Еврохолд България АД (EUBG, EUBG/4EH, EUBW, EUBA, EUBB, 4EHN, EUB1, EUB2)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.17 19:45:28 в x3news.com
- 2026.05.17 19:47:14 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	2.07	1.85	1.89
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	41 995	10 535	38 104
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	106 834	102 943	27 502
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 110 188	991 415	987 482
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 525 092	3 402 386	3 283 655
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.05	4.68	17.90
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.37	1.34	1.75
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.15	0.14	0.15
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.22	1.55	-4.75
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.65	5.51	7.18
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	10.21	264.28	-14.25
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	7.38	22.10	-6.41
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	12.43	8.35	34.99
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	245.97	122.09	-50.37
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	40.83	53.96	86.67
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	12.41	13.80	8.39
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.03	3.03	0.84
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	29.79	31.19	14.73
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.44	3.43	1.03
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	39.43	31.85	35.70
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	87.28	87.81	89.20
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	145.74	170.37	155.71
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.93	2.02	9.24
Очаквана цена (Expected price)	2.18	1.89	2.06
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.39	8.65	30.48
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.18	2.01	2.47
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	21.29	20.03	16.38
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-10.19	3.53	55.55
Отклонение DCF оценка/Капитализация	204.03	146.68	138.08
Стойност на една акция DCF	6.30	4.56	4.50

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 41 995 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 10.21 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 106 834 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 288.46 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 5.05
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 107 097 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 7.38 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 395 936 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 37.56 %
• EV/EBITDA под 8: 5.65
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 12.43 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 7.35 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 7.98/5.41 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.15
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 40.83 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 29.79 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.44 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 164.27 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 245.97 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 527.62 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 1.22
• Ръст на EUBG (EUBG/4EH) от год. минимум повече от 10%: 21.94 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 5.17
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +204.03 %

• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 13.79/13.89 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 56.20 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 11.94 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 39.43 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 87.28 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 12.41 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -92.14 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 1 072.71 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 440.59 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 47.76 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 60.67 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 224.01 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 41 995 хил.лв., като нараства с 10.21 %. За последните 12 месеца печалбата достига 106 834 хил.лв., което представлява 0.41 лв. на акция при изменение с 288.46 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.073 лв. е 5.05.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 7.38 % и е 107 097 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 37.56 % до 395 936 хил.лв. (1.52 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.65, а на P/EBITDA 1.36.

Еврохолд България АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 1 110 188 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 12.43 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 7.35 % до 13.53 лв. (общо 3 525 092 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.15, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.03 %.

През тримесечието финансовите приходи са 2.38 % от приходите от дейността (27 078 от 1 137 843 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (7 641 хил.лв.), положителните разлики от операции с финансови активи (9 255 хил.лв.) и другите финансови приходи (8 144 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 13.89 % и са 1 088 674 хил.лв., а за годината са 3 478 981 хил.лв. с изменение от 5.41 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 712 976 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 186 553 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 2 072 687 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 583 549 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 26 869 хил.лв. 73.78 % от финансовите разходи (36 420 хил. лв.). Те от своя страна са 3.35 % от разходите за дейността (1 088 674 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 56.20 % и са 23 600 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -62 848 хил.лв., а делът им е -58.83 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (32 365 хил.лв.), нетните лихви (-19 228 хил.лв.) и операциите с финансови активи (6 184 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-106 866 хил.лв.), другите нетни продажби (32 365 хил.лв.) и операциите с финансови активи (20 489 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 18 395 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 169 682 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 8 144 хил.лв. до 134 798 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 14 917 хил.лв. до 662 120 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 32 365 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Еврохолд България АД към края на март 2026 г. от 395 316 хил.лв., прави 1.52 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 40.83 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 29.79 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.37.

Резервите от 267 483 хил.лв. формират 67.66 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -173 928 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 11.94 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 584 287 хил.лв., а краткосрочните за 1 305 767 хил.лв., което прави общо 2 890 054 хил.лв. 254 776 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 39.43 %. Общо дълговете са 87.28 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 731.07 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 12.41 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 14.90 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 3 311 361 хил.лв. От тях текущите са 57.47 % (1 902 995 хил.лв.), а нетекущите 42.53 % (1 408 366 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 597 228 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 145.74 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 151.08 % от собствения капитал и 18.04 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.44 %, а обращаемостта им е 1.13 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.38 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 236 066 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 125 871 хил.лв., което е 9.03 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 150 764 хил.лв. и покриват 119.78 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 10.82 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 252 728 хил.лв. (7.63 % от Актива), от които парите в брои са 272 хил.лв., а 68 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 71.38 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 8 504 хил.лв. с изменение от -92.14 %. Отношението му към продажбите е 0.77 %. За година назад ОПП е 314 304 хил.лв. (164.27 % ръст), а ОПП/Продажби 8.92 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -81 630 хил.лв., а за 12 м. -250 811 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 44 061 хил.лв. и 27 484 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -29 066 хил.лв, а за период от 1 година 90 976 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 245.97 % до 186 696 хил.лв., а за 12 месеца е 443 406 хил.лв. (527.62 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 1.22.

Еврохолд България АД има емитирани акции с борсов код: EUBG (EUBG/4EH)-обикновени 260 500 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
EUBG (EUBG/4EH)	50 002 586	1	BGN	01.01.2000 г.
EUBG (EUBG/4EH)	62 497 636	1	BGN	25.06.2007 г.
EUBG (EUBG/4EH)	108 643 712	1	BGN	08.06.2011 г.
EUBG (EUBG/4EH)	127 345 000	1	BGN	25.12.2011 г.
EUBG (EUBG/4EH)	161 345 000	1	BGN	08.03.2017 г.
EUBG (EUBG/4EH)	197 525 600	1	BGN	10.01.2018 г.
EUBG (EUBG/4EH)	260 500 000	1	BGN	20.07.2021 г.
EUBG (EUBG/4EH)	260 500 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
EUBW	260 481 631	1	BGN	17.12.2024 г.
EUBW	260 481 631	.001	EUR	05.01.2026 г.
EUBW	260 481 631	0	EUR	21.01.2026 г.
4EHN	161 345 000	1	BGN	10.11.2017 г.
4EHN	0	1	BGN	01.12.2017 г.
EUB1	197 525 600	1	BGN	12.06.2021 г.
EUB1	0	1	BGN	22.06.2021 г.
EUBB	30 000	1000	EUR	31.08.2021 г.
EUBA	40 000	1000	EUR	12.12.2023 г.
EUB2	260 500 000	1	BGN	25.11.2024 г.
EUB2	0	1	BGN	06.12.2024 г.

Емисия EUBG (EUBG/4EH) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -4.51 % до цена 2.073 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +9.11 %. Капитализацията на дружеството е 540.02 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия EUBG (EUBG/4EH) от 1.7 лв. определя 21.94 % ръст до текущата цена, като тя остава на 9.40 % спрямо върха от 2.288 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Еврохолд България АД са сключени 1 288 сделки за 6 504 610 бр. книжа и 12 493 426 лв.

Усредненият спред по емисия EUBG (EUBG/4EH) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 6.34 %, с 15 хил.лв. е 7.75 %, с 20 хил.лв. е 15.46 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия EUBG (EUBG/4EH) са 260 500 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 121 960 080 (46.82 %). Броят на акционерите е 9 264.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 7 785 510 броя (2.990%). Броят на акционерите намалява с 22.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 31 089 015 броя (11.930%). Броят на акционерите намалява с 93.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
EUBG (EUBG/4EH)	10.07.2019 г.	0.013	2 469 070.00	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	11.07.2018 г.	0.009	1 777 730.40	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	12.07.2017 г.	0.010	1 613 450.00	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	12.07.2016 г.	0.003	365 480.15	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	10.07.2015 г.	0.005	585 787.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 11.13 %, а на дванадесет месечна 29.79 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +8.16 % и -1.41 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+6.53%) и цената на привлечения капитал (+0.80%), а на дванадесет месечна база коефициента на задлъжнялост (-1.25%) и общата рентабилност на приходите (-0.67%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Еврохолд България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (1 072.71), коригирания резултат (440.59), приходите от продажби (47.76), оперативния резултат (60.67) и свободния паричен поток (224.01).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	35.69
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	1 072.71
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	440.59
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	47.76
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	60.67
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	224.01

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Еврохолд България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.93 %. Очакваната цена на емисия EUBG (EUBG/4EH) е 2.18 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.5025	1.3660	1.18
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.2458	5.0547	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	2.7804	3.1825	-0.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1587	0.1532	2.84
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.6588	5.6475	0.06
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.7403	1.2179	0.90
Общо очаквана промяна			4.93

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 660 302 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 82 802 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 401 338 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	395 316	318 458	293 193	306 155	-1.75
Нетен резултат	106 834	48 800	92 887	82 802	-0.02
Коригиран резултат	169 682	257 480	270 312	267 377	0.15
Нетни продажби	3 525 092	3 722 104	3 565 935	3 660 302	5.96
Оперативен резултат	395 936	387 240	414 378	401 338	0.45
Своб. паричен поток	443 406	209 779	421 783	398 259	0.60
Общо екстраполирана промяна					5.39

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Еврохолд България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.39 %, което съответства на цена за емисия EUBG (EUBG/4EH) от 2.18 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.7323) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, висока корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.7083) и значителна корелация с изменението на Urea (0.7083).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.7323	1	0.4148
NaturalGasIndex	0.7083	0	0.0084
Urea	0.6916	0	0.1209
CoalAustralian	0.6391	0	-0.3534
RapeseedOil	0.6359	0	1.1213

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.9344}}_{}{\mathrm{+0.4148}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0084}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.1209}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.3534}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+1.1213}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +16.44% и стойност от 1 324 904 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6160, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.7795) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, висока корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.7326) и с изменението на Urea (0.7326).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.7795	1	0.2043
NaturalGasIndex	0.7326	0	0.0099
Urea	0.7291	0	0.7207
PotassiumChloride	0.7258	0	0.5264
FertilizersPriceIndex	0.6941	0	-0.7553

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.5879}}_{}{\mathrm{+0.2043}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0099}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.7207}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.5264}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{-0.7553}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +45.79% и стойност от 1 587 140 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6865, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -262 236 хил.лв. с изменение от -633.34%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на EuroDollar (0.2601) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.2571) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на WtiOil (-0.2571) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	0.2601	2	4.0317
DollarIndex	-0.2571	1	-25.5790
WtiOil	0.2426	1	3.2033
NaturalGasIndex	0.2223	0	1.7073
Tea	-0.2164	2	-15.1386

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+114.8276}}_{}{\mathrm{+4.0317}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-25.5790}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+3.2033}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+1.7073}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{-15.1386}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +458.94% и стойност от 598 609 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0581, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.5789) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.4789) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на NaturalGasEurope (0.4789) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.5789	1	16.9342
FertilizersPriceIndex	0.4789	1	-5.0169
NaturalGasEurope	0.4544	1	2.0480
Oats	0.4380	1	-2.0070
NaturalGasIndex	0.4347	1	-4.6807

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+49.3034}}_{}{\mathrm{+16.9342}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-5.0169}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+2.0480}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-2.0070}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-4.6807}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +389.73% и стойност от 41 646 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3101, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0148), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0894), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1194) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1017). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2305.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0148	1	0.9098
Разходи за дейността 3м.	-0.0894	1	-0.9968
EBITDA 3м.	0.1194	1	0.0006
Опер. паричен поток 3м.	-0.1017	1	-0.0049

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+22.1296}}_{}{\mathrm{+0.9098}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.9968}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0006}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0049}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +21.29% и стойност от 654 970 хил.лв. (2.51 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -10.19% и стойност от 485 010 хил.лв. (1.86 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (224.01%), предполага несигурност в оценката на Еврохолд България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	207 231	229 200	251 170	273 139	295 109
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1507	0.1507	0.1507	0.1507	0.1507
3. Амортизация и обезценки (D&A)	156 470	172 736	189 001	205 267	221 532
4. Капиталови разходи (CapEx)	166 322	185 019	203 717	222 414	241 111
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-117 142	-104 261	-91 380	-78 500	-65 619
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	12 881	12 881	12 881	12 881	12 881
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	134 042	144 723	154 731	164 067	172 730
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	128 381	139 236	150 092	160 948	171 803
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	131 783	142 534	152 880	162 822	172 360

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.15%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Еврохолд България АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	297 287	316 114	334 942	353 769	372 597
3. Лихвносен дълг (D)	2 152 787	2 340 150	2 527 514	2 714 877	2 902 241
4. Данъчна ставка (T)	0.1507	0.1507	0.1507	0.1507	0.1507
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.9643	3.0212	3.0716	3.1167	3.1572

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1264
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8361
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8163
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7367
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8163

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8163%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.1535	3.1535	3.1535	3.1535	3.1535
2. Бета с дълг (βl)%	2.9643	3.0212	3.0716	3.1167	3.1572
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8163	0.8163	0.8163	0.8163	0.8163
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	15.2047	15.4201	15.6113	15.7821	15.9357

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	135 519
2. Лихвоносен дълг (D)	1 922 786
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	7.0481

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	297 287	316 114	334 942	353 769	372 597
2. Лихвносен дълг (D)	2 152 787	2 340 150	2 527 514	2 714 877	2 902 241
3. Цена на собствения капитал (Re)%	15.2047	15.4201	15.6113	15.7821	15.9357
4. Цена на дълга (Rd)%	7.0481	7.0481	7.0481	7.0481	7.0481
5. Данъчна ставка (T)	0.1507	0.1507	0.1507	0.1507	0.1507
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.1042	7.1084	7.1119	7.1150	7.1177
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	131 783	142 534	152 880	162 822	172 360
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	123 042	124 243	124 405	123 684	122 217
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	617 591

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 617 591 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	19.5744
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-99.9622
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-19.5670
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	19.5744

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.1535% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-13.0530
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.8971
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9477
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9688

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	172 360
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9688
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.1177
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 830 269
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	2 006 881

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	617 591
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	2 006 881
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	2 624 472

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	2 624 472
2. Нетен лихвоносен дълг	1 670 126
3. Неоперативни активи	713 475
4. Малцинствено участие	25 991
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 641 830
6. Брой акции	260 500 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.3026

Стойността на една акция от капитала на Еврохолд България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.3026 лв., което е +204.03% над текущата цена на акцията от 2.073 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Търговски и други дългосрочни вземания	201 148	121 989	-39.35 %	-79 159
Текущи вземания от клиенти и доставчици	363 340	473 851	+30.42 %	+110 511
Натрупана печалба (загуба) в т ч	-277 527	-173 928	+37.33 %	+103 599
Неразпределена печалба	331 762	435 362	+31.23 %	+103 600
Финансов резултат	-174 584	-131 932	+24.43 %	+42 652
Други нетекущи търговски задължения	351 802	114 856	-67.35 %	-236 946
Текущи задължения към доставчици и клиенти	328 044	262 034	-20.12 %	-66 010
Други текущи пасиви	278 931	527 970	+89.28 %	+249 039
Текущи пасиви	1 025 927	1 305 767	+27.28 %	+279 840

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	140 894	186 553	+32.41 %	+45 659

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	671 270	2 145 184	+219.57 %	+1 473 914
Плащания на доставчици-3м.	-454 787	-2 038 900	-348.32 %	-1 584 113
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	122 220	8 504	-93.04 %	-113 716
Предоставени заеми-3м.	-40 129	-86 545	-115.67 %	-46 416
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	34 311	55 309	+61.20 %	+20 998
Покупка на инвестиции-3м.	-318 531	-158 055	+50.38 %	+160 476
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	317 948	134 798	-57.60 %	-183 150
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	77 027	-29 066	-137.73 %	-106 093
Парични средства в началото на периода-3м.	0	281 794	+281 794.00 %	+281 794
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	77 027	252 728	+228.10 %	+175 701
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	76 953	252 728	+228.42 %	+175 775

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (41 996) и ОД (41 995): 1 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 126 987 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.