Телелинк бизнес сървисис груп АД (TBS)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 16:03:23 в x3news.com
- 2026.04.30 16:05:00 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	9.58	10.30	9.20
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-616	-1 742	2 800
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-681	2 735	-651
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	84	167	158
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	594	668	1 051
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-175.92	47.07	-176.65
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	5.36	5.61	4.99
Цена/Продажби 12м.(P/S)	201.68	192.74	109.42
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	68.50	50.63	40.55
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-417.71	44.62	-886.39
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-122.00	29.87	8.82
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-118.13	27.60	11.92
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-46.84	-52.82	-45.14
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-49.35	-129.83	-35.45
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-2.97	1.90	-12.07
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-4.76	-3.18	2.59
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-114.65	409.43	-61.94
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-2.86	11.40	-2.70
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-1.79	7.12	-1.66
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	26.38	20.30	16.43
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	39.14	37.87	39.59
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	7.47	13.02	23.72
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.69	3.17	3.54
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.22	-5.35	2.30
Очаквана цена (Expected price)	9.37	9.75	9.41
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.21	0.14	2.59
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	9.89	10.31	9.44
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-8.69	-10.87	-12.70
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-4.66	-0.11	-11.54
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-229.82	-227.21	n/a
Стойност на една акция DCF	-12.44	-13.10	n/a

• EV/EBITDA под 8: -417.71
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.07 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 15.83 %
• Ръст на TBS от год. минимум повече от 10%: 10.16 %
• Средна дивидентна доходност от TBS за 5 години: 1.69 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -616 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -122.00 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -681 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -4.61 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -524 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -118.13 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -311 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -123.74 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -46.84 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -43.48 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -96.76/-20.92 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -21.71/-17.07 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 201.68
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -114.65 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -2.97 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -2.86 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 5.36
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -8 963 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 44.44 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.03 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -872 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -2 505 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -32.05 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -49.35 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -38.33 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 68.50
• Спад в цената на TBS за 90 дни над -10%: -20.32 %
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -229.82 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -616 хил.лв., като намалява с -122.00 %. За последните 12 месеца загубата достига -681 хил.лв., което представлява -0.05 лв. на акция при изменение с -4.61 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 9.584 лв. е -175.92.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -118.13 % и е -524 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -123.74 % до -311 хил.лв. (-0.02 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -417.71, а на P/EBITDA -385.21.

Телелинк бизнес сървисис груп АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 84 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -46.84 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -43.48 % до 0.05 лв. (общо 594 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 201.68, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -114.65 %.

През тримесечието финансовите приходи са 30.58 % от приходите от дейността (37 от 121 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (37 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -20.92 % и са 737 хил.лв., а за годината са 4 450 хил.лв. с изменение от -17.07 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 106 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 456 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 1 015 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 895 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 86 хил.лв. 89.58 % от финансовите разходи (96 хил. лв.). Те от своя страна са 13.03 % от разходите за дейността (737 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 9.58 % и са -59 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 936 хил.лв., а делът им е -284.29 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-49 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-10 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (3 000 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-895 хил.лв.) и нетните лихви (-163 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -557 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 617 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Телелинк бизнес сървисис груп АД към края на март 2026 г. от 22 351 хил.лв., прави 1.79 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -2.97 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -2.86 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 5.36.

Резервите от -773 хил.лв. формират -3.46 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 11 271 хил.лв. (50.43 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 60.86 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 4 688 хил.лв., а краткосрочните за 9 687 хил.лв., което прави общо 14 375 хил.лв. 10 152 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 26.38 %. Общо дълговете са 39.14 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 64.31 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -4.76 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -3.67 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 36 727 хил.лв. От тях текущите са 1.97 % (724 хил.лв.), а нетекущите 98.03 % (36 003 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -8 963 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 7.47 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -40.10 % от собствения капитал и -24.40 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -1.79 %, а обращаемостта им е 0.02 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -2.23 %. Стойността на фирмата (EV) e 129 909 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 27 хил.лв., което е 0.07 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 12 хил.лв. и покриват 44.44 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.03 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 260 хил.лв. (0.71 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2.68 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -872 хил.лв. с изменение от 15.83 %. Отношението му към продажбите е -1 038.10 %. За година назад ОПП е -2 505 хил.лв. (-32.05 % спад), а ОПП/Продажби -421.72 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 313 хил.лв., а за 12 м. 956 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 569 хил.лв. и 1 533 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 10 хил.лв, а за период от 1 година -16 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -49.35 % до 817 хил.лв., а за 12 месеца е 1 749 хил.лв. (-38.33 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 68.50.

Телелинк бизнес сървисис груп АД има емитирани акции с борсов код: TBS-обикновени 12 500 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
TBS	12 500 000	1	BGN	08.06.2020 г.
TBS	12 500 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия TBS поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -20.32 % до цена 9.584 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +5.32 %. Капитализацията на дружеството е 119.80 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия TBS от 8.7 лв. определя 10.16 % ръст до текущата цена, като тя остава на 26.31 % спрямо върха от 13.006 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Телелинк бизнес сървисис груп АД са сключени 561 сделки за 134 613 бр. книжа и 1 421 825 лв.

Усредненият спред по емисия TBS за година назад тестван с 10 хил.лв. е 4.78 %, с 15 хил.лв. е 24.06 %, с 20 хил.лв. е 94.33 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия TBS са 12 500 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 630 159 (13.04 %). Броят на акционерите е 911.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 24.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия TBS е 0.1620 лв. 1.69 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
TBS	03.10.2022 г.	0.810	10 125 000.00	BGN
TBS	24.09.2021 г.	0.820	10 250 000.00	BGN
TBS	21.09.2020 г.	0.016	195 625.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -2.72 %, а на дванадесет месечна -2.86 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +4.59 % и -14.26 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+2.75%) и общата рентабилност на приходите (+1.93%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-13.65%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.57%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Телелинк бизнес сървисис груп АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	16.25
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	43.95
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	15.54
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	14.06
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	42.84
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	84.96

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Телелинк бизнес сървисис груп АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.22 %. Очакваната цена на емисия TBS е 9.37 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	5.2157	5.3599	-2.97
Цена/Печалба 12м.(P/E)	43.8026	-175.9178	1.55
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-43.7067	-45.7776	-0.61
Цена/Продажби 12м.(P/S)	179.3413	201.6835	-0.38
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	41.7326	-417.7140	0.69
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	47.1143	68.4963	-0.52
Общо очаквана промяна			-2.22

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 398 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -1 768 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -1 258 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	22 351	23 792	21 434	22 814	-0.74
Нетен резултат	-681	-2 467	-1 143	-1 768	2.05
Коригиран резултат	-2 617	-3 381	-2 998	-3 179	2.16
Нетни продажби	594	526	259	398	-1.37
Оперативен резултат	-311	-1 841	-732	-1 258	0.89
Своб. паричен поток	1 749	2 736	3 189	2 903	0.23
Общо екстраполирана промяна					3.21

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Телелинк бизнес сървисис груп АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.21 %, което съответства на цена за емисия TBS от 9.89 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Zinc (-0.4918), с изменението на BaseMetalsPriceIndex (-0.4422) и с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (-0.4422).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	-0.4918	0	-7.8528
BaseMetalsPriceIndex	-0.4422	0	8.3902
Metals&MineralsPriceIndex	-0.4328	0	-17.9625
DiammoniumPhosphate	-0.4222	1	-0.3492
Aluminum	-0.4207	0	7.6777

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+101.3717}}_{}{\mathrm{-7.8528}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+8.3902}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-17.9625}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3492}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+7.6777}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +58.07% и стойност от 191 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0076, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на DiammoniumPhosphate (-0.6939) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Lamb (-0.6856) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на TripleSuperphosphate (-0.6856) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DiammoniumPhosphate	-0.6939	1	-2.5871
Lamb	-0.6856	1	-0.8768
TripleSuperphosphate	-0.6593	1	2.6884
Soybeanoil	-0.6349	2	-0.4881
FertilizersPriceIndex	-0.6285	1	-0.1910

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.6904}}_{}{\mathrm{-2.5871}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{-0.8768}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+2.6884}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{-0.4881}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-0.1910}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -36.05% и стойност от 471 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4944, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -280 хил.лв. с изменение от -54.54%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.4078) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Coffee (-0.3944) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Lamb (-0.3944) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.4078	2	-75.7935
Coffee	-0.3944	2	19.9492
Lamb	-0.3940	2	-242.8654
Tea	-0.3918	2	-286.0112
Zinc	-0.3686	2	203.3764

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 748.8336}}_{}{\mathrm{-75.7935}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+19.9492}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-242.8654}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-286.0112}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+203.3764}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +3 710.32% и стойност от -19 966 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1039, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.5125) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Gold (-0.4842) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.4842) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PreciousMetalsPriceIndex	-0.5125	2	-141.9454
Gold	-0.4842	2	73.0073
Plywood	-0.4480	1	-201.8523
Coffee	-0.3991	2	-4.8285
SugarEU	0.3894	1	1 263.9916

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-992.9629}}_{}{\mathrm{-141.9454}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+73.0073}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-201.8523}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-4.8285}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+1 263.9916}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2 170.21% и стойност от 18 052 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2034, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1107), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0252), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0755) и умерена обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.4270). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4320.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1107	1	-0.0030
Разходи за дейността 3м.	-0.0252	1	0.0041
EBITDA 3м.	-0.0755	1	-0.0001
Опер. паричен поток 3м.	-0.4270	1	-0.0022

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-8.8658}}_{}{\mathrm{-0.0030}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0041}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0001}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0022}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -8.69% и стойност от 109 393 хил.лв. (8.75 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -4.66% и стойност от 114 220 хил.лв. (9.14 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Липсата на достатъчно на исторически данни предполага несигурност в оценката на Телелинк бизнес сървисис груп АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-3 005	-5 729	-8 453	-11 177	-13 901
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0042	0.0042	0.0042	0.0042	0.0042
3. Амортизация и обезценки (D&A)	18	10	3	-5	-12
4. Капиталови разходи (CapEx)	8	3	-2	-7	-12
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-2 124	-2 968	-3 812	-4 656	-5 499
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-844	-844	-844	-844	-844
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-2 104	-4 765	-7 404	-10 023	-12 620
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	293	-1 527	-3 347	-5 167	-6 987
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-893	-3 129	-5 354	-7 569	-9 774

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Телелинк бизнес сървисис груп АД - 7022 - Консултантска дейност по стопанско и друго управление. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	26 822	28 183	29 545	30 907	32 268
3. Лихвносен дълг (D)	10 831	12 616	14 402	16 187	17 973
4. Данъчна ставка (T)	0.0042	0.0042	0.0042	0.0042	0.0042
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.5575	1.6060	1.6500	1.6901	1.7269

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	1.5575	1.6060	1.6500	1.6901	1.7269
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.9377	10.1215	10.2883	10.4405	10.5798

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	341
2. Лихвоносен дълг (D)	10 369
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.2886

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	26 822	28 183	29 545	30 907	32 268
2. Лихвносен дълг (D)	10 831	12 616	14 402	16 187	17 973
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.9377	10.1215	10.2883	10.4405	10.5798
4. Цена на дълга (Rd)%	3.2886	3.2886	3.2886	3.2886	3.2886
5. Данъчна ставка (T)	0.0042	0.0042	0.0042	0.0042	0.0042
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.0210	8.0042	7.9899	7.9774	7.9665
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-893	-3 129	-5 354	-7 569	-9 774
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-826	-2 682	-4 252	-5 568	-6 662
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-19 990

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -19 990 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-1.0345
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	617.4556
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-6.3874
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-1.0345

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-8.1667
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.1283
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.6067

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-9 774
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.6067
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.9665
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-232 266
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-158 322

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-19 990
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-158 322
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-178 312

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-178 312
2. Нетен лихвоносен дълг	10 109
3. Неоперативни активи	32 895
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-155 526
6. Брой акции	12 500 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-12.4421

Стойността на една акция от капитала на Телелинк бизнес сървисис груп АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -12.4421 лв., което е -229.82% под текущата цена на акцията от 9.584 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Натрупана печалба (загуба) в т ч	8 504	11 271	+32.54 %	+2 767
Неразпределена печалба	8 504	11 271	+32.54 %	+2 767
Текуща печалба	2 735	0	-100.00 %	-2 735
Търговски и други нетекущи задължения	6 494	4 688	-27.81 %	-1 806
Нетекущи пасиви	6 494	4 688	-27.81 %	-1 806
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	4 367	5 470	+25.26 %	+1 103
Други текущи пасиви	2 596	3 963	+52.66 %	+1 367
Текущи пасиви	7 506	9 687	+29.06 %	+2 181

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	294	106	-63.95 %	-188
Разходи за възнаграждения-3м.	615	456	-25.85 %	-159
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	29	37	+27.59 %	+8
Разходи по икономически елементи-3м.	985	642	-34.82 %	-343
Други финансови разходи-3м.	880	10	-98.86 %	-870
Финансови разходи-3м.	969	96	-90.09 %	-873
Разходи за дейността-3м.	1 954	737	-62.28 %	-1 217
Общо разходи-3м.	1 954	737	-62.28 %	-1 217
Общо разходи и печалба-3м.	214	737	+244.39 %	+523
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	167	84	-49.70 %	-83
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	167	84	-49.70 %	-83
Приходи от лихви-3м.	47	37	-21.28 %	-10
Финансови приходи-3м.	47	37	-21.28 %	-10
Приходи от дейността-3м.	214	121	-43.46 %	-93
Загуба от дейността-3м.	1 740	616	-64.60 %	-1 124
Общо приходи-3м.	214	121	-43.46 %	-93
Загуба преди облагане с данъци-3м.	1 740	616	-64.60 %	-1 124
Загуба след облагане с данъци-3м.	1 742	616	-64.64 %	-1 126
Нетна загуба за периода-3м.	1 742	616	-64.64 %	-1 126
Общо приходи и загуба-3м.	214	737	+244.39 %	+523

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	382	88	-76.96 %	-294
Плащания на доставчици-3м.	-239	-327	-36.82 %	-88
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-410	-579	-41.22 %	-169
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-343	-872	-154.23 %	-529
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	39	20	-48.72 %	-19
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	520	293	-43.65 %	-227
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	556	313	-43.71 %	-243
Постъпления от заеми-3м.	2 092	1 105	-47.18 %	-987
Платени заеми-3м.	-2 254	-438	+80.57 %	+1 816
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	12	-10	-183.33 %	-22
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-238	569	+339.08 %	+807
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-25	10	+140.00 %	+35
Парични средства в началото на периода-3м.	0	250	+250.00 %	+250
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-25	260	+1 140.00 %	+285
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-275	0	+100.00 %	+275

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 6 093 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.