Момина крепост АД (MKR, MOMKR/5MR)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 16:16:19 в x3news.com
- 2026.04.30 16:17:46 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	3.70	1.05	1.01
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-331	-454	-369
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-1 701	-1 739	-1 821
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	389	375	294
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	1 281	1 186	1 254
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-3.68	-1.02	-0.94
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	-2.74	-0.91	-2.91
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.88	1.50	1.36
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	34.54	11.61	5.83
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-14.78	-10.06	-8.45
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	10.30	46.96	-31.79
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	17.41	55.19	-56.64
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	32.31	-0.79	-15.76
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	52.83	-305.46	-46.46
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-290.10	-801.38	-148.03
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	6.88	5.72	5.10
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-132.79	-146.63	-145.22
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	99.08	134.62	-1 034.66
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-11.69	-11.82	-11.80
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	81.36	79.11	71.35
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	116.00	113.73	103.93
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	40.04	40.21	45.90
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-15.03	-26.08	-130.38
Очаквана цена (Expected price)	3.14	0.78	n/a
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-24.49	-20.51	-23.15
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.79	0.83	0.78
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	26.81	19.10	1.95
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	7.38	3.50	3.66
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-344.89	-1 086.74	-1 340.52
Стойност на една акция DCF	-9.05	-10.36	-12.53

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 10.30 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 6.59 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 17.41 %
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 13.04 %
• EV/EBITDA под 8: -14.78
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 32.31 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 2.15 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 25.00/6.28 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -1.07/-5.02 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 99.08 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.16 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 52.83 %
• Ръст в цената на MKR (MOMKR/5MR) за 360 дни над 10%: 266.04 %
• Ръст на MKR (MOMKR/5MR) от год. минимум повече от 10%: 334.94 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -331 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -1 701 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -185 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -1 107 хил.лв.
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 4.88
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -132.79 %
• Отрицателен собствен капитал (Equity): -2 286 хил.лв.
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -290.10 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: -16.00 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 81.36 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 116.00 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 6.88 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -6 972 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 4.19 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.13 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.81
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -186 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -165.71 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -458 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -46.33 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -38.23 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 34.54
• Спад в цената на MKR (MOMKR/5MR) за 90 дни над -10%: -24.40 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 100.36 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 502.82 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -15.03 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -24.49 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -344.89 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -331 хил.лв., като нараства с 10.30 %. За последните 12 месеца загубата достига -1 701 хил.лв., което представлява -1.01 лв. на акция при изменение с 6.59 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.697 лв. е -3.68.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 17.41 % и е -185 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e с повишение от 13.04 % до -1 107 хил.лв. (-0.65 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -14.78, а на P/EBITDA -5.65.

Момина крепост АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 389 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 32.31 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 2.15 % до 0.76 лв. (общо 1 281 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 4.88, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -132.79 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 6.28 % и са 745 хил.лв., а за годината са 3 085 хил.лв. с изменение от -5.02 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 190 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 289 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 626 хил.лв., разходите за външни услуги с 493 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 964 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 70 хил.лв. 97.22 % от финансовите разходи (72 хил. лв.). Те от своя страна са 9.66 % от разходите за дейността (745 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 14.20 % и са -47 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -194 хил.лв., а делът им е 11.41 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-70 хил.лв.), финансиранията (25 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-288 хил.лв.), финансиранията (99 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-5 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -284 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 507 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Момина крепост АД към края на март 2026 г. от -2 286 хил.лв., прави -1.35 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -290.10 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 99.08 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е -2.74.

Резервите от 2 584 хил.лв. формират -113.04 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -6 231 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани -16.00 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 4 950 хил.лв., а краткосрочните за 11 627 хил.лв., което прави общо 16 577 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 81.36 %. Общо дълговете са 116.00 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е -725.15 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 6.88 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -4.24 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 14 291 хил.лв. От тях текущите са 32.57 % (4 655 хил.лв.), а нетекущите 67.43 % (9 636 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -6 972 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 40.04 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 304.99 % от собствения капитал и -48.79 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -11.69 %, а обращаемостта им е 0.09 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -50.11 %. Стойността на фирмата (EV) e 16 365 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 310 хил.лв., което е 3.16 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 13 хил.лв. и покриват 4.19 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.13 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 94 хил.лв. (0.66 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.81 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -186 хил.лв. с изменение от -165.71 %. Отношението му към продажбите е -47.81 %. За година назад ОПП е -458 хил.лв. (-46.33 % спад), а ОПП/Продажби -35.75 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -8 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 217 хил.лв. и 496 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 31 хил.лв, а за период от 1 година 30 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 52.83 % до 81 хил.лв., а за 12 месеца е 181 хил.лв. (-38.23 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 34.54.

Момина крепост АД има емитирани акции с борсов код: MKR (MOMKR/5MR)-обикновени 1 691 184 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
MKR (MOMKR/5MR)	281 864	1	BGN	01.01.2000 г.
MKR (MOMKR/5MR)	1 691 184	1	BGN	25.09.2008 г.
MKR (MOMKR/5MR)	1 691 184	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия MKR (MOMKR/5MR) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -24.40 % до цена 3.697 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +266.04 %. Капитализацията на дружеството е 6.25 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия MKR (MOMKR/5MR) от 0.85 лв. определя 334.94 % ръст до текущата цена, като тя остава на 24.40 % спрямо върха от 4.89 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Момина крепост АД са сключени 42 сделки за 99 919 бр. книжа и 100 158 лв.

Усредненият спред по емисия MKR (MOMKR/5MR) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия MKR (MOMKR/5MR) са 1 691 184 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 169 109 (10.00 %). Броят на акционерите е 594.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 7.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 83 132 броя (4.920%). Броят на акционерите намалява с 7.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 15.61 %, а на дванадесет месечна 99.08 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -10.65 % и -35.54 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-7.99%) и коефициента на задлъжнялост (-4.43%), а на дванадесет месечна база коефициента на задлъжнялост (-33.72%) и общата рентабилност на приходите (-10.27%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Момина крепост АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на оперативния резултат (100.36) и свободния паричен поток (502.82).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	9.06
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	43.73
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	42.23
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	30.74
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	100.36
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	502.82

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Момина крепост АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -15.03 %. Очакваната цена на емисия MKR (MOMKR/5MR) е 3.14 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	-3.1965	-2.7350	-14.39
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-3.5953	-3.6757	0.29
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-3.8883	-4.1488	0.76
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.2718	4.8808	-1.13
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-13.9654	-14.7835	-0.54
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	40.8648	34.5431	-0.02
Общо очаквана промяна			-15.03

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 908 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -2 090 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -1 459 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	-2 286	-2 532	-2 524	-2 528	-24.92
Нетен резултат	-1 701	-2 119	-1 898	-2 090	-2.65
Коригиран резултат	-1 507	-1 934	-1 703	-1 903	-2.22
Нетни продажби	1 281	881	1 014	908	3.30
Оперативен резултат	-1 107	-1 461	-1 267	-1 459	2.39
Своб. паричен поток	181	577	661	646	-0.39
Общо екстраполирана промяна					-24.49

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Момина крепост АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -24.49 %, което съответства на цена за емисия MKR (MOMKR/5MR) от 2.79 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.5592), умерена обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.4838) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.4838).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.5592	0	0.2788
BondYieldBul	-0.4838	1	-0.0140
FedFundsRate	-0.4703	0	-0.0128
Soybeanoil	0.3669	0	0.3065
Tin	0.3664	0	-0.0886

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.9382}}_{}{\mathrm{+0.2788}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-0.0140}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0128}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+0.3065}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-0.0886}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -6.05% и стойност от 390 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4078, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на PalmOil (0.3789), с изменението на SunflowerOil (0.3714) и умерена обратна корелация с изменението на BondYieldBul (0.3714) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PalmOil	0.3789	0	0.1046
SunflowerOil	0.3714	0	0.1349
BondYieldBul	-0.3603	2	-0.0141
FedFundsRate	-0.3584	1	-0.0043
Lumber	0.3437	0	0.0956

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.7233}}_{}{\mathrm{+0.1046}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+0.1349}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.0141}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0043}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+0.0956}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -2.35% и стойност от 727 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1788, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -338 хил.лв. с изменение от +2.30%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.3549), с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3548) и с изменението на Lumber (0.3548).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	0.3549	0	4.1691
EuropeanUnionAllowance	0.3548	0	-3.0969
Lumber	0.3508	0	1.7003
BrentOil	0.2866	0	-0.0219
Tin	0.2842	0	0.7679

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-29.1989}}_{}{\mathrm{+4.1691}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-3.0969}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+1.7003}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-0.0219}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.7679}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -24.21% и стойност от -140 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1605, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на IronOre (-0.2493) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Orange (0.1908) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на GDP (0.1908) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	-0.2493	1	-8.4419
Orange	0.1908	1	10.1406
GDP	-0.1714	1	-98.4119
CoconutOil	0.1609	2	8.8645
EuropeanUnionAllowance	-0.1579	1	-0.5454

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-150.9282}}_{}{\mathrm{-8.4419}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+10.1406}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-98.4119}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+8.8645}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-0.5454}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -740.64% и стойност от 1 192 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1726, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0890), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0802), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1008) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0050). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3811.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0890	1	1.0950
Разходи за дейността 3м.	-0.0802	1	-1.3211
EBITDA 3м.	0.1008	1	-0.0496
Опер. паричен поток 3м.	-0.0050	1	-0.0019

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.2744}}_{}{\mathrm{+1.0950}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-1.3211}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0496}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0019}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +26.81% и стойност от 7 929 хил.лв. (4.69 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +7.38% и стойност от 6 714 хил.лв. (3.97 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0910, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (502.82%), предполага несигурност в оценката на Момина крепост АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-1 560	-1 735	-1 909	-2 084	-2 258
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204
3. Амортизация и обезценки (D&A)	533	570	607	645	682
4. Капиталови разходи (CapEx)	246	138	30	-78	-187
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-8 038	-9 071	-10 104	-11 137	-12 170
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 033	-1 033	-1 033	-1 033	-1 033
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-194	-246	-304	-368	-437
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	21	64	107	150	192
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-157	-193	-234	-279	-329

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Healthcare Products (1.4339), който съответства на икономичекaта дейнoст на Момина крепост АД - 3250 - Производство на медицински и зъболекарски инструменти и средства. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4339	1.4339	1.4339	1.4339	1.4339
2. Собствен капитал (E)	-1 100	-1 790	-2 480	-3 170	-3 860
3. Лихвносен дълг (D)	12 646	13 774	14 901	16 029	17 157
4. Данъчна ставка (T)	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	-13.0727	-8.2743	-6.1464	-4.9451	-4.1732

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	-13.0727	-8.2743	-6.1464	-4.9451	-4.1732
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	-45.5107	-27.3246	-19.2601	-14.7068	-11.7816

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	288
2. Лихвоносен дълг (D)	10 207
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.8216

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	-1 100	-1 790	-2 480	-3 170	-3 860
2. Лихвносен дълг (D)	12 646	13 774	14 901	16 029	17 157
3. Цена на собствения капитал (Re)%	-45.5107	-27.3246	-19.2601	-14.7068	-11.7816
4. Цена на дълга (Rd)%	2.8216	2.8216	2.8216	2.8216	2.8216
5. Данъчна ставка (T)	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.0524	6.9330	6.8220	6.7186	6.6220
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-157	-193	-234	-279	-329
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-147	-169	-192	-215	-239
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-962

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -962 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-51.8620
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	112.7735
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-58.4866
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-51.8620

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-7.8388
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-11.2957
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9353

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-329
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9353
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.6220
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-5 838
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-4 237

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-962
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-4 237
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-5 199

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-5 199
2. Нетен лихвоносен дълг	10 113
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-15 312
6. Брой акции	1 691 184
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-9.0537

Стойността на една акция от капитала на Момина крепост АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -9.0537 лв., което е -344.89% под текущата цена на акцията от 3.697 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Натрупана печалба (загуба) в т ч	-4 491	-6 231	-38.74 %	-1 740
Непокрита загуба	-4 491	-6 231	-38.74 %	-1 740
Текуща загуба	-1 739	-331	+80.97 %	+1 408
Приходи за бъдещи периоди текущи	1 890	0	-100.00 %	-1 890
Финансирания текущи	0	1 864	+1 864.00 %	+1 864

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	182	65	-64.29 %	-117
Разходи за възнаграждения-3м.	218	289	+32.57 %	+71
Разходи за осигуровки-3м.	41	53	+29.27 %	+12
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	94	2	-97.87 %	-92
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-97	-4	+95.88 %	+93
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	102	2	-98.04 %	-100
Обезценка на активи-3м.	60	0	-100.00 %	-60
Разходи за лихви-3м.	53	70	+32.08 %	+17
Финансови разходи-3м.	54	72	+33.33 %	+18
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	20	123	+515.00 %	+103
Други нетни приходи от продажби-3м.	46	0	-100.00 %	-46
Приходи от финансирания, в т ч-3м.	99	25	-74.75 %	-74
Приходи от финансирания от правителството-3м.	99	25	-74.75 %	-74
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	-74	0	+100.00 %	+74
Финансови приходи-3м.	-74	0	+100.00 %	+74
Загуба от дейността-3м.	458	331	-27.73 %	-127
Загуба преди облагане с данъци-3м.	458	331	-27.73 %	-127
Загуба след облагане с данъци-3м.	454	331	-27.09 %	-123
Нетна загуба за периода-3м.	454	331	-27.09 %	-123

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	328	475	+44.82 %	+147
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-182	-311	-70.88 %	-129
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	66	-25	-137.88 %	-91
Платени банкови такси и лихви върху краткосрочни заеми за оборотни средства-3м.	32	-2	-106.25 %	-34
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-114	-186	-63.16 %	-72
Постъпления от заеми-3м.	150	235	+56.67 %	+85
Платени задължения по лизингови договори-3м.	51	-16	-131.37 %	-67
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	-78	0	+100.00 %	+78
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	108	217	+100.93 %	+109
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-14	31	+321.43 %	+45
Парични средства в началото на периода-3м.	0	63	+63.00 %	+63
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-14	94	+771.43 %	+108
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	41	94	+129.27 %	+53
Блокирани парични средства-3м.	-55	0	+100.00 %	+55

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 829 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.