Телелинк бизнес сървисис груп АД (TBS)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.30 17:56:59 в x3news.com
- 2026.04.30 17:58:02 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	10.30	11.74	8.55
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-494	-224	6 902
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	16 249	16 519	11 615
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	97 952	97 678	101 690
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	283 521	283 247	224 090
Цена/Печалба 12м.(P/E)	7.92	8.88	9.20
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.44	2.78	2.78
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.45	0.52	0.48
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.71	4.39	7.30
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.76	7.35	8.44
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-107.16	-103.25	123.15
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-78.94	-76.39	117.28
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-3.68	-3.95	36.34
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	111.75	116.99	11.00
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	36.91	36.85	42.52
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	17.92	18.14	26.18
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	5.73	5.83	5.18
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	36.71	40.57	36.13
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	9.23	9.93	8.04
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	69.39	69.10	66.66
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	75.55	75.59	78.20
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	114.85	115.64	110.27
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.17	2.78	3.85
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.49	0.14	16.38
Очаквана цена (Expected price)	10.35	11.75	9.95
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	8.46	8.07	30.69
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	11.17	12.68	11.17
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-9.45	-10.43	-21.35
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-14.77	-2.31	2.00
Отклонение DCF оценка/Капитализация	2 030.28	1 771.31	n/a
Стойност на една акция DCF	219.42	219.60	n/a

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 16 249 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 39.90 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 7.92
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 105 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 26 987 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 31.30 %
• EV/EBITDA под 8: 6.76
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 26.52 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 26.33/25.56 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.45
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 36.91 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 36.71 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 9.23 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 128.16 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 74.57 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 111.75 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 137.26 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 3.71
• Ръст в цената на TBS за 90 дни над 10%: 11.35 %
• Ръст в цената на TBS за 360 дни над 10%: 14.44 %
• Ръст на TBS от год. минимум повече от 10%: 19.77 %
• Средна дивидентна доходност от TBS за 5 години: 3.17 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +2 030.28 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -494 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -107.16 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -78.94 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -3.68 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -5.63/2.58 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 129.35 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.44
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 24.45 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 69.39 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 75.55 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 17.92 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 49.56 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 101.02 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -494 хил.лв., като намалява с -107.16 %. За последните 12 месеца печалбата достига 16 249 хил.лв., което представлява 1.30 лв. на акция при изменение с 39.90 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 10.3 лв. е 7.92.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -78.94 % и е 2 105 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 31.30 % до 26 987 хил.лв. (2.16 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 6.76, а на P/EBITDA 4.77.

Телелинк бизнес сървисис груп АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 97 952 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -3.68 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 26.52 % до 22.68 лв. (общо 283 521 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.45, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 5.73 %.

През тримесечието финансовите приходи са 3.03 % от приходите от дейността (-2 877 от 95 082 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (-2 877 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 2.58 % и са 94 613 хил.лв., а за годината са 264 901 хил.лв. с изменение от 25.56 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 29 262 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 32 906 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 20 175 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 90 601 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 81 920 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 40 553 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са -3 001 хил.лв. 118.43 % от финансовите разходи (-2 534 хил. лв.). Те от своя страна са 2.68 % от разходите за дейността (94 613 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 129.35 % и са -639 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -3 148 хил.лв., а делът им е -19.37 %. С най-голяма тежест за тримесечието са извънредните приходи и разходи (-422 хил.лв.), нетните лихви (-256 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-211 хил.лв.), а на годишна база операциите с валути (-1 747 хил.лв.), нетните лихви (-1 059 хил.лв.) и финансиранията (566 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 145 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 19 397 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 119 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Телелинк бизнес сървисис груп АД към края на декември 2025 г. от 52 710 хил.лв., прави 4.22 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 36.91 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 36.71 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.44.

Резервите от -14 729 хил.лв. формират -27.94 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 38 690 хил.лв. (73.40 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 24.45 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 13 275 хил.лв., а краткосрочните за 149 602 хил.лв., което прави общо 162 877 хил.лв. 19 544 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 69.39 %. Общо дълговете са 75.55 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 309.01 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 17.92 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 22.06 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 215 587 хил.лв. От тях текущите са 79.70 % (171 813 хил.лв.), а нетекущите 20.30 % (43 774 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 22 211 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 114.85 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 42.14 % от собствения капитал и 10.30 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 9.23 %, а обращаемостта им е 1.61 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 26.33 %. Стойността на фирмата (EV) e 182 372 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 7 205 хил.лв., което е 15.77 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 571 хил.лв. и покриват 49.56 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 7.81 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 50 217 хил.лв. (23.29 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 33.57 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 47 878 хил.лв. с изменение от 128.16 %. Отношението му към продажбите е 48.88 %. За година назад ОПП е 35 648 хил.лв. (74.57 % ръст), а ОПП/Продажби 12.57 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -24 хил.лв., а за 12 м. -5 308 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -4 153 хил.лв. и -5 102 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 43 701 хил.лв, а за период от 1 година 25 238 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 111.75 % до 47 525 хил.лв., а за 12 месеца е 34 747 хил.лв. (137.26 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 3.71.

Телелинк бизнес сървисис груп АД има емитирани акции с борсов код: TBS-обикновени 12 500 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
TBS	12 500 000	1	BGN	08.06.2020 г.
TBS	12 500 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия TBS поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 11.35 % до цена 10.3 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +14.44 %. Капитализацията на дружеството е 128.75 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия TBS от 8.6 лв. определя 19.77 % ръст до текущата цена, като тя остава на 10.43 % спрямо върха от 11.5 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Телелинк бизнес сървисис груп АД са сключени 875 сделки за 617 361 бр. книжа и 6 701 823 лв.

Усредненият спред по емисия TBS за година назад тестван с 10 хил.лв. е 10.53 %, с 15 хил.лв. е 36.94 %, с 20 хил.лв. е 93.13 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия TBS са 12 500 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 630 159 (13.04 %). Броят на акционерите е 910.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 52.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия TBS е 0.3260 лв. 3.17 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
TBS	03.10.2022 г.	0.810	10 125 000.00	BGN
TBS	24.09.2021 г.	0.820	10 250 000.00	BGN
TBS	21.09.2020 г.	0.016	195 625.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.93 %, а на дванадесет месечна 36.71 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -32.91 % и -21.37 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-31.61%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.90%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-16.98%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-3.51%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Телелинк бизнес сървисис груп АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (101.02).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	14.40
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	25.10
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	24.65
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	7.40
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	16.57
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	101.02

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Телелинк бизнес сървисис груп АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.49 %. Очакваната цена на емисия TBS е 10.35 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.4277	2.4426	-0.05
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.4451	7.9236	-0.45
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	4.8524	6.6376	-0.47
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.4482	0.4541	-1.10
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.9864	6.7578	-0.58
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	19.0016	3.7053	3.13
Общо очаквана промяна			0.49

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 305 357 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 18 406 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 30 650 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	52 710	54 165	45 796	49 228	-0.58
Нетен резултат	16 249	18 628	17 371	18 406	-0.32
Коригиран резултат	19 397	21 871	20 432	21 617	-0.32
Нетни продажби	283 521	306 590	292 729	305 357	5.32
Оперативен резултат	26 987	31 211	27 801	30 650	0.03
Своб. паричен поток	34 747	42 334	47 196	45 425	4.32
Общо екстраполирана промяна					8.46

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Телелинк бизнес сървисис груп АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 8.46 %, което съответства на цена за емисия TBS от 11.17 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Lead (-0.5469) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.5301) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на BalticDryIndex (0.5301) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	-0.5469	1	0.1745
PreciousMetalsPriceIndex	0.5301	2	1.4945
BalticDryIndex	-0.5114	2	-0.0673
WtiOil	-0.4786	1	0.0439
Zinc	-0.4679	0	-0.5028

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.8562}}_{}{\mathrm{+0.1745}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+1.4945}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.0673}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.0439}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-0.5028}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +45.00% и стойност от 137 873 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1858, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Lead (-0.5707) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на BalticDryIndex (-0.5308) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на GDP (-0.5308) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	-0.5707	1	-0.5809
BalticDryIndex	-0.5308	2	-0.0717
GDP	-0.5251	2	-1.3301
Zinc	-0.4993	0	-0.0413
NaturalGasEurope	-0.4983	2	-0.0187

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+28.8597}}_{}{\mathrm{-0.5809}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-0.0717}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-1.3301}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.0413}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-0.0187}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +30.71% и стойност от 123 666 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0887, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 14 207 хил.лв. с изменение от +2 929.24%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.5009) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Gold (0.4476) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Cocoa (0.4476) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PreciousMetalsPriceIndex	0.5009	2	5.6569
Gold	0.4476	1	-3.3006
Cocoa	0.4223	2	0.7131
BeveragesPriceIndex	0.4175	2	0.3525
Lead	-0.3968	0	-2.0917

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-17.2088}}_{}{\mathrm{+5.6569}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-3.3006}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+0.7131}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.3525}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-2.0917}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +48.51% и стойност от 3 126 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0289, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на RubberRSS3 (0.5396), умерена корелация с изменението на Cocoa (0.4824) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4824).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberRSS3	0.5396	0	0.0454
Cocoa	0.4824	1	1.3114
BeveragesPriceIndex	0.4409	0	-2.6632
RubberTSR20	0.4246	0	5.2976
Uranium	0.4216	1	1.9120

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-95.7051}}_{}{\mathrm{+0.0454}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+1.3114}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-2.6632}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+5.2976}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+1.9120}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -116.40% и стойност от -7 850 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1241, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3830), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4061), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.2735) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0586). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4341.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3830	1	-0.6311
Разходи за дейността 3м.	0.4061	1	0.8147
EBITDA 3м.	0.2735	1	0.0452
Опер. паричен поток 3м.	-0.0586	1	0.0084

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-12.6074}}_{}{\mathrm{-0.6311}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.8147}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0452}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0084}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -9.45% и стойност от 116 586 хил.лв. (9.33 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -14.77% и стойност от 109 727 хил.лв. (8.78 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (101.02%), и липсата на достатъчно на исторически данни, предполага несигурност в оценката на Телелинк бизнес сървисис груп АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	16 257	17 073	17 889	18 706	19 522
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1308	0.1308	0.1308	0.1308	0.1308
3. Амортизация и обезценки (D&A)	7 877	8 953	10 028	11 103	12 178
4. Капиталови разходи (CapEx)	6 977	7 903	8 828	9 753	10 678
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	16 651	19 426	22 201	24 975	27 750
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 775	2 775	2 775	2 775	2 775
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	12 111	12 916	13 717	14 513	15 305
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	29 555	36 752	43 949	51 146	58 343
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	21 508	25 757	30 003	34 248	38 490

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Телелинк бизнес сървисис груп АД - 7022 - Консултантска дейност по стопанско и друго управление. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	47 665	53 661	59 657	65 652	71 648
3. Лихвносен дълг (D)	95 247	107 107	118 966	130 825	142 684
4. Данъчна ставка (T)	0.1308	0.1308	0.1308	0.1308	0.1308
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	3.0402	3.0381	3.0363	3.0349	3.0337

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	3.0402	3.0381	3.0363	3.0349	3.0337
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	15.3387	15.3304	15.3238	15.3184	15.3139

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 059
2. Лихвоносен дълг (D)	103 839
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.0198

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	47 665	53 661	59 657	65 652	71 648
2. Лихвносен дълг (D)	95 247	107 107	118 966	130 825	142 684
3. Цена на собствения капитал (Re)%	15.3387	15.3304	15.3238	15.3184	15.3139
4. Цена на дълга (Rd)%	1.0198	1.0198	1.0198	1.0198	1.0198
5. Данъчна ставка (T)	0.1308	0.1308	0.1308	0.1308	0.1308
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.7067	5.7076	5.7083	5.7089	5.7093
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	21 508	25 757	30 003	34 248	38 490
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	20 347	23 050	25 401	27 428	29 160
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	125 385

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 125 385 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	53.4539
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-102.3936
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-54.7334
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	53.4539

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-11.4899
2. Устойчив темп на растеж % II подход	25.1089
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	4.5675

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	38 490
2. Постоянен темп на растеж (g) %	4.5675
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.7093
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	3 524 779
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	2 670 330

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	125 385
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	2 670 330
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	2 795 716

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	2 795 716
2. Нетен лихвоносен дълг	53 622
3. Неоперативни активи	636
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 742 730
6. Брой акции	12 500 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	219.4184

Стойността на една акция от капитала на Телелинк бизнес сървисис груп АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 219.4184 лв., което е +2 030.28% над текущата цена на акцията от 10.3 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	14 188	20 175	+42.20 %	+5 987

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Постъпления от заеми-3м.	8 511	27 277	+220.49 %	+18 766
Платени заеми-3м.	-11 554	-30 655	-165.32 %	-19 101