Чайкафарма висококачествените лекарства АД (THQM, 7TH)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 14:47:51 в x3news.com
- 2026.04.30 14:48:25 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	18.29	18.40	17.50
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	3 577	-583	2 165
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	7 427	6 015	5 191
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	18 817	16 133	16 190
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	66 699	64 072	56 099
Цена/Печалба 12м.(P/E)	236.13	293.36	309.48
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	14.59	15.13	14.39
Цена/Продажби 12м.(P/S)	26.29	27.54	28.64
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	460.88	476.36	1 396.60
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	155.49	179.12	181.29
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	65.22	-493.92	47.68
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	44.85	-60.57	34.01
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	16.23	26.75	21.17
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	11.64	224.96	123.95
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	7.70	6.56	4.83
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	17.37	32.86	20.31
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	11.14	9.39	9.25
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.36	5.25	4.74
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.39	4.46	4.07
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	14.48	15.62	13.82
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	16.50	17.84	15.35
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	483.04	442.87	493.43
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.55	1.94	2.99
Очаквана цена (Expected price)	18.94	18.76	18.02
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-1.72	-2.15	-2.21
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	17.97	18.00	17.11
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	17.01	21.23	22.76
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	17.05	19.67	21.39
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-102.66	-103.20	-103.66
Стойност на една акция DCF	-0.49	-0.59	-0.64

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 3 577 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 65.22 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 7 427 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 43.07 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 4 657 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 44.85 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 11 419 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 27.56 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 16.23 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 18.90 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 15.87/8.31 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 18.56/16.20 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 11.14 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 7.70 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.36 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 83.50 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.39 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 54.60 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 43.33 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 11.64 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 230.80 %
• Ръст на THQM (7TH) от год. минимум повече от 10%: 72.52 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 236.13
• EV/EBITDA над 20: 155.49
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 26.29
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 14.59
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 17.37 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 27.16 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.85 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.67
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 460.88
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 128.32 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -102.66 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 3 577 хил.лв., като нараства с 65.22 %. За последните 12 месеца печалбата достига 7 427 хил.лв., което представлява 0.08 лв. на акция при изменение с 43.07 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 18.287 лв. е 236.13.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 44.85 % и е 4 657 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 27.56 % до 11 419 хил.лв. (0.12 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 155.49, а на P/EBITDA 153.58.

Чайкафарма висококачествените лекарства АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 18 817 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 16.23 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 18.90 % до 0.70 лв. (общо 66 699 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 26.29, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 11.14 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.05 % от приходите от дейността (10 от 18 827 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (10 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 8.31 % и са 15 015 хил.лв., а за годината са 59 252 хил.лв. с изменение от 16.20 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 4 305 хил.лв., разходите за външни услуги с 7 064 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 302 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 16 047 хил.лв., разходите за външни услуги с 26 708 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 9 410 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 98 хил.лв. 68.53 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 41 хил.лв. 28.67 % от финансовите разходи (143 хил. лв.). Те от своя страна са 0.95 % от разходите за дейността (15 015 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -3.72 % и са -133 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 39 хил.лв., а делът им е 0.53 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-98 хил.лв.), операциите с валути (-31 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-4 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (145 хил.лв.), финансиранията (-47 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-38 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 3 710 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 7 388 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Чайкафарма висококачествените лекарства АД към края на март 2026 г. от 120 209 хил.лв., прави 1.25 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 7.70 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.36 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 14.59.

Резервите от 14 718 хил.лв. формират 12.24 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 6 014 хил.лв. (5.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 83.50 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 2 902 хил.лв., а краткосрочните за 20 853 хил.лв., което прави общо 23 755 хил.лв. 9 128 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 14.48 %. Общо дълговете са 16.50 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 19.76 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 17.37 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 9.19 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 143 965 хил.лв. От тях текущите са 69.97 % (100 729 хил.лв.), а нетекущите 30.03 % (43 236 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 79 876 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 483.04 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 66.45 % от собствения капитал и 55.48 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.39 %, а обращаемостта им е 0.48 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 6.22 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 775 564 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 912 хил.лв., което е 6.82 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 791 хил.лв. и покриват 27.16 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.85 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 139 хил.лв. (0.10 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.67 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 974 хил.лв. с изменение от 54.60 %. Отношението му към продажбите е 5.18 %. За година назад ОПП е 3 923 хил.лв. (43.33 % ръст), а ОПП/Продажби 5.88 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -110 хил.лв., а за 12 м. -791 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 854 хил.лв. и -3 032 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -990 хил.лв, а за период от 1 година 100 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 11.64 % до 933 хил.лв., а за 12 месеца е 3 805 хил.лв. (230.80 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 460.88.

Чайкафарма висококачествените лекарства АД има емитирани акции с борсов код: THQM (7TH)-обикновени 95 900 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
THQM (7TH)	49 600 000	1	BGN	01.01.2000 г.
THQM (7TH)	56 600 000	1	BGN	05.07.2016 г.
THQM (7TH)	64 300 000	1	BGN	26.08.2017 г.
THQM (7TH)	72 200 000	1	BGN	12.06.2018 г.
THQM (7TH)	82 200 000	1	BGN	04.06.2019 г.
THQM (7TH)	84 500 000	1	BGN	04.08.2021 г.
THQM (7TH)	91 800 000	1	BGN	05.08.2024 г.
THQM (7TH)	95 900 000	1	BGN	26.09.2025 г.
THQM (7TH)	95 900 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия THQM (7TH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 18.287 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.90 %. Капитализацията на дружеството е 1 753.72 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия THQM (7TH) от 10.6 лв. определя 72.52 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.06 % спрямо върха от 18.483 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Чайкафарма висококачествените лекарства АД са сключени 544 сделки за 1 061 119 бр. книжа и 18 983 794 лв.

Усредненият спред по емисия THQM (7TH) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия THQM (7TH) са 95 900 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 834 441 (6.08 %). Броят на акционерите е 405.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 7.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 4 100 000 броя. Free-float расте с 1 204 355 броя (1.040%). Броят на акционерите расте с 405.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.02 %, а на дванадесет месечна 6.36 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +3.52 % и +1.11 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+3.33%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.09%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.95%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.06%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Чайкафарма висококачествените лекарства АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (128.32).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.18
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	48.92
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	49.54
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.90
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	27.96
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	128.32

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Чайкафарма висококачествените лекарства АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.55 %. Очакваната цена на емисия THQM (7TH) е 18.94 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	15.0363	14.5890	2.22
Цена/Печалба 12м.(P/E)	291.5583	236.1281	0.07
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	299.1681	237.3746	0.07
Цена/Продажби 12м.(P/S)	27.3711	26.2931	1.07
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	178.0322	155.4921	0.11
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	473.4299	460.8814	0.00
Общо очаквана промяна			3.55

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 65 345 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 7 336 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 11 089 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	120 209	112 397	112 990	112 708	-2.44
Нетен резултат	7 427	6 967	7 918	7 336	0.06
Коригиран резултат	7 388	7 077	7 864	7 382	0.07
Нетни продажби	66 699	63 687	68 014	65 345	0.52
Оперативен резултат	11 419	10 607	11 899	11 089	0.09
Своб. паричен поток	3 805	-582	3 743	1 812	-0.03
Общо екстраполирана промяна					-1.72

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Чайкафарма висококачествените лекарства АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -1.72 %, което съответства на цена за емисия THQM (7TH) от 17.97 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на IronOre (-0.3867) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3796) и умерена обратна корелация с изменението на Oats (0.3796) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	-0.3867	1	-0.1049
VolatilityIndex	0.3796	0	0.1596
Oats	-0.3624	1	-0.2003
BrentOil	-0.3585	0	-0.0987
WtiOil	-0.3549	0	0.1371

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.3388}}_{}{\mathrm{-0.1049}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.1596}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.2003}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-0.0987}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.1371}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +13.36% и стойност от 21 343 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2888, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BrentOil (-0.4069), с изменението на WtiOil (-0.3900) и с изменението на EnergyPriceIndex (-0.3900).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BrentOil	-0.4069	0	-0.6017
WtiOil	-0.3900	0	0.8302
EnergyPriceIndex	-0.3768	0	-1.2943
VolatilityIndex	0.3688	0	0.1648
CommodityPriceIndex	-0.3529	0	1.3587

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.1159}}_{}{\mathrm{-0.6017}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.8302}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-1.2943}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1648}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1.3587}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +2.36% и стойност от 15 369 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2007, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 5 974 хил.лв. с изменение от +56.71%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.5361) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5144) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на IronOre (0.5144) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.5361	2	0.8064
BeveragesPriceIndex	0.5144	2	-0.5291
IronOre	-0.4449	1	-0.5472
Plywood	-0.3807	2	-2.1677
Tea	0.3738	1	2.0535

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.6896}}_{}{\mathrm{+0.8064}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-0.5291}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.5472}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-2.1677}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+2.0535}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -9.98% и стойност от 4 192 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4420, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4422), умерена корелация с изменението на Lead (0.4269) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на RubberTSR20 (0.4269) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4422	0	-26.9640
Lead	0.4269	2	4.0482
RubberTSR20	0.4012	2	-2.2838
GDP	-0.3776	0	-22.6096
RubberRSS3	0.3760	2	3.1104

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+85.6190}}_{}{\mathrm{-26.9640}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+4.0482}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-2.2838}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-22.6096}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+3.1104}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +26.38% и стойност от 1 231 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4530, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0731), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1672), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.1953) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1486). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3146.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0731	1	-0.1995
Разходи за дейността 3м.	0.1672	1	0.2080
EBITDA 3м.	-0.1953	1	-0.0055
Опер. паричен поток 3м.	-0.1486	1	-0.0168

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.6137}}_{}{\mathrm{-0.1995}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.2080}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0055}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0168}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +17.01% и стойност от 2 052 114 хил.лв. (21.40 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +17.05% и стойност от 2 052 735 хил.лв. (21.40 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (128.32%), предполага несигурност в оценката на Чайкафарма висококачествените лекарства АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 550	1 942	1 335	728	120
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1071	0.1071	0.1071	0.1071	0.1071
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 896	2 821	2 747	2 672	2 598
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 670	2 915	3 160	3 406	3 651
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	87 183	90 167	93 150	96 134	99 117
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 984	2 984	2 984	2 984	2 984
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-490	-1 350	-2 210	-3 070	-3 930
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 076	721	366	11	-343
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	315	-286	-886	-1 487	-2 087

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Drugs (Pharmaceutical) (1.0503), който съответства на икономичекaта дейнoст на Чайкафарма висококачествените лекарства АД - 2120 - Производство на лекарствени продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503
2. Собствен капитал (E)	122 165	126 335	130 504	134 674	138 844
3. Лихвносен дълг (D)	16 982	17 120	17 257	17 395	17 533
4. Данъчна ставка (T)	0.1071	0.1071	0.1071	0.1071	0.1071
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1807	1.1774	1.1743	1.1715	1.1687

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	1.1807	1.1774	1.1743	1.1715	1.1687
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.5097	8.4973	8.4856	8.4747	8.4645

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	438
2. Лихвоносен дълг (D)	21 980
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.9927

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	122 165	126 335	130 504	134 674	138 844
2. Лихвносен дълг (D)	16 982	17 120	17 257	17 395	17 533
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.5097	8.4973	8.4856	8.4747	8.4645
4. Цена на дълга (Rd)%	1.9927	1.9927	1.9927	1.9927	1.9927
5. Данъчна ставка (T)	0.1071	0.1071	0.1071	0.1071	0.1071
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.6883	7.6955	7.7024	7.7088	7.7149
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	315	-286	-886	-1 487	-2 087
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	293	-246	-709	-1 105	-1 439
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-3 207

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -3 207 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	6.0097
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	51.4039
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	3.0892
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	6.0097

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.7389
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.4582
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9843

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 087
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9843
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.7149
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-31 313
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-21 595

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-3 207
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-21 595
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-24 802

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-24 802
2. Нетен лихвоносен дълг	21 841
3. Неоперативни активи	66
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-46 577
6. Брой акции	95 900 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.4857

Стойността на една акция от капитала на Чайкафарма висококачествените лекарства АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.4857 лв., което е -102.66% под текущата цена на акцията от 18.287 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Обикновенни акции	95 900	0	-100.00 %	-95 900
Финансов резултат	6 015	9 591	+59.45 %	+3 576

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	989	643	-34.98 %	-346
Печалба от дейността-3м.	0	3 812	+3 812.00 %	+3 812
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	3 812	+3 812.00 %	+3 812
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	3 577	+3 577.00 %	+3 577
Нетна печалба за периода-3м.	0	3 577	+3 577.00 %	+3 577
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	13 221	16 771	+26.85 %	+3 550
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	2 816	2 042	-27.49 %	-774

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-4 588	-6 208	-35.31 %	-1 620
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 656	974	-41.18 %	-682
Постъпления от заеми-3м.	2 061	78	-96.22 %	-1 983
Платени заеми-3м.	-2 545	-1 543	+39.37 %	+1 002
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-713	-1 854	-160.03 %	-1 141
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	818	-990	-221.03 %	-1 808
Парични средства в началото на периода-3м.	0	1 129	+1 129.00 %	+1 129
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	818	139	-83.01 %	-679
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	818	139	-83.01 %	-679

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 46 991 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.