Трейс груп холд АД (T57, TRACE/T57)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 19:17:34 в x3news.com
- 2026.04.30 19:18:59 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	6.89	5.70	6.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	235	4 938	2 919
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	6 252	8 936	33 648
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	49 418	87 275	76 785
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	345 406	372 773	549 145
Цена/Печалба 12м.(P/E)	26.65	29.47	8.24
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.95	1.50	1.55
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.48	0.71	0.50
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.91	5.21	-6.07
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	29.21	28.49	12.93
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-91.95	-71.46	-17.31
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-63.82	-66.44	-2.50
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-35.64	-50.19	-24.35
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-137.31	287.59	90.55
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-1.91	-0.50	18.05
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-20.02	-25.03	41.88
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.81	2.40	6.13
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	3.63	5.16	20.26
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.25	1.72	6.46
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	56.84	56.42	58.57
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	63.00	62.75	67.62
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	129.12	128.94	128.31
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	5.81	3.68	2.18
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.93	3.54	2.03
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.80	-2.67	-0.01
Очаквана цена (Expected price)	6.76	5.55	6.00
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	8.34	8.27	-9.16
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	7.46	6.17	5.45
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	11.15	10.82	11.98
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	12.94	14.96	11.66
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-150.73	-232.49	-658.11
Стойност на една акция DCF	-3.49	-14.42	-63.93

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 235 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 6 252 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 836 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 14 628 хил.лв.
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.48
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.95
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -20.02 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.03 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 199.34 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 193.25 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 3.91
• Ръст в цената на T57 (TRACE/T57) за 360 дни над 10%: 14.75 %
• Ръст на T57 (TRACE/T57) от год. минимум повече от 10%: 37.70 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 5.63
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 5.81 %
• Средна дивидентна доходност от T57 (TRACE/T57) за 5 години: 2.93 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -91.95 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -81.42 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 26.65
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -63.82 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -68.30 %
• EV/EBITDA над 20: 29.21
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -35.64 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -37.10 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -35.84/-33.38 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -36.71/-33.36 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.81 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -1.91 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 37.00 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 56.84 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 63.00 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 25.77 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.78 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -10 374 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -186.97 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -13 775 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -137.31 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 136.60 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 51.11 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 2 501.74 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -150.73 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 235 хил.лв., като намалява с -91.95 %. За последните 12 месеца печалбата достига 6 252 хил.лв., което представлява 0.26 лв. на акция при изменение с -81.42 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 6.885 лв. е 26.65.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -63.82 % и е 1 836 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -68.30 % до 14 628 хил.лв. (0.60 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 29.21, а на P/EBITDA 11.39.

Трейс груп холд АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 49 418 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -35.64 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -37.10 % до 14.27 лв. (общо 345 406 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.48, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.81 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.11 % от приходите от дейността (55 от 49 473 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (35 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (20 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -33.38 % и са 49 213 хил.лв., а за годината са 344 282 хил.лв. с изменение от -33.36 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 11 117 хил.лв. и разходите за външни услуги с 29 408 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 65 808 хил.лв. и разходите за външни услуги с 224 047 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 604 хил.лв. 62.14 % от финансовите разходи (972 хил. лв.). Те от своя страна са 1.98 % от разходите за дейността (49 213 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -37.45 % и са -88 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -1 903 хил.лв., а делът им е -30.44 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (829 хил.лв.), нетните лихви (-569 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-184 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (5 195 хил.лв.), операциите с валути (-3 802 хил.лв.) и нетните лихви (-3 075 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 323 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 8 155 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 158 хил.лв. до 1 070 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 829 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Трейс груп холд АД към края на март 2026 г. от 175 252 хил.лв., прави 7.24 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -1.91 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 3.63 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.95.

Резервите от 141 895 хил.лв. формират 80.97 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 8 983 хил.лв. (5.13 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 37.00 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 29 150 хил.лв., а краткосрочните за 269 195 хил.лв., което прави общо 298 345 хил.лв. 67 278 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 56.84 %. Общо дълговете са 63.00 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 170.24 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -20.02 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -14.16 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 473 596 хил.лв. От тях текущите са 73.39 % (347 578 хил.лв.), а нетекущите 26.61 % (126 018 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 78 383 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 129.12 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 44.73 % от собствения капитал и 16.55 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.25 %, а обращаемостта им е 0.69 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.06 %. Стойността на фирмата (EV) e 427 323 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 3 904 хил.лв., което е 3.03 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 006 хил.лв. и покриват 25.77 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.78 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 7 798 хил.лв. (1.65 % от Актива), от които парите в брои са 18 хил.лв., а 2 601 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 4.08 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -10 374 хил.лв. с изменение от -186.97 %. Отношението му към продажбите е -20.99 %. За година назад ОПП е 45 210 хил.лв. (199.34 % ръст), а ОПП/Продажби 13.09 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 830 хил.лв., а за 12 м. -5 286 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 1 962 хил.лв. и -38 584 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -11 242 хил.лв, а за период от 1 година 1 340 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -137.31 % до -13 775 хил.лв., а за 12 месеца е 42 561 хил.лв. (193.25 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 3.91.

Трейс груп холд АД има емитирани акции с борсов код: T57 (TRACE/T57)-обикновени 24 200 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
T57 (TRACE/T57)	2 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
T57 (TRACE/T57)	2 200 000	1	BGN	25.12.2007 г.
T57 (TRACE/T57)	24 200 000	1	BGN	25.07.2011 г.
T57 (TRACE/T57)	24 200 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия T57 (TRACE/T57) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -1.12 % до цена 6.885 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +14.75 %. Капитализацията на дружеството е 166.62 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия T57 (TRACE/T57) от 5 лв. определя 37.70 % ръст до текущата цена, като тя остава на 8.32 % спрямо върха от 7.51 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Трейс груп холд АД са сключени 1 402 сделки за 403 164 бр. книжа и 2 660 619 лв.

Усредненият спред по емисия T57 (TRACE/T57) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 6.61 %, с 15 хил.лв. е 7.81 %, с 20 хил.лв. е 10.17 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия T57 (TRACE/T57) са 24 200 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 602 152 (19.02 %). Броят на акционерите е 1 252.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 1 146 броя (0.000%). Броят на акционерите расте с 11.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 58 963 броя (0.250%). Броят на акционерите расте с 32.

Последно изплатените дивиденти са за 9 680 000 лв., което е 154.83 % от текущата 12 месечна печалба и са 5.81 % спрямо капитализацията (T57 (TRACE/T57) - 0.400 лв. 5.81 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия T57 (TRACE/T57) е 0.2020 лв. 2.93 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
T57 (TRACE/T57)	10.07.2025 г.	0.400	9 680 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	10.07.2024 г.	0.250	6 050 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2023 г.	0.160	3 872 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2021 г.	0.200	4 840 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	03.07.2018 г.	0.063	1 528 472.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	04.07.2016 г.	0.147	3 566 305.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	30.06.2015 г.	0.137	3 311 576.40	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2014 г.	0.126	3 056 847.20	BGN
T57 (TRACE/T57)	01.07.2013 г.	0.026	636 842.36	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.07.2011 г.	0.263	578 947.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2010 г.	0.263	578 952.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.06.2008 г.	0.200	440 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.06.2007 г.	61.530	123 060 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.13 %, а на дванадесет месечна 3.63 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.73 % и -1.53 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.98%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.63%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.22%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.15%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Трейс груп холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (136.60), оперативния резултат (51.11) и свободния паричен поток (2 501.74).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.45
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	64.39
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	136.60
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	33.56
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	51.11
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	2 501.74

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Трейс груп холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.80 %. Очакваната цена на емисия T57 (TRACE/T57) е 6.76 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.9520	0.9507	0.11
Цена/Печалба 12м.(P/E)	18.6456	26.6502	-0.06
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	15.8910	20.4313	-0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.4470	0.4824	-1.51
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	23.0780	29.2127	-0.31
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.2950	3.9148	-0.01
Общо очаквана промяна			-1.80

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 500 112 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 17 165 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 30 018 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	175 252	178 023	173 244	175 419	0.18
Нетен резултат	6 252	21 760	9 056	17 165	0.18
Коригиран резултат	8 155	20 190	12 489	17 405	0.08
Нетни продажби	345 406	571 792	407 092	500 112	7.01
Оперативен резултат	14 628	34 035	17 982	30 018	0.91
Своб. паричен поток	42 561	-18 269	32 081	22 579	-0.02
Общо екстраполирана промяна					8.34

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Трейс груп холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 8.34 %, което съответства на цена за емисия T57 (TRACE/T57) от 7.46 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6025) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5651) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на HICP (0.5651) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.6025	2	0.1024
FedFundsRate	0.5651	1	0.0345
HICP	0.4786	2	2.9795
Plywood	-0.3927	1	-3.2186
RapeseedOil	-0.3780	0	-0.5184

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+22.1446}}_{}{\mathrm{+0.1024}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.0345}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+2.9795}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-3.2186}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.5184}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +75.54% и стойност от 86 847 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4073, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5641) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на HICP (0.5303) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5303) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.5641	2	0.0993
HICP	0.5303	2	0.5040
FedFundsRate	0.5294	1	0.0453
SugarEU	-0.4097	0	-7.0557
RapeseedOil	-0.3794	0	-0.3117

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.2086}}_{}{\mathrm{+0.0993}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.5040}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.0453}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-7.0557}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-0.3117}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +18.71% и стойност от 58 418 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4727, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 28 428 хил.лв. с изменение от +10 833.97%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3032) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на RubberRSS3 (0.2898) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Zinc (0.2898) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BalticDryIndex	0.3032	2	27.9898
RubberRSS3	0.2898	2	75.4830
Zinc	0.2829	2	21.0499
RubberTSR20	0.2814	2	-25.5892
IronOre	0.2299	2	-22.3813

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+459.0953}}_{}{\mathrm{+27.9898}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+75.4830}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+21.0499}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-25.5892}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-22.3813}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +229.50% и стойност от 6 050 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0716, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Orange (-0.3135) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на GDP (-0.2869) и слаба обратна корелация с изменението на Uranium (-0.2869) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.3135	2	-3.6242
GDP	-0.2869	0	-36.9043
Uranium	-0.2034	2	0.0154
FedFundsRate	-0.1980	0	-0.0842
VolatilityIndex	0.1919	1	1.3554

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+140.1507}}_{}{\mathrm{-3.6242}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-36.9043}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.0154}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-0.0842}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+1.3554}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +383.34% и стойност от -50 142 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1019, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0428), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0282), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0484) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0282). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.0862.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0428	1	0.0353
Разходи за дейността 3м.	0.0282	1	-0.0086
EBITDA 3м.	-0.0484	1	-0.0004
Опер. паричен поток 3м.	-0.0282	1	-0.0028

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.5850}}_{}{\mathrm{+0.0353}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0086}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0004}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0028}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +11.15% и стойност от 185 193 хил.лв. (7.65 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +12.94% и стойност от 188 183 хил.лв. (7.78 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (2 501.74%), предполага несигурност в оценката на Трейс груп холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	25 221	27 174	29 127	31 079	33 032
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1215	0.1215	0.1215	0.1215	0.1215
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 738	5 913	6 088	6 264	6 439
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 958	2 840	2 723	2 605	2 487
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	117 745	130 776	143 806	156 836	169 867
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	13 030	13 030	13 030	13 030	13 030
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	9 569	10 969	12 309	13 587	14 803
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-11 518	-13 292	-15 066	-16 840	-18 614
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 105	2 382	2 620	2 817	2 976

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Трейс груп холд АД - 4211 - Строителство на автомагистрали пътища и самолетни писти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	179 502	187 870	196 238	204 605	212 973
3. Лихвносен дълг (D)	285 819	313 420	341 020	368 620	396 221
4. Данъчна ставка (T)	0.1215	0.1215	0.1215	0.1215	0.1215
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4704	1.5113	1.5488	1.5831	1.6148

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	1.4704	1.5113	1.5488	1.5831	1.6148
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.6077	9.7628	9.9047	10.0349	10.1550

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 433
2. Лихвоносен дълг (D)	268 504
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.2786

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	179 502	187 870	196 238	204 605	212 973
2. Лихвносен дълг (D)	285 819	313 420	341 020	368 620	396 221
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.6077	9.7628	9.9047	10.0349	10.1550
4. Цена на дълга (Rd)%	1.2786	1.2786	1.2786	1.2786	1.2786
5. Данъчна ставка (T)	0.1215	0.1215	0.1215	0.1215	0.1215
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.3962	4.3611	4.3307	4.3042	4.2807
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 105	2 382	2 620	2 817	2 976
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 017	2 187	2 307	2 380	2 413
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	11 304

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 11 304 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.5732
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-362.8294
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-12.9645
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-54.8305
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-1.9592

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	6.3122
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.4502
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6749

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	2 976
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6749
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.2807
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	116 101
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	94 149

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	11 304
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	94 149
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	105 453

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	105 453
2. Нетен лихвоносен дълг	263 307
3. Неоперативни активи	73 322
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-84 532
6. Брой акции	24 200 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-3.4931

Стойността на една акция от капитала на Трейс груп холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -3.4931 лв., което е -150.73% под текущата цена на акцията от 6.885 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	5 953	11 117	+86.75 %	+5 164
Разходи за външни услуги-3м.	54 036	29 408	-45.58 %	-24 628
Разходи за възнаграждения-3м.	7 563	5 136	-32.09 %	-2 427
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	10 445	857	-91.80 %	-9 588
Разходи по икономически елементи-3м.	79 600	48 241	-39.40 %	-31 359
Разходи за дейността-3м.	81 584	49 213	-39.68 %	-32 371
Печалба от дейността-3м.	5 797	260	-95.51 %	-5 537
Общо разходи-3м.	81 584	49 213	-39.68 %	-32 371
Печалба преди облагане с данъци-3м.	5 797	260	-95.51 %	-5 537
Печалба след облагане с данъци-3м.	4 938	235	-95.24 %	-4 703
Нетна печалба за периода-3м.	4 938	235	-95.24 %	-4 703
Общо разходи и печалба-3м.	87 381	49 473	-43.38 %	-37 908
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	85 833	48 589	-43.39 %	-37 244
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	87 275	49 418	-43.38 %	-37 857
Приходи от дейността-3м.	87 381	49 473	-43.38 %	-37 908
Общо приходи-3м.	87 381	49 473	-43.38 %	-37 908
Общо приходи и загуба-3м.	87 381	49 473	-43.38 %	-37 908

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	180 860	39 604	-78.10 %	-141 256
Плащания на доставчици-3м.	-124 069	-44 483	+64.15 %	+79 586
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-9 063	-6 634	+26.80 %	+2 429
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	47 098	-10 374	-122.03 %	-57 472
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	-1 070	-2 132	-99.25 %	-1 062
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 231	-2 830	-129.89 %	-1 599
Постъпления от заеми-3м.	15 314	11 811	-22.87 %	-3 503
Платени заеми-3м.	-45 256	-8 913	+80.31 %	+36 343
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-31 992	1 962	+106.13 %	+33 954
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	13 875	-11 242	-181.02 %	-25 117
Парични средства в началото на периода-3м.	0	16 454	+16 454.00 %	+16 454
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	13 875	5 212	-62.44 %	-8 663

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 11 797 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.