Шелли груп ЕД (SLYG, A4L, A4L1)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.11 19:52:14 в x3news.com
- 2026.05.11 19:54:04 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	115.20	111.48	74.91
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	14 590	13 153	11 051
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	52 609	49 070	46 995
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	66 412	127 792	51 895
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	313 972	299 455	225 802
Цена/Печалба 12м.(P/E)	39.76	41.25	28.86
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	9.32	9.67	8.45
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.66	6.76	6.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-220.87	-133.14	254.73
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	32.80	33.97	23.63
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	32.02	-25.69	22.93
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	27.24	-33.45	27.77
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	27.97	48.14	29.13
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	99.12	-464.16	17 668.06
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	39.75	40.33	36.28
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	91.94	60.60	78.01
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	16.76	16.39	20.81
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	26.95	27.37	33.33
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	21.94	22.54	28.86
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	14.30	15.81	8.62
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	17.97	19.68	13.81
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	593.09	538.37	966.75
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.22	0.23	0.34
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.18	0.19	0.22
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	6.29	11.78	7.89
Очаквана цена (Expected price)	122.45	124.62	80.82
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	7.49	12.08	9.55
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	123.83	124.95	82.06
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	83.46	97.11	97.06
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	98.92	88.70	72.22
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-41.96	-29.57	-51.36
Стойност на една акция DCF	66.86	78.51	36.43

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 14 590 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 32.02 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 52 609 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 11.95 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 17 627 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 27.24 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 63 696 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 12.47 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 27.97 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 39.05 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 25.76/24.17 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 16.76 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 39.75 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 26.95 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 82.00 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 21.94 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 29.68 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 112.48 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 35.04 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 99.12 %
• Ръст в цената на SLYG (A4L) за 360 дни над 10%: 35.40 %
• Ръст на SLYG (A4L) от год. минимум повече от 10%: 60.05 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 46.82
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 1.51 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 1.64 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 1.75 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.22 %
• Средна дивидентна доходност от SLYG (A4L) за 5 години: 0.18 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 6.29 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 39.76
• EV/EBITDA над 20: 32.80
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 37.08/44.56 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 6.66
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 9.32
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 91.94 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 447.77 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -9 471 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -277.87 %
• Спад в цената на SLYG (A4L) за 90 дни над -10%: -12.09 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 205.82 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -41.96 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 14 590 хил.лв., като нараства с 32.02 %. За последните 12 месеца печалбата достига 52 609 хил.лв., което представлява 2.90 лв. на акция при изменение с 11.95 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 115.198 лв. е 39.76.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 27.24 % и е 17 627 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 12.47 % до 63 696 хил.лв. (3.51 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 32.80, а на P/EBITDA 32.84.

Шелли груп ЕД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 66 412 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 27.97 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 39.05 % до 17.29 лв. (общо 313 972 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 6.66, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 16.76 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.14 % от приходите от дейността (90 от 66 502 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (33 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (57 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 24.17 % и са 49 772 хил.лв., а за годината са 253 896 хил.лв. с изменение от 44.56 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 12 973 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 25 342 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 56 913 хил.лв., разходите за възнаграждения с 44 139 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 125 228 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 162 хил.лв. 67.78 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 76 хил.лв. 31.80 % от финансовите разходи (239 хил. лв.). Те от своя страна са 0.48 % от разходите за дейността (49 772 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 7.51 % и са 1 096 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -513 хил.лв., а делът им е -0.98 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 244 хил.лв.), нетните лихви (-129 хил.лв.) и операциите с валути (-19 хил.лв.), а на годишна база операциите с валути (-1 523 хил.лв.), другите нетни продажби (1 244 хил.лв.) и нетните лихви (-367 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 13 494 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 53 122 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 1 027 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Шелли груп ЕД към края на март 2026 г. от 224 408 хил.лв., прави 12.36 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 39.75 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 26.95 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 9.32.

Резервите от 23 861 хил.лв. формират 10.63 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 167 843 хил.лв. (74.79 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 82.00 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 10 057 хил.лв., а краткосрочните за 39 132 хил.лв., което прави общо 49 189 хил.лв. 6 458 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 14.30 %. Общо дълговете са 17.97 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 21.92 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 91.94 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 47.43 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 273 670 хил.лв. От тях текущите са 84.81 % (232 087 хил.лв.), а нетекущите 15.19 % (41 583 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 192 955 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 593.09 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 85.98 % от собствения капитал и 70.51 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 21.94 %, а обращаемостта им е 1.31 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 25.67 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 089 468 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 445 хил.лв., което е 6.63 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 10 948 хил.лв. и покриват 447.77 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 29.68 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 38 641 хил.лв. (14.12 % от Актива), от които парите в брои са 25 хил.лв., а 534 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 98.75 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 16 261 хил.лв. с изменение от 112.48 %. Отношението му към продажбите е 24.49 %. За година назад ОПП е 17 098 хил.лв. (35.04 % ръст), а ОПП/Продажби 5.45 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -3 724 хил.лв., а за 12 м. -9 964 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -661 хил.лв. и -1 204 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 11 876 хил.лв, а за период от 1 година 5 930 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 99.12 % до 11 518 хил.лв., а за 12 месеца е -9 471 хил.лв. (-277.87 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -220.87.

Шелли груп ЕД има емитирани акции с борсов код: SLYG (A4L)-обикновени 18 158 060 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SLYG (A4L)	13 500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SLYG (A4L)	15 000 000	1	BGN	01.12.2016 г.
SLYG (A4L)	17 999 999	1	BGN	26.11.2020 г.
SLYG (A4L)	18 050 945	1	BGN	02.08.2023 г.
SLYG (A4L)	18 105 559	1	BGN	06.08.2024 г.
SLYG (A4L)	18 158 060	1	BGN	19.08.2025 г.
SLYG (A4L)	18 158 060	.51	EUR	05.01.2026 г.
A4L1	15 000 000	1	BGN	08.10.2020 г.
A4L1	0	1	BGN	26.10.2020 г.

Емисия SLYG (A4L) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -12.09 % до цена 115.198 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +35.40 %. Капитализацията на дружеството е 2 091.77 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SLYG (A4L) от 71.975 лв. определя 60.05 % ръст до текущата цена, като тя остава на 16.10 % спрямо върха от 137.299 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Шелли груп ЕД са сключени 11 659 сделки за 1 124 159 бр. книжа и 109 585 978 лв.

Усредненият спред по емисия SLYG (A4L) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 1.51 %, с 15 хил.лв. е 1.64 %, с 20 хил.лв. е 1.75 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SLYG (A4L) са 18 158 060 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 245 257 (28.89 %). Броят на акционерите е 2 150.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 37 526 броя (0.210%). Броят на акционерите расте с 168.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 52 501 броя. Free-float намалява с 166 148 броя (1.000%). Броят на акционерите расте с 334.

Последно изплатените дивиденти са за 4 603 481 лв., което е 8.75 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.22 % спрямо капитализацията (SLYG (A4L) - 0.254 лв. 0.22 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SLYG (A4L) е 0.2103 лв. 0.18 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SLYG (A4L)	12.06.2025 г.	0.254	4 603 481.41	BGN
SLYG (A4L)	14.06.2024 г.	0.254	4 590 355.31	BGN
SLYG (A4L)	22.06.2023 г.	0.250	4 499 999.75	BGN
SLYG (A4L)	07.07.2022 г.	0.100	1 799 999.90	BGN
SLYG (A4L)	08.07.2021 г.	0.200	3 599 999.80	BGN
SLYG (A4L)	01.10.2020 г.	0.030	450 000.00	BGN
SLYG (A4L)	07.11.2019 г.	0.110	1 650 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 6.73 %, а на дванадесет месечна 26.95 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.00 % и -0.42 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-3.71%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+3.09%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (-1.17%) и общата рентабилност на приходите (+0.60%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Шелли груп ЕД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (205.82).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	10.09
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	15.05
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	16.77
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	9.55
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	13.11
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	205.82

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Шелли груп ЕД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 6.29 %. Очакваната цена на емисия SLYG (A4L) е 122.45 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	9.9903	9.3213	2.40
Цена/Печалба 12м.(P/E)	42.6283	39.7607	0.38
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	44.6721	39.3768	0.64
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.9853	6.6623	2.39
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	35.1001	32.8038	0.51
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-137.5783	-220.8709	-0.03
Общо очаквана промяна			6.29

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 326 235 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 57 885 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 69 934 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	224 408	215 941	201 775	207 459	-0.31
Нетен резултат	52 609	58 690	56 351	57 885	0.94
Коригиран резултат	53 122	59 633	56 864	58 681	1.20
Нетни продажби	313 972	323 591	328 877	326 235	4.42
Оперативен резултат	63 696	71 217	67 969	69 934	1.27
Своб. паричен поток	-9 471	-3 567	-10 580	-7 529	-0.03
Общо екстраполирана промяна					7.49

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Шелли груп ЕД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 7.49 %, което съответства на цена за емисия SLYG (A4L) от 123.83 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Orange (0.5931) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Uranium (0.5750) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на IronOre (0.5750) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	0.5931	1	0.1925
Uranium	0.5750	1	0.2818
IronOre	-0.5170	2	-0.4056
Plywood	-0.4658	0	-1.5143
BondYieldBul	0.4417	1	-0.0057

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+21.2650}}_{}{\mathrm{+0.1925}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.2818}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-0.4056}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-1.5143}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.0057}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +39.02% и стойност от 92 453 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5013, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4873) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.4727) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на VolatilityIndex (0.4727) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.4873	1	-13.0034
Groundnuts	0.4727	1	0.0035
VolatilityIndex	0.4447	1	0.1943
SugarEU	-0.4076	0	-24.1799
Tea	0.3278	0	1.9395

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+78.1349}}_{}{\mathrm{-13.0034}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.0035}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.1943}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-24.1799}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+1.9395}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +36.39% и стойност от 67 886 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3484, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 24 567 хил.лв. с изменение от +46.84%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.3708) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.2922) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.2922).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.3708	2	5.2022
SugarEU	-0.2922	2	-61.6644
BananaEurope	-0.2771	0	-19.9715
Fish	-0.2647	0	2.9469
TimberIndex	-0.2538	1	-10.2905

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+138.3964}}_{}{\mathrm{+5.2022}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-61.6644}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-19.9715}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+2.9469}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-10.2905}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +152.77% и стойност от 44 555 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1559, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3829) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на DollarIndex (0.3086) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Lead (0.3086) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3829	1	5.8137
DollarIndex	0.3086	2	59.1210
Lead	-0.2878	1	-13.4230
CarbonEmissionsFutures	0.2715	2	24.4505
EuropeanUnionAllowance	0.2639	2	-19.8760

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-38.5930}}_{}{\mathrm{+5.8137}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+59.1210}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-13.4230}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+24.4505}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-19.8760}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -8.25% и стойност от 14 919 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1374, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2918), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0206), с изменението на EBITDA 3м. (0.0581) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0209). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3223.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2918	1	1.1935
Разходи за дейността 3м.	0.0206	1	-0.1707
EBITDA 3м.	0.0581	1	0.0137
Опер. паричен поток 3м.	0.0209	1	-0.0000

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+56.4644}}_{}{\mathrm{+1.1935}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1707}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0137}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0000}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +83.46% и стойност от 3 837 518 хил.лв. (211.34 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +98.92% и стойност от 4 160 994 хил.лв. (229.15 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (205.82%), предполага несигурност в оценката на Шелли груп ЕД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	61 081	68 149	75 217	82 286	89 354
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1353	0.1353	0.1353	0.1353	0.1353
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 973	3 119	3 264	3 410	3 556
4. Капиталови разходи (CapEx)	7 688	8 390	9 092	9 793	10 495
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	128 718	145 401	162 084	178 767	195 450
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	16 683	16 683	16 683	16 683	16 683
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	32 345	38 204	44 104	50 045	56 027
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-764	-1 723	-2 682	-3 641	-4 600
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	9 846	11 072	12 311	13 563	14 828

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.00%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Financial Svcs. (Non-bank & Insurance) (0.4041), който съответства на икономичекaта дейнoст на Шелли груп ЕД - 6499 - Предоставяне на други финансови услуги без застраховане и допълнително пенсионно осигуряване некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4041	0.4041	0.4041	0.4041	0.4041
2. Собствен капитал (E)	179 232	197 426	215 621	233 816	252 011
3. Лихвносен дълг (D)	21 995	23 737	25 478	27 220	28 962
4. Данъчна ставка (T)	0.1353	0.1353	0.1353	0.1353	0.1353
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4470	0.4462	0.4454	0.4448	0.4443

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8378
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8456
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0047	3.0047	3.0047	3.0047	3.0047
2. Бета с дълг (βl)%	0.4470	0.4462	0.4454	0.4448	0.4443
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.6374	5.6342	5.6314	5.6291	5.6271

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	516
2. Лихвоносен дълг (D)	36 265
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.4229

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	179 232	197 426	215 621	233 816	252 011
2. Лихвносен дълг (D)	21 995	23 737	25 478	27 220	28 962
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.6374	5.6342	5.6314	5.6291	5.6271
4. Цена на дълга (Rd)%	1.4229	1.4229	1.4229	1.4229	1.4229
5. Данъчна ставка (T)	0.1353	0.1353	0.1353	0.1353	0.1353
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.1557	5.1615	5.1663	5.1704	5.1739
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	9 846	11 072	12 311	13 563	14 828
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	9 363	10 012	10 584	11 086	11 523
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	52 568

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 52 568 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	27.1706
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	117.6343
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	31.9620
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	91.2496
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	24.7931

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0047% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	31.3481
2. Устойчив темп на растеж % II подход	33.7960
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9423
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	4.1391

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	14 828
2. Постоянен темп на растеж (g) %	4.1391
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.1739
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 492 316
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 159 633

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	52 568
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 159 633
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 212 201

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 212 201
2. Нетен лихвоносен дълг	-1 842
3. Неоперативни активи	115
4. Малцинствено участие	72
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 214 086
6. Брой акции	18 158 060
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	66.8621

Стойността на една акция от капитала на Шелли груп ЕД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 66.8621 лв., което е -41.96% под текущата цена на акцията от 115.198 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Текущи вземания по предоставени аванси	23 077	12 885	-44.17 %	-10 192
Парични средства в безсрочни депозити	24 155	37 394	+54.81 %	+13 239
Парични средства и парични еквиваленти	26 766	38 641	+44.37 %	+11 875
Натрупана печалба (загуба) в т ч	118 727	167 843	+41.37 %	+49 116
Неразпределена печалба	118 727	167 843	+41.37 %	+49 116
Текуща печалба	49 070	14 590	-70.27 %	-34 480

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	24 538	12 973	-47.13 %	-11 565
Разходи за възнаграждения-3м.	24 065	7 417	-69.18 %	-16 648
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	53 047	25 342	-52.23 %	-27 705
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	9 417	1 901	-79.81 %	-7 516
Разходи по икономически елементи-3м.	111 681	49 533	-55.65 %	-62 148
Разходи за дейността-3м.	110 699	49 772	-55.04 %	-60 927
Общо разходи-3м.	110 699	49 776	-55.03 %	-60 923
Общо разходи и печалба-3м.	125 227	66 502	-46.89 %	-58 725
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	122 533	64 474	-47.38 %	-58 059
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	127 792	66 412	-48.03 %	-61 380
Приходи от дейността-3м.	125 237	66 502	-46.90 %	-58 735
Общо приходи-3м.	125 227	66 502	-46.89 %	-58 725
Общо приходи и загуба-3м.	125 227	66 502	-46.89 %	-58 725

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-41 311	-30 128	+27.07 %	+11 183
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-7 265	-8 870	-22.09 %	-1 605
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-5 797	0	+100.00 %	+5 797
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-4 544	16 261	+457.86 %	+20 805
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-2 555	-3 695	-44.62 %	-1 140
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-2 233	-3 724	-66.77 %	-1 491
Платени заеми-3м.	-311	-4 692	-1 408.68 %	-4 381
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-4 025	11 876	+395.06 %	+15 901
Парични средства в началото на периода-3м.	0	26 766	+26 766.00 %	+26 766
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-4 025	38 641	+1 060.02 %	+42 666
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-4 025	38 107	+1 046.76 %	+42 132

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 8 852 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.