Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив (BCH, BCH/6B6, BCHB, 6B6A)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.30 15:47:00 в Infostock.bg
- 2026.04.30 16:36:48 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	4.50	4.50	3.50
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	224	395	97
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 141	2 312	477
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	985	1 245	404
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 221	2 481	1 594
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.17	2.32	14.57
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.09	0.66	1.19
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.02	2.16	4.36
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	4.71	0.87	1.55
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	14.88	12.97	16.30
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	130.93	307.22	7.78
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	79.50	151.10	-13.39
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	143.81	208.17	64.23
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-314.17	-96.76	-42.22
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	39.18	38.47	8.84
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	148.21	148.87	-27.29
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	96.40	93.19	29.92
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	28.81	33.71	8.41
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.66	5.98	1.79
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	29.14	29.25	39.29
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	84.58	84.68	75.47
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	178.12	325.28	232.21
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	24.43	46.85	3.37
Очаквана цена (Expected price)	5.60	6.61	3.62
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	24.44	42.95	18.94
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	5.60	6.43	4.16
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-21.93	5.94	7.42
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	3.79	4.90	7.52
Отклонение DCF оценка/Капитализация	464.04	1 424.51	719.15
Стойност на една акция DCF	42.30	68.57	47.78

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 224 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 130.93 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 141 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 348.85 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 4.17
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 569 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 79.50 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 409 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 143.85 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 143.81 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 39.34 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 63.34/58.98 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 82.64/37.81 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 96.40 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 39.18 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 28.81 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.66 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.11 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 49.91 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 16 773.64 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 4.71
• Ръст в цената на BCH (BCH/6B6) за 360 дни над 10%: 28.57 %
• Ръст на BCH (BCH/6B6) от год. минимум повече от 10%: 28.57 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 24.43 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 24.44 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +840.07 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 74.31 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 4.02
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 15.42 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 84.58 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 148.21 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 45 900.00 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -7.43 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -4 104 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -314.17 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -57.55 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 86.67 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 229.85 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 180.99 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 91.42 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 525.20 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 224 хил.лв., като нараства с 130.93 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 141 хил.лв., което представлява 1.80 лв. на акция при изменение с 348.85 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.5 лв. е 4.17.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 79.50 % и е 569 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 143.85 % до 3 409 хил.лв. (2.86 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 14.88, а на P/EBITDA 2.62.

Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 985 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 143.81 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 39.34 % до 1.86 лв. (общо 2 221 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 4.02, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 96.40 %.

През тримесечието финансовите приходи са 27.52 % от приходите от дейността (374 от 1 359 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (367 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 58.98 % и са 1 186 хил.лв., а за годината са 3 743 хил.лв. с изменение от 37.81 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 334 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 271 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 866 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 908 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 394 хил.лв. 71.64 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 116 хил.лв. 21.09 % от финансовите разходи (550 хил. лв.). Те от своя страна са 46.37 % от разходите за дейността (1 186 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -188.84 % и са -423 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 591 хил.лв., а делът им е 74.31 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-340 хил.лв.), операциите с финансови активи (251 хил.лв.) и другите нетни продажби (-247 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (2 162 хил.лв.), нетните лихви (-1 084 хил.лв.) и операциите с финансови активи (757 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 647 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 550 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от -47 хил.лв. до -5 717 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 2 336 хил.лв. до 5 670 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив към края на декември 2025 г. от 8 159 хил.лв., прави 6.85 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 39.18 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 28.81 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.09.

Резервите от 256 хил.лв. формират 3.14 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 4 571 хил.лв. (56.02 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 15.42 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 29 337 хил.лв., а краткосрочните за 15 417 хил.лв., което прави общо 44 754 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 29.14 %. Общо дълговете са 84.58 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 548.52 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 148.21 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 121.46 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 52 913 хил.лв. От тях текущите са 51.90 % (27 460 хил.лв.), а нетекущите 48.10 % (25 453 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 12 043 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 178.12 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 147.60 % от собствения капитал и 22.76 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.66 %, а обращаемостта им е 0.05 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 6.77 %. Стойността на фирмата (EV) e 50 727 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 9 хил.лв., което е 0.11 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 4 131 хил.лв. и покриват 45 900.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 49.91 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 181 хил.лв. (4.12 % от Актива), от които парите в брои са 12 хил.лв. Незабавната ликвидност е 96.07 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 18 341 хил.лв. с изменение от 16 773.64 %. Отношението му към продажбите е 1 862.03 %. За година назад ОПП е 137 хил.лв. (-7.43 % спад), а ОПП/Продажби 6.17 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -17 226 хил.лв., а за 12 м. -15 262 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -716 хил.лв. и 15 500 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 399 хил.лв, а за период от 1 година 375 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -314.17 % до -4 104 хил.лв., а за 12 месеца е 1 898 хил.лв. (-57.55 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 4.71.

Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив има емитирани акции с борсов код: BCH (BCH/6B6)-обикновени 1 191 105 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BCH (BCH/6B6)	403 606	1	BGN	01.01.2000 г.
BCH (BCH/6B6)	800 841	1	BGN	24.11.2003 г.
BCH (BCH/6B6)	403 606	1	BGN	30.11.2004 г.
BCH (BCH/6B6)	397 235	1	BGN	14.12.2005 г.
BCH (BCH/6B6)	1 191 105	1	BGN	24.06.2006 г.
BCH (BCH/6B6)	1 191 105	.51	EUR	05.01.2026 г.
6B6A	11 000	1000	EUR	15.07.2020 г.
6B6A	0	1000	EUR	05.06.2025 г.
BCHB	15 000	1000	EUR	02.09.2025 г.

Емисия BCH (BCH/6B6) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -5.06 % до цена 4.5 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +28.57 %. Капитализацията на дружеството е 8.93 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BCH (BCH/6B6) от 3.5 лв. определя 28.57 % ръст до текущата цена, като тя остава на 10.00 % спрямо върха от 5 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив са сключени 48 сделки за 175 635 бр. книжа и 741 801 лв.

Усредненият спред по емисия BCH (BCH/6B6) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BCH (BCH/6B6) са 1 191 105 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 022 483 (85.84 %). Броят на акционерите е 6 857.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 7.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
BCH (BCH/6B6)	27.06.2003 г.	0.100	40 360.60	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.81 %, а на дванадесет месечна 28.81 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +3.59 % и -0.56 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат обращаемостта на краткотрайните активи (+5.77%) и общата рентабилност на приходите (-1.25%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (+10.94%) и общата рентабилност на приходите (-9.94%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (86.67), нетния резултат (229.85), коригирания резултат (180.99), оперативния резултат (91.42) и свободния паричен поток (525.20).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	86.67
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	229.85
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	180.99
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	36.21
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	91.42
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	525.20

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 24.43 %. Очакваната цена на емисия BCH (BCH/6B6) е 5.60 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.1469	1.0949	2.14
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.4356	4.1725	0.28
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-21.2192	16.2423	3.36
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.4471	4.0222	10.41
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	16.2823	14.8804	9.56
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.1192	4.7069	-1.32
Общо очаквана промяна			24.43

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 359 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 194 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 363 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	8 159	7 673	7 963	7 961	1.00
Нетен резултат	2 141	1 552	2 248	2 194	0.40
Коригиран резултат	550	147	599	564	3.41
Нетни продажби	2 221	1 650	2 408	2 359	12.88
Оперативен резултат	3 409	2 747	3 620	3 363	8.07
Своб. паричен поток	1 898	5 051	1 588	1 918	-1.32
Общо екстраполирана промяна					24.44

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 24.44 %, което съответства на цена за емисия BCH (BCH/6B6) от 5.60 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3737) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BalticDryIndex (-0.2707) и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2707).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3737	2	1.6841
BalticDryIndex	-0.2707	0	-0.1911
VolatilityIndex	0.2665	0	0.2539
Orange	-0.2560	0	-0.5386
Sugar	-0.2526	1	-0.6607

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.5763}}_{}{\mathrm{+1.6841}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-0.1911}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.2539}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.5386}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.6607}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +59.82% и стойност от 2 172 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1643, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3238) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2803) и слаба корелация с изменението на Chicken (0.2803) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3238	2	0.7928
VolatilityIndex	0.2803	0	0.3534
Chicken	0.2249	2	0.8592
BananaEurope	0.2235	0	0.8065
Nickel	-0.2231	0	-0.2515

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.4629}}_{}{\mathrm{+0.7928}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.3534}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.8592}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+0.8065}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-0.2515}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +19.58% и стойност от 1 418 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1296, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 754 хил.лв. с изменение от +335.65%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.3536) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на TimberIndex (-0.2765) и с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (-0.2765).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	-0.3536	2	-39.6337
TimberIndex	-0.2765	0	-55.1312
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.2428	0	20.4395
IronOre	-0.1977	0	-8.0847
Soybean	0.1898	2	15.1313

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+66.5682}}_{}{\mathrm{-39.6337}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-55.1312}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+20.4395}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-8.0847}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+15.1313}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +138.93% и стойност от 1 360 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2167, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Silver (-0.2654) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cotton (-0.2518) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Corn (-0.2518) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Silver	-0.2654	2	-17.8748
Cotton	-0.2518	2	-10.9074
Corn	-0.2418	2	-5.2580
Oats	-0.2410	0	-13.8905
AgriculturePriceIndex	-0.2373	2	-10.7051

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+148.5018}}_{}{\mathrm{-17.8748}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-10.9074}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-5.2580}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-13.8905}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-10.7051}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +40.07% и стойност от 25 691 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0173, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1060), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0435), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1931) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1544). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2820.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1060	1	-0.1216
Разходи за дейността 3м.	-0.0435	1	0.1270
EBITDA 3м.	-0.1931	1	0.0084
Опер. паричен поток 3м.	-0.1544	1	-0.0018

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.4831}}_{}{\mathrm{-0.1216}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1270}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0084}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0018}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -21.93% и стойност от 6 974 хил.лв. (5.85 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +3.79% и стойност от 9 272 хил.лв. (7.78 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0044, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (525.20%), предполага несигурност в оценката на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 524	2 788	3 051	3 315	3 578
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0920	0.0920	0.0920	0.0920	0.0920
3. Амортизация и обезценки (D&A)	46	20	-7	-33	-60
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 499	3 918	4 336	4 755	5 173
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	3 967	4 049	4 132	4 214	4 296
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	82	82	82	82	82
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 181	-1 367	-1 550	-1 731	-1 909
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	3 120	3 505	3 891	4 276	4 661
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	881	970	1 059	1 150	1 242

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	5 113	4 979	4 845	4 711	4 576
3. Лихвносен дълг (D)	40 576	44 565	48 554	52 543	56 532
4. Данъчна ставка (T)	0.0920	0.0920	0.0920	0.0920	0.0920
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	3.4021	3.7842	4.1874	4.6137	5.0648

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	3.4021	3.7842	4.1874	4.6137	5.0648
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	16.7102	18.1583	19.6866	21.3020	23.0120

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 282
2. Лихвоносен дълг (D)	43 975
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.9153

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	5 113	4 979	4 845	4 711	4 576
2. Лихвносен дълг (D)	40 576	44 565	48 554	52 543	56 532
3. Цена на собствения капитал (Re)%	16.7102	18.1583	19.6866	21.3020	23.0120
4. Цена на дълга (Rd)%	2.9153	2.9153	2.9153	2.9153	2.9153
5. Данъчна ставка (T)	0.0920	0.0920	0.0920	0.0920	0.0920
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.2208	4.2058	4.1930	4.1819	4.1722
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	881	970	1 059	1 150	1 242
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	846	893	936	976	1 012
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 663

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 4 663 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	62.3902
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	44.7784
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	27.9374
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	62.3902

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-17.8649
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.9007
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1671

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 242
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1671
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.1722
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	63 286
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	51 588

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 663
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	51 588
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	56 252

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	56 252
2. Нетен лихвоносен дълг	41 794
3. Неоперативни активи	35 930
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	50 388
6. Брой акции	1 191 105
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	42.3032

Стойността на една акция от капитала на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 42.3032 лв., което е +840.07% над текущата цена на акцията от 4.5 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Други нетекущи финансови активи	0	22 858	+22 858.00 %	+22 858
Финансови активи нетекущи	8	22 866	+285 724.96 %	+22 858
Нетекущи активи	2 575	25 453	+888.47 %	+22 878
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	13 125	10 140	-22.74 %	-2 985
Други държани за търгуване финансови активи	12 748	9 763	-23.42 %	-2 985
Други текущи финансови активи	22 363	2 490	-88.87 %	-19 873
Финансови активи текущи	35 488	12 630	-64.41 %	-22 858
Текущи активи	50 415	27 460	-45.53 %	-22 955

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	400	173	-56.75 %	-227
Печалба преди облагане с данъци-3м.	400	173	-56.75 %	-227
Печалба след облагане с данъци-3м.	395	224	-43.29 %	-171
Нетна печалба за периода-3м.	395	224	-43.29 %	-171
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 245	985	-20.88 %	-260
Други финансови приходи-3м.	-96	-47	+51.04 %	+49

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	-3 004	18 198	+705.79 %	+21 202
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-2 858	18 341	+741.74 %	+21 199
Покупка на дълготрайни активи-3м.	0	-4 131	-4 131.00 %	-4 131
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	0	3 771	+3 771.00 %	+3 771
Покупка на инвестиции-3м.	0	-26 872	-26 872.00 %	-26 872
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	0	5 670	+5 670.00 %	+5 670
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	3 773	-17 226	-556.56 %	-20 999
Платени заеми-3м.	0	-200	-200.00 %	-200
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-516	-716	-38.76 %	-200