Проучване и добив на нефт и газ АД (NGAZ, GAZ/4O1)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 18:51:18 в x3news.com
- 2026.04.30 18:52:25 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	3.81	3.40	3.50
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	512	-268	678
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	28	194	2 898
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	5 011	5 884	8 289
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	20 418	23 696	28 852
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1 665.63	413.30	28.48
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.45	0.78	0.80
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.28	3.38	2.86
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-11.67	48.72	15.18
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.41	21.01	13.18
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-24.48	-135.92	-11.72
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-7.80	-48.74	-4.29
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-39.55	-16.97	32.07
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-186.97	-149.46	1 186.43
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.03	0.13	2.85
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	16.71	8.52	3.92
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	0.14	0.82	10.04
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.03	0.19	2.85
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.02	0.15	2.25
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	22.67	21.36	19.92
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	23.78	22.49	21.09
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	241.87	248.19	261.48
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.54	-0.49	1.00
Очаквана цена (Expected price)	3.83	3.38	3.53
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.83	3.32	1.53
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.96	3.51	3.55
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-1.48	4.09	48.23
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	16.95	18.03	28.26
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-29.25	-33.01	-47.89
Стойност на една акция DCF	2.70	4.39	3.52

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 512 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 28 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 726 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 836 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -37.29/-38.26 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.45
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 76.22 %
• Ръст в цената на NGAZ (GAZ/4O1) за 90 дни над 10%: 14.71 %
• Ръст на NGAZ (GAZ/4O1) от год. минимум повече от 10%: 39.20 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -24.48 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -99.03 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 1 665.63
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -7.80 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -37.58 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -39.55 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -29.23 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -27.14/-19.36 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 5 514.29 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.28
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 0.14 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.03 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.03 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 16.71 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -563 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -33.73 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -88.51 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -2 525 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -186.97 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -3 995 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -173.47 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 168.35 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -29.25 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 512 хил.лв., като намалява с -24.48 %. За последните 12 месеца печалбата достига 28 хил.лв., което представлява 0.00 лв. на акция при изменение с -99.03 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.814 лв. е 1 665.63.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -7.80 % и е 1 726 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -37.58 % до 4 836 хил.лв. (0.40 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 15.41, а на P/EBITDA 9.64.

Проучване и добив на нефт и газ АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 5 011 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -39.55 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -29.23 % до 1.67 лв. (общо 20 418 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.28, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 0.14 %.

През тримесечието финансовите приходи са 5.88 % от приходите от дейността (313 от 5 324 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (180 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (102 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -38.26 % и са 4 788 хил.лв., а за годината са 22 738 хил.лв. с изменение от -19.36 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 688 хил.лв., разходите за външни услуги с 1 533 хил.лв., разходите за амортизации с 1 041 хил.лв., разходите за възнаграждения с 2 222 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -1 600 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 5 269 хил.лв., разходите за амортизации с 4 185 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 8 511 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 149 хил.лв. 49.17 % и другите финансови разходи, които са 70 хил.лв. 23.10 % от финансовите разходи (303 хил. лв.). Те от своя страна са 6.33 % от разходите за дейността (4 788 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 8.79 % и са 45 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 544 хил.лв., а делът им е 5 514.29 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (-70 хил.лв.), операциите с финансови активи (51 хил.лв.) и другите нетни продажби (35 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (879 хил.лв.), операциите с финансови активи (501 хил.лв.) и нетните лихви (188 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 467 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 516 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Проучване и добив на нефт и газ АД към края на март 2026 г. от 102 763 хил.лв., прави 8.40 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.03 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.03 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.45.

Резервите от 76 884 хил.лв. формират 74.82 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 13 171 хил.лв. (12.82 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 76.22 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 496 хил.лв., а краткосрочните за 30 568 хил.лв., което прави общо 32 064 хил.лв. 1 725 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 22.67 %. Общо дълговете са 23.78 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 31.20 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 16.71 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3.50 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 134 827 хил.лв. От тях текущите са 54.84 % (73 934 хил.лв.), а нетекущите 45.16 % (60 893 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 43 366 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 241.87 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 42.20 % от собствения капитал и 32.16 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.02 %, а обращаемостта им е 0.15 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.03 %. Стойността на фирмата (EV) e 74 514 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 185 хил.лв., което е 6.75 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 845 хил.лв. и покриват 91.88 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 6.20 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 300 хил.лв. (1.71 % от Актива), от които парите в брои са 10 хил.лв., а 782 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 82.99 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -563 хил.лв. с изменение от -33.73 %. Отношението му към продажбите е -11.24 %. За година назад ОПП е 335 хил.лв. (-88.51 % спад), а ОПП/Продажби 1.64 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 823 хил.лв., а за 12 м. -4 676 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 1 571 хил.лв. и 1 234 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -816 хил.лв, а за период от 1 година -3 108 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -186.97 % до -2 525 хил.лв., а за 12 месеца е -3 995 хил.лв. (-173.47 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -11.67.

Проучване и добив на нефт и газ АД има емитирани акции с борсов код: NGAZ (GAZ/4O1)-обикновени 12 228 062 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
NGAZ (GAZ/4O1)	873 433	1	BGN	01.01.2000 г.
NGAZ (GAZ/4O1)	12 228 062	1	BGN	31.08.2006 г.
NGAZ (GAZ/4O1)	12 228 062	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия NGAZ (GAZ/4O1) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 14.71 % до цена 3.814 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +8.97 %. Капитализацията на дружеството е 46.64 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 2.74 лв. определя 39.20 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.52 % спрямо върха от 3.873 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Проучване и добив на нефт и газ АД са сключени 106 сделки за 29 821 бр. книжа и 95 898 лв.

Усредненият спред по емисия NGAZ (GAZ/4O1) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия NGAZ (GAZ/4O1) са 12 228 062 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 725 719 (14.11 %). Броят на акционерите е 272.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2019 г.	0.230	2 812 454.26	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2018 г.	0.210	2 567 893.02	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	26.07.2017 г.	0.290	3 546 137.98	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	11.08.2016 г.	0.330	4 035 260.46	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	20.07.2015 г.	0.680	8 315 082.16	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	21.08.2014 г.	1.100	13 450 868.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.50 %, а на дванадесет месечна 0.03 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.76 % и -0.16 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.80%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.03%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (-0.06%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.04%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Проучване и добив на нефт и газ АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (168.35).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	1.07
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	49.30
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	168.35
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	18.32
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	13.35
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	56.89

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Проучване и добив на нефт и газ АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.54 %. Очакваната цена на емисия NGAZ (GAZ/4O1) е 3.83 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4561	0.4538	0.49
Цена/Печалба 12м.(P/E)	240.4012	1 665.6308	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-21.3837	-30.7637	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.9682	2.2842	-0.16
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	14.2762	15.4082	-0.04
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	28.3364	-11.6746	0.25
Общо очаквана промяна			0.54

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 27 743 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 476 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 5 830 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	102 763	105 580	106 167	105 903	3.52
Нетен резултат	28	2 283	279	1 476	0.00
Коригиран резултат	-1 516	-170	-3 065	-1 335	-0.00
Нетни продажби	20 418	30 242	21 022	27 743	0.20
Оперативен резултат	4 836	6 281	5 034	5 830	0.07
Своб. паричен поток	-3 995	1 731	-4 374	558	0.05
Общо екстраполирана промяна					3.83

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Проучване и добив на нефт и газ АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.83 %, което съответства на цена за емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 3.96 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на RapeseedOil (0.4846), с изменението на GrainsPriceIndex (0.4781) и с изменението на FoodPriceIndex (0.4781).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RapeseedOil	0.4846	0	0.3196
GrainsPriceIndex	0.4781	0	0.5884
FoodPriceIndex	0.4745	0	-0.4229
AgriculturePriceIndex	0.4625	0	0.1142
CommodityPriceIndex	0.4494	0	0.1850

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.7830}}_{}{\mathrm{+0.3196}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.5884}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.4229}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1142}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1850}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -7.12% и стойност от 4 945 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2319, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5233), с изменението на AgriculturePriceIndex (0.5071) и умерена корелация с изменението на FoodPriceIndex (0.5071).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RapeseedOil	0.5233	0	0.4972
AgriculturePriceIndex	0.5071	0	0.1715
FoodPriceIndex	0.4934	0	0.4515
SunflowerOil	0.4923	0	0.2391
Soybeanoil	0.4767	0	-0.4509

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.2525}}_{}{\mathrm{+0.4972}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.1715}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4515}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2391}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.4509}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -12.61% и стойност от 4 184 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2576, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 761 хил.лв. с изменение от +41.94%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на GroundnutOil (0.2799) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Groundnuts (0.2794) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Fish (0.2794) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GroundnutOil	0.2799	1	1.3365
Groundnuts	0.2794	2	0.5541
Fish	0.2411	2	1.6591
Oats	0.2216	2	0.7972
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.1733	0	-2.8432

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+16.8825}}_{}{\mathrm{+1.3365}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+0.5541}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+1.6591}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.7972}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-2.8432}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -37.98% и стойност от 1 070 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0881, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.5290), с изменението на IronOre (0.5149) и умерена корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.5149).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.5290	0	41.8937
IronOre	0.5149	0	37.9190
Metals&MineralsPriceIndex	0.4223	0	-67.7783
Copper	0.3698	1	48.1038
GDP	-0.3694	2	-129.8895

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+71.7510}}_{}{\mathrm{+41.8937}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+37.9190}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-67.7783}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+48.1038}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-129.8895}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 388.26% и стойност от 7 253 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3602, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1727), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0163), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0869) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0169). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2479.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1727	1	0.8409
Разходи за дейността 3м.	-0.0163	1	-0.4047
EBITDA 3м.	0.0869	1	-0.0742
Опер. паричен поток 3м.	-0.0169	1	-0.0009

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.7794}}_{}{\mathrm{+0.8409}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.4047}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0742}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0009}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -1.48% и стойност от 45 945 хил.лв. (3.76 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +16.95% и стойност от 54 543 хил.лв. (4.46 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0019, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 680	1 461	1 242	1 023	805
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1046	0.1046	0.1046	0.1046	0.1046
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 741	5 516	5 292	5 067	4 842
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 543	2 785	3 026	3 268	3 510
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	14 516	14 876	15 235	15 595	15 955
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	360	360	360	360	360
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	4 250	3 587	2 927	2 271	1 620
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 758	1 853	948	43	-861
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 419	2 621	1 825	1 030	238

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Oil/Gas (Production and Exploration) (0.8134), който съответства на икономичекaта дейнoст на Проучване и добив на нефт и газ АД - 0610 - Добив на нефт. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8134	0.8134	0.8134	0.8134	0.8134
2. Собствен капитал (E)	101 080	101 774	102 467	103 160	103 854
3. Лихвносен дълг (D)	27 483	28 057	28 630	29 204	29 778
4. Данъчна ставка (T)	0.1046	0.1046	0.1046	0.1046	0.1046
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0115	1.0142	1.0169	1.0196	1.0223

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	1.0115	1.0142	1.0169	1.0196	1.0223
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.8684	7.8788	7.8891	7.8993	7.9093

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	542
2. Лихвоносен дълг (D)	30 176
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.7961

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	101 080	101 774	102 467	103 160	103 854
2. Лихвносен дълг (D)	27 483	28 057	28 630	29 204	29 778
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.8684	7.8788	7.8891	7.8993	7.9093
4. Цена на дълга (Rd)%	1.7961	1.7961	1.7961	1.7961	1.7961
5. Данъчна ставка (T)	0.1046	0.1046	0.1046	0.1046	0.1046
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.5301	6.5237	6.5174	6.5113	6.5052
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 419	2 621	1 825	1 030	238
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	3 209	2 310	1 510	801	174
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	8 003

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 8 003 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.2119
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	2 406.4410
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	5.1004
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.2119

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-7.1252
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.8053
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9353

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	238
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9353
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.5052
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	4 309
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	3 144

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	8 003
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	3 144
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	11 147

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	11 147
2. Нетен лихвоносен дълг	28 658
3. Неоперативни активи	50 507
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	32 996
6. Брой акции	12 228 062
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	2.6984

Стойността на една акция от капитала на Проучване и добив на нефт и газ АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 2.6984 лв., което е -29.25% под текущата цена на акцията от 3.814 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Материални запаси	8 314	10 649	+28.09 %	+2 335

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	965	688	-28.70 %	-277
Разходи за външни услуги-3м.	1 262	1 533	+21.47 %	+271
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-336	-1 600	-376.19 %	-1 264
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	924	192	-79.22 %	-732
Провизии ОД-3м.	548	0	-100.00 %	-548
Разходи по икономически елементи-3м.	6 314	4 485	-28.97 %	-1 829
Разходи за дейността-3м.	6 629	4 788	-27.77 %	-1 841
Печалба от дейността-3м.	0	536	+536.00 %	+536
Общо разходи-3м.	6 629	4 788	-27.77 %	-1 841
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	536	+536.00 %	+536
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	512	+512.00 %	+512
Нетна печалба за периода-3м.	0	512	+512.00 %	+512
Други нетни приходи от продажби-3м.	852	35	-95.89 %	-817
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	380	102	-73.16 %	-278
Финансови приходи-3м.	567	313	-44.80 %	-254

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	643	-2 824	-539.19 %	-3 467
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-2 120	-1 011	+52.31 %	+1 109
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	2 098	-563	-126.84 %	-2 661
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-2 608	-113	+95.67 %	+2 495
Предоставени заеми-3м.	0	-1 741	-1 741.00 %	-1 741
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	588	0	-100.00 %	-588
Постъпления от заеми-3м.	-5	1 725	+34 600.01 %	+1 730
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-154	1 571	+1 120.13 %	+1 725
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-76	-816	-973.68 %	-740
Парични средства в началото на периода-3м.	0	3 116	+3 116.00 %	+3 116
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-76	2 300	+3 126.32 %	+2 376
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-76	1 518	+2 097.37 %	+1 594
Блокирани парични средства-3м.	0	782	+782.00 %	+782

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 5 961 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.