Химимпорт АД-София (CHIM, CHIM/6C4, 6C4P)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 19:59:20 в x3news.com
- 2026.04.30 20:00:53 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	0.84	0.75	0.69
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	9 427	747	9 290
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	19 364	19 227	19 275
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	381	1 271	493
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 625	2 737	2 270
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.36	9.35	8.58
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.17	0.15	0.14
Цена/Продажби 12м.(P/S)	76.41	65.67	72.84
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-59.41	-5.93	4.69
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.97	11.52	12.14
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	1.47	82.64	5.17
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-1.18	12.51	4.48
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-22.72	57.89	1.65
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	177.50	-525.43	34.32
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.51	1.51	1.58
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	9.86	14.32	13.50
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	737.68	702.48	849.12
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.64	1.63	1.66
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.35	1.35	1.40
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	15.54	12.64	14.26
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	17.54	17.49	16.43
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	181.74	216.71	176.88
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.70	0.22	0.79
Очаквана цена (Expected price)	0.84	0.75	0.70
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-5.60	-5.80	-4.69
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.79	0.71	0.66
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-0.15	-1.75	-0.32
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-19.07	-2.13	-0.59
Отклонение DCF оценка/Капитализация	714.85	1 091.30	1 682.38
Стойност на една акция DCF	6.82	8.93	12.30

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 9 427 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 1.47 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 19 364 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 0.46 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 10 045 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 25 182 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 1.76 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 15.64 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -3.15/-16.73 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 737.68 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.51 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.17
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 82.46 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.01 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 297.09 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 177.50 %
• Ръст в цената на CHIM (CHIM/6C4) за 360 дни над 10%: 18.72 %
• Ръст на CHIM (CHIM/6C4) от год. минимум повече от 10%: 23.09 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 13.84
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +714.85 %

• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -1.18 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -22.72 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 15.07/36.84 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 105.11 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 123.53 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 76.41
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.64 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 9.86 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -455 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -102.61 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -3 376 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -109.58 %
• Спад в цената на CHIM (CHIM/6C4) за 90 дни над -10%: -26.19 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 87.81 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 91.93 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 9 427 хил.лв., като нараства с 1.47 %. За последните 12 месеца печалбата достига 19 364 хил.лв., което представлява 0.08 лв. на акция при изменение с 0.46 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.837 лв. е 10.36.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -1.18 % и е 10 045 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 1.76 % до 25 182 хил.лв. (0.11 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 13.97, а на P/EBITDA 7.97.

Химимпорт АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 381 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -22.72 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 15.64 % до 0.01 лв. (общо 2 625 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 76.41, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 737.68 %.

През тримесечието финансовите приходи са 96.83 % от приходите от дейността (11 678 от 12 060 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (4 890 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (5 144 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -16.73 % и са 2 633 хил.лв., а за годината са 18 052 хил.лв. с изменение от 36.84 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 489 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 235 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 3 555 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 945 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 618 хил.лв. 34.92 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 1 027 хил.лв. 58.02 % от финансовите разходи (1 770 хил. лв.). Те от своя страна са 67.22 % от разходите за дейността (2 633 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 105.11 % и са 9 909 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 23 921 хил.лв., а делът им е 123.53 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (4 890 хил.лв.), операциите с финансови активи (4 117 хил.лв.) и нетните лихви (1 027 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (13 927 хил.лв.), дивидентите (7 204 хил.лв.) и нетните лихви (3 526 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -482 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -4 557 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Химимпорт АД-София към края на март 2026 г. от 1 189 151 хил.лв., прави 4.96 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.51 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.64 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.17.

Резервите от 311 671 хил.лв. формират 26.21 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 629 011 хил.лв. (52.90 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 82.46 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 28 931 хил.лв., а краткосрочните за 224 062 хил.лв., което прави общо 252 993 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 15.54 %. Общо дълговете са 17.54 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 21.28 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 9.86 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.88 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 1 442 143 хил.лв. От тях текущите са 28.24 % (407 210 хил.лв.), а нетекущите 71.76 % (1 034 933 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 183 148 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 181.74 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 15.40 % от собствения капитал и 12.70 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.35 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.59 %. Стойността на фирмата (EV) e 351 877 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 146 хил.лв., което е 0.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 68 515 хил.лв. (4.75 % от Актива), от които парите в брои са 10 хил.лв., а 4 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 140.53 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 203 хил.лв. с изменение от 297.09 %. Отношението му към продажбите е 53.28 %. За година назад ОПП е -455 хил.лв. (-102.61 % спад), а ОПП/Продажби -17.33 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -254 хил.лв. и -254 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -51 хил.лв, а за период от 1 година -709 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 177.50 % до 42 055 хил.лв., а за 12 месеца е -3 376 хил.лв. (-109.58 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -59.41.

Химимпорт АД-София има емитирани акции с борсов код: CHIM (CHIM/6C4)-обикновени 239 646 267 бр., 6C4P-привилегировани 0 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHIM (CHIM/6C4)	130 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
CHIM (CHIM/6C4)	149 999 984	1	BGN	14.11.2007 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 555 732	1	BGN	25.12.2009 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 577 390	1	BGN	25.03.2010 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 858 809	1	BGN	25.03.2011 г.
CHIM (CHIM/6C4)	239 646 267	1	BGN	28.06.2016 г.
CHIM (CHIM/6C4)	239 646 267	.51	EUR	05.01.2026 г.
6C4P	89 646 283	1	BGN	17.06.2009 г.
6C4P	89 090 535	1	BGN	25.12.2009 г.
6C4P	89 068 877	1	BGN	25.03.2010 г.
6C4P	88 787 458	1	BGN	25.03.2011 г.
6C4P	0	1	BGN	28.06.2016 г.

Емисия CHIM (CHIM/6C4) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -26.19 % до цена 0.837 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +18.72 %. Капитализацията на дружеството е 200.58 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHIM (CHIM/6C4) от 0.68 лв. определя 23.09 % ръст до текущата цена, като тя остава на 34.15 % спрямо върха от 1.271 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Химимпорт АД-София са сключени 3 447 сделки за 6 902 449 бр. книжа и 5 667 771 лв.

Усредненият спред по емисия CHIM (CHIM/6C4) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 3.87 %, с 15 хил.лв. е 4.46 %, с 20 хил.лв. е 4.99 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHIM (CHIM/6C4) са 239 646 267 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 52 042 545 (21.72 %). Броят на акционерите е 2 876.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 464 500 броя (0.200%). Броят на акционерите намалява с 15.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 494 500 броя (0.210%). Броят на акционерите намалява с 128.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
CHIM (CHIM/6C4)	03.09.2019 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	11.07.2018 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	07.07.2017 г.	0.054	12 940 898.42	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	08.08.2016 г.	0.045	10 784 082.02	BGN
6C4P	08.08.2016 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2015 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2014 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	11.07.2013 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.08.2012 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	28.07.2011 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.07.2010 г.	0.108	9 592 718.05	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.80 %, а на дванадесет месечна 1.64 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.73 % и +0.01 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.58%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.63%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.08%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.06%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Химимпорт АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (87.81), приходите от продажби (91.93).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.14
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	18.28
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	87.81
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	91.93
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	15.26
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	74.52

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Химимпорт АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.70 %. Очакваната цена на емисия CHIM (CHIM/6C4) е 0.84 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.1700	0.1687	0.79
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.4324	10.3586	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-45.2785	-44.0167	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	73.2861	76.4129	-0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	12.3435	13.9734	-0.09
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-6.6210	-59.4093	-0.01
Общо очаквана промяна			0.70

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 380 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 18 415 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 25 578 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 189 151	1 129 563	1 102 914	1 114 394	-5.50
Нетен резултат	19 364	18 046	18 696	18 415	-0.01
Коригиран резултат	-4 557	-4 348	-5 436	-4 966	0.00
Нетни продажби	2 625	4 497	1 780	3 380	0.00
Оперативен резултат	25 182	26 195	25 138	25 578	-0.08
Своб. паричен поток	-3 376	11 717	-14 189	-2 852	-0.01
Общо екстраполирана промяна					-5.60

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Химимпорт АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -5.60 %, което съответства на цена за емисия CHIM (CHIM/6C4) от 0.79 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на GDP (0.2989) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Lumber (0.2801) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Corn (0.2801) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	0.2989	1	5.2501
Lumber	0.2801	1	0.5362
Corn	0.2717	1	0.6627
Soybeanoil	0.2252	1	-0.9728
PotassiumChloride	0.2181	0	0.0337

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-13.7567}}_{}{\mathrm{+5.2501}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.5362}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.6627}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-0.9728}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+0.0337}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -29.15% и стойност от 8 544 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1354, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.2235) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.2228) и с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.2228).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.2235	2	-4.5681
EuropeanUnionAllowance	0.2228	0	-0.3102
CarbonEmissionsFutures	0.2227	0	0.6526
Uranium	0.2186	0	0.4260
HICP	0.2105	0	2.2252

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.9715}}_{}{\mathrm{-4.5681}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-0.3102}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+0.6526}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+0.4260}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+2.2252}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +2.95% и стойност от 2 711 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1069, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 5 833 хил.лв. с изменение от -38.12%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на IronOre (0.2434) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Beef (0.1972) и с изменението на Nickel (0.1972).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.2434	1	0.6294
Beef	0.1972	0	0.2785
Nickel	0.1868	0	0.3213
Orange	-0.1862	1	-0.8208
GDP	0.1858	1	6.2802

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-3.5268}}_{}{\mathrm{+0.6294}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.2785}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.3213}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.8208}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+6.2802}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +56.16% и стойност от 15 686 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0709, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3540) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.2656) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на BondYieldBul (-0.2656) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.3540	2	0.7211
BeveragesPriceIndex	-0.2656	2	-25.5077
BondYieldBul	0.2514	2	0.4616
Coffee	-0.2465	1	8.9078
PalmOil	-0.2455	2	-12.6603

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+52.6063}}_{}{\mathrm{+0.7211}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-25.5077}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4616}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+8.9078}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-12.6603}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +18 652.08% и стойност от 38 067 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1419, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0656), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0257), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0961) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0500). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1163.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0656	1	-0.0225
Разходи за дейността 3м.	-0.0257	1	-0.0043
EBITDA 3м.	-0.0961	1	-0.0223
Опер. паричен поток 3м.	-0.0500	1	-0.0010

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.0220}}_{}{\mathrm{-0.0225}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0043}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0223}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0010}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -0.15% и стойност от 200 291 хил.лв. (0.84 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -19.07% и стойност от 162 341 хил.лв. (0.68 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	17 655	14 950	12 244	9 539	6 833
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0820	0.0820	0.0820	0.0820	0.0820
3. Амортизация и обезценки (D&A)	514	560	605	651	696
4. Капиталови разходи (CapEx)	-5	-6	-8	-9	-10
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-247 991	-288 493	-328 996	-369 499	-410 002
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-40 503	-40 503	-40 503	-40 503	-40 503
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	55 944	53 524	51 169	48 880	46 655
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	24 624	16 746	8 868	990	-6 888
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	42 991	38 314	33 675	29 075	24 512

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Химимпорт АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	1 160 434	1 149 506	1 138 579	1 127 651	1 116 723
3. Лихвносен дълг (D)	205 182	207 641	210 100	212 558	215 017
4. Данъчна ставка (T)	0.0820	0.0820	0.0820	0.0820	0.0820
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4819	0.4834	0.4848	0.4863	0.4879

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	0.4819	0.4834	0.4848	0.4863	0.4879
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.8613	5.8668	5.8724	5.8782	5.8840

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 612
2. Лихвоносен дълг (D)	219 808
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.6433

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	1 160 434	1 149 506	1 138 579	1 127 651	1 116 723
2. Лихвносен дълг (D)	205 182	207 641	210 100	212 558	215 017
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.8613	5.8668	5.8724	5.8782	5.8840
4. Цена на дълга (Rd)%	1.6433	1.6433	1.6433	1.6433	1.6433
5. Данъчна ставка (T)	0.0820	0.0820	0.0820	0.0820	0.0820
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.2073	5.2000	5.1926	5.1851	5.1776
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	42 991	38 314	33 675	29 075	24 512
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	40 863	34 620	28 930	23 752	19 044
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	147 210

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 147 210 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.4478
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	114.9205
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.8130
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.4478

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-3.8138
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.9998
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.2877

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	24 512
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.2877
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.1776
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	638 268
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	495 893

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	147 210
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	495 893
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	643 103

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	643 103
2. Нетен лихвоносен дълг	151 297
3. Неоперативни активи	1 142 654
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 634 460
6. Брой акции	239 646 267
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.8203

Стойността на една акция от капитала на Химимпорт АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.8203 лв., което е +714.85% над текущата цена на акцията от 0.837 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Търговски и други /текущи/ вземания	76 618	92 315	+20.49 %	+15 697
Текущи задължения, в т ч	172 884	216 706	+25.35 %	+43 822
Текущи задължения към свързани предприятия	172 008	216 401	+25.81 %	+44 393
Търговски и други текущи задължения	180 689	224 062	+24.00 %	+43 373
Текущи пасиви	180 689	224 062	+24.00 %	+43 373

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	1 541	489	-68.27 %	-1 052
Разходи по икономически елементи-3м.	1 952	863	-55.79 %	-1 089
Разходи за лихви-3м.	1 428	618	-56.72 %	-810
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	6 404	1 027	-83.96 %	-5 377
Финансови разходи-3м.	8 427	1 770	-79.00 %	-6 657
Разходи за дейността-3м.	10 379	2 633	-74.63 %	-7 746
Печалба от дейността-3м.	1 109	9 427	+750.05 %	+8 318
Общо разходи-3м.	10 379	2 633	-74.63 %	-7 746
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 109	9 427	+750.05 %	+8 318
Печалба след облагане с данъци-3м.	747	9 427	+1 161.98 %	+8 680
Нетна печалба за периода-3м.	747	9 427	+1 161.98 %	+8 680
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	1 271	381	-70.02 %	-890
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 271	381	-70.02 %	-890
Приходи от дивиденти-3м.	-886	4 890	+651.92 %	+5 776
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	9 227	5 144	-44.25 %	-4 083

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	2 419	8 527	+252.50 %	+6 108
Плащания на доставчици-3м.	-2 539	-8 915	-251.12 %	-6 376
Получени лихви-3м.	272	909	+234.19 %	+637
Платени банкови такси и лихви върху краткосрочни заеми за оборотни средства-3м.	-1 696	0	+100.00 %	+1 696
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	1 079	0	-100.00 %	-1 079
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-765	203	+126.54 %	+968
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	791	-254	-132.11 %	-1 045
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	791	-254	-132.11 %	-1 045
Парични средства в началото на периода-3м.	0	68 571	+68 571.00 %	+68 571
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	26	68 521	+263 442.30 %	+68 495
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	0	68 521	+68 521.00 %	+68 521

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 116 822 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.