Шелли груп ЕД (SLYG, A4L, A4L1)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 19:09:16 в x3news.com
- 2026.04.30 19:10:46 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	108.55	111.48	64.74
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-741	85 120	-803
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	82 394	82 332	1 922
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	68	81	24
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	200	156	125
Цена/Печалба 12м.(P/E)	23.92	24.59	609.84
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	16.13	16.47	39.15
Цена/Продажби 12м.(P/S)	9 855.19	12 976.25	9 376.93
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-176.78	-169.10	783.49
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	24.36	25.04	584.87
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	7.72	6 887.88	-8.37
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	9.32	6 836.34	-9.21
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	183.33	14.08	n/a
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	66.32	-436.76	-340.39
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	308.05	299.82	-8.15
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	90.64	124.75	-55.45
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	41 197.00	52 776.92	1 537.60
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	112.61	164.31	6.41
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	108.90	157.13	6.15
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.75	0.81	1.70
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	1.40	1.47	2.94
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	11 260.13	10 494.05	2 742.18
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.23	0.23	0.39
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.19	0.19	0.25
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.42	409.31	-3.07
Очаквана цена (Expected price)	108.10	567.78	62.75
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-80.22	64.33	0.69
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	21.47	183.20	65.18
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	100.78	-177.57	108.08
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	103.39	-170.62	81.19
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-86.97	-88.50	-88.99
Стойност на една акция DCF	14.14	12.82	7.13

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 7.72 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 82 394 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 4 186.89 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 9.32 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 80 948 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 3 949.42 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 183.33 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 60.00 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 559.18/24.88 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 1 539.20/368.77 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 41 197.00 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 308.05 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 112.61 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 98.60 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 108.90 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.42 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 12.84 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 66.32 %
• Ръст в цената на SLYG (A4L) за 360 дни над 10%: 67.17 %
• Ръст на SLYG (A4L) от год. минимум повече от 10%: 69.21 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 47.24
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 1.51 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 1.63 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 1.74 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.23 %
• Средна дивидентна доходност от SLYG (A4L) за 5 години: 0.19 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -741 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 23.92
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -710 хил.лв.
• EV/EBITDA над 20: 24.36
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 121.30 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 9 855.19
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 16.13
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 90.64 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -792 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -3 557 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -417 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -11 150 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -845.30 %
• Спад в цената на SLYG (A4L) за 90 дни над -10%: -20.26 %
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 59.96 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 217.70 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 87.06 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 212.03 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 209.16 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -80.22 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -86.97 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -741 хил.лв., като нараства с 7.72 %. За последните 12 месеца печалбата достига 82 394 хил.лв., което представлява 4.54 лв. на акция при изменение с 4 186.89 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 108.549 лв. е 23.92.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 9.32 % и е -710 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 3 949.42 % до 80 948 хил.лв. (4.46 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 24.36, а на P/EBITDA 24.35.

Шелли груп ЕД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 68 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 183.33 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 60.00 % до 0.01 лв. (общо 200 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 9 855.19, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 41 197.00 %.

През тримесечието финансовите приходи са 78.64 % от приходите от дейността (254 от 323 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (225 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 24.88 % и са 1 064 хил.лв., а за годината са 19 782 хил.лв. с изменение от 368.77 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 266 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 567 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за възнаграждения с 17 390 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 158 хил.лв. 96.34 % от финансовите разходи (164 хил. лв.). Те от своя страна са 15.41 % от разходите за дейността (1 064 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -17.68 % и са 131 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 99 940 хил.лв., а делът им е 121.30 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (67 хил.лв.), другите нетни продажби (41 хил.лв.) и нетните лихви (25 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (100 000 хил.лв.), операциите с финансови активи (-244 хил.лв.) и нетните лихви (95 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -872 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -17 546 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 1 027 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Шелли груп ЕД към края на март 2026 г. от 122 175 хил.лв., прави 6.73 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 308.05 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 112.61 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 16.13.

Резервите от 21 553 хил.лв. формират 17.64 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 83 250 хил.лв. (68.14 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 98.60 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 798 хил.лв., а краткосрочните за 933 хил.лв., което прави общо 1 731 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.75 %. Общо дълговете са 1.40 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 1.42 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 90.64 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 301.65 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 123 906 хил.лв. От тях текущите са 84.79 % (105 057 хил.лв.), а нетекущите 15.21 % (18 848 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 104 124 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 11 260.13 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 85.23 % от собствения капитал и 84.03 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 108.90 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 111.68 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 971 690 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 76 хил.лв., което е 0.42 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 137 хил.лв. (0.11 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 14.68 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -792 хил.лв. с изменение от 4.00 %. Отношението му към продажбите е -1 164.71 %. За година назад ОПП е -3 557 хил.лв. (12.84 % ръст), а ОПП/Продажби -1 778.50 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 362 хил.лв., а за 12 м. 4 868 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -29 хил.лв. и -4 659 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -460 хил.лв, а за период от 1 година -3 349 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 66.32 % до -417 хил.лв., а за 12 месеца е -11 150 хил.лв. (-845.30 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -176.78.

Шелли груп ЕД има емитирани акции с борсов код: SLYG (A4L)-обикновени 18 158 060 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SLYG (A4L)	13 500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SLYG (A4L)	15 000 000	1	BGN	01.12.2016 г.
SLYG (A4L)	17 999 999	1	BGN	26.11.2020 г.
SLYG (A4L)	18 050 945	1	BGN	02.08.2023 г.
SLYG (A4L)	18 105 559	1	BGN	06.08.2024 г.
SLYG (A4L)	18 158 060	1	BGN	19.08.2025 г.
SLYG (A4L)	18 158 060	.51	EUR	05.01.2026 г.
A4L1	15 000 000	1	BGN	08.10.2020 г.
A4L1	0	1	BGN	26.10.2020 г.

Емисия SLYG (A4L) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -20.26 % до цена 108.549 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +67.17 %. Капитализацията на дружеството е 1 971.04 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SLYG (A4L) от 64.151 лв. определя 69.21 % ръст до текущата цена, като тя остава на 20.94 % спрямо върха от 137.299 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Шелли груп ЕД са сключени 11 763 сделки за 1 134 707 бр. книжа и 109 810 571 лв.

Усредненият спред по емисия SLYG (A4L) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 1.51 %, с 15 хил.лв. е 1.63 %, с 20 хил.лв. е 1.74 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SLYG (A4L) са 18 158 060 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 245 257 (28.89 %). Броят на акционерите е 2 150.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 37 526 броя (0.210%). Броят на акционерите расте с 168.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 52 501 броя. Free-float намалява с 166 148 броя (1.000%). Броят на акционерите расте с 334.

Последно изплатените дивиденти са за 4 603 481 лв., което е 5.59 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.23 % спрямо капитализацията (SLYG (A4L) - 0.254 лв. 0.23 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SLYG (A4L) е 0.2103 лв. 0.19 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SLYG (A4L)	12.06.2025 г.	0.254	4 603 481.41	BGN
SLYG (A4L)	14.06.2024 г.	0.254	4 590 355.31	BGN
SLYG (A4L)	22.06.2023 г.	0.250	4 499 999.75	BGN
SLYG (A4L)	07.07.2022 г.	0.100	1 799 999.90	BGN
SLYG (A4L)	08.07.2021 г.	0.200	3 599 999.80	BGN
SLYG (A4L)	01.10.2020 г.	0.030	450 000.00	BGN
SLYG (A4L)	07.11.2019 г.	0.110	1 650 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.60 %, а на дванадесет месечна 112.61 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -116.95 % и -51.70 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-87.40%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-26.90%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-33.97%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-24.78%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Шелли груп ЕД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (59.96), нетния резултат (217.70), коригирания резултат (87.06), оперативния резултат (212.03) и свободния паричен поток (209.16).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	59.96
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	217.70
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	87.06
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	20.43
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	212.03
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	209.16

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Шелли груп ЕД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.42 %. Очакваната цена на емисия SLYG (A4L) е 108.10 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	16.0357	16.1329	-0.48
Цена/Печалба 12м.(P/E)	23.9401	23.9221	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-113.4346	-112.3355	0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	12 634.8670	9 855.1913	0.11
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	24.3765	24.3575	0.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-164.6527	-176.7769	-0.14
Общо очаквана промяна			-0.42

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 287 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 40 805 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 39 534 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	122 175	68 874	24 224	27 993	-61.64
Нетен резултат	82 394	39 505	82 266	40 805	-7.48
Коригиран резултат	-17 546	-10 373	-17 824	-10 600	-3.08
Нетни продажби	200	302	262	287	0.32
Оперативен резултат	80 948	38 746	80 816	39 534	-7.65
Своб. паричен поток	-11 150	-6 099	-8 412	-7 980	-0.70
Общо екстраполирана промяна					-80.22

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Шелли груп ЕД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -80.22 %, което съответства на цена за емисия SLYG (A4L) от 21.47 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Platinum (0.4307), умерена обратна корелация с изменението на Rice (-0.3739) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Orange (-0.3739).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.4307	0	493.7078
Rice	-0.3739	1	-76.8157
Orange	-0.3463	0	-33.8945
PreciousMetalsPriceIndex	0.3253	0	-1 665.7674
Gold	0.3223	0	1 602.1039

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 322.4472}}_{}{\mathrm{+493.7078}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-76.8157}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-33.8945}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-1 665.7674}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1 602.1039}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +8 295.18% и стойност от 27 116 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1565, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Plywood (0.3156) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Gold (0.2966) и с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.2966).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.3156	2	14.9872
Gold	0.2966	0	11.3264
PreciousMetalsPriceIndex	0.2711	0	-7.3179
Rice	-0.2702	1	-3.9691
TimberIndex	0.2375	2	-7.5013

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+108.4867}}_{}{\mathrm{+14.9872}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+11.3264}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-7.3179}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-3.9691}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-7.5013}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +97.82% и стойност от 2 105 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0270, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 25 012 хил.лв. с изменение от -3 475.39%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Orange (-0.4337), умерена обратна корелация с изменението на Lead (-0.3824) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Platinum (-0.3824).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.4337	0	-6.1393
Lead	-0.3824	2	-31.0262
Platinum	0.3637	0	1.6936
Rice	-0.2982	1	-11.6705
Gold	0.2970	0	6.9898

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+357.5273}}_{}{\mathrm{-6.1393}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-31.0262}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+1.6936}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-11.6705}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+6.9898}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 693.67% и стойност от -12 735 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1508, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.4838) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.4357) и умерена обратна корелация с изменението на IronOre (-0.4357) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.4838	1	-11.6015
Beef	-0.4357	0	-8.0153
IronOre	-0.3671	1	-4.2676
EuroDollar	0.3140	2	9.7990
DiammoniumPhosphate	0.3094	0	3.8105

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-139.0180}}_{}{\mathrm{-11.6015}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-8.0153}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-4.2676}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+9.7990}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+3.8105}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +42.99% и стойност от -1 132 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5030, показва добра обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0274), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0692), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0036) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2045). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2538.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0274	1	-0.0011
Разходи за дейността 3м.	0.0692	1	0.0619
EBITDA 3м.	-0.0036	1	0.0019
Опер. паричен поток 3м.	0.2045	1	0.0862

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+99.4927}}_{}{\mathrm{-0.0011}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0619}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0019}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0862}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +100.78% и стойност от 3 957 429 хил.лв. (217.94 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +103.39% и стойност от 4 008 815 хил.лв. (220.77 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (209.16%), предполага несигурност в оценката на Шелли груп ЕД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	23 159	26 174	29 189	32 204	35 219
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0336	0.0336	0.0336	0.0336	0.0336
3. Амортизация и обезценки (D&A)	33	-75	-183	-290	-398
4. Капиталови разходи (CapEx)	2	2	2	2	2
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	33 189	37 755	42 321	46 887	51 453
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	4 566	4 566	4 566	4 566	4 566
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	18 893	22 132	25 438	28 813	32 256
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 459	-2 122	-2 785	-3 448	-4 111
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 453	8 499	9 574	10 679	11 814

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Financial Svcs. (Non-bank & Insurance) (0.4041), който съответства на икономичекaта дейнoст на Шелли груп ЕД - 6499 - Предоставяне на други финансови услуги без застраховане и допълнително пенсионно осигуряване некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4041	0.4041	0.4041	0.4041	0.4041
2. Собствен капитал (E)	54 866	59 332	63 797	68 263	72 728
3. Лихвносен дълг (D)	1 339	1 172	1 005	838	671
4. Данъчна ставка (T)	0.0336	0.0336	0.0336	0.0336	0.0336
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4137	0.4119	0.4103	0.4089	0.4077

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	0.4137	0.4119	0.4103	0.4089	0.4077
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.6027	5.5958	5.5899	5.5848	5.5803

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	7
2. Лихвоносен дълг (D)	788
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.8883

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	54 866	59 332	63 797	68 263	72 728
2. Лихвносен дълг (D)	1 339	1 172	1 005	838	671
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.6027	5.5958	5.5899	5.5848	5.5803
4. Цена на дълга (Rd)%	0.8883	0.8883	0.8883	0.8883	0.8883
5. Данъчна ставка (T)	0.0336	0.0336	0.0336	0.0336	0.0336
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.4897	5.5041	5.5165	5.5275	5.5371
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 453	8 499	9 574	10 679	11 814
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 065	7 635	8 150	8 612	9 024
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	40 485

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 40 485 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	67.5123
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	113.5312
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	76.6475
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	94.4128
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	63.7403

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	6.5706
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.0904
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.0082

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	11 814
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.0082
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.5371
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	263 497
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	201 257

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	40 485
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	201 257
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	241 742

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	241 742
2. Нетен лихвоносен дълг	651
3. Неоперативни активи	15 699
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	256 790
6. Брой акции	18 158 060
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	14.1419

Стойността на една акция от капитала на Шелли груп ЕД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 14.1419 лв., което е -86.97% под текущата цена на акцията от 108.549 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Натрупана печалба (загуба) в т ч	872	83 250	+9 447.02 %	+82 378
Неразпределена печалба	872	83 250	+9 447.02 %	+82 378
Текуща печалба	82 332	0	-100.00 %	-82 332

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	594	266	-55.22 %	-328
Разходи за възнаграждения-3м.	15 822	567	-96.42 %	-15 255
Разходи по икономически елементи-3м.	16 124	900	-94.42 %	-15 224
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	429	158	-63.17 %	-271
Финансови разходи-3м.	440	164	-62.73 %	-276
Разходи за дейността-3м.	16 564	1 064	-93.58 %	-15 500
Печалба от дейността-3м.	83 591	0	-100.00 %	-83 591
Общо разходи-3м.	16 564	1 064	-93.58 %	-15 500
Печалба преди облагане с данъци-3м.	83 591	0	-100.00 %	-83 591
Печалба след облагане с данъци-3м.	85 120	0	-100.00 %	-85 120
Нетна печалба за периода-3м.	85 120	0	-100.00 %	-85 120
Общо разходи и печалба-3м.	97 367	1 064	-98.91 %	-96 303
Приходи от дивиденти-3м.	100 000	0	-100.00 %	-100 000
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	118	225	+90.68 %	+107
Финансови приходи-3м.	100 074	254	-99.75 %	-99 820
Приходи от дейността-3м.	100 155	323	-99.68 %	-99 832
Загуба от дейността-3м.	0	741	+741.00 %	+741
Общо приходи-3м.	100 155	323	-99.68 %	-99 832
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	741	+741.00 %	+741
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	741	+741.00 %	+741
Нетна загуба за периода-3м.	0	741	+741.00 %	+741
Общо приходи и загуба-3м.	97 367	1 064	-98.91 %	-96 303

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	32	25	-21.87 %	-7
Плащания на доставчици-3м.	-561	-331	+41.00 %	+230
Курсови разлики-3м.	-3	0	+100.00 %	+3
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-3	-2	+33.33 %	+1
Предоставени заеми-3м.	-782	0	+100.00 %	+782
Покупка на инвестиции-3м.	-71	-29	+59.15 %	+42
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	296	0	-100.00 %	-296
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	1 600	391	-75.56 %	-1 209
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	1 043	362	-65.29 %	-681
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-42	-29	+30.95 %	+13
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-43	-29	+32.56 %	+14
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	21	-460	-2 290.48 %	-481
Парични средства в началото на периода-3м.	0	597	+597.00 %	+597
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	21	137	+552.38 %	+116
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-79	127	+260.76 %	+206
Блокирани парични средства-3м.	100	10	-90.00 %	-90

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 8 852 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.