Капман Дебтс Мениджмънт АД (CDM, C1D, C1D1, CDM1)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 20:22:00 в Investor.bg
* Възможно е отчета да е индексиран неправилно!
- 2026.04.30 20:29:43 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	1.17	1.30	1.30
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-12	85	-15
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-149	0	14
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-47.83	78 975 000.00	564.10
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.16	1.28	1.25
Цена/Продажби 12м.(P/S)	71 259 750.00	n/a	78 975 000.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-53.98	n/a	-2.49
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-43.11	n/a	312.02
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	20.00	228.79	-131.91
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	33.33	n/a	-131.91
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-9.68	n/a	79.74
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-2.35	-2.41	342.52
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-10.34	11.11	-17.14
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-2.40	0.00	0.22
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-2.40	0.00	0.22
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.19	0.42	0.24
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	0.42	0.65	0.46
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	39 016.67	18 223.08	34 286.67
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.24	-1.08	-3.38
Очаквана цена (Expected price)	1.18	1.29	1.26
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	53.44	51.48	217.71
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.80	1.97	4.13
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	238.98	n/a	346.90
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	781.79	953.07	369.03
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-694.49	n/a	n/a
Стойност на една акция DCF	-6.97	n/a	n/a

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 20.00 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 33.33 %
• EV/EBITDA под 8: -43.11
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 20.00/-8.00 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 99.58 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -10.34 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.50 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 95.84 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 53.44 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -12 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -149 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -1 164.29 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -10 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -159 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -791.30 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -79.21/15.64 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 71 259 750.00
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -2.35 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -2.40 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -27 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -213 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -217.68 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -34 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -9.68 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -132 хил.лв.
• Спад в цената на CDM (C1D) за 90 дни над -10%: -14.32 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 219.03 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 241.48 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 131.28 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -694.49 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -12 хил.лв., като нараства с 20.00 %. За последните 12 месеца загубата достига -149 хил.лв., което представлява -0.02 лв. на акция при изменение с -1 164.29 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.173 лв. е -47.83.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 33.33 % и е -10 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -791.30 % до -159 хил.лв. (-0.03 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -43.11, а на P/EBITDA -44.82.

Капман Дебтс Мениджмънт АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 71 259 750.00

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (12 от 12 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (4 хил.лв.) и другите финансови приходи (8 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -8.00 % и са 23 хил.лв., а за годината са 207 хил.лв. с изменение от 15.64 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 14 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 8 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 79 хил.лв., разходите за възнаграждения с 79 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 33 хил.лв.

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -100.00 % и са 12 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 41 хил.лв., а делът им е -27.52 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (8 хил.лв.), нетните лихви (4 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (29 хил.лв.), нетните лихви (12 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -24 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -190 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 8 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 30 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Капман Дебтс Мениджмънт АД към края на март 2026 г. от 6 149 хил.лв., прави 1.01 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -2.35 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -2.40 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.16.

Резервите от 27 хил.лв. формират 0.44 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 74 хил.лв. (1.20 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 99.58 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 14 хил.лв., а краткосрочните за 12 хил.лв., което прави общо 26 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.19 %. Общо дълговете са 0.42 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 0.42 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -10.34 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -2.39 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 6 175 хил.лв. От тях текущите са 75.82 % (4 682 хил.лв.), а нетекущите 24.16 % (1 492 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 4 670 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 39 016.67 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 75.95 % от собствения капитал и 75.63 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -2.40 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -2.40 %. Стойността на фирмата (EV) e 6 854 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 7 хил.лв., което е 0.50 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 284 хил.лв. (4.60 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2 366.67 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -27 хил.лв. с изменение от 0.00 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -39 хил.лв., а за 12 м. -239 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и 0 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -66 хил.лв, а за период от 1 година -452 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -9.68 % до -34 хил.лв., а за 12 месеца е -132 хил.лв. (95.84 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -53.98.

Капман Дебтс Мениджмънт АД има емитирани акции с борсов код: CDM (C1D)-обикновени 6 075 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CDM (C1D)	50 000	1	BGN	13.08.2020 г.
CDM (C1D)	1 215 000	1	BGN	04.02.2021 г.
CDM (C1D)	6 075 000	1	BGN	25.06.2024 г.
CDM (C1D)	6 075 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
C1D1	50 000	1	BGN	14.12.2020 г.
C1D1	0	1	BGN	05.01.2021 г.
CDM1	1 215 000	1	BGN	13.05.2024 г.
CDM1	0	1	BGN	03.06.2024 г.

Емисия CDM (C1D) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -14.32 % до цена 1.173 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -9.77 %. Капитализацията на дружеството е 7.13 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CDM (C1D) от 1.173 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 23.13 % спрямо върха от 1.526 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Капман Дебтс Мениджмънт АД са сключени 28 сделки за 163 485 бр. книжа и 204 587 лв.

Усредненият спред по емисия CDM (C1D) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CDM (C1D) са 6 075 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 6 075 000 (100.00 %). Броят на акционерите е 41.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Капман Дебтс Мениджмънт АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (219.03), оперативния резултат (241.48) и свободния паричен поток (131.28).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	39.55
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	219.03
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	38.33
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	0.00
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	241.48
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	131.28

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Капман Дебтс Мениджмънт АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.24 %. Очакваната цена на емисия CDM (C1D) е 1.18 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.1568	1.1589	-0.19
Цена/Печалба 12м.(P/E)	nan	-47.8254	nan
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	-37.5052	nan
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	71 259 750.0000	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.0000	-43.1068	0.43
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	-53.9847	nan
Общо очаквана промяна			0.24

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. Наличните данни не позволяват надежден регресионен анализ и екстраполация.Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Капман Дебтс Мениджмънт АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 53.44 %, което съответства на цена за емисия CDM (C1D) от 1.80 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има много висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.9828) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BondYieldBul (0.9721) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и висока корелация с изменението на BananaEurope (0.9721).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.9828	2	0.6018
BondYieldBul	0.9721	2	-0.1438
BananaEurope	0.8525	0	-41.1940
Fish	0.8219	2	-0.7776
HICP	0.8113	2	-8.2659

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-80.3752}}_{}{\mathrm{+0.6018}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.1438}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-41.1940}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-0.7776}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-8.2659}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +16.42% и стойност от 14 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.9927, показва много висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Urea (0.8654) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на FertilizersPriceIndex (0.8037) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и висока корелация с изменението на Nickel (0.8037) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.8654	2	3.2532
FertilizersPriceIndex	0.8037	2	-2.9009
Nickel	0.7987	1	1.4334
PhosphateRock	0.7844	0	0.4279
Oats	0.7841	2	0.0136

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+59.3460}}_{}{\mathrm{+3.2532}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-2.9009}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.4334}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.4279}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{+0.0136}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +46.14% и стойност от 34 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.7337, показва висока обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -20 хил.лв. с изменение от +78.55%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има висока корелация с изменението на BondYieldBul (0.7034) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.6873) и значителна корелация с изменението на Fish (0.6873) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.7034	2	0.3115
FedFundsRate	0.6873	0	0.1488
Fish	0.6436	2	41.9512
HICP	0.6270	2	-128.2340
TimberIndex	-0.6075	0	-53.5491

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+447.5089}}_{}{\mathrm{+0.3115}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.1488}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+41.9512}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-128.2340}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-53.5491}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +357.36% и стойност от -46 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5094, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има висока обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.7166), значителна обратна корелация с изменението на Nickel (-0.6058) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на Tea (-0.6058) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	-0.7166	0	-4.0142
Nickel	-0.6058	2	-137.1393
Tea	-0.5898	1	-63.0987
Wheat	-0.5854	2	127.7618
BondYieldBul	-0.5835	1	10.8039

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-267.1467}}_{}{\mathrm{-4.0142}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-137.1393}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-63.0987}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+127.7618}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+10.8039}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +787.97% и стойност от -240 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5233, показва добра обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.2520), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2390), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1080) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1649). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6407.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.2520	1	-0.4283
Разходи за дейността 3м.	-0.2390	1	1.9634
EBITDA 3м.	-0.1080	1	1.0878
Опер. паричен поток 3м.	0.1649	1	0.1047

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+226.9920}}_{}{\mathrm{-0.4283}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+1.9634}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+1.0878}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.1047}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +238.98% и стойност от 24 155 хил.лв. (3.98 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +781.79% и стойност от 62 836 хил.лв. (10.34 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (131.28%), и липсата на достатъчно на исторически данни, предполага несигурност в оценката на Капман Дебтс Мениджмънт АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-10	-22	-34	-46	-57
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1054	0.1054	0.1054	0.1054	0.1054
3. Амортизация и обезценки (D&A)	13	16	19	23	26
4. Капиталови разходи (CapEx)	-0	-1	-1	-1	-1
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	6 407	7 678	8 948	10 219	11 489
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 271	1 271	1 271	1 271	1 271
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 264	-1 267	-1 268	-1 267	-1 263
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 067	-1 049	-1 030	-1 011	-993
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 264	-1 266	-1 267	-1 266	-1 263

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Financial Svcs. (Non-bank & Insurance) (0.4041), който съответства на икономичекaта дейнoст на Капман Дебтс Мениджмънт АД - 6499 - Предоставяне на други финансови услуги без застраховане и допълнително пенсионно осигуряване некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4041	0.4041	0.4041	0.4041	0.4041
2. Собствен капитал (E)	7 753	9 052	10 350	11 649	12 947
3. Лихвносен дълг (D)	17	19	22	25	28
4. Данъчна ставка (T)	0.1054	0.1054	0.1054	0.1054	0.1054
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4049	0.4049	0.4049	0.4049	0.4049

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	0.4049	0.4049	0.4049	0.4049	0.4049
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.5695	5.5695	5.5695	5.5695	5.5695

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	12
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	7 753	9 052	10 350	11 649	12 947
2. Лихвносен дълг (D)	17	19	22	25	28
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.5695	5.5695	5.5695	5.5695	5.5695
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.1054	0.1054	0.1054	0.1054	0.1054
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.5577	5.5577	5.5576	5.5576	5.5576
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 264	-1 266	-1 267	-1 266	-1 263
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 197	-1 137	-1 078	-1 020	-963
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 394

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -5 394 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-2.8683
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	20.4819
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.5875
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-2.8683

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	32.0470
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.1636
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.9688

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 263
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.9688
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.5576
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-50 221
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-38 321

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 394
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-38 321
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-43 716

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-43 716
2. Нетен лихвоносен дълг	-272
3. Неоперативни активи	1 080
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-42 364
6. Брой акции	6 075 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-6.9734

Стойността на една акция от капитала на Капман Дебтс Мениджмънт АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -6.9734 лв., което е -694.49% под текущата цена на акцията от 1.173 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) няма.

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 961 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.