Албена АД (ALB, ALB/6AB)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 20:44:42 в x3news.com
- 2026.04.30 20:46:59 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	26.80	26.00	25.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-7 360	-10 074	-5 397
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 344	5 307	6 824
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 370	7 183	4 799
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	114 015	116 444	105 709
Цена/Печалба 12м.(P/E)	34.24	20.93	15.65
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.22	0.21	0.22
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.00	0.95	1.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	147.62	18.77	5.53
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.64	7.71	7.33
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-36.37	-12.08	21.97
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-155.57	-28.23	53.99
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-50.61	-18.75	528.96
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-98.20	-202.91	365.84
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.86	6.20	1.30
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-6.87	-3.43	-7.52
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.93	4.56	6.46
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.67	1.08	1.42
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.56	0.89	1.16
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	5.08	4.65	5.70
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	15.13	14.61	16.85
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	55.99	68.17	43.88
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.75	0.77	0.52
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.40	0.42	0.27
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.50	2.99	-0.92
Очаквана цена (Expected price)	26.39	26.78	24.77
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-9.82	-2.22	-5.57
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	24.16	25.42	23.61
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	1.46	0.44	11.75
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	3.65	59.61	2.92
Отклонение DCF оценка/Капитализация	173.45	173.84	128.51
Стойност на една акция DCF	73.27	71.20	57.13

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 344 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 21 079 хил.лв.
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 7.86 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.86 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.22
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 84.87 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -6.87 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.66 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.75 %
• Средна дивидентна доходност от ALB (ALB/6AB) за 5 години: 0.40 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +173.45 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -7 360 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -36.37 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -51.00 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 34.24
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -2 870 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -155.57 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -15.80 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -50.61 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -50.00/-6.34 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 6.52/10.43 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 38.91 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.93 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.67 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -13 423 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.86 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -55.24 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -13.41 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -98.20 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -95.99 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 147.62
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 85.38 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 431.88 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 307.82 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -7 360 хил.лв., като намалява с -36.37 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 344 хил.лв., което представлява 0.78 лв. на акция при изменение с -51.00 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 26.795 лв. е 34.24.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -155.57 % и е -2 870 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -15.80 % до 21 079 хил.лв. (4.93 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 8.64, а на P/EBITDA 5.43.

Албена АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 2 370 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -50.61 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 7.86 % до 26.68 лв. (общо 114 015 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.00, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.93 %.

През тримесечието финансовите приходи са 10.23 % от приходите от дейността (270 от 2 640 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (268 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -6.34 % и са 10 000 хил.лв., а за годината са 112 002 хил.лв. с изменение от 10.43 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 1 473 хил.лв., разходите за амортизации с 4 066 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 392 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 21 199 хил.лв., разходите за възнаграждения с 33 649 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 22 151 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 424 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (424 хил. лв.). Те от своя страна са 4.24 % от разходите за дейността (10 000 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -16.14 % и са 1 188 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 301 хил.лв., а делът им е 38.91 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 342 хил.лв.), нетните лихви (-156 хил.лв.) и операциите с валути (2 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 342 хил.лв.), нетните лихви (-796 хил.лв.) и дивидентите (533 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -8 548 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 2 043 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Албена АД към края на март 2026 г. от 509 635 хил.лв., прави 119.27 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.86 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.67 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.22.

Резервите от 345 284 хил.лв. формират 67.75 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 169 977 хил.лв. (33.35 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 84.87 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 60 341 хил.лв., а краткосрочните за 30 499 хил.лв., което прави общо 90 840 хил.лв. 46 052 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 5.08 %. Общо дълговете са 15.13 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 17.82 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -6.87 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3.71 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 600 475 хил.лв. От тях текущите са 2.84 % (17 076 хил.лв.), а нетекущите 97.16 % (583 399 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -13 423 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 55.99 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -2.63 % от собствения капитал и -2.24 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.56 %, а обращаемостта им е 0.19 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.60 %. Стойността на фирмата (EV) e 182 103 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 15 254 хил.лв., което е 2.66 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 16 425 хил.лв. и покриват 107.68 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 2.86 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 421 хил.лв. (0.07 % от Актива), от които парите в брои са 74 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1.38 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 325 хил.лв. с изменение от -55.24 %. Отношението му към продажбите е 98.10 %. За година назад ОПП е 26 071 хил.лв. (-13.41 % спад), а ОПП/Продажби 22.87 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 909 хил.лв., а за 12 м. -15 781 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -702 хил.лв. и -10 555 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -286 хил.лв, а за период от 1 година -265 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -98.20 % до 93 хил.лв., а за 12 месеца е 776 хил.лв. (-95.99 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 147.62.

Албена АД има емитирани акции с борсов код: ALB (ALB/6AB)-обикновени 4 273 126 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALB (ALB/6AB)	4 273 126	1	BGN	01.01.2000 г.
ALB (ALB/6AB)	4 273 126	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ALB (ALB/6AB) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -7.43 % до цена 26.795 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +7.18 %. Капитализацията на дружеството е 114.50 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALB (ALB/6AB) от 24.643 лв. определя 8.73 % ръст до текущата цена, като тя остава на 11.61 % спрямо върха от 30.315 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Албена АД са сключени 297 сделки за 9 909 бр. книжа и 268 179 лв.

Усредненият спред по емисия ALB (ALB/6AB) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 135.54 %, с 15 хил.лв. показва липса на ликвидност, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALB (ALB/6AB) са 4 273 126 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 278 803 (29.93 %). Броят на акционерите е 77 076.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 12.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 83.

Последно изплатените дивиденти са за 854 625 лв., което е 25.56 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.75 % спрямо капитализацията (ALB (ALB/6AB) - 0.200 лв. 0.75 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ALB (ALB/6AB) е 0.1080 лв. 0.40 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ALB (ALB/6AB)	02.07.2025 г.	0.200	854 625.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2024 г.	0.130	555 506.38	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2023 г.	0.110	470 043.86	BGN
ALB (ALB/6AB)	29.06.2022 г.	0.100	427 312.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2019 г.	0.800	3 418 500.80	BGN
ALB (ALB/6AB)	04.07.2018 г.	0.700	2 991 188.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	16.06.2016 г.	0.450	1 922 906.70	BGN
ALB (ALB/6AB)	10.07.2014 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	30.05.2013 г.	0.750	3 204 844.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2012 г.	0.250	1 068 281.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2011 г.	0.350	1 495 594.10	BGN
ALB (ALB/6AB)	01.07.2010 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.09.2009 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	26.06.2008 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	28.06.2007 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	22.06.2006 г.	0.600	2 563 875.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	23.06.2005 г.	0.400	1 709 250.40	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2004 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	21.05.2003 г.	1.200	5 127 751.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.43 %, а на дванадесет месечна 0.67 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.54 % и -0.41 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+1.93%) и общата рентабилност на приходите (-1.48%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.42%) и цената на привлечения капитал (+0.04%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Албена АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (85.38), коригирания резултат (431.88) и свободния паричен поток (307.82).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.71
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	85.38
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	431.88
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	21.85
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	26.18
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	307.82

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Албена АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.50 %. Очакваната цена на емисия ALB (ALB/6AB) е 26.39 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2215	0.2247	-1.38
Цена/Печалба 12м.(P/E)	21.5750	34.2400	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-23.9536	56.0443	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.9833	1.0042	-0.06
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.8618	8.6391	-0.06
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	19.3396	147.6226	-0.00
Общо очаквана промяна			-1.50

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 120 756 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 5 794 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 23 700 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	509 635	490 573	447 839	463 932	-9.94
Нетен резултат	3 344	7 745	5 273	5 794	0.00
Коригиран резултат	2 043	4 594	1 835	2 416	0.00
Нетни продажби	114 015	122 889	117 365	120 756	0.10
Оперативен резултат	21 079	23 817	23 517	23 700	0.02
Своб. паричен поток	776	16 205	5 477	12 784	0.00
Общо екстраполирана промяна					-9.82

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Албена АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -9.82 %, което съответства на цена за емисия ALB (ALB/6AB) от 24.16 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на EnergyPriceIndex (0.2785), с изменението на WtiOil (0.2657) и с изменението на RubberTSR20 (0.2657).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EnergyPriceIndex	0.2785	0	10.8664
WtiOil	0.2657	0	-1.7878
RubberTSR20	0.2650	0	1.5905
CommodityPriceIndex	0.2624	0	-12.7504
BalticDryIndex	0.2530	0	0.2620

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.5761}}_{}{\mathrm{+10.8664}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.7878}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+1.5905}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-12.7504}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2620}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +8.03% и стойност от 2 852 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1489, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на CommodityPriceIndex (0.5358) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на EnergyPriceIndex (0.5342) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Aluminum (0.5342) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CommodityPriceIndex	0.5358	1	-0.6941
EnergyPriceIndex	0.5342	1	0.5647
Aluminum	0.5274	1	0.2905
CoalAustralian	0.5257	0	0.0261
Tin	0.5256	2	0.1586

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.6968}}_{}{\mathrm{-0.6941}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.5647}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2905}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.0261}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+0.1586}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +7.08% и стойност от 10 708 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3535, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -7 856 хил.лв. с изменение от +6.73%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2985) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на PhosphateRock (0.2680) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Plywood (0.2680) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2985	2	0.6259
PhosphateRock	0.2680	2	0.2580
Plywood	0.2336	2	4.9677
Cotton	-0.2266	1	-0.9601
Platinum	-0.2234	2	-1.2620

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-13.9578}}_{}{\mathrm{+0.6259}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.2580}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{+4.9677}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.9601}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-1.2620}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -136.81% и стойност от 1 056 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1315, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4376) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Orange (0.3287) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на BondYieldBul (0.3287) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4376	2	0.1519
Orange	0.3287	2	1.1302
BondYieldBul	0.3125	2	-0.2924
GDP	0.2600	1	10.3306
Soybean	0.2515	2	1.5352

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-22.1056}}_{}{\mathrm{+0.1519}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+1.1302}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.2924}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+10.3306}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+1.5352}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -69.73% и стойност от 704 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2399, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0783), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0954), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0389) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0048). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1538.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0783	1	0.0347
Разходи за дейността 3м.	0.0954	1	0.0250
EBITDA 3м.	-0.0389	1	-0.0132
Опер. паричен поток 3м.	-0.0048	1	-0.0067

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.9284}}_{}{\mathrm{+0.0347}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0250}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0132}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0067}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +1.46% и стойност от 116 167 хил.лв. (27.19 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +3.65% и стойност от 118 682 хил.лв. (27.77 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (307.82%), предполага несигурност в оценката на Албена АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-642	-2 313	-3 985	-5 657	-7 328
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0942	0.0942	0.0942	0.0942	0.0942
3. Амортизация и обезценки (D&A)	16 518	16 708	16 898	17 089	17 279
4. Капиталови разходи (CapEx)	5 515	3 017	519	-1 980	-4 478
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	183	2 131	4 080	6 028	7 976
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 948	1 948	1 948	1 948	1 948
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	8 468	9 622	10 770	11 911	13 046
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	7 678	8 406	9 134	9 862	10 590
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 421	9 550	10 673	11 790	12 900

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Restaurant/Dining (0.8180), който съответства на икономичекaта дейнoст на Албена АД - 5610 - Дейност на ресторанти и заведения за бързо обслужване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8180	0.8180	0.8180	0.8180	0.8180
2. Собствен капитал (E)	501 591	506 634	511 676	516 719	521 761
3. Лихвносен дълг (D)	87 752	86 973	86 195	85 417	84 639
4. Данъчна ставка (T)	0.0942	0.0942	0.0942	0.0942	0.0942
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9476	0.9452	0.9428	0.9404	0.9382

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	0.9476	0.9452	0.9428	0.9404	0.9382
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.6262	7.6170	7.6080	7.5992	7.5905

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 918
2. Лихвоносен дълг (D)	68 026
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.8195

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	501 591	506 634	511 676	516 719	521 761
2. Лихвносен дълг (D)	87 752	86 973	86 195	85 417	84 639
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.6262	7.6170	7.6080	7.5992	7.5905
4. Цена на дълга (Rd)%	2.8195	2.8195	2.8195	2.8195	2.8195
5. Данъчна ставка (T)	0.0942	0.0942	0.0942	0.0942	0.0942
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.8710	6.8752	6.8794	6.8835	6.8875
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 421	9 550	10 673	11 790	12 900
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 879	8 361	8 742	9 034	9 246
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	43 262

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 43 262 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.8767
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	84.4429
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.7403
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	74.4430
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.6526

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.9367
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.2666
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.3988

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	12 900
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.3988
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.8875
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	238 322
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	170 816

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	43 262
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	170 816
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	214 078

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	214 078
2. Нетен лихвоносен дълг	67 605
3. Неоперативни активи	166 625
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	313 098
6. Брой акции	4 273 126
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	73.2714

Стойността на една акция от капитала на Албена АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 73.2714 лв., което е +173.45% над текущата цена на акцията от 26.795 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	1 411	767	-45.64 %	-644
Разходи за външни услуги-3м.	3 533	1 473	-58.31 %	-2 060
Разходи за възнаграждения-3м.	4 744	2 392	-49.58 %	-2 352
Разходи за осигуровки-3м.	756	395	-47.75 %	-361
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	1 184	372	-68.58 %	-812
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	1 024	100	-90.23 %	-924
Разходи по икономически елементи-3м.	16 486	9 576	-41.91 %	-6 910
Разходи за дейността-3м.	16 996	10 000	-41.16 %	-6 996
Общо разходи-3м.	16 996	10 000	-41.16 %	-6 996
Разходи за данъци, в т ч-3м.	563	0	-100.00 %	-563
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	563	0	-100.00 %	-563
Общо разходи и печалба-3м.	7 485	10 000	+33.60 %	+2 515
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	-1 111	602	+154.19 %	+1 713
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	-1 869	401	+121.46 %	+2 270
Други нетни приходи от продажби-3м.	10 154	1 342	-86.78 %	-8 812
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	7 183	2 370	-67.01 %	-4 813
Приходи от дейността-3м.	7 485	2 640	-64.73 %	-4 845
Загуба от дейността-3м.	9 511	7 360	-22.62 %	-2 151
Общо приходи-3м.	7 485	2 640	-64.73 %	-4 845
Загуба преди облагане с данъци-3м.	9 511	7 360	-22.62 %	-2 151
Загуба след облагане с данъци-3м.	10 074	7 360	-26.94 %	-2 714
Нетна загуба за периода-3м.	10 074	7 360	-26.94 %	-2 714
Общо приходи и загуба-3м.	7 485	10 000	+33.60 %	+2 515

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	22 005	13 834	-37.13 %	-8 171
Плащания на доставчици-3м.	-8 749	-6 804	+22.23 %	+1 945
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-10 247	-4 019	+60.78 %	+6 228
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-2 564	-1 909	+25.55 %	+655
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-2 573	-1 909	+25.81 %	+664
Постъпления от заеми-3м.	1 864	724	-61.16 %	-1 140
Платени заеми-3м.	-1 909	-1 414	+25.93 %	+495
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-502	-702	-39.84 %	-200
Парични средства в началото на периода-3м.	0	706	+706.00 %	+706
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-1 411	0	+100.00 %	+1 411

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (-7 360) и ОД (0): -7 360 хил.лв.
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (0) и ОД (7 360): 7 360 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 083 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.