Сирма Груп Холдинг АД-София (SIRM, SKK/SGH, SKKW)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 21:16:03 в x3news.com
- 2026.04.30 21:17:30 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	1.74	1.89	1.08
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	696	2 490	538
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 821	4 663	2 842
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	27 425	37 560	26 069
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	105 093	103 737	56 589
Цена/Печалба 12м.(P/E)	21.44	24.06	22.56
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.30	1.41	0.84
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.98	1.08	1.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-66.48	-32.64	20.26
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.05	16.59	17.42
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	29.37	14.48	-43.55
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	23.96	15.72	8.90
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	5.20	31.20	2 269.91
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	25.70	-41.81	-3 715.63
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.83	5.30	3.66
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-1.75	4.65	61.45
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.59	4.50	5.02
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.21	6.07	3.82
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.45	4.33	2.87
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	15.37	19.36	17.20
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	26.33	30.16	27.61
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	146.80	136.28	117.35
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	1.15	1.06	1.85
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.29	1.19	1.71
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.30	4.08	1.84
Очаквана цена (Expected price)	1.75	1.97	1.10
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-6.28	-2.10	-2.79
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.63	1.85	1.05
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	2.76	2.62	145.26
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-641.52	-2.64	79.61
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-22.14	-21.21	48.58
Стойност на една акция DCF	1.36	1.49	1.60

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 696 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 29.37 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 821 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 69.63 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 516 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 23.96 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 8 300 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 70.96 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 5.20 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 85.71 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 5.56/5.06 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.98
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.83 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.21 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 73.67 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.45 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.54 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 49.74 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 199.27 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 25.70 %
• Ръст в цената на SIRM (SKK/SGH) за 360 дни над 10%: 59.72 %
• Ръст на SIRM (SKK/SGH) от год. минимум повече от 10%: 62.71 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 29.48
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.45 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 3.45 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 1.15 %
• Средна дивидентна доходност от SIRM (SKK/SGH) за 5 години: 1.29 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 21.44
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 87.53/89.05 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 4.19 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -3 669 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -5 443 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -1 555 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -149.12 %
• Спад в цената на SIRM (SKK/SGH) за 90 дни над -10%: -31.54 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 163.67 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 90.39 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 236.49 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -22.14 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 696 хил.лв., като нараства с 29.37 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 821 хил.лв., което представлява 0.08 лв. на акция при изменение с 69.63 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.741 лв. е 21.44.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 23.96 % и е 1 516 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 70.96 % до 8 300 хил.лв. (0.14 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 15.05, а на P/EBITDA 12.45.

Сирма Груп Холдинг АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 27 425 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 5.20 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 85.71 % до 1.77 лв. (общо 105 093 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.98, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.59 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.40 % от приходите от дейността (110 от 27 534 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (110 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 5.06 % и са 26 838 хил.лв., а за годината са 102 679 хил.лв. с изменение от 89.05 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 8 684 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 12 576 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 15 329 хил.лв., разходите за възнаграждения с 34 629 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 42 194 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 55 хил.лв. 78.57 % и другите финансови разходи, които са 16 хил.лв. 22.86 % от финансовите разходи (70 хил. лв.). Те от своя страна са 0.26 % от разходите за дейността (26 838 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 19.11 % и са 133 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 176 хил.лв., а делът им е 24.39 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с валути (110 хил.лв.), другите нетни продажби (94 хил.лв.) и нетните лихви (-55 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (2 550 хил.лв.), операциите с финансови активи (-579 хил.лв.) и операциите с валути (-352 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 563 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 3 645 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 94 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Сирма Груп Холдинг АД-София към края на март 2026 г. от 79 591 хил.лв., прави 1.34 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.83 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.21 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.30.

Резервите от 8 033 хил.лв. формират 10.09 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 13 413 хил.лв. (16.85 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 73.67 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 11 845 хил.лв., а краткосрочните за 16 603 хил.лв., което прави общо 28 448 хил.лв. 10 948 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 15.37 %. Общо дълговете са 26.33 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 35.74 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -1.75 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3.01 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 108 038 хил.лв. От тях текущите са 22.56 % (24 374 хил.лв.), а нетекущите 77.44 % (83 665 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 7 771 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 146.80 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 9.76 % от собствения капитал и 7.19 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.45 %, а обращаемостта им е 0.97 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.36 %. Стойността на фирмата (EV) e 124 923 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 955 хил.лв., което е 3.54 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 497 хил.лв. и покриват 118.34 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 4.19 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 625 хил.лв. (2.43 % от Актива), от които парите в брои са 16 хил.лв. Незабавната ликвидност е 15.81 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -3 669 хил.лв. с изменение от 49.74 %. Отношението му към продажбите е -13.38 %. За година назад ОПП е 7 392 хил.лв. (199.27 % ръст), а ОПП/Продажби 7.03 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 788 хил.лв., а за 12 м. -6 870 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 303 хил.лв. и -409 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -5 154 хил.лв, а за период от 1 година 113 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 25.70 % до -5 443 хил.лв., а за 12 месеца е -1 555 хил.лв. (-149.12 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -66.48.

Сирма Груп Холдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: SIRM (SKK/SGH)-обикновени 59 360 518 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SIRM (SKK/SGH)	49 837 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SIRM (SKK/SGH)	59 360 518	1	BGN	25.12.2015 г.
SIRM (SKK/SGH)	59 360 518	.51	EUR	05.01.2026 г.
SKKW	59 360 518	1	BGN	07.12.2018 г.
SKKW	0	1	BGN	05.01.2019 г.

Емисия SIRM (SKK/SGH) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -31.54 % до цена 1.741 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +59.72 %. Капитализацията на дружеството е 103.35 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SIRM (SKK/SGH) от 1.07 лв. определя 62.71 % ръст до текущата цена, като тя остава на 39.04 % спрямо върха от 2.856 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сирма Груп Холдинг АД-София са сключени 7 341 сделки за 10 661 488 бр. книжа и 17 704 725 лв.

Усредненият спред по емисия SIRM (SKK/SGH) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.45 %, с 15 хил.лв. е 3.45 %, с 20 хил.лв. е 4.44 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SIRM (SKK/SGH) са 59 360 518 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 35 547 075 (59.88 %). Броят на акционерите е 1 678.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 227.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 510.

Последно изплатените дивиденти са за 1 187 210 лв., което е 24.63 % от текущата 12 месечна печалба и са 1.15 % спрямо капитализацията (SIRM (SKK/SGH) - 0.020 лв. 1.15 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SIRM (SKK/SGH) е 0.0225 лв. 1.29 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SIRM (SKK/SGH)	13.06.2025 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SIRM (SKK/SGH)	09.07.2024 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SIRM (SKK/SGH)	27.06.2023 г.	0.034	2 012 321.56	BGN
SIRM (SKK/SGH)	19.01.2023 г.	0.015	890 407.77	BGN
SIRM (SKK/SGH)	06.07.2022 г.	0.024	1 400 908.22	BGN
SIRM (SKK/SGH)	27.06.2017 г.	0.010	593 605.18	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.88 %, а на дванадесет месечна 6.21 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.32 % и +0.13 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.71%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.48%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.14%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.07%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сирма Груп Холдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (163.67), приходите от продажби (90.39) и свободния паричен поток (236.49).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	1.79
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	46.52
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	163.67
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	90.39
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	42.58
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	236.49

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сирма Груп Холдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.30 %. Очакваната цена на емисия SIRM (SKK/SGH) е 1.75 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.3020	1.2985	0.26
Цена/Печалба 12м.(P/E)	22.1631	21.4368	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	25.4110	28.3530	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.9962	0.9834	0.03
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.4822	15.0509	0.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-30.0678	-66.4817	-0.01
Общо очаквана промяна			0.30

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 91 481 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 772 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 7 235 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	79 591	76 260	73 668	74 573	-5.86
Нетен резултат	4 821	3 675	4 993	3 772	-0.04
Коригиран резултат	3 645	2 556	3 456	2 622	-0.02
Нетни продажби	105 093	85 484	103 011	91 481	-0.30
Оперативен резултат	8 300	6 207	8 365	7 235	-0.05
Своб. паричен поток	-1 555	-1 827	-124	-594	-0.01
Общо екстраполирана промяна					-6.28

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сирма Груп Холдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -6.28 %, което съответства на цена за емисия SIRM (SKK/SGH) от 1.63 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.7743) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.7479) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Coffee (0.7479) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.7743	2	17.7491
Cocoa	0.7479	2	3.5324
Coffee	0.4678	1	-3.9260
Gold	0.4577	1	-3.3727
CoconutOil	0.4573	0	2.7010

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+58.1563}}_{}{\mathrm{+17.7491}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.5324}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-3.9260}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-3.3727}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+2.7010}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -8 445.03% и стойност от -2 297 719 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6139, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.7867) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.7125) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на Coffee (0.7125) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.7867	2	16.2440
Cocoa	0.7125	2	3.0573
Coffee	0.5243	1	-1.0080
Gold	0.5163	1	-14.1824
PreciousMetalsPriceIndex	0.4996	1	16.9812

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.0585}}_{}{\mathrm{+16.2440}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.0573}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-1.0080}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-14.1824}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+16.9812}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -2 020.74% и стойност от -515 489 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5936, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 782 231 хил.лв. с изменение от -256 167.61%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.5025) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4768) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на CoconutOil (0.4768).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.5025	2	14.5173
BeveragesPriceIndex	0.4768	2	1.9992
CoconutOil	0.3475	0	1.1841
SugarEU	-0.3268	1	-358.3583
Uranium	-0.3267	0	-11.5805

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+406.1214}}_{}{\mathrm{+14.5173}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+1.9992}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.1841}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-358.3583}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-11.5805}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -187.43% и стойност от -1 325 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3814, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.1822), с изменението на Cocoa (-0.1788) и слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.1788) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	-0.1822	0	-12.9950
Cocoa	-0.1788	0	3.8927
SugarEU	-0.1753	1	-224.6244
GroundnutOil	0.1592	2	6.7593
Lumber	0.1435	2	6.3505

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-117.8510}}_{}{\mathrm{-12.9950}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.8927}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-224.6244}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+6.7593}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+6.3505}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +148.58% и стойност от -9 120 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е значителна с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.5060), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4758), с изменението на EBITDA 3м. (0.3528) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0083). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5356.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.5060	1	0.0861
Разходи за дейността 3м.	0.4758	1	-0.0403
EBITDA 3м.	0.3528	1	-0.0125
Опер. паричен поток 3м.	0.0083	1	-0.0066

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.1177}}_{}{\mathrm{+0.0861}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0403}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0125}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0066}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +2.76% и стойност от 106 202 хил.лв. (1.79 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -641.52% и стойност от -559 642 хил.лв. (-9.43 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1977, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (236.49%), предполага несигурност в оценката на Сирма Груп Холдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 148	3 283	3 418	3 553	3 688
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0617	0.0617	0.0617	0.0617	0.0617
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 440	2 678	2 916	3 154	3 392
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 427	1 366	1 304	1 242	1 180
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-844	-1 358	-1 873	-2 387	-2 901
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-514	-514	-514	-514	-514
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	4 553	4 995	5 439	5 884	6 330
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 409	2 542	2 674	2 807	2 940
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 457	3 742	4 026	4 312	4 597

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сирма Груп Холдинг АД-София - 7010 - Дейност на централни офиси. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	78 259	79 205	80 151	81 097	82 043
3. Лихвносен дълг (D)	18 097	18 873	19 649	20 426	21 202
4. Данъчна ставка (T)	0.0617	0.0617	0.0617	0.0617	0.0617
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3518	1.3592	1.3663	1.3733	1.3802

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	1.3518	1.3592	1.3663	1.3733	1.3802
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.1584	9.1862	9.2133	9.2398	9.2657

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	269
2. Лихвоносен дълг (D)	24 201
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.1115

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	78 259	79 205	80 151	81 097	82 043
2. Лихвносен дълг (D)	18 097	18 873	19 649	20 426	21 202
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.1584	9.1862	9.2133	9.2398	9.2657
4. Цена на дълга (Rd)%	1.1115	1.1115	1.1115	1.1115	1.1115
5. Данъчна ставка (T)	0.0617	0.0617	0.0617	0.0617	0.0617
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.6342	7.6192	7.6047	7.5907	7.5771
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 457	3 742	4 026	4 312	4 597
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	3 212	3 231	3 232	3 218	3 191
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	16 083

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 16 083 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.5185
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	130.6218
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	7.2084
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	75.3742
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.1595

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.0205
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.6064
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9939

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	4 597
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9939
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.5771
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	70 530
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	48 952

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	16 083
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	48 952
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	65 035

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	65 035
2. Нетен лихвоносен дълг	21 576
3. Неоперативни активи	37 007
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	80 466
6. Брой акции	59 360 518
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1.3555

Стойността на една акция от капитала на Сирма Груп Холдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1.3555 лв., което е -22.14% под текущата цена на акцията от 1.741 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Парични средства в безсрочни депозити	7 762	2 609	-66.39 %	-5 153
Парични средства и парични еквиваленти	7 779	2 625	-66.26 %	-5 154
Натрупана печалба (загуба) в т ч	8 603	13 413	+55.91 %	+4 810
Неразпределена печалба	8 603	13 413	+55.91 %	+4 810
Текущи задължения, в т ч	18 272	13 253	-27.47 %	-5 019
Текущи задължения към доставчици и клиенти	10 100	4 678	-53.68 %	-5 422
Търговски и други текущи задължения	22 011	16 603	-24.57 %	-5 408
Текущи пасиви	22 011	16 603	-24.57 %	-5 408

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	19 567	12 576	-35.73 %	-6 991
Разходи по икономически елементи-3м.	35 308	26 767	-24.19 %	-8 541
Разходи за дейността-3м.	36 249	26 838	-25.96 %	-9 411
Печалба от дейността-3м.	2 745	696	-74.64 %	-2 049
Общо разходи-3м.	36 249	26 838	-25.96 %	-9 411
Печалба преди облагане с данъци-3м.	2 745	696	-74.64 %	-2 049
Печалба след облагане с данъци-3м.	2 490	696	-72.05 %	-1 794
Нетна печалба за периода-3м.	2 490	696	-72.05 %	-1 794
Общо разходи и печалба-3м.	38 994	27 534	-29.39 %	-11 460
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	21 752	13 749	-36.79 %	-8 003
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	37 560	27 425	-26.98 %	-10 135
Приходи от дейността-3м.	38 994	27 534	-29.39 %	-11 460
Общо приходи-3м.	38 994	27 534	-29.39 %	-11 460
Общо приходи и загуба-3м.	38 994	27 534	-29.39 %	-11 460

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	49 996	27 986	-44.02 %	-22 010
Плащания на доставчици-3м.	-33 063	-21 858	+33.89 %	+11 205
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	7 617	-3 669	-148.17 %	-11 286
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 147	-1 788	-55.88 %	-641
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-3 020	303	+110.03 %	+3 323
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	3 450	-5 154	-249.39 %	-8 604
Парични средства в началото на периода-3м.	0	7 778	+7 778.00 %	+7 778
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	3 450	2 625	-23.91 %	-825
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	3 450	2 625	-23.91 %	-825

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 28 937 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.