Индустриален Холдинг България АД-София (IHB, IHLBL/4ID, 4IDF)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 13:53:00 в Investor.bg
- 2026.04.30 13:54:37 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	1.57	1.55	1.58
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 042	1 248	-1 236
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 853	2 575	10 759
Цена/Печалба 12м.(P/E)	31.22	58.27	14.22
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.53	0.53	0.55
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1 515 051 726.05	1 500 530 463.50	22.14
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	22.83	40.74	13.79
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	27.30	46.10	12.67
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	184.30	-87.33	-133.90
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	211.35	-86.09	-129.34
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	718.25	-16.69	77.90
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.72	0.94	3.99
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	39.86	30.43	8.90
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.71	0.91	3.89
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.54	0.82	3.53
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	4.43	2.81	1.83
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	10.74	10.26	8.05
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	206.18	308.16	512.43
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.49	0.36	-0.41
Очаквана цена (Expected price)	1.57	1.56	1.57
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-1.51	-1.43	-3.61
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.54	1.53	1.52
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	7.89	0.29	2.08
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	10.99	13.44	2.37
Отклонение DCF оценка/Капитализация	167.75	224.84	296.68
Стойност на една акция DCF	4.19	5.03	6.27

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 042 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 184.30 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 853 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 226 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 211.35 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 524 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 55.61/-77.66 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.72 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.53
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 89.26 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.05 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 193.52 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 35.31 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 718.25 %
• Ръст на IHB (IHLBL/4ID) от год. минимум повече от 10%: 11.79 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +167.75 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -54.89 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 31.22
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -52.35 %
• EV/EBITDA над 20: 27.30
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -100.00 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -30.44/47.43 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 132.82 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 128.11 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 1 515 051 726.05
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.71 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 39.86 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -7 667 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -40.18 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 22.83
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 120.04 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 400.44 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 150.52 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 107.76 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 115.31 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 042 хил.лв., като нараства с 184.30 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 853 хил.лв., което представлява 0.05 лв. на акция при изменение с -54.89 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.565 лв. е 31.22.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 211.35 % и е 1 226 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -52.35 % до 5 524 хил.лв. (0.06 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 27.30, а на P/EBITDA 27.43.

Индустриален Холдинг България АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -100.00 % до 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1 515 051 726.05

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (1 539 от 1 539 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (610 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (929 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -77.66 % и са 497 хил.лв., а за годината са 5 412 хил.лв. с изменение от 47.43 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 82 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 172 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 246 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 697 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 147 хил.лв. 94.84 % от финансовите разходи (155 хил. лв.). Те от своя страна са 31.19 % от разходите за дейността (497 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 132.82 % и са 1 384 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 6 217 хил.лв., а делът им е 128.11 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с валути (929 хил.лв.), нетните лихви (463 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-8 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (6 976 хил.лв.), операциите с валути (-2 567 хил.лв.) и нетните лихви (1 839 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -342 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 364 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Индустриален Холдинг България АД-София към края на март 2026 г. от 285 227 хил.лв., прави 2.95 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.72 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.71 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.53.

Резервите от 40 646 хил.лв. формират 14.25 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 146 975 хил.лв. (51.53 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 89.26 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 20 155 хил.лв., а краткосрочните за 14 170 хил.лв., което прави общо 34 325 хил.лв. 17 542 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 4.43 %. Общо дълговете са 10.74 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 12.03 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 39.86 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.79 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 319 551 хил.лв. От тях текущите са 9.14 % (29 216 хил.лв.), а нетекущите 90.86 % (290 335 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 15 046 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 206.18 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 5.28 % от собствения капитал и 4.71 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.54 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.58 %. Стойността на фирмата (EV) e 150 809 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 148 хил.лв., което е 0.05 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 22 261 хил.лв. (6.97 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 157.10 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 634 хил.лв. с изменение от 193.52 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -3 400 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 1 688 хил.лв. и 10 368 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 2 322 хил.лв, а за период от 1 година -699 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 718.25 % до 2 541 хил.лв., а за 12 месеца е 6 635 хил.лв. (-40.18 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 22.83.

Индустриален Холдинг България АД-София има емитирани акции с борсов код: IHB (IHLBL/4ID)-обикновени 96 808 417 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
IHB (IHLBL/4ID)	21 003 235	1	BGN	01.01.2000 г.
IHB (IHLBL/4ID)	26 254 040	1	BGN	02.07.2007 г.
IHB (IHLBL/4ID)	43 756 118	1	BGN	25.12.2007 г.
IHB (IHLBL/4ID)	58 282 079	1	BGN	25.06.2010 г.
IHB (IHLBL/4ID)	67 978 543	1	BGN	12.05.2011 г.
IHB (IHLBL/4ID)	77 400 643	1	BGN	16.04.2015 г.
IHB (IHLBL/4ID)	107 400 643	1	BGN	31.05.2018 г.
IHB (IHLBL/4ID)	96 808 417	1	BGN	11.03.2022 г.
IHB (IHLBL/4ID)	96 808 417	.51	EUR	05.01.2026 г.
4IDF	499 996	100	BGN	13.05.2015 г.
4IDF	0	100	BGN	29.03.2018 г.

Емисия IHB (IHLBL/4ID) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -1.20 % до цена 1.565 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -0.95 %. Капитализацията на дружеството е 151.51 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия IHB (IHLBL/4ID) от 1.4 лв. определя 11.79 % ръст до текущата цена, като тя остава на 44.82 % спрямо върха от 2.836 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Индустриален Холдинг България АД-София са сключени 178 сделки за 174 325 бр. книжа и 274 801 лв.

Усредненият спред по емисия IHB (IHLBL/4ID) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 22.76 %, с 15 хил.лв. е 23.95 %, с 20 хил.лв. е 46.03 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия IHB (IHLBL/4ID) са 96 808 417 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 20 732 659 (21.42 %). Броят на акционерите е 53 509.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 78 741 броя (0.080%). Броят на акционерите намалява с 8.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 153 234 броя (0.150%). Броят на акционерите намалява с 57.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Индустриален Холдинг България АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (120.04), коригирания резултат (400.44), приходите от продажби (150.52), оперативния резултат (107.76) и свободния паричен поток (115.31).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.99
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	120.04
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	400.44
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	150.52
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	107.76
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	115.31

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Индустриален Холдинг България АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.49 %. Очакваната цена на емисия IHB (IHLBL/4ID) е 1.57 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.5329	0.5312	0.33
Цена/Печалба 12м.(P/E)	58.8370	31.2189	0.05
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-110.8304	-111.0742	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	1 515 051 726.0500	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	46.5581	27.3007	0.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	41.1384	22.8346	0.06
Общо очаквана промяна			0.49

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 106 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 808 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 090 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	285 227	278 937	280 989	279 966	-1.52
Нетен резултат	4 853	7 537	1 760	1 808	-0.02
Коригиран резултат	-1 364	5 086	-1 486	-1 432	0.00
Нетни продажби	0	3 899	-8	1 106	nan
Оперативен резултат	5 524	8 728	2 663	3 090	-0.00
Своб. паричен поток	6 635	5 142	5 219	5 197	0.03
Общо екстраполирана промяна					-1.51

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Индустриален Холдинг България АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -1.51 %, което съответства на цена за емисия IHB (IHLBL/4ID) от 1.54 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.4400) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Urea (0.3988) и с изменението на Oats (0.3988).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.4400	2	6.4316
Urea	0.3988	0	3.0903
Oats	0.3593	0	2.0602
BalticDryIndex	0.3545	2	1.2971
NaturalGasEurope	0.3221	0	-1.3639

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+94.0140}}_{}{\mathrm{+6.4316}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+3.0903}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+2.0602}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+1.2971}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-1.3639}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +149.76% и стойност от 3 844 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2172, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.3295) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3226) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на BrentOil (0.3226) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.3295	2	-51.7671
VolatilityIndex	0.3226	2	3.7793
BrentOil	-0.2614	2	-9.6288
WtiOil	-0.2379	2	10.3346
Chicken	-0.2379	2	-7.5590

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+255.6893}}_{}{\mathrm{-51.7671}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+3.7793}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-9.6288}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+10.3346}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-7.5590}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -13.05% и стойност от 432 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1827, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 3 412 хил.лв. с изменение от +227.42%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на GDP (0.2846) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Tin (0.2586) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Lead (0.2586) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	0.2846	2	160.6934
Tin	0.2586	2	11.8163
Lead	0.2552	2	19.7341
WtiOil	0.2277	1	11.8223
Soybean	-0.2113	0	-51.5317

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-218.6236}}_{}{\mathrm{+160.6934}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+11.8163}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+19.7341}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+11.8223}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-51.5317}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +44.95% и стойност от 1 777 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1852, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.5466) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.3521) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.3521) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.5466	1	-31.4450
BeveragesPriceIndex	-0.3521	1	18.8543
Orange	-0.2354	1	0.7369
Uranium	-0.2051	2	1.1005
Tea	-0.1847	0	-19.8837

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+87.5850}}_{}{\mathrm{-31.4450}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+18.8543}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.7369}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+1.1005}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-19.8837}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 429.87% и стойност от 9 699 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2838, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3840), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0339), значителна с изменението на EBITDA 3м. (0.6146) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0545). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2720.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3840	1	0.0176
Разходи за дейността 3м.	-0.0339	1	-0.0110
EBITDA 3м.	0.6146	1	-0.0060
Опер. паричен поток 3м.	0.0545	1	0.0009

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.1323}}_{}{\mathrm{+0.0176}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0110}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0060}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0009}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +7.89% и стойност от 163 455 хил.лв. (1.69 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +10.99% и стойност от 168 163 хил.лв. (1.74 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0152, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (115.31%), предполага несигурност в оценката на Индустриален Холдинг България АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	7 128	6 756	6 384	6 012	5 640
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0105	0.0105	0.0105	0.0105	0.0105
3. Амортизация и обезценки (D&A)	3 375	3 469	3 564	3 658	3 752
4. Капиталови разходи (CapEx)	143	158	174	189	204
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	8 735	10 031	11 328	12 624	13 921
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 296	1 296	1 296	1 296	1 296
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	9 162	8 896	8 626	8 352	8 075
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	8 291	7 806	7 321	6 836	6 352
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 970	8 656	8 339	8 019	7 696

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Индустриален Холдинг България АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	302 847	312 809	322 770	332 732	342 694
3. Лихвносен дълг (D)	2 026	-1 573	-5 171	-8 770	-12 368
4. Данъчна ставка (T)	0.0105	0.0105	0.0105	0.0105	0.0105
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4173	0.4125	0.4080	0.4038	0.3998

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	0.4173	0.4125	0.4080	0.4038	0.3998
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.6166	5.5984	5.5813	5.5653	5.5501

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	522
2. Лихвоносен дълг (D)	21 565
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.4206

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	302 847	312 809	322 770	332 732	342 694
2. Лихвносен дълг (D)	2 026	-1 573	-5 171	-8 770	-12 368
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.6166	5.5984	5.5813	5.5653	5.5501
4. Цена на дълга (Rd)%	2.4206	2.4206	2.4206	2.4206	2.4206
5. Данъчна ставка (T)	0.0105	0.0105	0.0105	0.0105	0.0105
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.5952	5.6146	5.6332	5.6511	5.6683
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 970	8 656	8 339	8 019	7 696
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	8 495	7 760	7 075	6 436	5 842
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	35 608

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 35 608 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.8514
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-23.4423
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.4340
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.8514

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.9232
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.7035
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7158

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	7 696
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7158
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.6683
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	198 060
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	150 340

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	35 608
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	150 340
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	185 947

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	185 947
2. Нетен лихвоносен дълг	-696
3. Неоперативни активи	219 006
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	405 649
6. Брой акции	96 808 417
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	4.1902

Стойността на една акция от капитала на Индустриален Холдинг България АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 4.1902 лв., което е +167.75% над текущата цена на акцията от 1.565 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Финансови разходи-3м.	215	155	-27.91 %	-60
Приходи от дивиденти-3м.	1 228	0	-100.00 %	-1 228
Положителни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	0	929	+929.00 %	+929

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Курсови разлики-3м.	-55	499	+1 007.27 %	+554
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	1 837	98	-94.67 %	-1 739
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 825	634	-65.26 %	-1 191
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	624	0	-100.00 %	-624
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	624	0	-100.00 %	-624
Постъпления от заеми-3м.	6 883	4 496	-34.68 %	-2 387
Платени заеми-3м.	-979	-3 425	-249.85 %	-2 446
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-233	-162	+30.47 %	+71
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	-5 917	802	+113.55 %	+6 719
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-269	1 688	+727.51 %	+1 957
Парични средства в началото на периода-3м.	0	19 940	+19 940.00 %	+19 940
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	2 180	22 261	+921.15 %	+20 081
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	2 180	0	-100.00 %	-2 180

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 47 191 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.