Синтетика АД (SYN, EHN, 0SYA)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.30 22:39:47 в x3news.com
- 2026.04.30 22:40:20 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	86.00	86.45	70.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	3 042	6 382	4 398
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	997	4 337	3 213
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	6 731	6 731	5 447
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	25 888	25 888	22 643
Цена/Печалба 12м.(P/E)	258.78	59.80	65.36
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	7.33	6.87	6.28
Цена/Продажби 12м.(P/S)	9.97	10.02	9.27
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-8.31	-24.10	2.89
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	42.75	31.06	33.21
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-30.83	45.11	-54.78
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-14.57	36.93	-47.12
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	23.57	23.57	-74.91
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-882.46	-438.48	117.66
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.29	12.85	-3.56
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-3.27	-2.78	-22.12
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.85	16.75	14.19
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	3.03	13.38	9.42
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.61	2.66	1.69
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	40.09	48.41	62.97
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	76.44	75.89	78.95
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	51.08	42.11	37.60
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	50.20	25.54	3.52
Очаквана цена (Expected price)	129.17	108.52	72.47
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	54.50	37.42	8.77
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	132.87	118.80	76.14
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	5.12	5.22	0.19
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	8.63	8.63	-1.08
Отклонение DCF оценка/Капитализация	86.26	124.58	226.15
Стойност на една акция DCF	160.18	194.15	228.31

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 3 042 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 997 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 5 136 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 8 079 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 23.57 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 14.33 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.29 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.42 %
• Ръст в цената на SYN (EHN) за 90 дни над 10%: 13.16 %
• Ръст в цената на SYN (EHN) за 360 дни над 10%: 22.86 %
• Ръст на SYN (EHN) от год. минимум повече от 10%: 25.55 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 50.20 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 54.50 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +86.26 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -30.83 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -68.97 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 258.78
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -14.57 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -9.86 %
• EV/EBITDA над 20: 42.75
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -1.43/37.70 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 2.88/4.04 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 210.26 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 480.94 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 9.97
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 7.33
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 21.15 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 40.09 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 76.44 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -32 662 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -80.67 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -53.20 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -33 188 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -882.46 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -31 062 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -142.71 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 255.47 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 792.35 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 44.32 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 73.22 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 142.46 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 3 042 хил.лв., като намалява с -30.83 %. За последните 12 месеца печалбата достига 997 хил.лв., което представлява 0.33 лв. на акция при изменение с -68.97 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 86 лв. е 258.78.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -14.57 % и е 5 136 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -9.86 % до 8 079 хил.лв. (2.69 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 42.75, а на P/EBITDA 31.93.

Синтетика АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 6 731 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 23.57 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 14.33 % до 8.63 лв. (общо 25 888 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 9.97, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.85 %.

През тримесечието финансовите приходи са 52.09 % от приходите от дейността (7 318 от 14 049 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (6 726 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 37.70 % и са 8 383 хил.лв., а за годината са 29 011 хил.лв. с изменение от 4.04 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 2 679 хил.лв., разходите за външни услуги с 1 145 хил.лв., разходите за възнаграждения с 1 408 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 130 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 10 903 хил.лв., разходите за възнаграждения с 3 607 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 4 694 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 542 хил.лв. 71.32 % от финансовите разходи (2 162 хил. лв.). Те от своя страна са 25.79 % от разходите за дейността (8 383 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 210.26 % и са 6 396 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 4 795 хил.лв., а делът им е 480.94 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (6 302 хил.лв.), другите нетни продажби (1 240 хил.лв.) и нетните лихви (-998 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (7 094 хил.лв.), нетните лихви (-3 629 хил.лв.) и другите нетни продажби (1 240 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -3 354 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -3 798 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от -7 хил.лв. до -1 014 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 372 хил.лв. до 3 847 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 240 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Синтетика АД към края на декември 2025 г. от 35 218 хил.лв., прави 11.74 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.29 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 3.03 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 7.33.

Резервите от 2 009 хил.лв. формират 5.70 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 29 212 хил.лв. (82.95 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 21.15 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 60 540 хил.лв., а краткосрочните за 66 765 хил.лв., което прави общо 127 305 хил.лв. 17 967 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 40.09 %. Общо дълговете са 76.44 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 361.48 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -3.27 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.10 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 166 551 хил.лв. От тях текущите са 20.48 % (34 103 хил.лв.), а нетекущите 79.52 % (132 448 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -32 662 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 51.08 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -92.74 % от собствения капитал и -19.61 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.61 %, а обращаемостта им е 0.16 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.50 %. Стойността на фирмата (EV) e 345 414 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 539 хил.лв., което е 0.42 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 286 хил.лв. (0.77 % от Актива), от които парите в брои са 30 хил.лв. Незабавната ликвидност е 13.25 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 935 хил.лв. с изменение от -80.67 %. Отношението му към продажбите е 13.89 %. За година назад ОПП е 2 395 хил.лв. (-53.20 % спад), а ОПП/Продажби 9.25 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 2 162 хил.лв., а за 12 м. 4 384 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -3 173 хил.лв. и -6 455 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -76 хил.лв, а за период от 1 година 324 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -882.46 % до -33 188 хил.лв., а за 12 месеца е -31 062 хил.лв. (-142.71 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -8.31.

Синтетика АД има емитирани акции с борсов код: SYN (EHN)-обикновени 3 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SYN (EHN)	3 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SYN (EHN)	3 000 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
0SYA	5 000	1000	BGN	05.04.2012 г.
0SYA	5 000	102.25838	EUR	05.01.2026 г.
0SYA	5 000	76.69378	EUR	01.04.2026 г.
0SYA	5 000	102.25838	EUR	09.04.2026 г.

Емисия SYN (EHN) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 13.16 % до цена 86 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +22.86 %. Капитализацията на дружеството е 258.00 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SYN (EHN) от 68.5 лв. определя 25.55 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 86 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Синтетика АД са сключени 229 сделки за 312 015 бр. книжа и 23 033 767 лв.

Усредненият спред по емисия SYN (EHN) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SYN (EHN) са 3 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 955 819 (65.19 %). Броят на акционерите е 85.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 58 689 броя (1.950%). Броят на акционерите расте с 10.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 9.14 %, а на дванадесет месечна 3.03 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +9.28 % и -4.22 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+9.79%) и цената на привлечения капитал (-0.28%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-5.41%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.74%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Синтетика АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (255.47), коригирания резултат (792.35), приходите от продажби (44.32), оперативния резултат (73.22) и свободния паричен поток (142.46).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	14.30
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	255.47
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	792.35
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	44.32
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	73.22
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	142.46

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Синтетика АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 50.20 %. Очакваната цена на емисия SYN (EHN) е 129.17 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	8.2257	7.3258	10.30
Цена/Печалба 12м.(P/E)	109.6473	258.7763	-0.08
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-78.9957	-67.9305	0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	10.4861	9.9660	1.04
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	38.5518	42.7545	-0.49
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	35.8085	-8.3061	39.41
Общо очаквана промяна			50.20

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 40 769 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 4 862 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 13 177 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	35 218	39 346	42 307	40 814	25.25
Нетен резултат	997	7 988	1 739	4 862	0.14
Коригиран резултат	-3 798	-372	-3 619	-1 996	-0.06
Нетни продажби	25 888	51 539	33 863	40 769	13.06
Оперативен резултат	8 079	17 063	10 289	13 177	2.37
Своб. паричен поток	-31 062	38 092	-31 989	-6 142	13.74
Общо екстраполирана промяна					54.50

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Синтетика АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 54.50 %, което съответства на цена за емисия SYN (EHN) от 132.87 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5483) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BananaEurope (0.5404) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Plywood (0.5404).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.5483	2	0.0377
BananaEurope	0.5404	2	1.9102
Plywood	-0.4854	0	-4.1081
Orange	0.4627	0	-0.0214
Fish	0.4610	0	1.5403

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-6.0079}}_{}{\mathrm{+0.0377}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+1.9102}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-4.1081}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.0214}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+1.5403}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +52.73% и стойност от 21 457 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3700, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4785), умерена корелация с изменението на Oils&MealsPriceIndex (0.4756) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Fish (0.4756).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4785	0	-0.0152
Oils&MealsPriceIndex	0.4756	2	2.1237
Fish	0.4679	0	1.5271
BondYieldBul	0.4596	2	0.1075
Soybean	0.4421	2	-1.0749

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.8307}}_{}{\mathrm{-0.0152}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+2.1237}}_{}x{\mathrm{Oils\&MealsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.5271}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1075}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-1.0749}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +10.33% и стойност от 9 249 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2567, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 12 208 хил.лв. с изменение от +115.46%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cotton (-0.3946) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.3789) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EuropeanUnionAllowance (-0.3789) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	-0.3946	2	-5.8418
CarbonEmissionsFutures	-0.3789	1	-41.8179
EuropeanUnionAllowance	-0.3663	1	40.8366
DiammoniumPhosphate	-0.3659	2	-3.7584
BrentOil	-0.3528	2	2.7993

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+175.3637}}_{}{\mathrm{-5.8418}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-41.8179}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+40.8366}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-3.7584}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+2.7993}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +48.08% и стойност от 7 605 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1671, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Lamb (-0.4266) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Beef (-0.4064) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Orange (-0.4064) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lamb	-0.4266	1	-1.4502
Beef	-0.4064	1	-6.7781
Orange	0.3654	1	2.5616
HICP	0.3521	2	-21.3806
BananaEurope	0.3509	1	15.2787

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+157.6284}}_{}{\mathrm{-1.4502}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-6.7781}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+2.5616}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-21.3806}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+15.2787}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -189.28% и стойност от -835 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2063, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3230), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3344), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0608) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1770). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5307.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3230	1	0.0836
Разходи за дейността 3м.	0.3344	1	-0.0202
EBITDA 3м.	-0.0608	1	-0.0056
Опер. паричен поток 3м.	0.1770	1	0.0113

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.8266}}_{}{\mathrm{+0.0836}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0202}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0056}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0113}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +5.12% и стойност от 271 202 хил.лв. (90.40 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +8.63% и стойност от 280 263 хил.лв. (93.42 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1620, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (142.46%), предполага несигурност в оценката на Синтетика АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	9 797	10 548	11 299	12 051	12 802
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1018	0.1018	0.1018	0.1018	0.1018
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-2 671	-3 745	-4 820	-5 895	-6 969
4. Капиталови разходи (CapEx)	-3 849	-5 316	-6 783	-8 250	-9 716
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-65 400	-73 817	-82 235	-90 653	-99 071
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-8 418	-8 418	-8 418	-8 418	-8 418
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	18 065	19 005	19 930	20 841	21 737
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	29 409	32 246	35 083	37 921	40 758
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	21 182	22 644	24 095	25 535	26 965

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Синтетика АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	30 445	31 751	33 056	34 361	35 666
3. Лихвносен дълг (D)	81 517	83 378	85 239	87 100	88 960
4. Данъчна ставка (T)	0.1018	0.1018	0.1018	0.1018	0.1018
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4117	1.3925	1.3749	1.3586	1.3435

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.4117	1.3925	1.3749	1.3586	1.3435
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.1666	9.0939	9.0270	8.9652	8.9079

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5 896
2. Лихвоносен дълг (D)	85 672
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	6.8821

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	30 445	31 751	33 056	34 361	35 666
2. Лихвносен дълг (D)	81 517	83 378	85 239	87 100	88 960
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.1666	9.0939	9.0270	8.9652	8.9079
4. Цена на дълга (Rd)%	6.8821	6.8821	6.8821	6.8821	6.8821
5. Данъчна ставка (T)	0.1018	0.1018	0.1018	0.1018	0.1018
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.9933	6.9848	6.9767	6.9691	6.9618
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	21 182	22 644	24 095	25 535	26 965
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	19 798	19 784	19 681	19 503	19 260
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	98 025

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 98 025 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.7524
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	697.7573
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	40.1375
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	5.7524

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-27.0560
2. Устойчив темп на растеж % II подход	9.7033
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6935

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	26 965
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6935
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.9618
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	520 493
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	371 767

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	98 025
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	371 767
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	469 792

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	469 792
2. Нетен лихвоносен дълг	84 386
3. Неоперативни активи	98 165
4. Малцинствено участие	3 028
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	480 543
6. Брой акции	3 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	160.1810

Стойността на една акция от капитала на Синтетика АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 160.1810 лв., което е +86.26% над текущата цена на акцията от 86 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Други нетекущи пасиви	23 524	37 257	+58.38 %	+13 733
Нетекущи пасиви	46 325	60 540	+30.69 %	+14 215
Други текущи задължения	17 402	3 850	-77.88 %	-13 552

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	608	1 145	+88.32 %	+537
Печалба преди облагане с данъци-3м.	6 552	3 464	-47.13 %	-3 088
Разходи за данъци, в т ч-3м.	116	509	+338.79 %	+393
Печалба след облагане с данъци-3м.	6 436	2 955	-54.09 %	-3 481
Нетна печалба за периода-3м.	6 382	3 042	-52.33 %	-3 340
Дял от загубата на асоциирани и съвместни предприятия-3м.	0	2 202	+2 202.00 %	+2 202

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	171	-1 153	-774.27 %	-1 324
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-1 182	39	+103.30 %	+1 221
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	961	-102	-110.61 %	-1 063
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 972	935	-52.59 %	-1 037
Предоставени заеми-3м.	0	20 729	+20 729.00 %	+20 729
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	2 589	-18 135	-800.46 %	-20 724
Покупка на инвестиции-3м.	-591	-1 333	-125.55 %	-742
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	150	1 007	+571.33 %	+857
Постъпления от емитиране на ценни книжа-3м.	0	489	+489.00 %	+489
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	880	658	-25.23 %	-222
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	462	-76	-116.45 %	-538
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	462	-76	-116.45 %	-538

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Обща сума на пасива (166 551) и актива (165 551) в Баланса: 1 000 хил.лв.