Индустриален капитал холдинг АД (HIKA, HIKA/4I8)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 13:26:47 в x3news.com
- 2026.04.30 13:27:35 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	2.23	2.32	2.46
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-585	-96	-416
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 897	2 066	2 115
Цена/Печалба 12м.(P/E)	18.65	17.81	18.45
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.22	1.24	1.35
Цена/Продажби 12м.(P/S)	353 779 331.20	368 057 420.80	390 267 782.40
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	18.70	17.73	18.25
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.64	11.09	11.93
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-40.63	78.08	-10.34
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-41.16	77.93	-10.43
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-31.94	289.16	23.30
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.83	1.39	1.60
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	7.71	0.43	2.43
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.39	6.97	7.12
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.82	6.36	6.51
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	7.51	7.27	7.06
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	7.51	7.27	7.06
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	600.93	624.85	656.39
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	9.44	9.07	4.28
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	5.10	4.90	3.51
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.02	3.32	-1.38
Очаквана цена (Expected price)	2.18	2.40	2.43
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.33	4.47	5.31
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.35	2.42	2.59
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	5.58	11.19	3.29
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	12.85	22.18	10.06
Отклонение DCF оценка/Капитализация	183.20	206.16	406.00
Стойност на една акция DCF	6.32	7.10	12.45

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 897 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 901 хил.лв.
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -22.54/-30.62 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.83 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.39 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 92.49 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.82 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.02 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 32.73 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 9.44 %
• Средна дивидентна доходност от HIKA (HIKA/4I8) за 5 години: 5.10 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +183.20 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -585 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -40.63 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -10.31 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 18.65
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -583 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -41.16 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -10.63 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -21.79/30.57 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 216.76 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 353 779 331.20
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 7.71 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -606 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -20.24 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -2 205 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -760 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -31.94 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -11.51 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 18.70
• Спад в цената на HIKA (HIKA/4I8) за 90 дни над -10%: -18.55 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 87.38 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -585 хил.лв., като намалява с -40.63 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 897 хил.лв., което представлява 0.12 лв. на акция при изменение с -10.31 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.23 лв. е 18.65.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -41.16 % и е -583 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -10.63 % до 1 901 хил.лв. (0.12 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 11.64, а на P/EBITDA 18.61.

Индустриален капитал холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 353 779 331.20

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (61 от 61 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (61 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 30.57 % и са 645 хил.лв., а за годината са 2 227 хил.лв. с изменение от -30.62 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 133 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 458 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 373 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 545 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 2 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 0.31 % от разходите за дейността (645 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -10.09 % и са 59 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 4 112 хил.лв., а делът им е 216.76 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (61 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (3 483 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (336 хил.лв.) и нетните лихви (290 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -644 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 215 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 344 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Индустриален капитал холдинг АД към края на март 2026 г. от 29 095 хил.лв., прави 1.83 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.83 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.39 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.22.

Резервите от 839 хил.лв. формират 2.88 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 13 206 хил.лв. (45.39 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 92.49 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 2 361 хил.лв., което прави общо 2 361 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 7.51 %. Общо дълговете са 7.51 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 8.11 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 7.71 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.31 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 31 456 хил.лв. От тях текущите са 45.10 % (14 188 хил.лв.), а нетекущите 54.90 % (17 268 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 11 827 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 600.93 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 40.65 % от собствения капитал и 37.60 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.82 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 6.39 %. Стойността на фирмата (EV) e 22 129 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 хил.лв., което е 0.02 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 13 374 хил.лв. (42.52 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 569.76 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -606 хил.лв. с изменение от -20.24 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 53 хил.лв., а за 12 м. 2 988 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -2 хил.лв. и -1 162 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -555 хил.лв, а за период от 1 година -379 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -31.94 % до -760 хил.лв., а за 12 месеца е 1 892 хил.лв. (-11.51 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 18.70.

Индустриален капитал холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HIKA (HIKA/4I8)-обикновени 15 864 544 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HIKA (HIKA/4I8)	1 943 995	1	BGN	01.01.2000 г.
HIKA (HIKA/4I8)	7 775 980	1	BGN	06.07.2007 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 551 960	1	BGN	25.06.2011 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 707 470	1	BGN	30.10.2018 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 864 544	1	BGN	27.11.2019 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 864 544	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HIKA (HIKA/4I8) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -18.55 % до цена 2.23 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -9.35 %. Капитализацията на дружеството е 35.38 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HIKA (HIKA/4I8) от 2.16 лв. определя 3.24 % ръст до текущата цена, като тя остава на 20.81 % спрямо върха от 2.816 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Индустриален капитал холдинг АД са сключени 174 сделки за 47 524 бр. книжа и 116 553 лв.

Усредненият спред по емисия HIKA (HIKA/4I8) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HIKA (HIKA/4I8) са 15 864 544 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 981 736 (56.62 %). Броят на акционерите е 26 031.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 4.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 14.

Последно изплатените дивиденти са за 3 339 904 лв., което е 176.06 % от текущата 12 месечна печалба и са 9.44 % спрямо капитализацията (HIKA (HIKA/4I8) - 0.211 лв. 9.44 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия HIKA (HIKA/4I8) е 0.1137 лв. 5.10 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HIKA (HIKA/4I8)	01.07.2025 г.	0.105	1 669 952.03	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	01.07.2025 г.	0.105	1 669 952.03	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	10.07.2024 г.	0.105	1 669 901.90	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	28.06.2023 г.	0.084	1 335 969.11	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	05.07.2022 г.	0.095	1 503 006.90	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	25.06.2021 г.	0.074	1 168 899.60	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	21.08.2020 г.	0.074	1 166 043.98	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	25.06.2019 г.	0.074	1 154 499.04	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	06.07.2018 г.	0.063	982 261.79	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	10.07.2017 г.	0.053	818 499.65	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Индустриален капитал холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на приходите от продажби (87.38).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.22
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	26.78
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	22.62
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	87.38
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	26.42
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	50.71

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Индустриален капитал холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.02 %. Очакваната цена на емисия HIKA (HIKA/4I8) е 2.18 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.1920	1.2159	-1.95
Цена/Печалба 12м.(P/E)	17.1239	18.6494	-0.06
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-17.1488	-15.9720	0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	353 779 331.2000	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	10.3983	11.6407	-0.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	17.0414	18.6987	-0.04
Общо очаквана промяна			-2.02

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. Наличните данни не позволяват надежден регресионен анализ и екстраполация.Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Индустриален капитал холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.33 %, което съответства на цена за емисия HIKA (HIKA/4I8) от 2.35 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3011) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.3010) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на HICP (0.3010) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.3011	1	60.7892
CarbonEmissionsFutures	0.3010	1	-60.3535
HICP	0.2621	2	326.5762
GrainsPriceIndex	0.2470	2	4.2495
Gold	-0.2096	0	-85.1070

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 322.1628}}_{}{\mathrm{+60.7892}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-60.3535}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+326.5762}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+4.2495}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-85.1070}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -1 200.67% и стойност от -671 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1369, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.3449) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Lead (0.3149) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3149) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.3449	1	0.9297
Lead	0.3149	1	0.6713
BalticDryIndex	0.3040	2	0.0958
Beef	0.2674	0	0.7011
BeveragesPriceIndex	0.2624	1	-0.7752

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.3901}}_{}{\mathrm{+0.9297}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.6713}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.0958}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.7011}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-0.7752}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -16.07% и стойност от 541 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2329, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 213 хил.лв. с изменение от +107.66%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Copper (0.3075) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Zinc (0.3062) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Uranium (0.3062) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	0.3075	2	1.6924
Zinc	0.3062	1	-3.4846
Uranium	-0.2714	2	-2.6919
Nickel	0.2427	0	0.1003
BananaEurope	-0.2406	2	-3.7038

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+75.4845}}_{}{\mathrm{+1.6924}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-3.4846}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-2.6919}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+0.1003}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-3.7038}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +121.57% и стойност от -1 292 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0534, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.3687) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на GDP (-0.3032) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (-0.3032).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.3687	1	-0.9342
GDP	-0.3032	1	-5.9410
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.2782	0	-0.9431
BeveragesPriceIndex	-0.2753	1	1.0258
Beef	-0.2745	0	-0.3997

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.7664}}_{}{\mathrm{-0.9342}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-5.9410}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.9431}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.0258}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3997}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +0.83% и стойност от -611 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2297, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0257), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0620), с изменението на EBITDA 3м. (0.1768) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2045). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3140.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0257	1	-0.0018
Разходи за дейността 3м.	0.0620	1	0.0561
EBITDA 3м.	0.1768	1	0.0356
Опер. паричен поток 3м.	0.2045	1	0.0960

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.2354}}_{}{\mathrm{-0.0018}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0561}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0356}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0960}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +5.58% и стойност от 37 352 хил.лв. (2.35 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +12.85% и стойност от 39 925 хил.лв. (2.52 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0414, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 530	2 614	2 697	2 781	2 865
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0062	0.0062	0.0062	0.0062	0.0062
3. Амортизация и обезценки (D&A)	11	12	13	14	15
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-1 355	-1 528	-1 701	-1 874	-2 048
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-173	-173	-173	-173	-173
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 668	2 743	2 817	2 891	2 964
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 617	2 694	2 771	2 848	2 924
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 620	2 697	2 774	2 850	2 927

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Индустриален капитал холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	30 804	31 551	32 298	33 045	33 792
3. Лихвносен дълг (D)	182	192	202	211	221
4. Данъчна ставка (T)	0.0062	0.0062	0.0062	0.0062	0.0062
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4170	0.4171	0.4172	0.4172	0.4173

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	0.4170	0.4171	0.4172	0.4172	0.4173
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.6155	5.6157	5.6160	5.6162	5.6164

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	125
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	30 804	31 551	32 298	33 045	33 792
2. Лихвносен дълг (D)	182	192	202	211	221
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.6155	5.6157	5.6160	5.6162	5.6164
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0062	0.0062	0.0062	0.0062	0.0062
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.5824	5.5818	5.5812	5.5806	5.5800
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 620	2 697	2 774	2 850	2 927
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 482	2 419	2 357	2 294	2 231
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	11 782

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 11 782 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	12.0669
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	0.2636
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.0318
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-76.0624
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-9.1783

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-1.1203
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.6965
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8205

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	2 927
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8205
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.5800
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	79 272
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	60 424

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	11 782
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	60 424
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	72 207

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	72 207
2. Нетен лихвоносен дълг	-13 249
3. Неоперативни активи	14 735
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	100 191
6. Брой акции	15 864 544
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.3154

Стойността на една акция от капитала на Индустриален капитал холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.3154 лв., което е +183.2% над текущата цена на акцията от 2.23 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Текуща печалба	2 066	0	-100.00 %	-2 066

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	75	133	+77.33 %	+58
Разходи за възнаграждения-3м.	283	458	+61.84 %	+175
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	140	16	-88.57 %	-124
Разходи по икономически елементи-3м.	525	643	+22.48 %	+118
Разходи за дейността-3м.	532	645	+21.24 %	+113
Общо разходи-3м.	532	645	+21.24 %	+113
Общо разходи и печалба-3м.	436	645	+47.94 %	+209
Приходи от лихви-3м.	84	61	-27.38 %	-23
Други финансови приходи-3м.	344	0	-100.00 %	-344
Финансови приходи-3м.	436	61	-86.01 %	-375
Приходи от дейността-3м.	436	61	-86.01 %	-375
Загуба от дейността-3м.	96	585	+509.37 %	+489
Общо приходи-3м.	436	61	-86.01 %	-375
Загуба преди облагане с данъци-3м.	96	585	+509.37 %	+489
Загуба след облагане с данъци-3м.	96	585	+509.37 %	+489
Нетна загуба за периода-3м.	96	585	+509.37 %	+489
Общо приходи и загуба-3м.	436	645	+47.94 %	+209

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 7 734 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.