв. 43.48 % и другите финансови разходи, които са 12 хил.лв. 52.17 % от финансовите разходи (23 хил. лв.). Те от своя страна са 1.49 % от разходите за дейността (1 547 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -3.91 % и са -10 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 345 хил.лв., а делът им е 27.89 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (14 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-12 хил.лв.) и нетните лихви (-10 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (311 хил.лв.), операциите с финансови активи (52 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-24 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 266 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 892 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 8 хил.лв. до 244 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 14 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Варна-плод АД към края на март 2026 г. от 28 594 хил.лв., прави 542.49 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.52 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.39 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.43.

Резервите от 26 408 хил.лв. формират 92.36 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 878 хил.лв. (6.57 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 79.93 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 262 хил.лв., а краткосрочните за 6 270 хил.лв., което прави общо 6 532 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 17.53 %. Общо дълговете са 18.26 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 22.84 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 13.62 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 5.90 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 35 772 хил.лв. От тях текущите са 50.26 % (17 978 хил.лв.), а нетекущите 49.74 % (17 794 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 11 708 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 286.73 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 40.95 % от собствения капитал и 32.73 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.48 %, а обращаемостта им е 0.29 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.34 %. Стойността на фирмата (EV) e 7 235 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 381 хил.лв., което е 2.16 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 548 хил.лв. и покриват 143.83 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.10 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 11 983 хил.лв. (33.50 % от Актива), от които парите в брои са 143 хил.лв. Незабавната ликвидност е 219.09 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -376 хил.лв. с изменение от -413.33 %. Отношението му към продажбите е -20.35 %. За година назад ОПП е 819 хил.лв. (-55.66 % спад), а ОПП/Продажби 8.05 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -237 хил.лв., а за 12 м. -109 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -663 хил.лв. и -584 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -1 275 хил.лв, а за период от 1 година 127 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 167.60 % до 1 997 хил.лв., а за 12 месеца е 3 945 хил.лв. (-74.00 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 3.14.

Варна-плод АД има емитирани акции с борсов код: VPLD (VPLOD/4V5)-обикновени 52 709 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
VPLD (VPLOD/4V5)	52 709	1	BGN	01.01.2000 г.
VPLD (VPLOD/4V5)	52 709	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия VPLD (VPLOD/4V5) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -6.12 % до цена 234.7 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -16.18 %. Капитализацията на дружеството е 12.37 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия VPLD (VPLOD/4V5) от 234.7 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 6.12 % спрямо върха от 250 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Варна-плод АД са сключени 2 сделки за 32 бр. книжа и 7 893 лв.

Усредненият спред по емисия VPLD (VPLOD/4V5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия VPLD (VPLOD/4V5) са 52 709 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 584 (8.70 %). Броят на акционерите е 87.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
VPLD (VPLOD/4V5)	30.06.2003 г.	3.830	201 875.47	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.90 %, а на дванадесет месечна 4.39 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.08 % и -0.14 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.56%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.34%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.21%) и цената на привлечения капитал (+0.07%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Варна-плод АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (110.54) и свободния паричен поток (286.98).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.28
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	72.24
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	110.54
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	28.27
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	49.96
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	286.98

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Варна-плод АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.75 %. Очакваната цена на емисия VPLD (VPLOD/4V5) е 238.80 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4364	0.4326	0.82
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.7948	10.0006	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	13.6694	13.8686	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.2308	1.2158	0.06
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.8876	3.9730	-0.08
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-12.3217	3.1357	0.95
Общо очаквана промяна			1.75

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 10 264 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 316 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 930 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	28 594	27 978	28 519	28 254	-0.31
Нетен резултат	1 237	986	1 346	1 316	0.01
Коригиран резултат	892	696	1 089	1 055	0.02
Нетни продажби	10 175	8 439	10 650	10 264	0.11
Оперативен резултат	1 821	1 493	1 973	1 930	-0.07
Своб. паричен поток	3 945	5 369	6 499	6 486	1.44
Общо екстраполирана промяна					1.20

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Варна-плод АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 1.20 %, което съответства на цена за емисия VPLD (VPLOD/4V5) от 237.52 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3613), умерена корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.3584) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3584) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3613	0	0.2529
CarbonEmissionsFutures	0.3584	1	1.7251
EuropeanUnionAllowance	0.3513	1	-1.5119
Lead	-0.2977	0	-0.8483
SugarEU	0.2829	2	7.5040

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.7402}}_{}{\mathrm{+0.2529}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1.7251}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-1.5119}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-0.8483}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+7.5040}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +13.52% и стойност от 2 098 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1730, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.5252) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.5224) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на SugarEU (0.5224) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	0.5252	2	0.3891
EuropeanUnionAllowance	0.5224	2	-0.0141
SugarEU	0.4071	2	20.8353
Tea	-0.2956	1	-1.2507
CoconutOil	-0.2866	0	-0.2956

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.3809}}_{}{\mathrm{+0.3891}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-0.0141}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+20.8353}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-1.2507}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-0.2956}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +30.98% и стойност от 2 026 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3130, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 72 хил.лв. с изменение от -76.18%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4714), умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4013) и с изменението на Beef (-0.4013).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.4714	0	1.0367
GDP	-0.4013	0	1.8751
Beef	-0.3342	0	-1.3437
Lead	-0.3015	0	0.8985
Lamb	-0.2639	1	-1.0231

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.4502}}_{}{\mathrm{+1.0367}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1.8751}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-1.3437}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.8985}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-1.0231}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -25.05% и стойност от 305 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2963, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.6038), значителна корелация с изменението на GDP (0.5900) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Lumber (0.5900) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.6038	0	0.4768
GDP	0.5900	2	64.3288
Lumber	0.5767	2	5.1887
Soybeanoil	0.5764	2	-4.8795
Corn	0.5722	2	6.5840

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-186.0460}}_{}{\mathrm{+0.4768}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+64.3288}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+5.1887}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-4.8795}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+6.5840}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +2.94% и стойност от -387 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5633, показва добра обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0340), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2619), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.2211) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0283). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6134.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0340	1	0.3443
Разходи за дейността 3м.	-0.2619	1	-0.2521
EBITDA 3м.	0.2211	1	-0.0483
Опер. паричен поток 3м.	0.0283	1	-0.0003

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.8233}}_{}{\mathrm{+0.3443}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2521}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0483}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0003}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -0.49% и стойност от 12 310 хил.лв. (233.54 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -2.77% и стойност от 12 029 хил.лв. (228.21 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3123, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (286.98%), предполага несигурност в оценката на Варна-плод АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	667	486	305	123	-58
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1091	0.1091	0.1091	0.1091	0.1091
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 316	1 400	1 484	1 568	1 652
4. Капиталови разходи (CapEx)	325	355	384	414	444
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	213	-285	-783	-1 282	-1 780
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-498	-498	-498	-498	-498
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 054	1 951	1 851	1 753	1 658
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 242	838	433	28	-376
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 316	938	561	184	-193

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.95%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Варна-плод АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	32 960	33 764	34 568	35 372	36 176
3. Лихвносен дълг (D)	6 530	6 830	7 130	7 429	7 729
4. Данъчна ставка (T)	0.1091	0.1091	0.1091	0.1091	0.1091
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5320	0.5337	0.5353	0.5368	0.5383

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8382
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8134
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9489	2.9489	2.9489	2.9489	2.9489
2. Бета с дълг (βl)%	0.5320	0.5337	0.5353	0.5368	0.5383
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.8671	5.8735	5.8795	5.8853	5.8908

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	85
2. Лихвоносен дълг (D)	6 202
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.3705

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	32 960	33 764	34 568	35 372	36 176
2. Лихвносен дълг (D)	6 530	6 830	7 130	7 429	7 729
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.8671	5.8735	5.8795	5.8853	5.8908
4. Цена на дълга (Rd)%	1.3705	1.3705	1.3705	1.3705	1.3705
5. Данъчна ставка (T)	0.1091	0.1091	0.1091	0.1091	0.1091
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.0988	5.0907	5.0830	5.0757	5.0687
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 316	938	561	184	-193
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 252	850	484	151	-150
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 585

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 2 585 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	8.2588
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-205.7892
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-16.9958
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	8.2588

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9489% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-13.2629
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.0984
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9545
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4158

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-193
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4158
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.0687
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-5 346
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-4 175

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 585
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-4 175
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-1 589

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-1 589
2. Нетен лихвоносен дълг	-5 781
3. Неоперативни активи	4 232
4. Малцинствено участие	645
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	7 779
6. Брой акции	52 709
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	147.5791

Стойността на една акция от капитала на Варна-плод АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 147.5791 лв., което е -37.12% под текущата цена на акцията от 234.7 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Търговски и други /текущи/ вземания	1 847	3 612	+95.56 %	+1 765
Други държани за търгуване финансови активи	1 758	0	-100.00 %	-1 758
Финансов резултат	3 223	2 134	-33.79 %	-1 089
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	3 257	0	-100.00 %	-3 257
Текущи задължения, в т ч	2 338	6 202	+165.27 %	+3 864
Текущи задължения по получени търговски заеми	0	3 828	+3 828.00 %	+3 828
Текущи задължения към доставчици и клиенти	1 775	1 248	-29.69 %	-527

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	128	364	+184.37 %	+236
Разходи за външни услуги-3м.	2 203	450	-79.57 %	-1 753
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	707	41	-94.20 %	-666
Обезценка на активи-3м.	737	0	-100.00 %	-737
Разходи по икономически елементи-3м.	3 655	1 524	-58.30 %	-2 131
Разходи за дейността-3м.	3 696	1 547	-58.14 %	-2 149
Общо разходи-3м.	3 696	1 547	-58.14 %	-2 149
Общо разходи и печалба-3м.	4 003	1 848	-53.83 %	-2 155
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	-1 850	765	+141.35 %	+2 615
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	5 366	1 070	-80.06 %	-4 296
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 545	1 848	-47.87 %	-1 697
Приходи от лихви-3м.	396	0	-100.00 %	-396
Финансови приходи-3м.	458	0	-100.00 %	-458
Приходи от дейността-3м.	4 003	1 848	-53.83 %	-2 155
Общо приходи-3м.	4 003	1 848	-53.83 %	-2 155
Общо приходи и загуба-3м.	4 003	1 848	-53.83 %	-2 155

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	3 591	2 253	-37.26 %	-1 338
Плащания на доставчици-3м.	-2 242	-1 739	+22.44 %	+503
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	30	-250	-933.33 %	-280
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	621	-376	-160.55 %	-997
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-146	-237	-62.33 %	-91
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	200	0	-100.00 %	-200
Покупка на инвестиции-3м.	-244	0	+100.00 %	+244
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	244	0	-100.00 %	-244
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	48	-237	-593.75 %	-285
Постъпления от заеми-3м.	-4	951	+23 875.01 %	+955
Платени заеми-3м.	-213	-1 600	-651.17 %	-1 387
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-290	-663	-128.62 %	-373
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	379	-1 275	-436.41 %	-1 654
Парични средства в началото на периода-3м.	0	13 259	+13 259.00 %	+13 259
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	379	11 983	+3 061.74 %	+11 604
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	379	11 983	+3 061.74 %	+11 604

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 26 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.