Мел инвест холдинг АД (MELH, MELHL/4MB)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 17:43:27 в x3news.com
- 2026.04.30 17:44:17 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	0.95	0.95	1.80
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-10	-253	12
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-217	-195	288
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	94	95	114
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	439	459	456
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-15.94	-17.74	22.76
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.44	0.44	0.82
Цена/Продажби 12м.(P/S)	7.88	7.54	14.37
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-56.70	-93.49	33.25
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-17.30	-19.68	16.04
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-183.33	-206.75	100.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-183.33	-159.37	100.00
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-17.54	-16.67	0.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-480.00	-124.70	93.15
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-2.70	-2.44	3.73
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-95.75	-95.68	4.27
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-49.43	-42.48	63.16
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-2.74	-2.45	3.66
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-2.43	-2.06	2.94
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	1.07	1.08	2.80
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	1.07	1.08	19.80
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	3 054.76	3 030.59	858.21
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.13	-2.92	0.18
Очаквана цена (Expected price)	0.95	0.92	1.80
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	8.06	5.11	4.18
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.03	1.00	1.88
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	43.13	-290.86	41.16
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	20.69	-59.77	37.16
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-16.52	-151.48	-213.85
Стойност на една акция DCF	0.79	-0.49	-2.05

• EV/EBITDA под 8: -17.30
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.44
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 98.93 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -95.75 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 2 820.00 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -10 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -183.33 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -217 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -175.35 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -10 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -183.33 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -170 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -142.71 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -17.54 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -3.73 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -17.54/1.96 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -8.06/142.98 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 7.88
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -49.43 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -2.70 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -2.74 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -27 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -575.00 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -29 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -480.00 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -61 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -130.95 %
• Спад в цената на MELH (MELHL/4MB) за 360 дни над -10%: -47.22 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 103.36 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 2 719.94 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 60.77 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 126.36 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -10 хил.лв., като намалява с -183.33 %. За последните 12 месеца загубата достига -217 хил.лв., което представлява -0.06 лв. на акция при изменение с -175.35 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.95 лв. е -15.94.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -183.33 % и е -10 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -142.71 % до -170 хил.лв. (-0.05 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -17.30, а на P/EBITDA -20.35.

Мел инвест холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 94 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -17.54 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -3.73 % до 0.12 лв. (общо 439 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 7.88, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -49.43 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 1.96 % и са 104 хил.лв., а за годината са 848 хил.лв. с изменение от 142.98 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 31 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 59 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за възнаграждения с 243 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 396 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 2 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 1.92 % от разходите за дейността (104 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 20.00 % и са -2 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 110 хил.лв., а делът им е -50.69 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (115 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-5 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -8 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -327 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Мел инвест холдинг АД към края на март 2026 г. от 7 794 хил.лв., прави 2.14 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -2.70 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -2.74 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.44.

Резервите от 4 358 хил.лв. формират 55.91 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -196 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 98.93 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 84 хил.лв., което прави общо 84 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 1.07 %. Общо дълговете са 1.07 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 1.08 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -95.75 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -21.13 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 7 878 хил.лв. От тях текущите са 32.57 % (2 566 хил.лв.), а нетекущите 67.43 % (5 312 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 482 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 3 054.76 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 31.85 % от собствения капитал и 31.51 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -2.43 %, а обращаемостта им е 0.05 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -2.48 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 941 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 561 хил.лв. (7.12 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 667.86 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -27 хил.лв. с изменение от -575.00 %. Отношението му към продажбите е -28.72 %. За година назад ОПП е 136 хил.лв. (2 820.00 % ръст), а ОПП/Продажби 30.98 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и 21 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -27 хил.лв, а за период от 1 година 157 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -480.00 % до -29 хил.лв., а за 12 месеца е -61 хил.лв. (-130.95 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -56.70.

Мел инвест холдинг АД има емитирани акции с борсов код: MELH (MELHL/4MB)-обикновени 3 641 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
MELH (MELHL/4MB)	3 641 000	1	BGN	01.01.2000 г.
MELH (MELHL/4MB)	3 641 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия MELH (MELHL/4MB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 0.95 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -47.22 %. Капитализацията на дружеството е 3.46 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия MELH (MELHL/4MB) от 0.95 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 0.95 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Мел инвест холдинг АД са сключени 2 сделки за 35 бр. книжа и 33 лв.

Усредненият спред по емисия MELH (MELHL/4MB) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия MELH (MELHL/4MB) са 3 641 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 543 598 (42.39 %). Броят на акционерите е 55 523.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 73 614 броя (2.030%). Броят на акционерите намалява с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.13 %, а на дванадесет месечна -2.74 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +3.06 % и -0.29 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+2.29%) и коефициента на задлъжнялост (+0.49%), а на дванадесет месечна база коефициента на задлъжнялост (+0.39%) и общата рентабилност на приходите (-0.36%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Мел инвест холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (103.36), коригирания резултат (2 719.94), оперативния резултат (60.77) и свободния паричен поток (126.36).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.52
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	103.36
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	2 719.94
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	26.20
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	60.77
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	126.36

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Мел инвест холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.13 %. Очакваната цена на емисия MELH (MELHL/4MB) е 0.95 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4433	0.4438	-0.11
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-17.7382	-15.9399	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-12.1794	-10.5778	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	7.5358	7.8792	-0.02
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-19.6821	-17.2997	-0.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-93.4851	-56.7042	0.01
Общо очаквана промяна			-0.13

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 312 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 83 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	7 794	8 264	8 596	8 446	8.21
Нетен резултат	-217	47	-181	3	-0.07
Коригиран резултат	-327	-244	-294	-253	-0.00
Нетни продажби	439	287	488	312	-0.17
Оперативен резултат	-170	119	-137	83	0.12
Своб. паричен поток	-61	70	-151	36	-0.03
Общо екстраполирана промяна					8.06

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Мел инвест холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 8.06 %, което съответства на цена за емисия MELH (MELHL/4MB) от 1.03 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4937) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на RubberTSR20 (0.4345) и с изменението на Copper (0.4345).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4937	2	-86.6123
RubberTSR20	0.4345	0	35.0666
Copper	0.3706	0	-0.3955
RubberRSS3	0.3634	0	-27.4822
Platinum	0.3520	1	9.8604

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-3.4355}}_{}{\mathrm{-86.6123}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+35.0666}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-0.3955}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-27.4822}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+9.8604}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +1 001.64% и стойност от 1 036 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3253, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Oats (-0.2909), с изменението на Orange (-0.2826) и слаба обратна корелация с изменението на BrentOil (-0.2826) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	-0.2909	0	-0.7783
Orange	-0.2826	0	-0.7318
BrentOil	-0.2663	2	-0.2669
WtiOil	-0.2616	2	0.1361
Rice	-0.2424	1	-0.7256

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+26.4241}}_{}{\mathrm{-0.7783}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-0.7318}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.2669}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.1361}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-0.7256}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +95.01% и стойност от 203 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1430, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 833 хил.лв. с изменение от -8 427.37%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PhosphateRock (-0.4946) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на SugarEU (0.3743) и слаба корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.3743) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PhosphateRock	-0.4946	2	-5.5262
SugarEU	0.3743	0	27.0275
Metals&MineralsPriceIndex	0.2791	2	7.3324
PotassiumChloride	-0.2780	2	1.8851
Aluminum	0.2715	1	0.7573

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+142.5695}}_{}{\mathrm{-5.5262}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{+27.0275}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+7.3324}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.8851}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.7573}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +236.15% и стойност от -34 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2232, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2423) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.2171) и с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.2171).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2423	1	8.1532
CarbonEmissionsFutures	0.2171	0	34.6209
EuropeanUnionAllowance	0.2121	0	-29.8741
CoconutOil	-0.1739	1	-5.9570
WtiOil	0.1649	2	6.8024

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+95.9434}}_{}{\mathrm{+8.1532}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+34.6209}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-29.8741}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-5.9570}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+6.8024}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -31.98% и стойност от -18 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0862, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0524), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1249), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1035) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1498). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2471.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0524	1	-0.0062
Разходи за дейността 3м.	-0.1249	1	-0.1455
EBITDA 3м.	0.1035	1	0.0078
Опер. паричен поток 3м.	-0.1498	1	-0.0108

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+38.5277}}_{}{\mathrm{-0.0062}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1455}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0078}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0108}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +43.13% и стойност от 4 951 хил.лв. (1.36 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +20.69% и стойност от 4 175 хил.лв. (1.15 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0005, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (126.36%), предполага несигурност в оценката на Мел инвест холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	448	472	497	521	546
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0956	0.0956	0.0956	0.0956	0.0956
3. Амортизация и обезценки (D&A)	7	-18	-43	-67	-92
4. Капиталови разходи (CapEx)	-2	-3	-4	-5	-6
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	1 935	2 125	2 315	2 504	2 694
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	190	190	190	190	190
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	211	206	202	197	192
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	19	-25	-69	-112	-156
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	77	45	13	-19	-51

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Мел инвест холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	8 325	8 573	8 821	9 069	9 318
3. Лихвносен дълг (D)	178	135	93	51	8
4. Данъчна ставка (T)	0.0956	0.0956	0.0956	0.0956	0.0956
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4226	0.4205	0.4186	0.4167	0.4149

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	0.4226	0.4205	0.4186	0.4167	0.4149
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.6366	5.6287	5.6212	5.6142	5.6075

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	62
2. Лихвоносен дълг (D)	43
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	144.1860

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	8 325	8 573	8 821	9 069	9 318
2. Лихвносен дълг (D)	178	135	93	51	8
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.6366	5.6287	5.6212	5.6142	5.6075
4. Цена на дълга (Rd)%	144.1860	144.1860	144.1860	144.1860	144.1860
5. Данъчна ставка (T)	0.0956	0.0956	0.0956	0.0956	0.0956
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.2450	7.5688	6.9237	6.3078	5.7191
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	77	45	13	-19	-51
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	71	39	10	-15	-39
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	66

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 66 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-2.0323
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	64.1176
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-1.3031
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-2.0323

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.0675
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.1518
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7199

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-51
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7199
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.7191
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-1 305
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-988

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	66
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-988
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-923

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-923
2. Нетен лихвоносен дълг	-518
3. Неоперативни активи	3 292
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 887
6. Брой акции	3 641 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	0.7930

Стойността на една акция от капитала на Мел инвест холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 0.7930 лв., което е -16.52% под текущата цена на акцията от 0.95 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	21	31	+47.62 %	+10
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	377	0	-100.00 %	-377
Обезценка на активи-3м.	312	0	-100.00 %	-312
Разходи по икономически елементи-3м.	477	102	-78.62 %	-375
Разходи за лихви-3м.	62	0	-100.00 %	-62
Финансови разходи-3м.	63	2	-96.83 %	-61
Разходи за дейността-3м.	540	104	-80.74 %	-436
Общо разходи-3м.	540	104	-80.74 %	-436
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	-31	0	+100.00 %	+31
Общо разходи и печалба-3м.	467	104	-77.73 %	-363
Приходи от лихви-3м.	177	0	-100.00 %	-177
Финансови приходи-3м.	177	0	-100.00 %	-177
Приходи от дейността-3м.	272	94	-65.44 %	-178
Загуба от дейността-3м.	268	10	-96.27 %	-258
Общо приходи-3м.	272	94	-65.44 %	-178
Загуба преди облагане с данъци-3м.	268	10	-96.27 %	-258
Загуба след облагане с данъци-3м.	253	10	-96.05 %	-243
Нетна загуба за периода-3м.	253	10	-96.05 %	-243
Общо приходи и загуба-3м.	467	104	-77.73 %	-363

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	252	86	-65.87 %	-166
Плащания на доставчици-3м.	-29	-14	+51.72 %	+15
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	119	-27	-122.69 %	-146
Платени заеми-3м.	-1 698	0	+100.00 %	+1 698
Платени задължения по лизингови договори-3м.	1 951	0	-100.00 %	-1 951
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-229	0	+100.00 %	+229
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	22	0	-100.00 %	-22
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	141	-27	-119.15 %	-168
Парични средства в началото на периода-3м.	0	589	+589.00 %	+589
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	141	561	+297.87 %	+420
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	141	520	+268.79 %	+379
Блокирани парични средства-3м.	0	41	+41.00 %	+41

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 785 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.