Химимпорт АД-София (CHIM, CHIM/6C4, 6C4P)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.30 20:44:56 в x3news.com
- 2026.04.30 20:45:41 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	0.75	0.85	0.69
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	9 104	7 162	27 605
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	113 493	111 551	99 802
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	120 061	126 705	113 929
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	507 002	513 646	505 177
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1.58	1.83	1.66
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.11	0.12	0.11
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.35	0.40	0.33
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.31	0.32	0.21
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-7.60	-7.57	-5.05
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-67.02	-74.06	78.36
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-26.92	-27.30	48.00
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	5.38	11.21	40.80
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-4.60	18.10	68.42
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	7.47	10.94	7.25
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	11.52	11.71	11.86
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	22.39	21.72	19.76
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	7.07	7.07	6.61
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.76	0.77	0.74
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	40.16	39.96	41.79
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	86.78	86.42	86.37
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	143.52	143.40	131.26
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	13.17	15.45	-2.32
Очаквана цена (Expected price)	0.85	0.98	0.67
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	2.25	2.19	-7.52
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.77	0.87	0.64
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	3.82	1.93	-5.00
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	3.00	1.12	-6.78
Отклонение DCF оценка/Капитализация	12 568.07	11 254.51	6 290.65
Стойност на една акция DCF	95.01	96.85	44.10

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 9 104 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 113 493 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 13.72 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 1.58
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 52 570 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 302 658 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 9.69 %
• EV/EBITDA под 8: -7.60
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 5.38 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 0.36 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.35
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 22.39 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 7.47 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 7.07 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.11
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.57 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 1 416.69 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 76.01 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 0.31
• Ръст на CHIM (CHIM/6C4) от год. минимум повече от 10%: 11.94 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 12.95
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 13.17 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +12 568.07 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -67.02 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -26.92 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -26.17/-26.03 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 23.53/23.64 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 1 262.61 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 347.46 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 10.65 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 40.16 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 86.78 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 11.52 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 67.33 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.05 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -28.00 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 9 104 хил.лв., като намалява с -67.02 %. За последните 12 месеца печалбата достига 113 493 хил.лв., което представлява 0.47 лв. на акция при изменение с 13.72 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.75 лв. е 1.58.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -26.92 % и е 52 570 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 9.69 % до 302 658 хил.лв. (1.26 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -7.60, а на P/EBITDA 0.59.

Химимпорт АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 120 061 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 5.38 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 0.36 % до 2.12 лв. (общо 507 002 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.35, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 22.39 %.

През тримесечието финансовите приходи са 96.40 % от приходите от дейността (3 213 154 от 3 333 215 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (2 833 994 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -26.03 % и са 3 314 083 хил.лв., а за годината са 18 298 073 хил.лв. с изменение от 23.64 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 35 184 хил.лв., разходите за възнаграждения с 35 028 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 70 487 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 229 395 хил.лв., разходите за възнаграждения с 122 565 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 155 692 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 2 835 457 хил.лв. 90.77 % от финансовите разходи (3 123 640 хил. лв.). Те от своя страна са 94.25 % от разходите за дейността (3 314 083 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 1 262.61 % и са 114 948 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 394 340 хил.лв., а делът им е 347.46 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (66 300 хил.лв.), операциите с финансови активи (55 476 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-31 081 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (248 829 хил.лв.), операциите с финансови активи (137 473 хил.лв.) и дивидентите (27 607 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -105 844 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -280 847 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 45 102 хил.лв. до 44 832 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 191 448 хил.лв. до 2 678 112 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 25 434 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Химимпорт АД-София към края на декември 2025 г. от 1 660 733 хил.лв., прави 6.93 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 7.47 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 7.07 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.11.

Резервите от 756 625 хил.лв. формират 45.56 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 564 152 хил.лв. (33.97 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 10.65 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 7 269 264 хил.лв., а краткосрочните за 6 263 473 хил.лв., което прави общо 13 532 737 хил.лв. 67 692 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 40.16 %. Общо дълговете са 86.78 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 814.87 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 11.52 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 10.99 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 15 594 598 хил.лв. От тях текущите са 57.64 % (8 989 431 хил.лв.), а нетекущите 42.36 % (6 605 167 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 725 958 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 143.52 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 164.14 % от собствения капитал и 17.48 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.76 %, а обращаемостта им е 0.03 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.33 %. Стойността на фирмата (EV) e -2 300 973 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 101 291 хил.лв., което е 1.57 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 68 199 хил.лв. и покриват 67.33 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.05 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 218 138 хил.лв. (20.64 % от Актива), от които парите в брои са 430 577 хил.лв., а 17 048 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 134.63 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 285 851 хил.лв. с изменение от 1 416.69 %. Отношението му към продажбите е 238.09 %. За година назад ОПП е 1 124 356 хил.лв. (76.01 % ръст), а ОПП/Продажби 221.77 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 72 041 хил.лв., а за 12 м. -97 696 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -55 371 хил.лв. и -78 111 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 302 521 хил.лв, а за период от 1 година 948 549 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -4.60 % до 298 869 хил.лв., а за 12 месеца е 577 156 хил.лв. (-28.00 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 0.31.

Химимпорт АД-София има емитирани акции с борсов код: CHIM (CHIM/6C4)-обикновени 239 646 267 бр., 6C4P-привилегировани 0 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHIM (CHIM/6C4)	130 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
CHIM (CHIM/6C4)	149 999 984	1	BGN	14.11.2007 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 555 732	1	BGN	25.12.2009 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 577 390	1	BGN	25.03.2010 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 858 809	1	BGN	25.03.2011 г.
CHIM (CHIM/6C4)	239 646 267	1	BGN	28.06.2016 г.
CHIM (CHIM/6C4)	239 646 267	.51	EUR	05.01.2026 г.
6C4P	89 646 283	1	BGN	17.06.2009 г.
6C4P	89 090 535	1	BGN	25.12.2009 г.
6C4P	89 068 877	1	BGN	25.03.2010 г.
6C4P	88 787 458	1	BGN	25.03.2011 г.
6C4P	0	1	BGN	28.06.2016 г.

Емисия CHIM (CHIM/6C4) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 5.63 % до цена 0.75 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +8.70 %. Капитализацията на дружеството е 179.73 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHIM (CHIM/6C4) от 0.67 лв. определя 11.94 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.32 % спрямо върха от 0.76 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Химимпорт АД-София са сключени 3 224 сделки за 5 968 609 бр. книжа и 4 267 317 лв.

Усредненият спред по емисия CHIM (CHIM/6C4) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 3.58 %, с 15 хил.лв. е 4.18 %, с 20 хил.лв. е 4.74 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHIM (CHIM/6C4) са 239 646 267 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 51 578 045 (21.52 %). Броят на акционерите е 2 891.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 163 000 броя (0.070%). Броят на акционерите намалява с 161.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
CHIM (CHIM/6C4)	03.09.2019 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	11.07.2018 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	07.07.2017 г.	0.054	12 940 898.42	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	08.08.2016 г.	0.045	10 784 082.02	BGN
6C4P	08.08.2016 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2015 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2014 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	11.07.2013 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.08.2012 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	28.07.2011 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.07.2010 г.	0.108	9 592 718.05	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.55 %, а на дванадесет месечна 7.07 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.40 % и -1.30 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.21%) и цената на привлечения капитал (+0.37%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.54%) и цената на привлечения капитал (+0.33%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Химимпорт АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.73
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	27.92
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	10.58
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	14.78
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	11.14
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	48.87

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Химимпорт АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 13.17 %. Очакваната цена на емисия CHIM (CHIM/6C4) е 0.85 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.1088	0.1082	0.48
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1.3617	1.5837	-0.11
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-0.7170	-0.6400	0.65
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.3588	0.3545	0.08
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-6.2881	-7.6026	12.12
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.3040	0.3114	-0.06
Общо очаквана промяна			13.17

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 537 077 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 116 718 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 318 118 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 660 733	1 576 247	1 462 974	1 505 646	-7.94
Нетен резултат	113 493	115 578	118 557	116 718	-0.09
Коригиран резултат	-280 847	-264 354	-276 602	-269 041	0.39
Нетни продажби	507 002	553 739	520 093	537 077	0.50
Оперативен резултат	302 658	320 051	316 515	318 118	9.16
Своб. паричен поток	577 156	627 124	651 221	648 820	0.23
Общо екстраполирана промяна					2.25

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Химимпорт АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 2.25 %, което съответства на цена за емисия CHIM (CHIM/6C4) от 0.77 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6635), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6620) и значителна корелация с изменението на Beef (-0.6620) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6635	0	1.4610
EuroDollar	-0.6620	0	-1.2537
Beef	0.6603	2	0.7175
VolatilityIndex	0.6199	0	0.1960
TripleSuperphosphate	0.6132	2	0.2157

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.0165}}_{}{\mathrm{+1.4610}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-1.2537}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.7175}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.1960}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.2157}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -14.85% и стойност от 2 838 320 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6826, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6643), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6627) и значителна корелация с изменението на Beef (-0.6627) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6643	0	1.4661
EuroDollar	-0.6627	0	-1.2896
Beef	0.6592	2	0.7191
VolatilityIndex	0.6226	0	0.2034
TripleSuperphosphate	0.6164	2	0.2237

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.2077}}_{}{\mathrm{+1.4661}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-1.2896}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.7191}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.2034}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.2237}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -14.90% и стойност от 2 820 181 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6852, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 18 139 хил.лв. с изменение от -5.19%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Zinc (-0.2211), слаба корелация с изменението на Cocoa (0.2026) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на TimberIndex (0.2026).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	-0.2211	0	-0.2406
Cocoa	0.2026	2	0.1429
TimberIndex	0.1924	0	0.4214
VolatilityIndex	0.1922	1	0.0562
Gold	0.1825	1	0.2157

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.7398}}_{}{\mathrm{-0.2406}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.1429}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.4214}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+0.0562}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.2157}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +8.83% и стойност от 57 213 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0409, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Platinum (0.3778) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на RubberTSR20 (0.3569) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Copper (0.3569) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.3778	2	6.4544
RubberTSR20	0.3569	1	5.4016
Copper	0.3258	1	5.0891
RubberRSS3	0.3162	1	-2.8413
Metals&MineralsPriceIndex	0.3143	1	-5.8567

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+77.2829}}_{}{\mathrm{+6.4544}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+5.4016}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+5.0891}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-2.8413}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-5.8567}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +319.35% и стойност от 1 198 706 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1038, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.2753), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2778), с изменението на EBITDA 3м. (-0.2036) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0902). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3172.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.2753	1	2.1896
Разходи за дейността 3м.	-0.2778	1	-2.3224
EBITDA 3м.	-0.2036	1	-0.1910
Опер. паричен поток 3м.	-0.0902	1	-0.0064

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.6364}}_{}{\mathrm{+2.1896}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.3224}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1910}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0064}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +3.82% и стойност от 186 593 хил.лв. (0.78 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +3.00% и стойност от 185 121 хил.лв. (0.77 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0426, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	155 195	159 798	164 401	169 003	173 606
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0972	0.0972	0.0972	0.0972	0.0972
3. Амортизация и обезценки (D&A)	205 586	222 098	238 610	255 122	271 634
4. Капиталови разходи (CapEx)	34 359	32 175	29 991	27 807	25 623
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-5 802 627	-6 052 462	-6 302 297	-6 552 132	-6 801 967
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-249 835	-249 835	-249 835	-249 835	-249 835
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	552 076	573 066	593 964	614 770	635 485
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	500 090	509 159	518 229	527 298	536 368
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	545 880	565 449	584 937	604 344	623 671

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Химимпорт АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	1 588 450	1 612 179	1 635 908	1 659 637	1 683 365
3. Лихвносен дълг (D)	327 324	313 980	300 637	287 293	273 950
4. Данъчна ставка (T)	0.0972	0.0972	0.0972	0.0972	0.0972
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4917	0.4875	0.4834	0.4794	0.4755

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.4917	0.4875	0.4834	0.4794	0.4755
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.6799	5.6638	5.6482	5.6331	5.6184

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	46 251
2. Лихвоносен дълг (D)	336 432
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	13.7475

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	1 588 450	1 612 179	1 635 908	1 659 637	1 683 365
2. Лихвносен дълг (D)	327 324	313 980	300 637	287 293	273 950
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.6799	5.6638	5.6482	5.6331	5.6184
4. Цена на дълга (Rd)%	13.7475	13.7475	13.7475	13.7475	13.7475
5. Данъчна ставка (T)	0.0972	0.0972	0.0972	0.0972	0.0972
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.8298	6.7636	6.6980	6.6332	6.5690
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	545 880	565 449	584 937	604 344	623 671
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	510 980	496 074	481 548	467 428	453 733
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 409 764

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 2 409 764 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	22.8290
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-224.6951
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-51.2957
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	22.8290

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-73.6466
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-6.8884
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9548

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	623 671
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9548
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.5690
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	13 780 542
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	10 025 617

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 409 764
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	10 025 617
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	12 435 381

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	12 435 381
2. Нетен лихвоносен дълг	-2 864 658
3. Неоперативни активи	7 869 869
4. Малцинствено участие	400 998
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	22 768 910
6. Брой акции	239 646 267
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	95.0105

Стойността на една акция от капитала на Химимпорт АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 95.0105 лв., което е +12 568.07% над текущата цена на акцията от 0.75 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-782 661	-582 371	+25.59 %	+200 290
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	-110 021	-197 603	-79.60 %	-87 582
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	-6 242	69 998	+1 221.40 %	+76 240
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	8 964	72 041	+703.67 %	+63 077

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Обща сума на пасива (15 594 598) и актива (15 594 468) в Баланса: 130 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 13 183 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.