Химснаб България АД (CHSB, EMPI/58E)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.30 22:01:17 в x3news.com
- 2026.04.30 22:03:17 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	68.00	68.45	66.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-1 795	737	-2 558
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	6 551	9 083	5 528
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	16 582	17 078	17 093
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	59 711	60 207	61 283
Цена/Печалба 12м.(P/E)	25.89	18.80	29.78
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.14	1.13	1.16
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.84	2.84	2.69
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	9.54	11.16	-46.27
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	20.30	15.65	21.30
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	29.83	128.81	-1 553.41
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	38.42	1 764.74	-92.17
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-2.99	-0.09	-17.78
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	339.36	191.42	-62.88
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.62	6.40	7.79
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-4.83	-4.99	-0.14
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	10.97	15.09	9.02
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	22.25	21.66	21.92
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	26.00	25.66	27.79
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	223.82	233.05	224.82
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.57	-0.14	0.69
Очаквана цена (Expected price)	66.93	68.36	66.46
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-5.99	-5.97	-2.25
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	63.93	64.36	64.52
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	5.86	5.47	5.87
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-2.63	-2.93	5.05
Отклонение DCF оценка/Капитализация	34.76	33.03	-20.67
Стойност на една акция DCF	91.64	91.07	52.35

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 29.83 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 6 551 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 18.51 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 263 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 38.42 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 10 305 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 3.54 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -1.92/-3.43 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -1.26/-2.54 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 10.97 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.62 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 18.42 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 339.36 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 599.77 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 9.54
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +34.76 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -1 795 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 25.89
• EV/EBITDA над 20: 20.30
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -2.99 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -2.57 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 70.34 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.84
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 317.31 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -45.07 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 95.80 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 77.72 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 55.85 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 7 900.68 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -1 795 хил.лв., като нараства с 29.83 %. За последните 12 месеца печалбата достига 6 551 хил.лв., което представлява 2.63 лв. на акция при изменение с 18.51 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 68 лв. е 25.89.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 38.42 % и е 263 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 3.54 % до 10 305 хил.лв. (4.13 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 20.30, а на P/EBITDA 16.46.

Химснаб България АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 16 582 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -2.99 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -2.57 % до 23.94 лв. (общо 59 711 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.84, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 10.97 %.

През тримесечието финансовите приходи са 10.63 % от приходите от дейността (1 972 от 18 554 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (1 428 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (620 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -3.43 % и са 19 185 хил.лв., а за годината са 55 561 хил.лв. с изменение от -2.54 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 7 615 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 6 011 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 33 649 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 839 хил.лв. 65.60 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 336 хил.лв. 26.27 % от финансовите разходи (1 279 хил. лв.). Те от своя страна са 6.67 % от разходите за дейността (19 185 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -194.15 % и са 3 485 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 4 608 хил.лв., а делът им е 70.34 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (2 792 хил.лв.), операциите с финансови активи (614 хил.лв.) и нетните лихви (589 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (2 792 хил.лв.), нетните лихви (1 852 хил.лв.) и операциите с финансови активи (613 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -5 280 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 943 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 6 хил.лв. до 3 461 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 8 хил.лв. до 3 484 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Химснаб България АД към края на декември 2025 г. от 148 477 хил.лв., прави 59.52 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.62 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.14.

Резервите от 78 312 хил.лв. формират 52.74 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 61 119 хил.лв. (41.16 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 62.65 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 8 893 хил.лв., а краткосрочните за 52 725 хил.лв., което прави общо 61 618 хил.лв. 4 413 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 22.25 %. Общо дълговете са 26.00 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 41.50 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -4.83 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.74 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 237 008 хил.лв. От тях текущите са 49.79 % (118 007 хил.лв.), а нетекущите 50.21 % (119 001 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 65 282 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 223.82 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 43.97 % от собствения капитал и 27.54 % от всички активи. Стойността на фирмата (EV) e 209 228 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 15 208 хил.лв. (6.42 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 37.16 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 665 хил.лв. с изменение от 18.42 %. Отношението му към продажбите е 10.04 %. За година назад ОПП е 5 418 хил.лв. (-45.07 % спад), а ОПП/Продажби 9.07 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 642 хил.лв., а за 12 м. -1 340 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 330 хил.лв. и -2 476 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 353 хил.лв, а за период от 1 година 1 602 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 339.36 % до 11 230 хил.лв., а за 12 месеца е 17 782 хил.лв. (599.77 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 9.54.

Химснаб България АД има емитирани акции с борсов код: CHSB (EMPI/58E)-обикновени 2 494 631 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHSB (EMPI/58E)	16 394	1	BGN	01.01.2000 г.
CHSB (EMPI/58E)	50 821	1	BGN	25.12.2002 г.
CHSB (EMPI/58E)	2 494 631	1	BGN	22.06.2011 г.
CHSB (EMPI/58E)	2 494 631	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия CHSB (EMPI/58E) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 68 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.03 %. Капитализацията на дружеството е 169.63 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHSB (EMPI/58E) от 66 лв. определя 3.03 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 68 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Химснаб България АД са сключени 211 сделки за 43 884 бр. книжа и 2 932 590 лв.

Усредненият спред по емисия CHSB (EMPI/58E) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHSB (EMPI/58E) са 2 494 631 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 123 034 (45.02 %). Броят на акционерите е 293.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 28 760 броя (1.150%). Броят на акционерите намалява с 5.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Химснаб България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (95.80), коригирания резултат (77.72), оперативния резултат (55.85) и свободния паричен поток (7 900.68).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.13
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	95.80
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	77.72
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	20.97
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	55.85
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	7 900.68

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Химснаб България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.57 %. Очакваната цена на емисия CHSB (EMPI/58E) е 66.93 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.1289	1.1425	-1.12
Цена/Печалба 12м.(P/E)	nan	25.8945	nan
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	87.3057	nan
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	2.8409	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.0000	20.3035	-0.45
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	9.5398	nan
Общо очаквана промяна			-1.57

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 67 945 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 8 282 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 11 839 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	148 477	150 171	133 406	141 397	-5.54
Нетен резултат	6 551	9 330	4 792	8 282	nan
Коригиран резултат	1 943	5 912	2 649	5 158	nan
Нетни продажби	59 711	69 892	59 707	67 945	nan
Оперативен резултат	10 305	12 931	8 340	11 839	-0.45
Своб. паричен поток	17 782	11 925	16 852	16 720	nan
Общо екстраполирана промяна					-5.99

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Химснаб България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -5.99 %, което съответства на цена за емисия CHSB (EMPI/58E) от 63.93 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Sugar (0.3720), умерена обратна корелация с изменението на Copper (-0.3220) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Zinc (-0.3220).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	0.3720	0	0.7634
Copper	-0.3220	2	-2.2945
Zinc	0.3207	0	1.1508
Lead	0.2974	0	1.0122
RubberTSR20	0.2972	0	0.0988

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+35.3021}}_{}{\mathrm{+0.7634}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-2.2945}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+1.1508}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+1.0122}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.0988}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -16.62% и стойност от 15 471 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3101, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Rice (-0.3064) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.2821) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Wheat (-0.2821).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Rice	-0.3064	2	-0.7012
SugarEU	-0.2821	2	-26.0809
Wheat	-0.2789	0	-1.1357
Coffee	0.2711	0	0.4065
Beef	0.2679	0	1.3971

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+30.5413}}_{}{\mathrm{-0.7012}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-26.0809}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-1.1357}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.4065}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+1.3971}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +884.57% и стойност от 188 889 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2482, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -173 418 хил.лв. с изменение от +27 383.03%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Fish (0.3197) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Orange (0.3124) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Sugar (0.3124) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Fish	0.3197	1	5.1861
Orange	0.3124	1	0.8592
Sugar	0.3016	1	3.5076
Copper	-0.2777	2	-3.6192
RubberRSS3	-0.2762	2	-1.5311

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.9230}}_{}{\mathrm{+5.1861}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.8592}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+3.5076}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-3.6192}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-1.5311}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -182.00% и стойност от -216 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1753, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GroundnutOil (-0.3617), с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.3506) и с изменението на Gold (-0.3506).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GroundnutOil	-0.3617	0	-13.6538
PreciousMetalsPriceIndex	-0.3506	0	-95.8055
Gold	-0.3460	0	78.8885
Groundnuts	-0.3295	0	-6.9559
TimberIndex	-0.3008	1	-47.5447

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+220.0257}}_{}{\mathrm{-13.6538}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-95.8055}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+78.8885}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-6.9559}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-47.5447}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 403.27% и стойност от -21 699 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1252, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1505), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1055), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1194) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1708). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2869.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1505	1	0.0124
Разходи за дейността 3м.	-0.1055	1	-0.0105
EBITDA 3м.	0.1194	1	-0.0003
Опер. паричен поток 3м.	-0.1708	1	-0.0006

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.8771}}_{}{\mathrm{+0.0124}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0105}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0003}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0006}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +5.86% и стойност от 179 584 хил.лв. (71.99 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -2.63% и стойност от 165 169 хил.лв. (66.21 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (7 900.68%), предполага несигурност в оценката на Химснаб България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	9 609	9 843	10 076	10 310	10 543
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0896	0.0896	0.0896	0.0896	0.0896
3. Амортизация и обезценки (D&A)	917	806	694	583	472
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 357	2 514	2 670	2 827	2 984
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	59 222	63 120	67 019	70 917	74 815
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	3 898	3 898	3 898	3 898	3 898
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 528	2 294	2 052	1 803	1 547
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	7 263	8 471	9 680	10 888	12 097
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 018	5 542	6 064	6 581	7 095

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Химснаб България АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	146 129	150 926	155 722	160 519	165 316
3. Лихвносен дълг (D)	31 844	30 273	28 701	27 129	25 557
4. Данъчна ставка (T)	0.0896	0.0896	0.0896	0.0896	0.0896
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5419	0.5348	0.5281	0.5218	0.5159

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.5419	0.5348	0.5281	0.5218	0.5159
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.8701	5.8431	5.8177	5.7938	5.7713

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 580
2. Лихвоносен дълг (D)	27 888
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	5.6655

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	146 129	150 926	155 722	160 519	165 316
2. Лихвносен дълг (D)	31 844	30 273	28 701	27 129	25 557
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.8701	5.8431	5.8177	5.7938	5.7713
4. Цена на дълга (Rd)%	5.6655	5.6655	5.6655	5.6655	5.6655
5. Данъчна ставка (T)	0.0896	0.0896	0.0896	0.0896	0.0896
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.7427	5.7286	5.7150	5.7019	5.6892
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 018	5 542	6 064	6 581	7 095
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	4 745	4 958	5 132	5 272	5 380
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	25 488

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 25 488 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	nan
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-107.6145
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	nan
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	nan

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.7730
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.0614
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2913

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	7 095
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2913
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.6892
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	213 594
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	161 970

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	25 488
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	161 970
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	187 458

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	187 458
2. Нетен лихвоносен дълг	12 680
3. Неоперативни активи	80 742
4. Малцинствено участие	26 913
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	228 607
6. Брой акции	2 494 631
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	91.6398

Стойността на една акция от капитала на Химснаб България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 91.6398 лв., което е +34.76% над текущата цена на акцията от 68 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	3 044	6 011	+97.47 %	+2 967
Обезценка на активи-3м.	2 888	5 854	+102.70 %	+2 966
Разходи за лихви-3м.	1 284	839	-34.66 %	-445
Печалба от дейността-3м.	2 098	0	-100.00 %	-2 098
Печалба преди облагане с данъци-3м.	2 098	0	-100.00 %	-2 098
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	997	1 321	+32.50 %	+324
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 305	0	-100.00 %	-1 305
Други нетни приходи от продажби-3м.	1 413	2 792	+97.59 %	+1 379
Други финансови приходи-3м.	1 309	6	-99.54 %	-1 303
Финансови приходи-3м.	2 763	1 972	-28.63 %	-791
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	1 549	+1 549.00 %	+1 549
Нетна загуба за периода-3м.	0	1 795	+1 795.00 %	+1 795

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Предоставени заеми-3м.	-1 680	0	+100.00 %	+1 680
Покупка на инвестиции-3м.	-478	-5 558	-1 062.76 %	-5 080
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	543	3 461	+537.38 %	+2 918