Актив пропъртис АДСИЦ (AKTV, AKTIV/5AX, AKTB, AKTC)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 17:15:00 в Investor.bg
- 2026.04.30 17:23:27 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	5.63	5.60	5.65
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-788	5 055	206
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 827	3 821	1 162
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	14	6 115	759
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	6 462	7 207	3 361
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.37	3.21	10.66
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.43	0.41	0.47
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.91	1.70	3.68
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-3.27	-2.41	3.97
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.34	13.05	18.79
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-482.52	611.97	138.72
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-145.71	400.18	638.46
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-98.16	384.93	1 016.18
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	1 358.76	893.27	-16.38
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	10.78	14.70	4.64
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	63.68	62.22	-0.54
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	43.75	53.02	34.57
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	10.38	14.40	4.50
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.07	4.49	1.77
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	3.62	2.48	2.03
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	69.19	68.26	60.32
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	166.90	271.46	1 443.39
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.48	3.50	3.47
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.48	34.08	1.23
Очаквана цена (Expected price)	5.66	7.51	5.72
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-4.16	21.49	5.61
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	5.40	6.80	5.97
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	8.26	6.49	0.47
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	4.15	8.87	10.92
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-2 535.81	-2 656.46	-1 446.77
Стойност на една акция DCF	-137.21	-143.16	-76.09

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 827 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 143.29 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 4.37
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 987 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 79.71 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 92.26 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 92.26/65.30 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 43.75 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 10.78 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 10.38 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.43
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.07 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 32.54 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 771.88 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 436.98 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 1 358.76 %
• Средна дивидентна доходност от AKTV (AKTIV/5AX) за 5 години: 3.48 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -788 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -482.52 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -256 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -145.71 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -98.16 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -98.16/45.03 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 67.51 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 30.81 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 69.19 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 63.68 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -3 779 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -221.04 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 323.55 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 357.59 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 128.68 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 135.79 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 240.82 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -2 535.81 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -788 хил.лв., като намалява с -482.52 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 827 хил.лв., което представлява 1.29 лв. на акция при изменение с 143.29 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 5.633 лв. е 4.37.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -145.71 % и е -256 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 79.71 % до 4 987 хил.лв. (2.28 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 15.34, а на P/EBITDA 2.48.

Актив пропъртис АДСИЦ формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 14 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -98.16 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 92.26 % до 2.95 лв. (общо 6 462 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.91, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 43.75 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 45.03 % и са 802 хил.лв., а за годината са 3 635 хил.лв. с изменение от 65.30 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 225 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 1 086 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 271 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 532 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (532 хил. лв.). Те от своя страна са 66.33 % от разходите за дейността (802 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 67.51 % и са -532 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -2 160 хил.лв., а делът им е -76.41 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-532 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-2 160 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -256 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 4 987 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Актив пропъртис АДСИЦ към края на март 2026 г. от 29 032 хил.лв., прави 13.24 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 10.78 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 10.38 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.43.

Резервите от 892 хил.лв. формират 3.07 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 9 208 хил.лв. (31.72 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 30.81 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 61 800 хил.лв., а краткосрочните за 3 411 хил.лв., което прави общо 65 211 хил.лв. 8 465 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 3.62 %. Общо дълговете са 69.19 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 224.62 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 63.68 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 42.69 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 94 244 хил.лв. От тях текущите са 6.04 % (5 693 хил.лв.), а нетекущите 93.96 % (88 550 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 282 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 166.90 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 7.86 % от собствения капитал и 2.42 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.07 %, а обращаемостта им е 0.07 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.17 %. Стойността на фирмата (EV) e 76 497 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 376 хил.лв. (0.40 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 11.02 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 837 хил.лв. с изменение от 771.88 %. Отношението му към продажбите е 5 978.57 %. За година назад ОПП е 5 257 хил.лв. (436.98 % ръст), а ОПП/Продажби 81.35 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -821 хил.лв., а за 12 м. -26 399 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -100 хил.лв. и 21 442 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -84 хил.лв, а за период от 1 година 300 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 1 358.76 % до 1 415 хил.лв., а за 12 месеца е -3 779 хил.лв. (-221.04 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -3.27.

Актив пропъртис АДСИЦ има емитирани акции с борсов код: AKTV (AKTIV/5AX)-обикновени 2 192 011 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
AKTV (AKTIV/5AX)	650 000	1	BGN	01.01.2000 г.
AKTV (AKTIV/5AX)	5 200 000	1	BGN	21.03.2006 г.
AKTV (AKTIV/5AX)	19 728 099	1	BGN	25.03.2007 г.
AKTV (AKTIV/5AX)	2 192 011	9	BGN	19.06.2015 г.
AKTV (AKTIV/5AX)	2 192 011	4.6	EUR	05.01.2026 г.
AKTB	30 000	1000	BGN	01.08.2023 г.
AKTC	12 000	1000	EUR	12.08.2025 г.
AKTB	30 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.

Емисия AKTV (AKTIV/5AX) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -1.37 % до цена 5.633 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -0.30 %. Капитализацията на дружеството е 12.35 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия AKTV (AKTIV/5AX) от 5.437 лв. определя 3.60 % ръст до текущата цена, като тя остава на 3.71 % спрямо върха от 5.85 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Актив пропъртис АДСИЦ са сключени 58 сделки за 39 673 бр. книжа и 226 005 лв.

Усредненият спред по емисия AKTV (AKTIV/5AX) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия AKTV (AKTIV/5AX) са 2 192 011 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 916 124 (41.79 %). Броят на акционерите е 82.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 69 200 броя (3.150%). Броят на акционерите намалява с 8.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия AKTV (AKTIV/5AX) е 0.1960 лв. 3.48 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
AKTV (AKTIV/5AX)	22.07.2022 г.	0.980	2 148 170.78	BGN
AKTV (AKTIV/5AX)	08.07.2020 г.	0.490	1 074 085.39	BGN
AKTV (AKTIV/5AX)	16.05.2012 г.	0.005	98 640.49	BGN
AKTV (AKTIV/5AX)	19.05.2011 г.	0.006	108 504.54	BGN
AKTV (AKTIV/5AX)	12.05.2010 г.	0.020	394 561.98	BGN
AKTV (AKTIV/5AX)	02.07.2009 г.	0.006	118 368.59	BGN
AKTV (AKTIV/5AX)	07.02.2009 г.	0.000	0.00	BGN
AKTV (AKTIV/5AX)	18.06.2008 г.	0.035	690 483.46	BGN
AKTV (AKTIV/5AX)	19.06.2007 г.	0.028	552 386.77	BGN
AKTV (AKTIV/5AX)	12.07.2006 г.	0.006	30 160.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -2.68 %, а на дванадесет месечна 10.38 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -21.20 % и -4.02 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-144.73%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+63.99%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (-4.17%) и общата рентабилност на приходите (-0.85%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Актив пропъртис АДСИЦ измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (323.55), коригирания резултат (357.59), приходите от продажби (128.68), оперативния резултат (135.79) и свободния паричен поток (240.82).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.52
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	323.55
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	357.59
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	128.68
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	135.79
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	240.82

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Актив пропъртис АДСИЦ, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.48 %. Очакваната цена на емисия AKTV (AKTIV/5AX) е 5.66 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4140	0.4253	-2.61
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.2315	4.3677	-0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-41.2963	2.4760	3.79
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.7133	1.9108	-0.08
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.0623	15.3392	-0.52
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-2.4225	-3.2674	-0.06
Общо очаквана промяна			0.48

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 211 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 516 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 012 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	29 032	28 878	27 944	28 481	-4.43
Нетен резултат	2 827	1 491	3 009	1 516	-0.08
Коригиран резултат	4 987	2 550	6 170	2 609	2.08
Нетни продажби	6 462	2 548	4 269	3 211	-0.43
Оперативен резултат	4 987	3 963	5 395	4 012	-1.10
Своб. паричен поток	-3 779	-8 642	1 118	-838	-0.20
Общо екстраполирана промяна					-4.16

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Актив пропъртис АДСИЦ, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -4.16 %, което съответства на цена за емисия AKTV (AKTIV/5AX) от 5.40 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Uranium (0.2429) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на GDP (0.1977) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Tea (0.1977) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Uranium	0.2429	1	12.1034
GDP	0.1977	1	198.8047
Tea	-0.1930	2	-20.5275
CoconutOil	-0.1862	2	-13.0770
Lumber	-0.1820	0	-6.3259

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+430.6947}}_{}{\mathrm{+12.1034}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+198.8047}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-20.5275}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-13.0770}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-6.3259}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +1 260.06% и стойност от 190 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1566, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба корелация с изменението на IronOre (0.2666), слаба корелация с изменението на GDP (0.2460) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Nickel (0.2460) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.2666	0	6.7320
GDP	0.2460	1	68.0927
Nickel	0.2453	2	3.6115
Tea	-0.2258	2	-16.8916
Lead	0.1993	1	-3.8648

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+87.9146}}_{}{\mathrm{+6.7320}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+68.0927}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+3.6115}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-16.8916}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-3.8648}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +417.79% и стойност от 4 153 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1210, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -3 962 хил.лв. с изменение от +402.83%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6519) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на Urea (0.5383) и с изменението на NaturalGasIndex (0.5383).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6519	2	75.1797
Urea	0.5383	0	35.5038
NaturalGasIndex	0.5358	0	-46.9602
NaturalGasEurope	0.5237	0	11.9203
CoalAustralian	0.4880	1	14.2245

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-668.6843}}_{}{\mathrm{+75.1797}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+35.5038}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-46.9602}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+11.9203}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+14.2245}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -258.09% и стойност от 405 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4941, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Fish (-0.2389) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Sugar (-0.2333) и с изменението на Orange (-0.2333).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Fish	-0.2389	1	-30.5111
Sugar	-0.2333	0	-11.2044
Orange	-0.2196	0	-7.1848
EuroDollar	0.2039	0	14.9115
AgriculturePriceIndex	-0.2017	0	-8.8374

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+604.3173}}_{}{\mathrm{-30.5111}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-11.2044}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-7.1848}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+14.9115}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-8.8374}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 640.10% и стойност от 14 565 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0628, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0024), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0123), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0334) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0413). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1159.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0024	1	-0.0064
Разходи за дейността 3м.	0.0123	1	0.0145
EBITDA 3м.	-0.0334	1	-0.0004
Опер. паричен поток 3м.	-0.0413	1	-0.0010

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.6715}}_{}{\mathrm{-0.0064}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0145}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0004}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0010}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +8.26% и стойност от 13 367 хил.лв. (6.10 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +4.15% и стойност от 12 860 хил.лв. (5.87 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (240.82%), предполага несигурност в оценката на Актив пропъртис АДСИЦ пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 259	3 668	4 078	4 488	4 897
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-27	-61	-95	-129	-163
4. Капиталови разходи (CapEx)	11 182	12 329	13 477	14 624	15 772
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	18 758	20 981	23 205	25 429	27 652
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 224	2 224	2 224	2 224	2 224
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-10 173	-10 945	-11 717	-12 489	-13 261
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-6 991	-7 612	-8 233	-8 855	-9 476
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-8 580	-9 277	-9 973	-10 670	-11 366

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Актив пропъртис АДСИЦ - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	26 776	27 317	27 858	28 399	28 940
3. Лихвносен дълг (D)	55 233	61 552	67 870	74 189	80 507
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2698	1.3488	1.4247	1.4977	1.5680

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	1.2698	1.3488	1.4247	1.4977	1.5680
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.8476	9.1469	9.4345	9.7112	9.9775

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 160
2. Лихвоносен дълг (D)	64 525
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.3475

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	26 776	27 317	27 858	28 399	28 940
2. Лихвносен дълг (D)	55 233	61 552	67 870	74 189	80 507
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.8476	9.1469	9.4345	9.7112	9.9775
4. Цена на дълга (Rd)%	3.3475	3.3475	3.3475	3.3475	3.3475
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.1433	5.1302	5.1189	5.1092	5.1006
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-8 580	-9 277	-9 973	-10 670	-11 366
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-8 161	-8 394	-8 586	-8 742	-8 863
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-42 746

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -42 746 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	6.2271
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	175.7770
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	10.9458
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	6.2271

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	8.8163
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.1805
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8888

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-11 366
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8888
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.1006
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-360 577
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-281 172

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-42 746
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-281 172
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-323 918

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-323 918
2. Нетен лихвоносен дълг	64 149
3. Неоперативни активи	87 303
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-300 764
6. Брой акции	2 192 011
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-137.2090

Стойността на една акция от капитала на Актив пропъртис АДСИЦ чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -137.2090 лв., което е -2 535.81% под текущата цена на акцията от 5.633 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Натрупана печалба (загуба) в т ч	5 389	9 208	+70.87 %	+3 819
Неразпределена печалба	7 783	11 602	+49.07 %	+3 819

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	264	6	-97.73 %	-258
Обезценка на активи-3м.	254	0	-100.00 %	-254
Разходи по икономически елементи-3м.	513	270	-47.37 %	-243
Разходи за дейността-3м.	1 060	802	-24.34 %	-258
Печалба от дейността-3м.	5 055	0	-100.00 %	-5 055
Общо разходи-3м.	1 060	802	-24.34 %	-258
Печалба преди облагане с данъци-3м.	5 055	0	-100.00 %	-5 055
Печалба след облагане с данъци-3м.	5 055	0	-100.00 %	-5 055
Нетна печалба за периода-3м.	5 055	0	-100.00 %	-5 055
Общо разходи и печалба-3м.	4 881	802	-83.57 %	-4 079
Други нетни приходи от продажби-3м.	6 102	0	-100.00 %	-6 102
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	6 115	14	-99.77 %	-6 101
Приходи от дейността-3м.	6 115	14	-99.77 %	-6 101
Загуба от дейността-3м.	0	788	+788.00 %	+788
Общо приходи-3м.	6 115	14	-99.77 %	-6 101
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	788	+788.00 %	+788
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	788	+788.00 %	+788
Нетна загуба за периода-3м.	0	788	+788.00 %	+788
Общо приходи и загуба-3м.	4 881	802	-83.57 %	-4 079

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	1 176	597	-49.23 %	-579
Плащания на доставчици-3м.	-74	-100	-35.14 %	-26
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-28	-39	-39.29 %	-11
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-64	-4	+93.75 %	+60
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-87	383	+540.23 %	+470
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-104	0	+100.00 %	+104
Покупка на инвестиции-3м.	-180	-821	-356.11 %	-641
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-284	-821	-189.08 %	-537
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-1 030	-57	+94.47 %	+973
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 070	-100	+90.65 %	+970
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-431	-84	+80.51 %	+347
Парични средства в началото на периода-3м.	0	462	+462.00 %	+462
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-431	377	+187.47 %	+808
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	0	377	+377.00 %	+377

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 9 638 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.