Софарма трейдинг АД-София (SFT, SFTRD/SO5, SO51)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 14:56:15 в x3news.com
- 2026.04.30 15:13:19 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	5.87	5.80	5.65
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	10 270	7 868	16 563
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	47 655	53 948	48 198
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	409 181	394 663	391 618
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	1 588 102	1 570 539	1 425 405
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.22	3.69	4.02
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.73	0.76	0.86
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.13	0.13	0.14
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	14.37	-7.49	2.44
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.01	8.03	8.82
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-37.99	-31.13	57.14
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-30.37	-16.66	43.31
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	4.48	9.41	9.55
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	266.13	-66.97	-78.94
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	21.23	24.61	26.85
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	3.27	9.35	8.12
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.00	3.43	3.38
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	18.52	21.99	23.49
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	6.65	7.70	7.59
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	60.24	60.43	60.27
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	63.01	63.46	66.66
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	113.31	115.41	116.14
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.17	2.25	2.75
Очаквана цена (Expected price)	5.94	5.93	5.81
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.17	5.34	6.61
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	6.17	6.11	6.02
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-3.81	6.56	14.24
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-5.70	27.85	22.30
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 445.94	1 674.84	1 612.19
Стойност на една акция DCF	90.70	102.94	96.74

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 10 270 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 47 655 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 4.22
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 15 576 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 72 034 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 0.56 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 4.48 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 11.41 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.13
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 21.23 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 18.52 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.73
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 6.65 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 292.80 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 266.13 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 10.14
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.56 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 2.90 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 3.27 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 445.94 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -37.99 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -1.13 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -30.37 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 4.54/6.63 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 11.29/11.71 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 36.99 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 60.24 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 63.01 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 75.05 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.85 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.10
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -81.14 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -82.38 %
• Спад в цената на SFT (SFTRD/SO5) за 90 дни над -10%: -18.93 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 99.89 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 10 270 хил.лв., като намалява с -37.99 %. За последните 12 месеца печалбата достига 47 655 хил.лв., което представлява 1.39 лв. на акция при изменение с -1.13 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 5.867 лв. е 4.22.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -30.37 % и е 15 576 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 0.56 % до 72 034 хил.лв. (2.10 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 9.01, а на P/EBITDA 2.79.

Софарма трейдинг АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 409 181 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 4.48 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 11.41 % до 46.33 лв. (общо 1 588 102 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.13, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.00 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.18 % от приходите от дейността (726 от 409 907 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (479 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (246 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 6.63 % и са 398 496 хил.лв., а за годината са 1 542 493 хил.лв. с изменение от 11.71 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 377 505 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 452 875 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 336 хил.лв. 72.45 % и другите финансови разходи, които са 407 хил.лв. 22.07 % от финансовите разходи (1 844 хил. лв.). Те от своя страна са 0.46 % от разходите за дейността (398 496 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -10.91 % и са -1 120 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 659 хил.лв., а делът им е 1.38 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-857 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-407 хил.лв.) и операциите с валути (144 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (6 300 хил.лв.), нетните лихви (-4 226 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 491 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 11 390 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 46 996 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Софарма трейдинг АД-София към края на март 2026 г. от 273 881 хил.лв., прави 7.99 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 21.23 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 18.52 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.73.

Резервите от 173 159 хил.лв. формират 63.22 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 56 261 хил.лв. (20.54 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 36.99 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 20 532 хил.лв., а краткосрочните за 446 019 хил.лв., което прави общо 466 551 хил.лв. 181 752 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 60.24 %. Общо дълговете са 63.01 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 170.35 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 3.27 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 9.26 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 740 432 хил.лв. От тях текущите са 68.26 % (505 394 хил.лв.), а нетекущите 31.74 % (235 038 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 59 375 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 113.31 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 21.68 % от собствения капитал и 8.02 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 6.65 %, а обращаемостта им е 2.22 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 16.77 %. Стойността на фирмата (EV) e 649 136 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 11 170 хил.лв., което е 5.13 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 8 383 хил.лв. и покриват 75.05 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.85 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 456 хил.лв. (0.06 % от Актива), от които парите в брои са 456 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.10 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 25 885 хил.лв. с изменение от 292.80 %. Отношението му към продажбите е 6.33 %. За година назад ОПП е 6 756 хил.лв. (-81.14 % спад), а ОПП/Продажби 0.43 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -20 974 хил.лв., а за 12 м. -22 673 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -5 379 хил.лв. и 14 353 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -467 хил.лв, а за период от 1 година -1 563 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 266.13 % до 25 325 хил.лв., а за 12 месеца е 13 998 хил.лв. (-82.38 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 14.37.

Софарма трейдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: SFT (SFTRD/SO5)-обикновени 34 276 050 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SFT (SFTRD/SO5)	30 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SFT (SFTRD/SO5)	32 905 009	1	BGN	25.09.2010 г.
SFT (SFTRD/SO5)	34 276 050	1	BGN	14.12.2019 г.
SFT (SFTRD/SO5)	34 276 050	.51	EUR	05.01.2026 г.
SO51	32 905 009	1	BGN	05.10.2019 г.
SO51	0	1	BGN	30.10.2019 г.

Емисия SFT (SFTRD/SO5) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -18.93 % до цена 5.867 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.84 %. Капитализацията на дружеството е 201.10 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SFT (SFTRD/SO5) от 5.45 лв. определя 7.65 % ръст до текущата цена, като тя остава на 25.00 % спрямо върха от 7.823 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Софарма трейдинг АД-София са сключени 2 525 сделки за 2 017 532 бр. книжа и 12 116 653 лв.

Усредненият спред по емисия SFT (SFTRD/SO5) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.56 %, с 15 хил.лв. е 2.90 %, с 20 хил.лв. е 3.27 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SFT (SFTRD/SO5) са 34 276 050 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 382 139 (12.78 %). Броят на акционерите е 25 470.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 89.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 266 330 броя (0.770%). Броят на акционерите расте с 45.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SFT (SFTRD/SO5)	17.06.2020 г.	0.300	10 282 815.00	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	19.06.2019 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	27.06.2018 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	14.06.2017 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	29.06.2016 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	01.07.2015 г.	0.270	8 884 352.43	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	02.07.2014 г.	0.230	7 568 152.07	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	03.07.2013 г.	0.200	6 581 001.80	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	06.07.2012 г.	0.170	5 593 851.53	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	11.07.2011 г.	0.150	4 935 751.35	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	02.07.2010 г.	0.100	3 000 000.00	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	09.06.2009 г.	0.100	3 000 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.84 %, а на дванадесет месечна 18.52 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.78 % и -3.47 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.43%) и цената на привлечения капитал (+0.34%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-2.69%) и коефициента на задлъжнялост (-0.48%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Софарма трейдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (99.89).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	6.01
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	30.68
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	36.21
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	1.55
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	20.57
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	99.89

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Софарма трейдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.17 %. Очакваната цена на емисия SFT (SFTRD/SO5) е 5.94 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.7709	0.7343	0.21
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.7276	4.2199	-0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	4.4730	4.2790	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1280	0.1266	1.06
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.0577	9.0115	-0.11
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-7.5747	14.3664	0.02
Общо очаквана промяна			1.17

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 653 081 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 51 291 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 77 104 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	273 881	273 761	270 746	272 254	0.18
Нетен резултат	47 655	55 607	48 485	51 291	-0.01
Коригиран резултат	46 996	47 221	51 286	49 684	0.01
Нетни продажби	1 588 102	1 660 703	1 638 577	1 653 081	5.00
Оперативен резултат	72 034	82 114	73 587	77 104	-0.04
Своб. паричен поток	13 998	33 673	25 482	28 759	0.03
Общо екстраполирана промяна					5.17

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Софарма трейдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.17 %, което съответства на цена за емисия SFT (SFTRD/SO5) от 6.17 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на HICP (0.4139), умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.3866) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Orange (0.3866) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
HICP	0.4139	0	0.2361
BondYieldBul	0.3866	2	0.0061
Orange	0.3779	2	0.0427
Nickel	0.3568	2	0.0401
FedFundsRate	0.3553	1	-0.0008

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.4067}}_{}{\mathrm{+0.2361}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.0061}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.0427}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.0401}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.0008}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +4.95% и стойност от 430 199 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2156, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на HICP (0.4061), умерена корелация с изменението на IronOre (0.3587) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Nickel (0.3587) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
HICP	0.4061	0	0.4135
IronOre	0.3587	2	0.0361
Nickel	0.3551	1	0.0167
Platinum	0.3518	2	0.0158
NaturalGasIndex	0.3507	2	0.0061

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.0534}}_{}{\mathrm{+0.4135}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.0361}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.0167}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.0158}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+0.0061}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +8.75% и стойност от 433 369 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2218, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -3 171 хил.лв. с изменение от -127.79%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Orange (0.3070), слаба обратна корелация с изменението на Soybeanoil (-0.2859) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на RapeseedOil (-0.2859) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	0.3070	0	1.6089
Soybeanoil	-0.2859	2	-0.2167
RapeseedOil	-0.2813	2	-1.3821
Chicken	-0.2638	2	-1.5844
Lumber	-0.2611	2	-0.6483

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+48.7121}}_{}{\mathrm{+1.6089}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.2167}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-1.3821}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-1.5844}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.6483}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -42.76% и стойност от 8 915 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1430, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на PhosphateRock (0.4005) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.2879) и слаба корелация с изменението на Rice (-0.2879) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PhosphateRock	0.4005	1	9.3223
SugarEU	-0.2879	0	-100.0432
Rice	0.2530	2	-0.6746
Chicken	0.2437	1	36.7667
HICP	0.2318	2	77.9480

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-914.6752}}_{}{\mathrm{+9.3223}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-100.0432}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-0.6746}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+36.7667}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+77.9480}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -780.40% и стойност от -176 122 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1283, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2459), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2176), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0108) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1158). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3223.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2459	1	3.9928
Разходи за дейността 3м.	0.2176	1	-2.4545
EBITDA 3м.	-0.0108	1	-0.0148
Опер. паричен поток 3м.	-0.1158	1	-0.0014

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.6915}}_{}{\mathrm{+3.9928}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.4545}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0148}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0014}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -3.81% и стойност от 193 435 хил.лв. (5.64 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -5.70% и стойност от 189 644 хил.лв. (5.53 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0470, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (99.89%), предполага несигурност в оценката на Софарма трейдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	56 934	61 403	65 873	70 342	74 812
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1259	0.1259	0.1259	0.1259	0.1259
3. Амортизация и обезценки (D&A)	19 608	21 115	22 622	24 129	25 636
4. Капиталови разходи (CapEx)	8 260	8 756	9 252	9 748	10 244
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	244 054	255 792	267 529	279 267	291 004
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	11 737	11 737	11 737	11 737	11 737
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	48 514	53 247	57 962	62 661	67 343
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	33 235	35 364	37 493	39 623	41 752
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	42 131	45 777	49 412	53 037	56 653

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Retail (Distributors) (0.5327), който съответства на икономичекaта дейнoст на Софарма трейдинг АД-София - 4646 - Търговия на едро с фармацевтични стоки медицинска техника и апаратура. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327
2. Собствен капитал (E)	245 812	265 388	284 964	304 540	324 116
3. Лихвносен дълг (D)	462 867	485 722	508 578	531 433	554 288
4. Данъчна ставка (T)	0.1259	0.1259	0.1259	0.1259	0.1259
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4095	1.3849	1.3637	1.3452	1.3290

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	1.4095	1.3849	1.3637	1.3452	1.3290
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.3768	9.2836	9.2033	9.1333	9.0717

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	6 362
2. Лихвоносен дълг (D)	448 494
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.4185

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	245 812	265 388	284 964	304 540	324 116
2. Лихвносен дълг (D)	462 867	485 722	508 578	531 433	554 288
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.3768	9.2836	9.2033	9.1333	9.0717
4. Цена на дълга (Rd)%	1.4185	1.4185	1.4185	1.4185	1.4185
5. Данъчна ставка (T)	0.1259	0.1259	0.1259	0.1259	0.1259
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.0622	4.0820	4.0996	4.1154	4.1297
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	42 131	45 777	49 412	53 037	56 653
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	40 487	42 256	43 801	45 136	46 275
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	217 955

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 217 955 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	11.6993
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	73.6972
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	8.6220
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	11.6993

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.6108
2. Устойчив темп на растеж % II подход	6.2012
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.6509

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	56 653
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.6509
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.1297
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	3 932 656
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	3 212 277

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	217 955
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	3 212 277
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	3 430 232

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	3 430 232
2. Нетен лихвоносен дълг	448 038
3. Неоперативни активи	126 646
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	3 108 840
6. Брой акции	34 276 050
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	90.7001

Стойността на една акция от капитала на Софарма трейдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 90.7001 лв., което е +1 445.94% над текущата цена на акцията от 5.867 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Дългосрочни вземания от свързани предприятия	38 288	54 556	+42.49 %	+16 268
Търговски и други дългосрочни вземания	38 288	54 556	+42.49 %	+16 268
Текущи вземания от свързани предприятия	137 290	167 032	+21.66 %	+29 742
Натрупана печалба (загуба) в т ч	2 226	56 261	+2 427.45 %	+54 035
Неразпределена печалба	2 226	56 261	+2 427.45 %	+54 035
Текуща печалба	53 948	10 270	-80.96 %	-43 678

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	17 678	25 885	+46.42 %	+8 207

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 16 709 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.