Алфа България АД-София (ALFB, VZW, ALFW, ALF1)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.30 13:50:00 в Infostock.bg
- 2026.04.30 14:38:17 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	6.00	6.00	2.24
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	752	592	-243
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	319	159	650
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	848	0	1 889
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	849	1	2 626
Цена/Печалба 12м.(P/E)	491.29	985.66	90.01
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	5.88	5.91	2.24
Цена/Продажби 12м.(P/S)	184.59	156 704.33	22.28
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-12.07	-11.91	n/a
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	445.80	920.41	86.22
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	409.47	343.62	n/a
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	425.63	349.58	n/a
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-55.11	-100.00	n/a
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	104.83	103.82	n/a
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.14	1.52	41.02
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-99.09	-99.13	3 329.30
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	37.57	15 900.00	24.75
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.15	0.58	2.19
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.99	0.43	1.42
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.56	0.54	42.49
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	0.71	0.69	44.52
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	270.67	283.92	127.26
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.10	244.36	-17.63
Очаквана цена (Expected price)	6.13	20.66	1.85
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	67.81	315.82	-2.67
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	10.07	24.95	2.18
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-138.10	-102.97	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	220.80	210.23	61.13
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-878.65	-925.01	n/a
Стойност на една акция DCF	-46.72	-49.50	n/a

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 752 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 409.47 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 319 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 775 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 425.63 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 351 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -14.03/-28.56 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -50.00/-50.51 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 37.57 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.14 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 99.29 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -99.09 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.01 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 32.89 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 104.83 %
• Ръст в цената на ALFB (VZW) за 360 дни над 10%: 167.86 %
• Ръст на ALFB (VZW) от год. минимум повече от 10%: 2 900.00 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 67.81 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -50.92 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 491.29
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -47.61 %
• EV/EBITDA над 20: 445.80
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -55.11 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -67.67 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 404.08 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 184.59
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.15 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 5.88
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 418 300.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -61 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -100.34 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -878 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -111.66 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -12 989 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 76.80 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 1 508.06 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 244.53 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 141.72 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 948.58 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 329.96 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -878.65 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 752 хил.лв., като нараства с 409.47 %. За последните 12 месеца печалбата достига 319 хил.лв., което представлява 0.01 лв. на акция при изменение с -50.92 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 6 лв. е 491.29.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 425.63 % и е 775 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -47.61 % до 351 хил.лв. (0.01 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 445.80, а на P/EBITDA 446.50.

Алфа България АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 848 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -55.11 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -67.67 % до 0.03 лв. (общо 849 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 184.59, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 37.57 %.

През тримесечието финансовите приходи са 110.02 % от приходите от дейността (-9 311 от -8 463 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (-10 010 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -28.56 % и са -9 236 хил.лв., а за годината са 1 208 хил.лв. с изменение от -50.51 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с -9 779 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 420 хил.лв., разходите за възнаграждения с 539 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 229 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 2 хил.лв. 40.00 %, отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 1 хил.лв. 20.00 % и другите финансови разходи, които са 2 хил.лв. 40.00 % от финансовите разходи (5 хил. лв.). Те от своя страна са 0.05 % от разходите за дейността (-9 236 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -1 158.11 % и са -8 709 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 289 хил.лв., а делът им е 404.08 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (-10 011 хил.лв.), другите нетни продажби (607 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (603 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (607 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (602 хил.лв.) и нетните лихви (85 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 9 461 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -970 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 605 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 605 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 607 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Алфа България АД-София към края на декември 2025 г. от 26 667 хил.лв., прави 1.02 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.14 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.15 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 5.88.

Резервите от 115 хил.лв. формират 0.43 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 13 хил.лв. (0.05 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 99.29 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 40 хил.лв., а краткосрочните за 150 хил.лв., което прави общо 190 хил.лв. 20 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.56 %. Общо дълговете са 0.71 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 0.71 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -99.09 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -42.93 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 26 857 хил.лв. От тях текущите са 1.51 % (406 хил.лв.), а нетекущите 98.49 % (26 451 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 256 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 270.67 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 0.96 % от собствения капитал и 0.95 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.99 %, а обращаемостта им е 0.03 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.15 %. Стойността на фирмата (EV) e 156 476 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 хил.лв., което е 0.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 8 366 хил.лв. и покриват 418 300.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 32.89 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 392 хил.лв. (1.46 % от Актива), от които парите в брои са 125 хил.лв. Незабавната ликвидност е 261.33 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -61 хил.лв. с изменение от -100.34 %. Отношението му към продажбите е -7.19 %. За година назад ОПП е -878 хил.лв. (-111.66 % спад), а ОПП/Продажби -103.42 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -254 хил.лв., а за 12 м. 757 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -125 хил.лв. и -279 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -440 хил.лв, а за период от 1 година -400 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 104.83 % до 805 хил.лв. Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -12.07.

Алфа България АД-София има емитирани акции с борсов код: ALFB (VZW)-обикновени 26 120 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALFB (VZW)	50 000	1	BGN	01.01.2000 г.
ALFB (VZW)	579 610	1	BGN	25.12.2011 г.
ALFB (VZW)	1 181 160	1	BGN	25.06.2013 г.
ALFB (VZW)	2 281 160	1	BGN	27.06.2023 г.
ALFB (VZW)	4 500 000	1	BGN	19.09.2023 г.
ALFB (VZW)	18 320 000	1	BGN	14.11.2023 г.
ALFB (VZW)	26 120 000	1	BGN	16.04.2024 г.
ALFB (VZW)	26 120 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
ALFW	194 891 235	1	BGN	04.05.2022 г.
ALFW	193 791 235	1	BGN	16.06.2023 г.
ALFW	191 572 395	1	BGN	15.09.2023 г.
ALFW	176 571 235	1	BGN	13.11.2023 г.
ALFW	169 952 395	1	BGN	09.04.2024 г.
ALFW	169 952 395	1	EUR	05.01.2026 г.
ALFW	169 952 395	0	EUR	21.01.2026 г.
ALF1	1 181 160	1	BGN	21.03.2022 г.
ALF1	0	1	BGN	30.03.2022 г.

Емисия ALFB (VZW) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 6 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +167.86 %. Капитализацията на дружеството е 156.72 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALFB (VZW) от 0.2 лв. определя 2 900.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 6 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Алфа България АД-София са сключени 194 сделки за 110 266 бр. книжа и 289 908 лв.

Усредненият спред по емисия ALFB (VZW) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALFB (VZW) са 26 120 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 583 930 (21.38 %). Броят на акционерите е 16.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 4 407 480 броя (16.880%). Броят на акционерите расте с 5.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.86 %, а на дванадесет месечна 1.15 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно и +3.61 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$
Въз основа на усреднения метод на верижни замествания на дванадесет месечна база, няй-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитали имат общата рентабилност на приходите (+3.61%) и цената на привлечения капитал (-0.04%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Алфа България АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (76.80), нетния резултат (1 508.06), коригирания резултат (244.53), приходите от продажби (141.72), оперативния резултат (948.58) и свободния паричен поток (329.96).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	76.80
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	1 508.06
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	244.53
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	141.72
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	948.58
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	329.96

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Алфа България АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.10 %. Очакваната цена на емисия ALFB (VZW) е 6.13 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	6.0475	5.8769	3.25
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-231.8343	491.2851	0.10
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-162.0683	-161.5670	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	82.9206	184.5936	-1.06
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-235.8339	445.8004	-0.18
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	-12.0660	nan
Общо очаквана промяна			2.10

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 858 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 264 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 295 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	26 667	35 849	46 545	41 377	66.73
Нетен резултат	319	320	248	264	0.09
Коригиран резултат	-970	-4 572	-1 084	-1 871	1.19
Нетни продажби	849	2 019	1 033	1 858	-0.03
Оперативен резултат	351	338	279	295	-0.17
Своб. паричен поток	-12 989	-5 445	-18 288	-13 296	nan
Общо екстраполирана промяна					67.81

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Алфа България АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 67.81 %, което съответства на цена за емисия ALFB (VZW) от 10.07 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.6220) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на Plywood (-0.5857) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.5857) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.6220	2	-954.8790
Plywood	-0.5857	1	-88.7357
PotassiumChloride	-0.5842	2	-102.1635
Copper	0.5068	1	-58.5212
Fish	-0.4916	1	8.5781

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 226.3945}}_{}{\mathrm{-954.8790}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-88.7357}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-102.1635}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{-58.5212}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+8.5781}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -984.10% и стойност от 74 821 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3297, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4557), умерена корелация с изменението на Beef (0.3756) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Aluminum (0.3756) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.4557	0	4.4506
Beef	0.3756	2	3.0101
Aluminum	0.3737	1	0.1151
Copper	0.3724	0	11.7629
Cocoa	0.3714	1	3.4465

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+42.7979}}_{}{\mathrm{+4.4506}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.0101}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.1151}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+11.7629}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+3.4465}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -96.03% и стойност от -367 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2656, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 75 188 хил.лв. с изменение от +9 626.76%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Tin (0.5412), умерена корелация с изменението на EuroDollar (0.4724) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Beef (0.4724) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tin	0.5412	0	4.6556
EuroDollar	0.4724	1	5.0571
Beef	-0.4694	2	0.0696
PhosphateRock	-0.4587	2	-0.7541
Aluminum	-0.4531	2	-3.2393

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-20.2552}}_{}{\mathrm{+4.6556}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+5.0571}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.0696}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-0.7541}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-3.2393}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +186.79% и стойност от 2 223 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3266, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Fish (-0.3827) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3239) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Beef (0.3239).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Fish	-0.3827	2	-66.5928
BananaEurope	0.3239	2	133.0952
Beef	0.3135	0	26.1858
Urea	0.2507	0	-0.2220
SugarEU	0.2485	0	242.2328

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-58.5547}}_{}{\mathrm{-66.5928}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+133.0952}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+26.1858}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-0.2220}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+242.2328}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +449.77% и стойност от -335 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3602, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0505), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3341), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.1071) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0346). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.8937.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0505	1	-0.0257
Разходи за дейността 3м.	0.3341	1	0.1561
EBITDA 3м.	-0.1071	1	-0.2337
Опер. паричен поток 3м.	0.0346	1	0.5248

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+18.1141}}_{}{\mathrm{-0.0257}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1561}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.2337}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.5248}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -138.10% и стойност от -59 710 хил.лв. (-2.29 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +220.80% и стойност от 502 755 хил.лв. (19.25 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6838, показва добра обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (329.96%), предполага несигурност в оценката на Алфа България АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	189	224	258	292	327
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0203	0.0203	0.0203	0.0203	0.0203
3. Амортизация и обезценки (D&A)	39	43	46	49	52
4. Капиталови разходи (CapEx)	12 807	14 868	16 929	18 990	21 051
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-1 074	-1 237	-1 401	-1 564	-1 728
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-163	-163	-163	-163	-163
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-12 436	-14 478	-16 525	-18 576	-20 632
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-2 538	-3 048	-3 557	-4 067	-4 576
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-9 901	-11 551	-13 204	-14 860	-16 520

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Алфа България АД-София - 6810 - Покупка и продажба на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	24 358	27 406	30 454	33 502	36 550
3. Лихвносен дълг (D)	78	84	90	97	103
4. Данъчна ставка (T)	0.0203	0.0203	0.0203	0.0203	0.0203
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4536	0.4536	0.4535	0.4535	0.4535

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.4536	0.4536	0.4535	0.4535	0.4535
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.5355	5.5353	5.5351	5.5349	5.5348

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	9
2. Лихвоносен дълг (D)	148
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	6.0811

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	24 358	27 406	30 454	33 502	36 550
2. Лихвносен дълг (D)	78	84	90	97	103
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.5355	5.5353	5.5351	5.5349	5.5348
4. Цена на дълга (Rd)%	6.0811	6.0811	6.0811	6.0811	6.0811
5. Данъчна ставка (T)	0.0203	0.0203	0.0203	0.0203	0.0203
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.5368	5.5365	5.5363	5.5362	5.5360
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-9 901	-11 551	-13 204	-14 860	-16 520
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-9 381	-10 370	-11 233	-11 979	-12 618
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-55 582

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -55 582 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.2941
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	4 066.6481
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	52.6251
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.2941

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-3.5655
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-3.8436
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	4.4288

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-16 520
2. Постоянен темп на растеж (g) %	4.4288
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.5360
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-1 558 121
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-1 190 140

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-55 582
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-1 190 140
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-1 245 722

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-1 245 722
2. Нетен лихвоносен дълг	-244
3. Неоперативни активи	25 178
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-1 220 300
6. Брой акции	26 120 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-46.7190

Стойността на една акция от капитала на Алфа България АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -46.7190 лв., което е -878.65% под текущата цена на акцията от 6 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	69	140	+102.90 %	+71
Разходи за възнаграждения-3м.	81	338	+317.28 %	+257
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	0	-9 779	-9 779.00 %	-9 779
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	68	95	+39.71 %	+27
Разходи по икономически елементи-3м.	232	-9 241	-4 083.19 %	-9 473
Разходи за дейността-3м.	235	-9 236	-4 030.21 %	-9 471
Печалба от дейността-3м.	592	773	+30.57 %	+181
Общо разходи-3м.	235	-9 236	-4 030.21 %	-9 471
Печалба преди облагане с данъци-3м.	592	773	+30.57 %	+181
Печалба след облагане с данъци-3м.	592	752	+27.03 %	+160
Нетна печалба за периода-3м.	592	752	+27.03 %	+160
Общо разходи и печалба-3м.	394	-8 896	-2 357.87 %	-9 290
Други нетни приходи от продажби-3м.	0	607	+607.00 %	+607
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	0	848	+848.00 %	+848
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	196	-10 010	-5 207.14 %	-10 206
Положителни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	31	0	-100.00 %	-31
Финансови приходи-3м.	827	-9 311	-1 225.88 %	-10 138
Приходи от дейността-3м.	827	-8 463	-1 123.34 %	-9 290
Общо приходи-3м.	827	-8 463	-1 123.34 %	-9 290
Общо приходи и загуба-3м.	394	-8 896	-2 357.87 %	-9 290

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	-67	-149	-122.39 %	-82
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-43	-125	-190.70 %	-82
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-358	-440	-22.91 %	-82
Парични средства в началото на периода-3м.	75	125	+66.67 %	+50