София хотел Балкан АД (SHB, SHERA/3ZB)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 17:17:44 в x3news.com
- 2026.04.30 17:21:59 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	45.00	45.00	45.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-383	455	-847
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-70	-534	-1 659
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4 563	6 672	3 326
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	21 689	20 452	18 101
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-3 383.94	-443.59	-142.78
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.97	3.95	4.14
Цена/Продажби 12м.(P/S)	10.92	11.58	13.09
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	30.35	36.62	32.32
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	54.97	58.99	65.12
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	54.78	227.34	20.69
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	53.13	13.23	-6.98
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	37.19	13.84	12.67
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	50.89	-48.90	-1.28
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.29	3.43	-2.85
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-4.40	0.81	0.74
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-0.32	-2.61	-9.17
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-0.12	-0.92	-2.87
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.05	-0.36	-1.13
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	13.77	17.53	14.29
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	58.59	59.74	60.68
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	9.41	25.10	28.94
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.03	5.14	-1.28
Очаквана цена (Expected price)	44.99	47.31	44.42
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-11.76	-9.04	-8.18
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	39.71	40.93	41.32
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	69.96	131.63	166.56
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	137.24	83.40	64.27
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-90.78	-121.87	-110.59
Стойност на една акция DCF	4.15	-9.84	-4.77

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 54.78 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 95.78 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 980 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 53.13 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 752 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 17.34 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 37.19 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 19.82 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 35.40/17.29 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 18.92/9.15 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.29 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.67 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 133.69 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 10.89 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 50.89 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 6.51 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -383 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -70 хил.лв.
• EV/EBITDA над 20: 54.97
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 193.21 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 4 985.71 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 10.92
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -0.32 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -0.12 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.97
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 41.41 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 58.59 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -17 966 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.24 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -24.08 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 30.35
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 241.10 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 70.92 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 280.91 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -11.76 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -90.78 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -383 хил.лв., като нараства с 54.78 %. За последните 12 месеца загубата достига -70 хил.лв., което представлява -0.01 лв. на акция при изменение с 95.78 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 45 лв. е -3 383.94.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 53.13 % и е 980 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 17.34 % до 5 752 хил.лв. (1.09 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 54.97, а на P/EBITDA 41.18.

София хотел Балкан АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 4 563 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 37.19 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 19.82 % до 4.12 лв. (общо 21 689 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 10.92, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -0.32 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 17.29 % и са 4 946 хил.лв., а за годината са 21 785 хил.лв. с изменение от 9.15 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 1 962 хил.лв., разходите за амортизации с 645 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 706 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 8 790 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 3 468 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 718 хил.лв. 97.16 % от финансовите разходи (739 хил. лв.). Те от своя страна са 14.94 % от разходите за дейността (4 946 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 193.21 % и са -740 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -3 490 хил.лв., а делът им е 4 985.71 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-718 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-18 хил.лв.) и операциите с валути (-4 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-3 479 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-15 хил.лв.) и операциите с финансови активи (8 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 357 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 3 420 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на София хотел Балкан АД към края на март 2026 г. от 59 645 хил.лв., прави 11.33 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.29 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -0.12 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.97.

Резервите от 60 826 хил.лв. формират 101.98 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -6 049 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 41.41 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 64 552 хил.лв., а краткосрочните за 19 832 хил.лв., което прави общо 84 384 хил.лв. 66 600 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 13.77 %. Общо дълговете са 58.59 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 141.48 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -4.40 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.98 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 144 029 хил.лв. От тях текущите са 1.30 % (1 866 хил.лв.), а нетекущите 98.70 % (142 163 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -17 966 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 9.41 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -30.12 % от собствения капитал и -12.47 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.05 %, а обращаемостта им е 0.15 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -0.06 %. Стойността на фирмата (EV) e 316 176 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 363 хил.лв., което е 1.67 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 159 хил.лв. и покриват 133.69 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 2.24 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 501 хил.лв. (0.35 % от Актива), от които парите в брои са 6 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2.53 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 536 хил.лв. с изменение от -24.08 %. Отношението му към продажбите е 11.75 %. За година назад ОПП е 7 587 хил.лв. (10.89 % ръст), а ОПП/Продажби 34.98 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 5 138 хил.лв., а за 12 м. 2 517 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -5 729 хил.лв. и -9 682 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -55 хил.лв, а за период от 1 година 422 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 50.89 % до 3 967 хил.лв., а за 12 месеца е 7 806 хил.лв. (6.51 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 30.35.

София хотел Балкан АД има емитирани акции с борсов код: SHB (SHERA/3ZB)-обикновени 5 263 896 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SHB (SHERA/3ZB)	478 536	1	BGN	01.01.2000 г.
SHB (SHERA/3ZB)	5 263 896	1	BGN	10.08.2011 г.
SHB (SHERA/3ZB)	5 263 896	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SHB (SHERA/3ZB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 45 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 236.88 млн.лв.

Усредненият спред по емисия SHB (SHERA/3ZB) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SHB (SHERA/3ZB) са 5 263 896 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 34 305 (0.65 %). Броят на акционерите е 1 623.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SHB (SHERA/3ZB)	16.06.2006 г.	2.900	1 387 754.40	BGN
SHB (SHERA/3ZB)	11.07.2005 г.	1.900	909 218.40	BGN
SHB (SHERA/3ZB)	01.07.2004 г.	1.900	909 218.40	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.64 %, а на дванадесет месечна -0.12 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.42 % и +0.80 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.28%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.49%), а на дванадесет месечна база цената на привлечения капитал (+0.40%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.29%).

Бизнес рискът свързан с дейността на София хотел Балкан АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (241.10), коригирания резултат (70.92) и свободния паричен поток (280.91).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.06
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	241.10
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	70.92
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	23.18
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	30.04
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	280.91

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на София хотел Балкан АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.03 %. Очакваната цена на емисия SHB (SHERA/3ZB) е 44.99 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.9460	3.9714	-0.59
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-443.5867	-3 383.9380	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	81.4564	69.2618	0.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	11.5820	10.9214	0.36
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	58.9871	54.9681	0.12
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	36.6227	30.3453	0.04
Общо очаквана промяна			-0.03

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 22 604 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -261 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 498 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	59 645	53 573	50 345	51 618	-12.95
Нетен резултат	-70	-565	473	-261	-0.00
Коригиран резултат	3 420	4 216	4 227	4 219	0.14
Нетни продажби	21 689	22 242	23 200	22 604	0.62
Оперативен резултат	5 752	6 416	6 643	6 498	0.34
Своб. паричен поток	7 806	9 158	10 273	10 061	0.10
Общо екстраполирана промяна					-11.76

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на София хотел Балкан АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -11.76 %, което съответства на цена за емисия SHB (SHERA/3ZB) от 39.71 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.7153), значителна корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.6286) и с изменението на CoalAustralian (0.6286).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.7153	0	0.4329
NaturalGasIndex	0.6286	0	-0.5037
CoalAustralian	0.6028	0	0.1640
EnergyPriceIndex	0.5978	0	1.5313
CommodityPriceIndex	0.5679	0	-1.8091

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.2101}}_{}{\mathrm{+0.4329}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-0.5037}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.1640}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+1.5313}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.8091}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -0.28% и стойност от 4 550 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5416, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Copper (0.5786) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на Zinc (0.5761) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Nickel (0.5761).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	0.5786	2	0.7900
Zinc	0.5761	1	0.0382
Nickel	0.5504	0	0.2501
BaseMetalsPriceIndex	0.5419	2	-1.5892
Aluminum	0.5289	2	1.1483

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.2010}}_{}{\mathrm{+0.7900}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+0.0382}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.2501}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-1.5892}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.1483}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +4.16% и стойност от 5 152 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4706, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -601 хил.лв. с изменение от +56.96%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.4824), с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.4823) и умерена корелация с изменението на Cotton (0.4823) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.4824	0	2.6676
CarbonEmissionsFutures	0.4823	0	-2.5668
Cotton	0.4248	2	6.6672
SunflowerOil	0.4130	2	-0.7010
GrainsPriceIndex	0.4125	1	2.2918

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+27.3001}}_{}{\mathrm{+2.6676}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-2.5668}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+6.6672}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-0.7010}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+2.2918}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -115.39% и стойност от -151 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3597, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на Oats (0.2502) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.2366) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.2366) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	0.2502	2	3.4583
CoconutOil	-0.2366	1	-1.3461
BeveragesPriceIndex	-0.2266	1	-3.2816
Silver	-0.2194	1	-0.4979
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2185	0	-1.1838

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+192.1288}}_{}{\mathrm{+3.4583}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-1.3461}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-3.2816}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.4979}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-1.1838}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -51.72% и стойност от 259 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0813, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0486), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1794), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0145) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0247). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2260.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0486	1	1.9734
Разходи за дейността 3м.	-0.1794	1	-10.1760
EBITDA 3м.	-0.0145	1	-0.0234
Опер. паричен поток 3м.	-0.0247	1	-0.0042

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+177.1544}}_{}{\mathrm{+1.9734}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-10.1760}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0234}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0042}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +69.96% и стойност от 402 590 хил.лв. (76.48 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +137.24% и стойност от 561 952 хил.лв. (106.76 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (280.91%), предполага несигурност в оценката на София хотел Балкан АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	588	167	-254	-675	-1 096
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1024	0.1024	0.1024	0.1024	0.1024
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 322	2 477	2 633	2 789	2 945
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 554	3 747	3 941	4 134	4 327
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-6 851	-8 340	-9 829	-11 318	-12 807
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 489	-1 489	-1 489	-1 489	-1 489
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	792	371	-51	-476	-903
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	4 679	4 966	5 254	5 541	5 829
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 332	2 192	2 050	1 908	1 764

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Hotel/Gaming (0.5798), който съответства на икономичекaта дейнoст на София хотел Балкан АД - 5510 - Хотели и подобни места за настаняване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798
2. Собствен капитал (E)	60 590	60 496	60 401	60 306	60 212
3. Лихвносен дълг (D)	81 881	82 576	83 270	83 965	84 659
4. Данъчна ставка (T)	0.1024	0.1024	0.1024	0.1024	0.1024
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2831	1.2902	1.2973	1.3044	1.3116

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	1.2831	1.2902	1.2973	1.3044	1.3116
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.8980	8.9248	8.9517	8.9787	9.0057

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 479
2. Лихвоносен дълг (D)	79 802
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	4.3595

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	60 590	60 496	60 401	60 306	60 212
2. Лихвносен дълг (D)	81 881	82 576	83 270	83 965	84 659
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.8980	8.9248	8.9517	8.9787	9.0057
4. Цена на дълга (Rd)%	4.3595	4.3595	4.3595	4.3595	4.3595
5. Данъчна ставка (T)	0.1024	0.1024	0.1024	0.1024	0.1024
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.0332	6.0323	6.0315	6.0306	6.0298
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 332	2 192	2 050	1 908	1 764
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 199	1 949	1 720	1 509	1 316
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	8 694

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 8 694 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.6214
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-130.3334
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-3.4165
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.6214

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.2340
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.0591
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.5515

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 764
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.5515
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.0298
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	40 000
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	29 848

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	8 694
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	29 848
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	38 542

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	38 542
2. Нетен лихвоносен дълг	79 301
3. Неоперативни активи	62 602
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	21 843
6. Брой акции	5 263 896
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	4.1496

Стойността на една акция от капитала на София хотел Балкан АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 4.1496 лв., което е -90.78% под текущата цена на акцията от 45 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	11 759	6 570	-44.13 %	-5 189
Търговски и други текущи задължения	26 134	19 832	-24.11 %	-6 302
Текущи пасиви	26 134	19 832	-24.11 %	-6 302

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	553	419	-24.23 %	-134
Разходи за външни услуги-3м.	2 603	1 962	-24.63 %	-641
Разходи за възнаграждения-3м.	1 017	706	-30.58 %	-311
Разходи по икономически елементи-3м.	5 327	4 207	-21.02 %	-1 120
Разходи за лихви-3м.	934	718	-23.13 %	-216
Разходи за дейността-3м.	6 243	4 946	-20.78 %	-1 297
Печалба от дейността-3м.	435	0	-100.00 %	-435
Общо разходи-3м.	6 243	4 946	-20.78 %	-1 297
Печалба преди облагане с данъци-3м.	435	0	-100.00 %	-435
Печалба след облагане с данъци-3м.	455	0	-100.00 %	-455
Нетна печалба за периода-3м.	455	0	-100.00 %	-455
Общо разходи и печалба-3м.	6 223	4 946	-20.52 %	-1 277
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	6 415	4 563	-28.87 %	-1 852
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	6 672	4 563	-31.61 %	-2 109
Приходи от дейността-3м.	6 678	4 563	-31.67 %	-2 115
Загуба от дейността-3м.	0	383	+383.00 %	+383
Общо приходи-3м.	6 678	4 563	-31.67 %	-2 115
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	383	+383.00 %	+383
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	383	+383.00 %	+383
Нетна загуба за периода-3м.	0	383	+383.00 %	+383
Общо приходи и загуба-3м.	6 223	4 946	-20.52 %	-1 277

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-2 748	-3 564	-29.69 %	-816
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-453	-233	+48.57 %	+220
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	2 200	536	-75.64 %	-1 664
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-791	-538	+31.98 %	+253
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	0	5 676	+5 676.00 %	+5 676
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-791	5 138	+749.56 %	+5 929
Постъпления от заеми-3м.	1 143	66 129	+5 685.56 %	+64 986
Платени заеми-3м.	-1 996	-70 508	-3 432.46 %	-68 512
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-67	-1 350	-1 914.93 %	-1 283
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-920	-5 729	-522.72 %	-4 809
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	489	-55	-111.25 %	-544
Парични средства в началото на периода-3м.	0	555	+555.00 %	+555

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 566 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.