Премиер Фонд АДСИЦ-Варна (PREM, PREMIER/4PR, PREB, 4PRA, 4PR1)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 14:16:00 в Investor.bg
- 2026.04.30 14:20:29 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	14.67	14.50	13.90
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-497	180	-418
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	182	261	274
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	33	636	39
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	7 854	7 860	665
Цена/Печалба 12м.(P/E)	145.08	100.00	91.31
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.32	1.27	1.26
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.36	3.32	37.62
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.17	2.76	-1.85
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	52.37	52.50	49.33
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-18.90	-12.62	-2.70
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	3.47	-0.19	-193.88
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-15.38	14.59	-98.74
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	213.97	113.61	784.72
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.90	1.29	1.40
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-9.75	-9.05	0.79
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.32	3.32	41.20
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.90	1.30	1.36
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.27	0.38	0.37
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	18.15	17.94	43.46
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	70.62	70.08	72.88
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	26.95	14.22	80.73
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.09	3.57	-3.63
Очаквана цена (Expected price)	14.51	15.02	13.40
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	13.16	12.62	33.78
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	16.60	16.33	18.60
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-2.81	-3.73	-3.10
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-6.30	-8.29	1.37
Отклонение DCF оценка/Капитализация	334.22	-248.87	329.98
Стойност на една акция DCF	63.70	-21.59	59.77

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 182 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 3.47 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 411 хил.лв.
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 1 081.05 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 105.13/26.26 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.90 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -9.75 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.12 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 31.42 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 213.97 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 190.21 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 2.17
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 13.16 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +334.22 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -497 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -18.90 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -33.58 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 145.08
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -139 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -11.03 %
• EV/EBITDA над 20: 52.37
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -15.38 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 273.45/315.10 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 62.58 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.36
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.32 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.90 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 29.38 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 70.62 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -9 055 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -9 473 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -190.86 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 190.12 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 473.93 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 66.65 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 72.65 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 816.01 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -497 хил.лв., като намалява с -18.90 %. За последните 12 месеца печалбата достига 182 хил.лв., което представлява 0.10 лв. на акция при изменение с -33.58 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 14.669 лв. е 145.08.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 3.47 % и е -139 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -11.03 % до 1 411 хил.лв. (0.78 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 52.37, а на P/EBITDA 18.71.

Премиер Фонд АДСИЦ-Варна формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 33 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -15.38 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 1 081.05 % до 4.36 лв. (общо 7 854 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.36, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.32 %.

През тримесечието финансовите приходи са 58.75 % от приходите от дейността (47 от 80 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (47 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 26.26 % и са 577 хил.лв., а за годината са 8 385 хил.лв. с изменение от 315.10 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 80 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 113 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 6 400 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 340 хил.лв. 94.97 % от финансовите разходи (358 хил. лв.). Те от своя страна са 62.05 % от разходите за дейността (577 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 62.58 % и са -311 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -511 хил.лв., а делът им е -280.77 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-340 хил.лв.), операциите с финансови активи (47 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-18 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-1 158 хил.лв.), операциите с финансови активи (713 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-66 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -186 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 693 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна към края на март 2026 г. от 20 071 хил.лв., прави 11.15 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.90 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.90 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.32.

Резервите от 10 912 хил.лв. формират 54.37 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 7 857 хил.лв. (39.15 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 29.38 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 35 843 хил.лв., а краткосрочните за 12 396 хил.лв., което прави общо 48 239 хил.лв. 16 317 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 18.15 %. Общо дълговете са 70.62 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 240.34 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -9.75 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -6.86 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 68 309 хил.лв. От тях текущите са 4.89 % (3 341 хил.лв.), а нетекущите 95.11 % (64 969 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -9 055 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 26.95 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -45.11 % от собствения капитал и -13.26 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.27 %, а обращаемостта им е 0.12 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.37 %. Стойността на фирмата (EV) e 73 897 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 71 хил.лв., което е 0.12 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 731 хил.лв. (1.07 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 5.90 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 698 хил.лв. с изменение от 31.42 %. Отношението му към продажбите е 5 145.45 %. За година назад ОПП е -9 473 хил.лв. (-190.86 % спад), а ОПП/Продажби -120.61 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -30 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 393 хил.лв. и 10 020 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 305 хил.лв, а за период от 1 година 517 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 213.97 % до 4 000 хил.лв., а за 12 месеца е 12 189 хил.лв. (190.21 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2.17.

Премиер Фонд АДСИЦ-Варна има емитирани акции с борсов код: PREM (PREMIER/4PR)-обикновени 1 799 999 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
PREM (PREMIER/4PR)	650 000	1	BGN	01.01.2000 г.
PREM (PREMIER/4PR)	1 799 999	1	BGN	31.01.2020 г.
PREM (PREMIER/4PR)	1 799 999	.51	EUR	05.01.2026 г.
4PRA	20 000	1000	BGN	27.06.2018 г.
4PR1	650 000	1	BGN	04.10.2019 г.
4PR1	0	1	BGN	29.10.2019 г.
4PRA	0	1000	BGN	19.11.2025 г.
PREB	10 000	1000	EUR	09.01.2026 г.

Емисия PREM (PREMIER/4PR) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.35 % до цена 14.669 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +4.78 %. Капитализацията на дружеството е 26.40 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия PREM (PREMIER/4PR) от 14 лв. определя 4.78 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 14.669 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна са сключени 24 сделки за 1 017 бр. книжа и 14 523 лв.

Усредненият спред по емисия PREM (PREMIER/4PR) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия PREM (PREMIER/4PR) са 1 799 999 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 665 776 (36.99 %). Броят на акционерите е 38.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 1 350 броя (0.070%). Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 850 броя (0.050%). Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
PREM (PREMIER/4PR)	11.07.2007 г.	0.013	8 268.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -2.45 %, а на дванадесет месечна 0.90 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -3.32 % и -0.39 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-8.07%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+4.24%), а на дванадесет месечна база цената на привлечения капитал (-0.57%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.54%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (190.12), коригирания резултат (473.93), приходите от продажби (66.65), оперативния резултат (72.65) и свободния паричен поток (816.01).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	23.21
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	190.12
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	473.93
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	66.65
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	72.65
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	816.01

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.09 %. Очакваната цена на емисия PREM (PREMIER/4PR) е 14.51 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.2836	1.3155	-2.06
Цена/Печалба 12м.(P/E)	101.1655	145.0779	-0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	183.3624	38.1013	0.55
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.3593	3.3619	-0.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	52.7213	52.3722	0.04
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.7903	2.1662	0.42
Общо очаквана промяна			-1.09

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 7 246 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -478 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 285 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	20 071	21 958	27 456	24 268	15.25
Нетен резултат	182	-489	715	-478	-0.27
Коригиран резултат	693	-1 021	1 369	-1 001	-1.14
Нетни продажби	7 854	7 301	7 082	7 246	-0.90
Оперативен резултат	1 411	1 072	2 005	1 285	-0.44
Своб. паричен поток	12 189	732	13 779	13 756	0.66
Общо екстраполирана промяна					13.16

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 13.16 %, което съответства на цена за емисия PREM (PREMIER/4PR) от 16.60 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Plywood (0.2897) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Sugar (0.2834) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Zinc (0.2834).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.2897	1	464.2738
Sugar	0.2834	1	72.7564
Zinc	0.2643	0	33.4611
HICP	-0.2527	2	-343.4268
Beef	-0.2516	1	-255.5739

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6 076.7997}}_{}{\mathrm{+464.2738}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+72.7564}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+33.4611}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-343.4268}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-255.5739}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -5 912.90% и стойност от -4 650 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2209, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.2607) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Chicken (-0.2315) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на HICP (-0.2315).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.2607	1	-33.8953
Chicken	-0.2315	2	-21.7735
HICP	-0.2291	0	-67.4312
DollarIndex	0.2221	2	51.1533
Plywood	0.2064	0	66.1942

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 236.7736}}_{}{\mathrm{-33.8953}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-21.7735}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-67.4312}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+51.1533}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+66.1942}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -337.71% и стойност от -1 372 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1201, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -3 279 хил.лв. с изменение от +559.70%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Sugar (0.3019) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Plywood (0.2869) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Zinc (0.2869).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	0.3019	1	38.7668
Plywood	0.2869	1	163.0290
Zinc	0.2456	0	10.8853
TimberIndex	-0.1946	0	-157.8796
Orange	0.1762	1	9.2426

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+795.6983}}_{}{\mathrm{+38.7668}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+163.0290}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+10.8853}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-157.8796}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+9.2426}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -2 111.27% и стойност от 2 796 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1487, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Zinc (0.4527) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на BalticDryIndex (0.3771) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на RubberRSS3 (0.3771) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	0.4527	1	20.6870
BalticDryIndex	0.3771	1	9.6106
RubberRSS3	0.3691	1	44.2857
RubberTSR20	0.3469	1	-40.4024
Tea	0.3456	0	36.4224

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-502.7232}}_{}{\mathrm{+20.6870}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+9.6106}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+44.2857}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-40.4024}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+36.4224}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -405.07% и стойност от -5 180 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2068, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е висока с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.7911), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4800), с изменението на EBITDA 3м. (0.4009) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.2414). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3989.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.7911	1	-0.0008
Разходи за дейността 3м.	0.4800	1	0.0028
EBITDA 3м.	0.4009	1	0.0032
Опер. паричен поток 3м.	-0.2414	1	0.0011

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.8426}}_{}{\mathrm{-0.0008}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0028}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0032}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0011}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -2.81% и стойност от 25 663 хил.лв. (14.26 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -6.30% и стойност от 24 740 хил.лв. (13.74 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0470, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (816.01%), предполага несигурност в оценката на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 521	2 740	2 959	3 178	3 397
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	112	123	135	147	159
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 838	1 818	1 799	1 780	1 761
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-7 725	-8 742	-9 758	-10 775	-11 792
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 017	-1 017	-1 017	-1 017	-1 017
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 812	2 062	2 312	2 562	2 812
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-946	-957	-968	-978	-989
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 479	1 698	1 916	2 135	2 354

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	27 850	30 508	33 166	35 824	38 482
3. Лихвносен дълг (D)	72 491	78 423	84 356	90 288	96 221
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4938	1.4804	1.4691	1.4595	1.4513

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	1.4938	1.4804	1.4691	1.4595	1.4513
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.6962	9.6455	9.6028	9.5665	9.5352

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 158
2. Лихвоносен дълг (D)	48 224
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.4013

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	27 850	30 508	33 166	35 824	38 482
2. Лихвносен дълг (D)	72 491	78 423	84 356	90 288	96 221
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.6962	9.6455	9.6028	9.5665	9.5352
4. Цена на дълга (Rd)%	2.4013	2.4013	2.4013	2.4013	2.4013
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.4261	4.4302	4.4337	4.4367	4.4393
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 479	1 698	1 916	2 135	2 354
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 417	1 557	1 683	1 795	1 894
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	8 345

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 8 345 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.8418
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-809.6269
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-23.0081
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.8418

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	20.7816
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.7378
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2834

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	2 354
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2834
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.4393
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	111 661
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	89 863

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	8 345
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	89 863
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	98 207

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	98 207
2. Нетен лихвоносен дълг	47 493
3. Неоперативни активи	63 938
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	114 652
6. Брой акции	1 799 999
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	63.6958

Стойността на една акция от капитала на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 63.6958 лв., което е +334.22% над текущата цена на акцията от 14.669 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	35 844	16 317	-54.48 %	-19 527
Нетекущи задължения по облигационни заеми	0	19 525	+19 525.00 %	+19 525
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	5 361	0	-100.00 %	-5 361
Текуща част от нетекущите задължения	0	4 326	+4 326.00 %	+4 326

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	180	0	-100.00 %	-180
Печалба преди облагане с данъци-3м.	180	0	-100.00 %	-180
Печалба след облагане с данъци-3м.	180	0	-100.00 %	-180
Нетна печалба за периода-3м.	180	0	-100.00 %	-180
Общо разходи и печалба-3м.	734	577	-21.39 %	-157
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	43	33	-23.26 %	-10
Други нетни приходи от продажби-3м.	593	0	-100.00 %	-593
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	636	33	-94.81 %	-603
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	98	47	-52.04 %	-51
Финансови приходи-3м.	98	47	-52.04 %	-51
Приходи от дейността-3м.	734	80	-89.10 %	-654
Загуба от дейността-3м.	0	497	+497.00 %	+497
Общо приходи-3м.	734	80	-89.10 %	-654
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	497	+497.00 %	+497
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	497	+497.00 %	+497
Нетна загуба за периода-3м.	0	497	+497.00 %	+497
Общо приходи и загуба-3м.	734	577	-21.39 %	-157

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	-15 492	1 467	+109.47 %	+16 959
Плащания на доставчици-3м.	-152	-94	+38.16 %	+58
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-190	331	+274.21 %	+521
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-15 844	1 698	+110.72 %	+17 542
Постъпления от заеми-3м.	19 558	0	-100.00 %	-19 558
Платени заеми-3м.	-3 093	-1 177	+61.95 %	+1 916
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-328	-215	+34.45 %	+113
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	16 137	-1 393	-108.63 %	-17 530
Парични средства в началото на периода-3м.	0	426	+426.00 %	+426
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	293	731	+149.49 %	+438
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	293	731	+149.49 %	+438

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 881 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.