Република холдинг АД (HREP, HREP/6R3, HRE5, HRE1, HRE2, HRE3, HRE4)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 15:55:10 в x3news.com
- 2026.04.30 15:58:11 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	2.86	2.60	2.10
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 136	-1 231	150
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 015	1 029	1 122
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	65	64	63
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	258	256	261
Цена/Печалба 12м.(P/E)	20.82	37.12	17.54
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.51	1.43	1.40
Цена/Продажби 12м.(P/S)	162.62	149.20	75.40
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	16.28	24.36	17.76
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	18.39	29.29	12.70
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	657.33	-293.55	1.35
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	481.86	-238.46	0.00
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	3.17	-7.25	6.78
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	5 040.00	-149.33	-91.30
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	97.84	237.02	102.48
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-34.07	-33.33	-8.63
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	781.01	401.95	429.89
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	9.49	5.78	12.36
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	9.31	5.63	11.65
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.77	1.41	2.05
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	1.27	1.46	3.70
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	3 717.97	2 577.69	1 439.13
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	10.71	65.72	73.00
Очаквана цена (Expected price)	3.16	4.31	3.63
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-18.73	9.05	14.80
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.32	2.84	2.41
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	1 376.10	-177.82	978.02
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-350.14	-1 107.67	-557.98
Отклонение DCF оценка/Капитализация	42.94	98.16	157.33
Стойност на една акция DCF	4.08	5.15	5.40

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 136 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 657.33 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 015 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 79.59 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 187 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 481.86 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 283 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 53.43 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 3.17 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 401.20/12.12 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 781.01 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 97.84 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 9.49 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 98.73 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -34.07 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 9.31 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.38 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 73.78 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 67.31 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 5 040.00 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 132.53 %
• Ръст в цената на HREP (HREP/6R3) за 360 дни над 10%: 34.72 %
• Ръст на HREP (HREP/6R3) от год. минимум повече от 10%: 34.72 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 10.71 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +42.94 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 20.82
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -1.15 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 93.33/186.60 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 102.90 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 141.19 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 162.62
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.51
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 279.41 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.86 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -1 271 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -1 693 хил.лв.
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 16.28
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 63.16 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 166.80 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 84.86 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 41.78 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 107.20 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 351.97 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -18.73 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 136 хил.лв., като нараства с 657.33 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 015 хил.лв., което представлява 0.14 лв. на акция при изменение с 79.59 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.856 лв. е 20.82.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 481.86 % и е 1 187 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 53.43 % до 2 283 хил.лв. (0.16 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 18.39, а на P/EBITDA 18.38.

Република холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 65 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 3.17 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -1.15 % до 0.02 лв. (общо 258 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 162.62, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 781.01 %.

През тримесечието финансовите приходи са 94.79 % от приходите от дейността (1 183 от 1 248 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (665 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (518 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 12.12 % и са 111 хил.лв., а за годината са 1 069 хил.лв. с изменение от 186.60 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 37 хил.лв. и разходите за амортизации с 49 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за амортизации с 204 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 737 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 12 хил.лв. 85.71 % от финансовите разходи (14 хил. лв.). Те от своя страна са 12.61 % от разходите за дейността (111 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 102.90 % и са 1 169 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 845 хил.лв., а делът им е 141.19 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (663 хил.лв.), операциите с финансови активи (506 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (1 536 хил.лв.), операциите с финансови активи (1 309 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -33 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -830 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Република холдинг АД към края на март 2026 г. от 27 773 хил.лв., прави 1.89 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 97.84 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 9.49 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.51.

Резервите от 9 584 хил.лв. формират 34.51 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 2 400 хил.лв. (8.64 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 98.73 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 139 хил.лв., а краткосрочните за 217 хил.лв., което прави общо 356 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.77 %. Общо дълговете са 1.27 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 1.28 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -34.07 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 92.96 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 28 129 хил.лв. От тях текущите са 28.68 % (8 068 хил.лв.), а нетекущите 71.32 % (20 061 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 7 851 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 3 717.97 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 28.27 % от собствения капитал и 27.91 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 9.31 %, а обращаемостта им е 0.01 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 9.42 %. Стойността на фирмата (EV) e 41 990 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 204 хил.лв., което е 1.38 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 570 хил.лв. и покриват 279.41 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.86 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 194 хил.лв. (0.69 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 3 714.29 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -1 271 хил.лв. с изменение от 73.78 %. Отношението му към продажбите е -1 955.38 %. За година назад ОПП е -1 693 хил.лв. (67.31 % ръст), а ОПП/Продажби -656.20 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -11 720 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 972 хил.лв. и 12 526 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -299 хил.лв, а за период от 1 година -887 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 5 040.00 % до 1 028 хил.лв., а за 12 месеца е 2 577 хил.лв. (132.53 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 16.28.

Република холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HREP (HREP/6R3)-обикновени 14 690 752 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HREP (HREP/6R3)	116 284	1	BGN	01.01.2000 г.
HREP (HREP/6R3)	1 594 742	1	BGN	11.01.2022 г.
HREP (HREP/6R3)	6 378 968	1	BGN	15.08.2023 г.
HREP (HREP/6R3)	9 370 666	1	BGN	11.04.2025 г.
HREP (HREP/6R3)	14 690 752	1	BGN	14.11.2025 г.
HREP (HREP/6R3)	14 690 752	.51	EUR	05.01.2026 г.
HRE1	116 284	1	BGN	20.11.2021 г.
HRE1	0	1	BGN	03.12.2021 г.
HRE2	1 594 742	1	BGN	06.07.2023 г.
HRE2	0	1	BGN	18.07.2023 г.
HRE3	6 378 968	1	BGN	26.02.2025 г.
HRE3	0	1	BGN	12.03.2025 г.
HRE4	9 370 666	1	BGN	09.10.2025 г.
HRE4	0	1	BGN	21.10.2025 г.
HRE5	14 690 752	1	EUR	22.04.2026 г.

Емисия HREP (HREP/6R3) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 9.80 % до цена 2.856 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +34.72 %. Капитализацията на дружеството е 41.96 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HREP (HREP/6R3) от 2.12 лв. определя 34.72 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 2.856 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Република холдинг АД са сключени 72 сделки за 5 504 050 бр. книжа и 13 644 534 лв.

Усредненият спред по емисия HREP (HREP/6R3) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HREP (HREP/6R3) са 14 690 752 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 770 004 (59.70 %). Броят на акционерите е 1 563.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 74 500 броя (0.500%). Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 5 320 086 броя. Free-float расте с 5 755 362 броя (27.530%). Броят на акционерите расте с 16.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 4.18 %, а на дванадесет месечна 9.49 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +9.93 % и +3.71 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+9.87%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.05%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+5.00%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.93%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Република холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (63.16), нетния резултат (166.80), коригирания резултат (84.86), приходите от продажби (41.78), оперативния резултат (107.20) и свободния паричен поток (351.97).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	63.16
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	166.80
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	84.86
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	41.78
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	107.20
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	351.97

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Република холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 10.71 %. Очакваната цена на емисия HREP (HREP/6R3) е 3.16 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.5751	1.5107	3.93
Цена/Печалба 12м.(P/E)	40.7743	20.8222	2.43
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-50.6724	-50.5504	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	163.8937	162.6231	0.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	32.1875	18.3924	3.35
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	26.7560	16.2837	0.99
Общо очаквана промяна			10.71

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 334 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 949 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 2 337 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	27 773	22 155	16 840	19 268	-25.51
Нетен резултат	2 015	1 683	2 074	1 949	2.27
Коригиран резултат	-830	-525	-778	-697	-0.32
Нетни продажби	258	348	263	334	0.39
Оперативен резултат	2 283	2 136	2 402	2 337	3.54
Своб. паричен поток	2 577	2 535	2 489	2 502	0.91
Общо екстраполирана промяна					-18.73

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Република холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -18.73 %, което съответства на цена за емисия HREP (HREP/6R3) от 2.32 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Lead (0.6035) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Fish (0.4466) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на IronOre (0.4466).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.6035	1	289.7608
Fish	0.4466	2	231.5327
IronOre	0.4147	0	-43.9069
Nickel	0.4025	2	-60.5326
Oils&MealsPriceIndex	0.3511	0	-4.6085

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-479.4331}}_{}{\mathrm{+289.7608}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+231.5327}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-43.9069}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-60.5326}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-4.6085}}_{}x{\mathrm{Oils\&MealsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -2 325.10% и стойност от -27 769 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4186, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.5517), с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.5514) и умерена корелация с изменението на DiammoniumPhosphate (0.5514).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.5517	0	-19.9978
CarbonEmissionsFutures	0.5514	0	20.6091
DiammoniumPhosphate	0.4000	0	-9.9621
Lead	0.3889	1	42.0404
Fish	0.3754	2	28.7345

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-124.4693}}_{}{\mathrm{-19.9978}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+20.6091}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-9.9621}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+42.0404}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+28.7345}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -528.32% и стойност от -475 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4641, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -27 294 хил.лв. с изменение от -2 500.51%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.3727), с изменението на EuropeanUnionAllowance (-0.3725) и умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.3725) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	-0.3727	0	1.1476
EuropeanUnionAllowance	-0.3725	0	-1.2841
Groundnuts	-0.3313	1	-6.7374
Plywood	-0.3076	0	-41.2451
Rice	-0.3014	0	1.2805

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-55.6016}}_{}{\mathrm{+1.1476}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-1.2841}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-6.7374}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-41.2451}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+1.2805}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +671.43% и стойност от 9 157 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2175, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2273), слаба обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.2087) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Tea (-0.2087) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2273	0	13.6092
EuroDollar	-0.2087	1	-30.0041
Tea	0.2019	2	40.3330
BeveragesPriceIndex	0.1927	1	17.4591
DollarIndex	0.1820	1	18.7886

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-863.9566}}_{}{\mathrm{+13.6092}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-30.0041}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+40.3330}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+17.4591}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+18.7886}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2 588.37% и стойност от 31 627 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0448), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0645), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0465) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0397). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1945.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0448	1	1.0001
Разходи за дейността 3м.	-0.0645	1	-2.1524
EBITDA 3м.	0.0465	1	-0.1704
Опер. паричен поток 3м.	0.0397	1	0.0491

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 079.4731}}_{}{\mathrm{+1.0001}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.1524}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1704}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0491}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +1 376.10% и стойност от 619 325 хил.лв. (42.16 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -350.14% и стойност от -104 952 хил.лв. (-7.14 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (351.97%), предполага несигурност в оценката на Република холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 194	1 345	1 496	1 647	1 798
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0866	0.0866	0.0866	0.0866	0.0866
3. Амортизация и обезценки (D&A)	460	515	570	625	680
4. Капиталови разходи (CapEx)	150	168	186	205	223
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	580	627	674	721	768
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	47	47	47	47	47
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 302	1 460	1 616	1 770	1 921
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 626	1 843	2 060	2 277	2 494
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 480	1 670	1 860	2 048	2 235

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Diversified (0.4304), който съответства на икономичекaта дейнoст на Република холдинг АД - 7490 - Други професионални дейности некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4304	0.4304	0.4304	0.4304	0.4304
2. Собствен капитал (E)	14 200	15 935	17 669	19 404	21 139
3. Лихвносен дълг (D)	288	320	352	384	416
4. Данъчна ставка (T)	0.0866	0.0866	0.0866	0.0866	0.0866
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4384	0.4383	0.4382	0.4382	0.4381

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	0.4384	0.4383	0.4382	0.4382	0.4381
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.6963	5.6960	5.6957	5.6955	5.6954

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	17
2. Лихвоносен дълг (D)	227
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	7.4890

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	14 200	15 935	17 669	19 404	21 139
2. Лихвносен дълг (D)	288	320	352	384	416
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.6963	5.6960	5.6957	5.6955	5.6954
4. Цена на дълга (Rd)%	7.4890	7.4890	7.4890	7.4890	7.4890
5. Данъчна ставка (T)	0.0866	0.0866	0.0866	0.0866	0.0866
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.7190	5.7185	5.7181	5.7178	5.7175
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 480	1 670	1 860	2 048	2 235
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 400	1 495	1 574	1 640	1 693
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	7 801

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 7 801 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	13.9654
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-26.8260
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-3.7463
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	13.9654

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-151.5487
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-254.5903
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8296

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	2 235
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8296
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.7175
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	58 551
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	44 341

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	7 801
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	44 341
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	52 142

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	52 142
2. Нетен лихвоносен дълг	33
3. Неоперативни активи	7 866
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	59 975
6. Брой акции	14 690 752
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	4.0825

Стойността на една акция от капитала на Република холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 4.0825 лв., което е +42.94% над текущата цена на акцията от 2.856 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Други нетекущи финансови активи	16 486	0	-100.00 %	-16 486
Финансови активи нетекущи	16 486	0	-100.00 %	-16 486
Дългосрочни вземания по търговски заеми	0	19 384	+19 384.00 %	+19 384
Търговски и други дългосрочни вземания	0	19 384	+19 384.00 %	+19 384
Натрупана печалба (загуба) в т ч	1 403	2 400	+71.06 %	+997
Неразпределена печалба	1 403	2 400	+71.06 %	+997
Финансов резултат	2 432	3 536	+45.39 %	+1 104

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	23	37	+60.87 %	+14
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	726	10	-98.62 %	-716
Обезценка на активи-3м.	659	0	-100.00 %	-659
Разходи по икономически елементи-3м.	802	98	-87.78 %	-704
Разходи за дейността-3м.	802	111	-86.16 %	-691
Печалба от дейността-3м.	0	1 136	+1 136.00 %	+1 136
Общо разходи-3м.	802	111	-86.16 %	-691
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	1 136	+1 136.00 %	+1 136
Разходи за данъци, в т ч-3м.	47	0	-100.00 %	-47
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	47	0	-100.00 %	-47
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	1 136	+1 136.00 %	+1 136
Нетна печалба за периода-3м.	0	1 136	+1 136.00 %	+1 136
Общо разходи и печалба-3м.	-382	1 248	+426.70 %	+1 630
Приходи от лихви-3м.	386	665	+72.28 %	+279
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	-832	518	+162.26 %	+1 350
Финансови приходи-3м.	-446	1 183	+365.25 %	+1 629
Приходи от дейността-3м.	-382	1 248	+426.70 %	+1 630
Загуба от дейността-3м.	1 184	0	-100.00 %	-1 184
Общо приходи-3м.	-382	1 248	+426.70 %	+1 630
Загуба преди облагане с данъци-3м.	1 184	0	-100.00 %	-1 184
Загуба след облагане с данъци-3м.	1 231	0	-100.00 %	-1 231
Нетна загуба за периода-3м.	1 231	0	-100.00 %	-1 231
Общо приходи и загуба-3м.	-382	1 248	+426.70 %	+1 630

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-101	-2	+98.02 %	+99
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	1 113	0	-100.00 %	-1 113
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-6	0	+100.00 %	+6
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-1	8	+900.00 %	+9
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-44	0	+100.00 %	+44
Получени лихви-3м.	0	131	+131.00 %	+131
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-5 339	-1 488	+72.13 %	+3 851
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-4 292	-1 271	+70.39 %	+3 021
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-570	0	+100.00 %	+570
Предоставени заеми-3м.	-23 439	0	+100.00 %	+23 439
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	11 071	0	-100.00 %	-11 071
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	1 218	0	-100.00 %	-1 218
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-11 720	0	+100.00 %	+11 720
Постъпления от емитиране на ценни книжа-3м.	-5 984	1 054	+117.61 %	+7 038
Постъпления от заеми-3м.	-7 748	0	+100.00 %	+7 748
Платени заеми-3м.	12 876	0	-100.00 %	-12 876
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-37	-82	-121.62 %	-45
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-340	0	+100.00 %	+340
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	17 688	0	-100.00 %	-17 688
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	16 455	972	-94.09 %	-15 483
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	443	-299	-167.49 %	-742
Парични средства в началото на периода-3м.	0	493	+493.00 %	+493
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	443	194	-56.21 %	-249
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-51	194	+480.39 %	+245

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 7 161 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.