Холдинг Света София АД-София (HSOF, HSOF/4HS, 4HSA, HSOB, 4HS1)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.30 19:17:00 в Infostock.bg
- 2026.04.30 20:06:52 -

Index	259	229
Цена (Price)	3.98	3.80
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 820	868
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	195	9 809
Цена/Печалба 12м.(P/E)	8.21	43.52
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.07	0.97
Цена/Продажби 12м.(P/S)	202.89	3.85
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	22.76	22.48
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2 471.79	8.85
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	15.54	41.43
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	17.54	71.87
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	181.74	112.76
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1 409.94	-40.13
Очаквана цена (Expected price)	60.10	2.27
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	56.07	-12.57
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	6.21	3.32
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	63.89	-1.00
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-112.56	-649.58
Стойност на една акция DCF	-0.50	-20.88

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 820 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 8.21
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 136 хил.лв.
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 2 471.79 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.07
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 82.46 %
• Ръст на HSOF (HSOF/4HS) от год. минимум повече от 10%: 18.45 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 1 409.94 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 56.07 %

• EV/EBITDA над 20: 22.76
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 202.89
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 238.95 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 155.46 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 215.51 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 91.15 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 63.25 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 878.25 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -112.56 %

За последните 12 месеца печалбата достига 4 820 хил.лв., което представлява 0.48 лв. на акция Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.98 лв. е 8.21.

За 12 месеца оперативната печалба e 5 136 хил.лв. (0.52 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 22.76, а на P/EBITDA 7.70.

Холдинг Света София АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa годишна основа в размер на 195 хил.лв. (0.02 лв. на акция)Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 202.89, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2 471.79 %.

Разходите за дейността за година назад са 1 346 хил.лв. По икономически елеметни за 12-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 250 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 120 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Холдинг Света София АД-София към края на декември 2025 г. от 608 003 хил.лв., прави 61.16 лв. счетоводна стойност на акция. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.07.

Резервите от 159 355 хил.лв. формират 26.21 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 321 608 хил.лв. (52.90 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 82.46 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 14 792 хил.лв., а краткосрочните за 114 561 хил.лв., което прави общо 129 353 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 15.54 %. Общо дълговете са 17.54 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 21.28 %.

Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 737 356 хил.лв. От тях текущите са 28.24 % (208 203 хил.лв.), а нетекущите 71.76 % (529 153 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 93 642 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 181.74 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 15.40 % от собствения капитал и 12.70 % от всички активи. Стойността на фирмата (EV) e 116 918 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 35 031 хил.лв. (4.75 % от Актива), от които парите в брои са 5 хил.лв., а 2 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 140.53 %.

Холдинг Света София АД-София има емитирани акции с борсов код: HSOF (HSOF/4HS)-обикновени 9 940 391 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HSOF (HSOF/4HS)	4 940 553	1	BGN	01.01.2000 г.
HSOF (HSOF/4HS)	9 940 391	1	BGN	18.01.2019 г.
HSOF (HSOF/4HS)	0	1	BGN	01.11.2023 г.
HSOF (HSOF/4HS)	9 940 391	1	BGN	02.11.2023 г.
HSOF (HSOF/4HS)	9 940 391	.51	EUR	05.01.2026 г.
4HS1	4 940 553	1	BGN	30.08.2018 г.
4HS1	0	1	BGN	22.09.2018 г.
4HSA	20 000	1000	BGN	27.02.2020 г.
HSOB	12 000	1000	EUR	07.11.2023 г.
4HSA	20 000	204.51675	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HSOF (HSOF/4HS) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 3.98 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +1.02 %. Капитализацията на дружеството е 39.56 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HSOF (HSOF/4HS) от 3.36 лв. определя 18.45 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.50 % спрямо върха от 4 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Холдинг Света София АД-София са сключени 116 сделки за 769 205 бр. книжа и 2 879 730 лв.

Усредненият спред по емисия HSOF (HSOF/4HS) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HSOF (HSOF/4HS) са 9 940 391 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 474 081 (55.07 %). Броят на акционерите е 37 333.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 624 121 броя (6.280%). Броят на акционерите намалява с 105.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Холдинг Света София АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (238.95), нетния резултат (155.46), коригирания резултат (215.51), приходите от продажби (91.15), оперативния резултат (63.25) и свободния паричен поток (878.25).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	238.95
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	155.46
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	215.51
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	91.15
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	63.25
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	878.25

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Холдинг Света София АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1 409.94 %. Очакваната цена на емисия HSOF (HSOF/4HS) е 60.10 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.0202	0.0651	1 404.74
Цена/Печалба 12м.(P/E)	45.5792	8.2080	5.31
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	nan	nan
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.0333	202.8858	-0.08
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	22.6953	22.7644	-0.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	nan	nan
Общо очаквана промяна			1 409.94

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 6 292 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 711 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 9 979 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	608 003	178 035	52 717	56 538	43.83
Нетен резултат	4 820	3 274	5 298	3 711	3.82
Коригиран резултат	nan	-174	nan	nan	nan
Нетни продажби	195	14 399	683	6 292	-0.03
Оперативен резултат	5 136	10 951	6 711	9 979	8.46
Своб. паричен поток	nan	2 016	nan	nan	nan
Общо екстраполирана промяна					56.07

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Холдинг Света София АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 56.07 %, което съответства на цена за емисия HSOF (HSOF/4HS) от 6.21 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.3955), с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.3604) и умерена корелация с изменението на FedFundsRate (-0.3604).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.3955	0	-1.6757
BeveragesPriceIndex	-0.3604	0	0.1646
FedFundsRate	0.3391	0	0.2689
TimberIndex	-0.3004	0	-2.0886
AgriculturePriceIndex	-0.2893	0	-1.5390

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+42.6302}}_{}{\mathrm{-1.6757}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.1646}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2689}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-2.0886}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-1.5390}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +177.08% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1985, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.3166) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на FedFundsRate (0.2602) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2602).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.3166	1	-13.5947
FedFundsRate	0.2602	1	2.0643
BeveragesPriceIndex	-0.2369	0	-5.2359
Orange	-0.1791	0	-8.9203
Fish	-0.1731	1	-10.1408

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+264.6875}}_{}{\mathrm{-13.5947}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+2.0643}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-5.2359}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-8.9203}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-10.1408}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +1 423.75% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0963, показва слаба обяснителна сила на модела.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.2643) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Chicken (-0.2470) и слаба обратна корелация с изменението на Coffee (-0.2470) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.2643	2	-7.7062
Chicken	-0.2470	0	-18.4184
Coffee	-0.2281	2	-16.2169
IronOre	0.2125	0	10.6858
Lumber	-0.2037	0	-22.5232

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-77.7217}}_{}{\mathrm{-7.7062}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-18.4184}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-16.2169}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+10.6858}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-22.5232}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -312.55% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1096, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Tea (-0.2644) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на DollarIndex (-0.2391) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Oats (-0.2391) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tea	-0.2644	2	-75.4371
DollarIndex	-0.2391	2	-79.9734
Oats	0.2363	1	-1.5216
Chicken	0.2215	1	31.0728
Beef	0.2214	2	40.8267

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-379.4772}}_{}{\mathrm{-75.4371}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-79.9734}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-1.5216}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+31.0728}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+40.8267}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 244.90% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0932, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0645), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0468), с изменението на EBITDA 3м. (-0.2338) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0641). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2779.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0645	1	0.0327
Разходи за дейността 3м.	-0.0468	1	-0.0093
EBITDA 3м.	-0.2338	1	-0.0176
Опер. паричен поток 3м.	0.0641	1	0.0029

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (878.25%), предполага несигурност в оценката на Холдинг Света София АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	8 430	9 451	10 472	11 492	12 513
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0949	0.0949	0.0949	0.0949	0.0949
3. Амортизация и обезценки (D&A)	731	819	908	996	1 085
4. Капиталови разходи (CapEx)	7 345	8 187	9 028	9 869	10 710
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	27 827	31 209	34 591	37 973	41 355
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	3 382	3 382	3 382	3 382	3 382
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-3 365	-3 594	-3 884	-4 234	-4 645
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-991	-963	-934	-905	-876
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 289	-3 510	-3 789	-4 127	-4 524

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Холдинг Света София АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	107 062	119 593	132 125	144 657	157 188
3. Лихвносен дълг (D)	154 668	171 611	188 554	205 497	222 440
4. Данъчна ставка (T)	0.0949	0.0949	0.0949	0.0949	0.0949
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9567	0.9531	0.9501	0.9477	0.9456

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.9567	0.9531	0.9501	0.9477	0.9456
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.4421	7.4283	7.4171	7.4079	7.4001

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	316
2. Лихвоносен дълг (D)	112 386
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.2812

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	107 062	119 593	132 125	144 657	157 188
2. Лихвносен дълг (D)	154 668	171 611	188 554	205 497	222 440
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.4421	7.4283	7.4171	7.4079	7.4001
4. Цена на дълга (Rd)%	0.2812	0.2812	0.2812	0.2812	0.2812
5. Данъчна ставка (T)	0.0949	0.0949	0.0949	0.0949	0.0949
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.1946	3.2007	3.2056	3.2097	3.2132
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 289	-3 510	-3 789	-4 127	-4 524
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-3 187	-3 295	-3 447	-3 637	-3 862
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-17 428

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -17 428 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	nan
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	nan
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	nan
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	nan

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	6.6782
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.4450
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.4132

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-4 524
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.4132
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.2132
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-579 115
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-494 412

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-17 428
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-494 412
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-511 840

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-511 840
2. Нетен лихвоносен дълг	77 357
3. Неоперативни активи	584 230
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-4 967
6. Брой акции	9 940 391
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.4997

Стойността на една акция от капитала на Холдинг Света София АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.4997 лв., което е -112.56% под текущата цена на акцията от 3.98 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2022 г. (229) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	229	259	%	хил.лв.
Земи	12 429	0	-100.00 %	-12 429
Други имоти, машини	14 385	668	-95.36 %	-13 717
Имоти, машини, съоръжения, оборудване	28 330	670	-97.64 %	-27 660
Инвестиционни имоти	46 309	15 394	-66.76 %	-30 915
Инвестиции общо	5 442	431 071	+7 821.19 %	+425 629
Инвестиции в дъщерни предприятия	0	431 071	+431 071.00 %	+431 071
Финансови активи нетекущи	5 442	442 872	+8 038.04 %	+437 430
Дългосрочни вземания от свързани предприятия	0	62 073	+62 073.00 %	+62 073
Дългосрочни вземания по търговски заеми	15 386	8 144	-47.07 %	-7 242
Търговски и други дългосрочни вземания	15 386	70 217	+356.37 %	+54 831
Нетекущи активи	102 112	529 153	+418.21 %	+427 041
Текущи вземания от клиенти и доставчици	18 373	239	-98.70 %	-18 134
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	33 700	0	-100.00 %	-33 700
Други държани за търгуване финансови активи	33 700	0	-100.00 %	-33 700
Други текущи финансови активи	0	125 964	+125 964.00 %	+125 964
Финансови активи текущи	33 700	125 964	+273.78 %	+92 264
Текущи активи	89 540	208 203	+132.53 %	+118 663
Общо активи	191 652	737 356	+284.74 %	+545 704
Записан и внесен капитал т ч	9 941	122 220	+1 129.45 %	+112 279
Обикновенни акции	9 941	122 220	+1 129.45 %	+112 279
Основен капитал	9 941	122 220	+1 129.45 %	+112 279
Премийни резерви при емитиране на ценни книжа	14 014	133 250	+850.83 %	+119 236
Резерви	14 508	159 355	+998.39 %	+144 847
Натрупана печалба (загуба) в т ч	13 462	321 608	+2 289.01 %	+308 146
Неразпределена печалба	16 508	321 608	+1 848.19 %	+305 100
Финансов резултат	14 330	326 428	+2 177.93 %	+312 098
Собствен капитал	38 779	608 003	+1 467.87 %	+569 224
Малцинствено участие	15 140	0	-100.00 %	-15 140
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	17 505	0	-100.00 %	-17 505
Нетекущи задължения по облигационни заеми	35 282	0	-100.00 %	-35 282
Търговски и други нетекущи задължения	53 301	10 583	-80.14 %	-42 718
Нетекущи пасиви	58 327	14 792	-74.64 %	-43 535
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	52 228	0	-100.00 %	-52 228
Текущи задължения, в т ч	20 571	110 800	+438.62 %	+90 229
Текущи задължения към свързани предприятия	0	110 644	+110 644.00 %	+110 644
Текущи задължения по получени търговски заеми	13 801	0	-100.00 %	-13 801
Търговски и други текущи задължения	79 406	114 561	+44.27 %	+35 155
Текущи пасиви	79 406	114 561	+44.27 %	+35 155
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	191 652	737 356	+284.74 %	+545 704

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 112 280 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.