Трейс груп холд АД (T57, TRACE/T57)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.30 23:55:14 в x3news.com
- 2026.04.30 23:57:10 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	5.70	7.28	5.90
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 936	4 452	16 438
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	10 412	11 928	32 869
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	104 407	102 135	219 068
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	457 892	455 620	666 526
Цена/Печалба 12м.(P/E)	25.29	14.76	8.29
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.53	1.01	1.58
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.58	0.39	0.41
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	4.26	3.07	-2.49
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	23.03	18.26	13.92
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-82.14	-72.92	2 210.14
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-69.00	-60.62	731.13
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-52.34	-53.38	57.61
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	346.77	323.94	-128.91
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.25	1.16	18.50
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-23.32	-21.60	81.62
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.27	2.62	4.93
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.12	7.02	20.93
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.79	1.96	6.09
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	60.47	60.26	65.84
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	67.38	67.67	72.98
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	126.56	128.03	121.66
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.68	5.50	2.22
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.54	2.78	2.07
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-5.76	-5.36	15.50
Очаквана цена (Expected price)	5.37	6.89	6.81
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	6.27	6.31	3.12
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	6.06	7.74	6.08
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-4.80	-6.75	13.07
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-2.95	-4.74	16.22
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-230.71	-316.65	-774.08
Стойност на една акция DCF	-14.22	-15.76	-75.93

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 936 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 10 412 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 7 059 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 24 000 хил.лв.
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.58
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.25 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.12 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -23.32 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 628.85 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 154.51 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 346.77 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 156.54 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 4.26
• Ръст на T57 (TRACE/T57) от год. минимум повече от 10%: 14.00 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 5.37
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.68 %
• Средна дивидентна доходност от T57 (TRACE/T57) за 5 години: 3.54 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -82.14 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -68.32 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 25.29
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -69.00 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -50.62 %
• EV/EBITDA над 20: 23.03
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -52.34 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -31.30 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -52.35/-49.75 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -31.22/-29.05 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.27 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.53
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 32.66 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 60.47 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 67.38 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 26.09 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.39 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 84.79 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 91.21 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 132.56 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -5.76 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -349.55 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 936 хил.лв., като намалява с -82.14 %. За последните 12 месеца печалбата достига 10 412 хил.лв., което представлява 0.43 лв. на акция при изменение с -68.32 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 5.7 лв. е 25.29.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -69.00 % и е 7 059 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -50.62 % до 24 000 хил.лв. (0.99 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 23.03, а на P/EBITDA 10.97.

Трейс груп холд АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 104 407 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -52.34 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -31.30 % до 18.92 лв. (общо 457 892 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.58, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.27 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.09 % от приходите от дейността (96 от 104 503 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (39 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (57 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -49.75 % и са 100 061 хил.лв., а за годината са 445 694 хил.лв. с изменение от -29.05 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 57 362 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 121 023 хил.лв. и разходите за външни услуги с 235 931 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 106 хил.лв. 53.40 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 733 хил.лв. 35.39 % от финансовите разходи (2 071 хил. лв.). Те от своя страна са 2.07 % от разходите за дейността (100 061 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 29.94 % и са 879 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -5 691 хил.лв., а делът им е -54.66 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (2 854 хил.лв.), нетните лихви (-1 067 хил.лв.) и операциите с валути (-676 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-3 691 хил.лв.), операциите с валути (-3 598 хил.лв.) и другите нетни продажби (2 854 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 2 057 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 16 103 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 6 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Трейс груп холд АД към края на декември 2025 г. от 172 646 хил.лв., прави 7.13 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.25 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.12 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.53.

Резервите от 138 065 хил.лв. формират 79.97 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -31 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 32.66 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 36 563 хил.лв., а краткосрочните за 319 636 хил.лв., което прави общо 356 199 хил.лв. 66 535 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 60.47 %. Общо дълговете са 67.38 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 206.32 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -23.32 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -16.96 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 528 619 хил.лв. От тях текущите са 76.53 % (404 547 хил.лв.), а нетекущите 23.47 % (124 072 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 84 911 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 126.56 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 49.18 % от собствения капитал и 16.06 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.79 %, а обращаемостта им е 0.79 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.87 %. Стойността на фирмата (EV) e 552 610 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 6 658 хил.лв., което е 5.34 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 737 хил.лв. и покриват 26.09 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.39 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 27 985 хил.лв. (5.29 % от Актива), от които парите в брои са 41 хил.лв., а 3 070 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 8.95 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 48 786 хил.лв. с изменение от 628.85 %. Отношението му към продажбите е 46.73 %. За година назад ОПП е 56 187 хил.лв. (154.51 % ръст), а ОПП/Продажби 12.27 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -54 хил.лв., а за 12 м. -1 417 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -32 530 хил.лв. и -36 304 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 16 202 хил.лв, а за период от 1 година 18 466 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 346.77 % до 48 524 хил.лв., а за 12 месеца е 61 814 хил.лв. (156.54 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 4.26.

Трейс груп холд АД има емитирани акции с борсов код: T57 (TRACE/T57)-обикновени 24 200 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
T57 (TRACE/T57)	2 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
T57 (TRACE/T57)	2 200 000	1	BGN	25.12.2007 г.
T57 (TRACE/T57)	24 200 000	1	BGN	25.07.2011 г.
T57 (TRACE/T57)	24 200 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия T57 (TRACE/T57) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 3.64 % до цена 5.7 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -3.39 %. Капитализацията на дружеството е 263.34 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия T57 (TRACE/T57) от 5 лв. определя 14.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 23.49 % спрямо върха от 7.45 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Трейс груп холд АД са сключени 1 337 сделки за 384 019 бр. книжа и 2 429 278 лв.

Усредненият спред по емисия T57 (TRACE/T57) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 6.50 %, с 15 хил.лв. е 7.62 %, с 20 хил.лв. е 9.69 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия T57 (TRACE/T57) са 24 200 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 603 298 (19.02 %). Броят на акционерите е 1 241.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 60 109 броя (0.250%). Броят на акционерите расте с 12.

Последно изплатените дивиденти са за 9 680 000 лв., което е 92.97 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.68 % спрямо капитализацията (T57 (TRACE/T57) - 0.400 лв. 7.02 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия T57 (TRACE/T57) е 0.2020 лв. 3.54 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
T57 (TRACE/T57)	10.07.2025 г.	0.400	9 680 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	10.07.2024 г.	0.250	6 050 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2023 г.	0.160	3 872 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2021 г.	0.200	4 840 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	03.07.2018 г.	0.063	1 528 472.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	04.07.2016 г.	0.147	3 566 305.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	30.06.2015 г.	0.137	3 311 576.40	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2014 г.	0.126	3 056 847.20	BGN
T57 (TRACE/T57)	01.07.2013 г.	0.026	636 842.36	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.07.2011 г.	0.263	578 947.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2010 г.	0.263	578 952.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.06.2008 г.	0.200	440 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.06.2007 г.	61.530	123 060 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.71 %, а на дванадесет месечна 6.12 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.93 % и -7.95 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.26%) и коефициента на задлъжнялост (-0.26%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-5.18%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.60%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Трейс груп холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (84.79), коригирания резултат (91.21) и свободния паричен поток (1 132.56).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.33
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	84.79
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	91.21
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	24.66
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	47.94
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 132.56

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Трейс груп холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -5.76 %. Очакваната цена на емисия T57 (TRACE/T57) е 5.37 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.5505	1.5253	1.03
Цена/Печалба 12м.(P/E)	11.0120	25.2920	-0.13
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	16.7147	16.3535	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.4599	0.5751	-7.17
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	16.0233	23.0254	-0.62
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-41.3231	4.2602	1.13
Общо очаквана промяна			-5.76

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 596 010 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 19 690 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 34 507 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	172 646	176 902	186 792	181 415	4.26
Нетен резултат	10 412	21 987	10 543	19 690	-0.04
Коригиран резултат	16 103	25 603	16 910	23 858	0.18
Нетни продажби	457 892	669 191	486 428	596 010	1.47
Оперативен резултат	24 000	38 481	24 338	34 507	0.00
Своб. паричен поток	61 814	-22 612	19 604	18 473	0.41
Общо екстраполирана промяна					6.27

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Трейс груп холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 6.27 %, което съответства на цена за емисия T57 (TRACE/T57) от 6.06 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.4995) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4616) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на GroundnutOil (0.4616) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.4995	1	-2.3819
BondYieldBul	0.4616	2	0.0665
GroundnutOil	-0.4057	1	-0.2526
SugarEU	-0.4019	1	-3.7645
FedFundsRate	0.3892	1	0.0108

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.0804}}_{}{\mathrm{-2.3819}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+0.0665}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.2526}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-3.7645}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.0108}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +33.79% и стойност от 139 818 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5051, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.4756) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4505) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (0.4505) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.4756	1	-1.8338
BondYieldBul	0.4505	2	0.0316
SugarEU	-0.4042	1	-3.7636
FedFundsRate	0.3823	1	0.0175
Cocoa	0.3801	0	0.3716

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.8702}}_{}{\mathrm{-1.8338}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+0.0316}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-3.7636}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.0175}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+0.3716}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -5.14% и стойност от 94 921 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5339, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 44 898 хил.лв. с изменение от +910.75%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2554) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.2133) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на PalmOil (-0.2133) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2554	1	16.1328
CoconutOil	-0.2133	1	-18.9192
PalmOil	-0.1728	1	15.7808
Sugar	-0.1530	2	4.7676
Tea	-0.1485	0	-48.4395

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+618.9288}}_{}{\mathrm{+16.1328}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-18.9192}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+15.7808}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+4.7676}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-48.4395}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +251.10% и стойност от 24 784 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0714, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Sugar (-0.2927), с изменението на Plywood (-0.2343) и слаба корелация с изменението на Nickel (-0.2343) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	-0.2927	0	-17.9965
Plywood	-0.2343	0	-64.0647
Nickel	0.2241	2	12.7214
Platinum	0.2074	2	21.2386
Orange	-0.1914	0	-10.3565

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-282.3064}}_{}{\mathrm{-17.9965}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-64.0647}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+12.7214}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+21.2386}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-10.3565}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +2 309.69% и стойност от 1 175 590 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1754, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2798), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2958), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0723) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0204). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2881.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2798	1	-0.1730
Разходи за дейността 3м.	0.2958	1	0.4084
EBITDA 3м.	-0.0723	1	-0.0010
Опер. паричен поток 3м.	-0.0204	1	-0.0007

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.8128}}_{}{\mathrm{-0.1730}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.4084}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0010}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0007}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -4.80% и стойност от 250 691 хил.лв. (10.36 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -2.95% и стойност от 255 578 хил.лв. (10.56 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0238, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 132.56%), предполага несигурност в оценката на Трейс груп холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	30 699	33 696	36 693	39 691	42 688
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1948	0.1948	0.1948	0.1948	0.1948
3. Амортизация и обезценки (D&A)	7 864	7 898	7 932	7 966	8 000
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 505	3 273	3 040	2 807	2 574
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	126 864	142 124	157 383	172 643	187 902
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	15 260	15 260	15 260	15 260	15 260
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	12 276	14 541	16 759	18 929	21 053
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-16 099	-18 380	-20 660	-22 941	-25 221
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 664	-1 632	-1 624	-1 640	-1 680

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Трейс груп холд АД - 4211 - Строителство на автомагистрали пътища и самолетни писти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	173 170	181 295	189 419	197 543	205 668
3. Лихвносен дълг (D)	312 170	337 802	363 433	389 065	414 697
4. Данъчна ставка (T)	0.1948	0.1948	0.1948	0.1948	0.1948
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.5026	1.5325	1.5599	1.5850	1.6081

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.5026	1.5325	1.5599	1.5850	1.6081
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.5111	9.6245	9.7281	9.8232	9.9108

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 988
2. Лихвоносен дълг (D)	317 481
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.2561

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	173 170	181 295	189 419	197 543	205 668
2. Лихвносен дълг (D)	312 170	337 802	363 433	389 065	414 697
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.5111	9.6245	9.7281	9.8232	9.9108
4. Цена на дълга (Rd)%	1.2561	1.2561	1.2561	1.2561	1.2561
5. Данъчна ставка (T)	0.1948	0.1948	0.1948	0.1948	0.1948
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.0441	4.0195	3.9979	3.9788	3.9618
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 664	-1 632	-1 624	-1 640	-1 680
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 599	-1 508	-1 444	-1 403	-1 383
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-7 336

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -7 336 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.6013
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-357.9484
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-20.0498
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	7.0303
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.3938

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	5.3207
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.8600
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8420

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 680
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8420
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.9618
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-80 694
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-66 446

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-7 336
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-66 446
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-73 783

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-73 783
2. Нетен лихвоносен дълг	292 566
3. Неоперативни активи	21 899
4. Малцинствено участие	-226
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-344 224
6. Брой акции	24 200 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-14.2241

Стойността на една акция от капитала на Трейс груп холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -14.2241 лв., което е -349.55% под текущата цена на акцията от 5.7 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Сгради и конструкции	27 568	18 602	-32.52 %	-8 966
Целеви резерви, в т ч	93 362	116 317	+24.59 %	+22 955
Други резерви	90 942	113 897	+25.24 %	+22 955
Финансов резултат	34 904	10 381	-70.26 %	-24 523

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	6 162	4 442	-27.91 %	-1 720
Печалба преди облагане с данъци-3м.	6 162	4 442	-27.91 %	-1 720