Алфа България АД-София (ALFB, VZW, ALFW, ALF1)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 18:34:00 в Infostock.bg
- 2026.04.30 19:23:07 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	6.30	6.00	0.30
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	139	840	29
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	634	524	1 147
Цена/Печалба 12м.(P/E)	259.47	299.08	6.83
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	6.20	5.90	0.30
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1 645 037 600.00	1 567 200 000.00	78 360 000.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	112.28	-13.63	0.90
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	251.28	286.41	-1.92
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	379.31	51.62	129.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	348.39	53.78	131.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	23 448.21	-5 003.69	100.66
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.94	0.27	3.64
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	5.62	138.89	147.22
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.41	2.00	4.41
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.41	2.00	4.39
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.35	0.16	0.34
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	0.35	0.16	0.34
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	256.38	31 358.14	12 404.49
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	114.84	5.22	351.79
Очаквана цена (Expected price)	13.53	6.31	1.36
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	126.73	37.98	183.28
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	14.28	8.28	0.85
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-85.83	-24 028.29	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	1 572.25	-51 111.10	29 923.59
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-159.56	-172.48	n/a
Стойност на една акция DCF	-3.75	-4.35	n/a

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 139 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 379.31 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 634 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 139 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 348.39 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 654 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -97.50/-98.89 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -143.46/-149.60 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.94 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 99.65 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.41 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 55.09 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 110.18 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 23 448.21 %
• Ръст в цената на ALFB (VZW) за 360 дни над 10%: 1 999.33 %
• Ръст на ALFB (VZW) от год. минимум повече от 10%: 1 971.71 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 114.84 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 126.73 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -44.73 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 259.47
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -43.38 %
• EV/EBITDA над 20: 251.28
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 178.42 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 1 645 037 600.00
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 6.20
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 5.62 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 8 500.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.38 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -203 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -83.14 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 112.28
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 60.12 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 371.37 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 294.83 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 101.99 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 356.54 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 522.21 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -159.56 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 139 хил.лв., като нараства с 379.31 %. За последните 12 месеца печалбата достига 634 хил.лв., което представлява 0.02 лв. на акция при изменение с -44.73 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 6.298 лв. е 259.47.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 348.39 % и е 139 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -43.38 % до 654 хил.лв. (0.03 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 251.28, а на P/EBITDA 251.53.

Алфа България АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1 645 037 600.00

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (250 от 250 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (250 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -98.89 % и са 111 хил.лв., а за годината са -9 310 хил.лв. с изменение от -149.60 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 59 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 37 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с -9 779 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 2 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 1.80 % от разходите за дейността (111 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 178.42 % и са 248 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -8 661 хил.лв., а делът им е -1 366.09 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (250 хил.лв.), операциите с финансови активи (-2 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (-9 606 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (945 хил.лв.) и операциите с валути (-2 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -109 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 9 295 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 250 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 945 хил.лв. до 9 979 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Алфа България АД-София към края на март 2026 г. от 26 525 хил.лв., прави 1.02 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.94 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.41 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 6.20.

Резервите от 115 хил.лв. формират 0.43 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 151 хил.лв. (0.57 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 99.65 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 94 хил.лв., което прави общо 94 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.35 %. Общо дълговете са 0.35 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 0.35 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 5.62 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 0.96 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 26 619 хил.лв. От тях текущите са 0.91 % (241 хил.лв.), а нетекущите 99.09 % (26 378 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 147 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 256.38 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 0.55 % от собствения капитал и 0.55 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.41 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.41 %. Стойността на фирмата (EV) e 164 336 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 хил.лв., което е 0.00 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 85 хил.лв. и покриват 8 500.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.38 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 225 хил.лв. (0.85 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 239.36 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -203 хил.лв. с изменение от 55.09 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 49 хил.лв., а за 12 м. -10 188 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -14 хил.лв. и 170 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -168 хил.лв, а за период от 1 година -9 922 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 23 448.21 % до 13 187 хил.лв., а за 12 месеца е 1 465 хил.лв. (-83.14 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 112.28.

Алфа България АД-София има емитирани акции с борсов код: ALFB (VZW)-обикновени 26 120 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALFB (VZW)	50 000	1	BGN	01.01.2000 г.
ALFB (VZW)	579 610	1	BGN	25.12.2011 г.
ALFB (VZW)	1 181 160	1	BGN	25.06.2013 г.
ALFB (VZW)	2 281 160	1	BGN	27.06.2023 г.
ALFB (VZW)	4 500 000	1	BGN	19.09.2023 г.
ALFB (VZW)	18 320 000	1	BGN	14.11.2023 г.
ALFB (VZW)	26 120 000	1	BGN	16.04.2024 г.
ALFB (VZW)	26 120 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
ALFW	194 891 235	1	BGN	04.05.2022 г.
ALFW	193 791 235	1	BGN	16.06.2023 г.
ALFW	191 572 395	1	BGN	15.09.2023 г.
ALFW	176 571 235	1	BGN	13.11.2023 г.
ALFW	169 952 395	1	BGN	09.04.2024 г.
ALFW	169 952 395	1	EUR	05.01.2026 г.
ALFW	169 952 395	0	EUR	21.01.2026 г.
ALF1	1 181 160	1	BGN	21.03.2022 г.
ALF1	0	1	BGN	30.03.2022 г.

Емисия ALFB (VZW) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 4.97 % до цена 6.298 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +1 999.33 %. Капитализацията на дружеството е 164.50 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALFB (VZW) от 0.304 лв. определя 1 971.71 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 6.298 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Алфа България АД-София са сключени 119 сделки за 133 888 бр. книжа и 566 579 лв.

Усредненият спред по емисия ALFB (VZW) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALFB (VZW) са 26 120 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 6 776 030 (25.94 %). Броят на акционерите е 18.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 192 100 броя (4.560%). Броят на акционерите расте с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 472 620 броя (5.640%). Броят на акционерите расте с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Алфа България АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (60.12), нетния резултат (371.37), коригирания резултат (294.83), приходите от продажби (101.99), оперативния резултат (356.54) и свободния паричен поток (522.21).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	60.12
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	371.37
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	294.83
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	101.99
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	356.54
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	522.21

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Алфа България АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 114.84 %. Очакваната цена на емисия ALFB (VZW) е 13.53 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	6.1979	6.2018	-0.06
Цена/Печалба 12м.(P/E)	313.9385	259.4696	0.07
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-289.1103	17.6981	114.09
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	1 645 037 600.0000	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	300.6625	251.2779	0.08
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-14.3097	112.2843	0.66
Общо очаквана промяна			114.84

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -6 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 604 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 623 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	26 525	34 309	35 953	35 023	29.43
Нетен резултат	634	669	598	604	0.05
Коригиран резултат	9 295	-7 593	9 254	7 776	96.52
Нетни продажби	0	-6	-1	-6	nan
Оперативен резултат	654	682	617	623	0.05
Своб. паричен поток	1 465	-3 341	2 090	1 807	0.68
Общо екстраполирана промяна					126.73

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Алфа България АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 126.73 %, което съответства на цена за емисия ALFB (VZW) от 14.28 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Tea (0.5713), значителна корелация с изменението на Nickel (0.5644) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5644).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tea	0.5713	0	17.2125
Nickel	0.5644	1	10.1381
BondYieldBul	0.5486	0	0.2814
Wheat	0.5258	1	1.2541
CoalAustralian	0.5106	1	-2.4720

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.8268}}_{}{\mathrm{+17.2125}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+10.1381}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.2814}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+1.2541}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-2.4720}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -197.81% и стойност от -245 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3089, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.6623) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5405) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Uranium (0.5405) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.6623	1	32.1488
BeveragesPriceIndex	0.5405	1	-3.3188
Uranium	0.3815	2	1.5922
RubberRSS3	0.2917	1	10.6726
Orange	0.2636	1	-2.0975

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-28.0165}}_{}{\mathrm{+32.1488}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-3.3188}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.5922}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+10.6726}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-2.0975}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -1 976.76% и стойност от -2 083 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4116, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 839 хил.лв. с изменение от +1 222.80%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.4983), с изменението на CommodityPriceIndex (0.4591) и с изменението на EnergyPriceIndex (0.4591).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	0.4983	0	3.3074
CommodityPriceIndex	0.4591	0	24.2970
EnergyPriceIndex	0.4402	0	-16.4250
CoalAustralian	0.4399	0	-1.2924
Zinc	0.4061	0	3.7668

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-61.4756}}_{}{\mathrm{+3.3074}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+24.2970}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{-16.4250}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.2924}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+3.7668}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -145.47% и стойност от -63 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2280, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Urea (-0.5348) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.4895) и с изменението на CoalAustralian (-0.4895).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	-0.5348	2	-110.6102
PotassiumChloride	-0.4895	0	-20.2907
CoalAustralian	-0.4808	0	-11.1623
FertilizersPriceIndex	-0.4757	2	98.9901
Oats	-0.4680	2	2.4917

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-125.0030}}_{}{\mathrm{-110.6102}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-20.2907}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{-11.1623}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+98.9901}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+2.4917}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -134.06% и стойност от 69 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3121, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.2335), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1112), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1972) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0110). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4229.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.2335	1	0.8564
Разходи за дейността 3м.	-0.1112	1	-0.5972
EBITDA 3м.	-0.1972	1	-1.1684
Опер. паричен поток 3м.	-0.0110	1	-0.2409

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+358.9346}}_{}{\mathrm{+0.8564}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.5972}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-1.1684}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.2409}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -85.83% и стойност от 23 302 хил.лв. (0.89 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +1 572.25% и стойност от 2 750 918 хил.лв. (105.32 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (522.21%), предполага несигурност в оценката на Алфа България АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	396	449	502	555	608
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0235	0.0235	0.0235	0.0235	0.0235
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5	5	5	5	5
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 694	1 911	2 127	2 343	2 559
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	3 078	3 447	3 816	4 185	4 554
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	369	369	369	369	369
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 704	-1 901	-2 106	-2 317	-2 535
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-2 205	-2 476	-2 748	-3 020	-3 292
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 800	-2 012	-2 229	-2 452	-2 680

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Алфа България АД-София - 6810 - Покупка и продажба на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	23 475	26 265	29 055	31 845	34 635
3. Лихвносен дълг (D)	4	-2	-9	-15	-21
4. Данъчна ставка (T)	0.0235	0.0235	0.0235	0.0235	0.0235
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4523	0.4522	0.4521	0.4520	0.4519

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	0.4523	0.4522	0.4521	0.4520	0.4519
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.7491	5.7486	5.7483	5.7480	5.7478

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	-2
2. Лихвоносен дълг (D)	57
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	-3.5088

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	23 475	26 265	29 055	31 845	34 635
2. Лихвносен дълг (D)	4	-2	-9	-15	-21
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.7491	5.7486	5.7483	5.7480	5.7478
4. Цена на дълга (Rd)%	-3.5088	-3.5088	-3.5088	-3.5088	-3.5088
5. Данъчна ставка (T)	0.0235	0.0235	0.0235	0.0235	0.0235
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.7476	5.7495	5.7510	5.7523	5.7534
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 800	-2 012	-2 229	-2 452	-2 680
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 702	-1 799	-1 885	-1 960	-2 026
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-9 373

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -9 373 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.8187
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-131.7904
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-3.7148
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.8187

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	2.5470
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-2.6084
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.9247

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 680
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.9247
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.7534
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-152 313
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-115 150

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-9 373
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-115 150
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-124 523

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-124 523
2. Нетен лихвоносен дълг	-168
3. Неоперативни активи	26 378
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-97 977
6. Брой акции	26 120 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-3.7510

Стойността на една акция от капитала на Алфа България АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -3.7510 лв., което е -159.56% под текущата цена на акцията от 6.298 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Инвестиции общо	12 285	25 103	+104.34 %	+12 818
Инвестиции в дъщерни предприятия	325	25 103	+7 624.00 %	+24 778
Инвестиции в асоциирани предприятия	10 272	0	-100.00 %	-10 272
Инвестиции в други предприятия	1 688	0	-100.00 %	-1 688
Финансови активи нетекущи	12 285	26 378	+114.72 %	+14 093
Нетекущи активи	13 101	26 378	+101.34 %	+13 277
Други текущи вземания	12 594	0	-100.00 %	-12 594
Търговски и други /текущи/ вземания	13 062	16	-99.88 %	-13 046
Текущи активи	13 484	241	-98.21 %	-13 243
Обикновенни акции	26 120	0	-100.00 %	-26 120

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	99	59	-40.40 %	-40
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	-9 779	0	+100.00 %	+9 779
Разходи по икономически елементи-3м.	-9 769	110	+101.13 %	+9 879
Разходи за дейността-3м.	-9 767	111	+101.14 %	+9 878
Печалба от дейността-3м.	861	139	-83.86 %	-722
Общо разходи-3м.	-9 767	111	+101.14 %	+9 878
Печалба преди облагане с данъци-3м.	861	139	-83.86 %	-722
Печалба след облагане с данъци-3м.	840	139	-83.45 %	-701
Нетна печалба за периода-3м.	840	139	-83.45 %	-701
Общо разходи и печалба-3м.	-9 222	250	+102.71 %	+9 472
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	-9 600	0	+100.00 %	+9 600
Други финансови приходи-3м.	695	250	-64.03 %	-445
Финансови приходи-3м.	-8 905	250	+102.81 %	+9 155
Приходи от дейността-3м.	-8 906	250	+102.81 %	+9 156
Общо приходи-3м.	-8 906	250	+102.81 %	+9 156
Общо приходи и загуба-3м.	-9 222	250	+102.71 %	+9 472

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	150	250	+66.67 %	+100
Плащания на доставчици-3м.	-570	-98	+82.81 %	+472
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-61	-31	+49.18 %	+30
Получени лихви-3м.	-29	2	+106.90 %	+31
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	1 104	-327	-129.62 %	-1 431
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	594	-203	-134.18 %	-797
Покупка на дълготрайни активи-3м.	8 366	49	-99.41 %	-8 317
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	-11 616	0	+100.00 %	+11 616
Предоставени заеми-3м.	-40	0	+100.00 %	+40
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	195	0	-100.00 %	-195
Покупка на инвестиции-3м.	-9 968	0	+100.00 %	+9 968
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	9 979	0	-100.00 %	-9 979
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	1 949	0	-100.00 %	-1 949
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 135	49	+104.32 %	+1 184
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	274	-14	-105.11 %	-288
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	274	-14	-105.11 %	-288
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-267	-168	+37.08 %	+99
Парични средства в началото на периода-3м.	0	393	+393.00 %	+393
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-267	225	+184.27 %	+492

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 12 799 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.