Фючър кепитъл холдинг АД (VEGA, VEGA/4V8, VEGB, VEGC, VEGW, VEG1)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 13:10:50 в x3news.com
- 2026.04.30 13:12:19 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	82.15	72.00	65.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	55	5	81
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	283	309	234
Цена/Печалба 12м.(P/E)	409.80	328.97	14.01
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.21	1.06	12.56
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1 159 736 253.20	1 016 507 520.00	1 638.63
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.34	-1.05	-1.33
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	121.97	132.15	17.81
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-32.10	-94.19	1 520.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	165.65	256.60	2 520.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	3 277.70	-6 355.04	425.86
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	36 621.07	53 115.00	1 435.29
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	987.75	1 101.47	7 965.52
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.53	1.04	166.55
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.34	0.64	4.95
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.63	0.47	13.48
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	34.68	34.59	94.72
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	15 294.47	20 888.87	591.74
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-41.25	16 469.79	-43.68
Очаквана цена (Expected price)	48.26	11 930.25	36.61
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-679.60	10 261.89	109.95
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	1 316.70	2 368.00	2 235.95
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-6 719.52	-5 220.79	17 693.03
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-421.29	-341.69	-182.65
Стойност на една акция DCF	-263.92	-174.02	-53.73

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 55 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 283 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 20.94 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 348 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 165.65 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 368 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 207.42 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 36 621.07 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 12.82 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 3 277.70 %
• Ръст в цената на VEGA (VEGA/4V8) за 90 дни над 10%: 13.51 %
• Ръст в цената на VEGA (VEGA/4V8) за 360 дни над 10%: 26.38 %
• Ръст на VEGA (VEGA/4V8) от год. минимум повече от 10%: 17.35 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -32.10 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 409.80
• EV/EBITDA над 20: 121.97
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -100.00 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 172.19/328.30 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 272.50/440.10 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 387.27 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 341.70 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 1 159 736 253.20
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.53 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 987.75 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -147 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -286.84 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -605 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -86 486 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -3 406.12 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 302.24 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 140.72 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 125.87 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 41.09 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 152.39 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 327.25 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -41.25 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -679.60 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -421.29 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 55 хил.лв., като намалява с -32.10 %. За последните 12 месеца печалбата достига 283 хил.лв., което представлява 0.20 лв. на акция при изменение с 20.94 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 82.145 лв. е 409.80.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 165.65 % и е 348 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 207.42 % до 1 368 хил.лв. (0.97 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 121.97, а на P/EBITDA 84.78.

Фючър кепитъл холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -100.00 % до 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1 159 736 253.20

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (509 от 509 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (479 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 328.30 % и са 454 хил.лв., а за годината са 2 128 хил.лв. с изменение от 440.10 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 65 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 86 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 456 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 234 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 293 хил.лв. 99.32 % от финансовите разходи (295 хил. лв.). Те от своя страна са 64.98 % от разходите за дейността (454 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 387.27 % и са 213 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 967 хил.лв., а делът им е 341.70 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (186 хил.лв.), операциите с финансови активи (27 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (953 хил.лв.), нетните лихви (32 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-12 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -158 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -684 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 37 000 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 100 808 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Фючър кепитъл холдинг АД към края на март 2026 г. от 95 842 хил.лв., прави 67.89 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 36 621.07 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.53 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.21.

Резервите от 94 019 хил.лв. формират 98.10 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 360 хил.лв. (0.38 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 65.32 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 49 962 хил.лв., а краткосрочните за 923 хил.лв., което прави общо 50 885 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.63 %. Общо дълговете са 34.68 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 53.09 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 987.75 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2 870.76 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 146 726 хил.лв. От тях текущите са 96.21 % (141 168 хил.лв.), а нетекущите 3.79 % (5 558 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 140 245 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 15 294.47 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 146.33 % от собствения капитал и 95.58 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.34 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.35 %. Стойността на фирмата (EV) e 166 855 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 4 хил.лв. (0.00 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 5 353.41 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -147 хил.лв. с изменение от -286.84 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -9 533 хил.лв., а за 12 м. -151 472 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 9 484 хил.лв. и 152 064 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -196 хил.лв, а за период от 1 година -13 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 3 277.70 % до 10 302 хил.лв., а за 12 месеца е -86 486 хил.лв. (-3 406.12 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.34.

Фючър кепитъл холдинг АД има емитирани акции с борсов код: VEGA (VEGA/4V8)-обикновени 1 411 816 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
VEGA (VEGA/4V8)	12 298	4	BGN	01.01.2000 г.
VEGA (VEGA/4V8)	50 422	1	BGN	29.08.2024 г.
VEGA (VEGA/4V8)	171 822	1	BGN	24.05.2025 г.
VEGA (VEGA/4V8)	243 972	1	BGN	12.09.2025 г.
VEGA (VEGA/4V8)	1 411 816	1	BGN	11.12.2025 г.
VEGA (VEGA/4V8)	1 411 816	.51	EUR	05.01.2026 г.
VEGW	1 361 394	.001	BGN	21.01.2025 г.
VEGW	1 239 994	.001	BGN	24.05.2025 г.
VEGW	1 167 844	.001	BGN	10.09.2025 г.
VEGW	0	.001	BGN	10.12.2025 г.
VEG1	50 422	1	BGN	09.12.2024 г.
VEGB	4 000	1000	BGN	17.12.2024 г.
VEG1	0	1	BGN	19.12.2024 г.
VEGB	4 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.
VEGC	23 500	1000	EUR	22.01.2026 г.

Емисия VEGA (VEGA/4V8) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 13.51 % до цена 82.145 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +26.38 %. Капитализацията на дружеството е 115.97 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия VEGA (VEGA/4V8) от 70 лв. определя 17.35 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 82.145 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Фючър кепитъл холдинг АД са сключени 47 сделки за 446 042 бр. книжа и 34 497 891 лв.

Усредненият спред по емисия VEGA (VEGA/4V8) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия VEGA (VEGA/4V8) са 1 411 816 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 181 429 (12.85 %). Броят на акционерите е 308.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 89 963 броя (6.370%). Броят на акционерите намалява с 11.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 1 361 394 броя. Free-float расте с 156 679 броя (36.240%). Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Фючър кепитъл холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (302.24), нетния резултат (140.72), коригирания резултат (125.87), приходите от продажби (41.09), оперативния резултат (152.39) и свободния паричен поток (327.25).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	302.24
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	140.72
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	125.87
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	41.09
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	152.39
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	327.25

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Фючър кепитъл холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -41.25 %. Очакваната цена на емисия VEGA (VEGA/4V8) е 48.26 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.2107	1.2101	0.31
Цена/Печалба 12м.(P/E)	375.3192	409.8007	-0.29
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-199.9545	-169.5521	1.67
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	1 159 736 253.2000	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	144.5948	121.9697	4.10
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.2016	-1.3410	-47.05
Общо очаквана промяна			-41.25

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 0 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 296 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 206 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	95 842	44 880	7 871	19 344	-433.49
Нетен резултат	283	296	300	296	-0.14
Коригиран резултат	-684	-413	-700	-413	-2.68
Нетни продажби	0	1	-0	0	nan
Оперативен резултат	1 368	882	1 387	1 206	1.00
Своб. паричен поток	-86 486	-40 892	-86 993	-44 433	-244.29
Общо екстраполирана промяна					-679.60

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Фючър кепитъл холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -679.60 %

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на Cocoa (0.7123) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.6331) и умерена корелация с изменението на RubberRSS3 (0.6331).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.7123	2	46.1832
BeveragesPriceIndex	0.6331	0	18.6989
RubberRSS3	0.4063	0	19.7575
Uranium	0.3593	1	8.4109
Orange	0.3333	2	-3.0612

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-72.2114}}_{}{\mathrm{+46.1832}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+18.6989}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+19.7575}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+8.4109}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-3.0612}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -2 534.05% и стойност от -12 389 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5132, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Cocoa (0.7174) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.6467) и умерена корелация с изменението на RubberRSS3 (0.6467).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.7174	2	13.5901
BeveragesPriceIndex	0.6467	0	9.2856
RubberRSS3	0.4367	0	46.1248
Uranium	0.3778	2	0.7984
RubberTSR20	0.3499	0	-46.2256

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-18.1380}}_{}{\mathrm{+13.5901}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+9.2856}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+46.1248}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.7984}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-46.2256}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -986.67% и стойност от -4 025 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6079, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -8 364 хил.лв. с изменение от -15 307.01%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има висока корелация с изменението на Cocoa (0.7311) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.6022) и умерена корелация с изменението на RubberRSS3 (0.6022) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.7311	2	35.2046
BeveragesPriceIndex	0.6022	0	14.7673
RubberRSS3	0.4420	1	19.2923
Uranium	0.3391	2	0.4710
RubberTSR20	0.3319	0	-4.1526

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-24.6942}}_{}{\mathrm{+35.2046}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+14.7673}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+19.2923}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.4710}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-4.1526}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -2 183.23% и стойност от -7 250 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5269, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.6628) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на RubberRSS3 (-0.4306) и умерена обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.4306) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.6628	1	-39.3053
RubberRSS3	-0.4306	0	-130.4155
BeveragesPriceIndex	-0.4263	1	12.2476
Uranium	-0.3587	2	-4.9790
RubberTSR20	-0.2869	0	124.2743

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-22.0664}}_{}{\mathrm{-39.3053}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-130.4155}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+12.2476}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-4.9790}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+124.2743}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +2 246.95% и стойност от -3 450 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4890, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е много висока с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.9287), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.9902), с изменението на EBITDA 3м. (0.9547) и висока обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.7609). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.9925.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.9287	1	0.4941
Разходи за дейността 3м.	0.9902	1	2.6900
EBITDA 3м.	0.9547	1	1.2775
Опер. паричен поток 3м.	-0.7609	1	-0.0636

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+118.6475}}_{}{\mathrm{+0.4941}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+2.6900}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+1.2775}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0636}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +1 316.70% и стойност от 1 643 002 хил.лв. (1 163.75 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -6 719.52% и стойност от -7 676 894 хил.лв. (-5 437.60 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.9829, показва много висока обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (327.25%), предполага несигурност в оценката на Фючър кепитъл холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	483	546	609	672	736
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347
3. Амортизация и обезценки (D&A)	0	0	0	0	0
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	22 462	25 390	28 317	31 245	34 172
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 928	2 928	2 928	2 928	2 928
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-2 414	-2 314	-2 206	-2 091	-1 968
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-21 140	-23 903	-26 666	-29 429	-32 192
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-9 303	-10 256	-11 204	-12 147	-13 086

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Фючър кепитъл холдинг АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	23 152	26 170	29 188	32 207	35 225
3. Лихвносен дълг (D)	14 653	16 551	18 449	20 347	22 246
4. Данъчна ставка (T)	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7285	0.7283	0.7281	0.7280	0.7279

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	0.7285	0.7283	0.7281	0.7280	0.7279
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.7959	6.7951	6.7945	6.7940	6.7936

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 112
2. Лихвоносен дълг (D)	50 885
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.1853

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	23 152	26 170	29 188	32 207	35 225
2. Лихвносен дълг (D)	14 653	16 551	18 449	20 347	22 246
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.7959	6.7951	6.7945	6.7940	6.7936
4. Цена на дълга (Rd)%	2.1853	2.1853	2.1853	2.1853	2.1853
5. Данъчна ставка (T)	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.9794	4.9798	4.9800	4.9803	4.9805
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-9 303	-10 256	-11 204	-12 147	-13 086
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-8 861	-9 306	-9 684	-10 001	-10 263
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-48 115

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -48 115 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.6079
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	5 818.8912
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	93.5624
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.6079

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-32.6435
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-41.9166
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8007

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-13 086
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8007
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.9805
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-418 953
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-328 566

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-48 115
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-328 566
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-376 682

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-376 682
2. Нетен лихвоносен дълг	50 881
3. Неоперативни активи	54 951
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-372 612
6. Брой акции	1 411 816
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-263.9237

Стойността на една акция от капитала на Фючър кепитъл холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -263.9237 лв., което е -421.29% под текущата цена на акцията от 82.145 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	41 030	0	-100.00 %	-41 030
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	60 393	89 604	+48.37 %	+29 211

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	313	65	-79.23 %	-248
Разходи по икономически елементи-3м.	394	158	-59.90 %	-236
Разходи за лихви-3м.	589	293	-50.25 %	-296
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	154	2	-98.70 %	-152
Финансови разходи-3м.	744	295	-60.35 %	-449
Разходи за дейността-3м.	1 138	454	-60.11 %	-684
Печалба от дейността-3м.	0	55	+55.00 %	+55
Общо разходи-3м.	1 138	454	-60.11 %	-684
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	55	+55.00 %	+55
Печалба след облагане с данъци-3м.	5	55	+1 000.00 %	+50
Нетна печалба за периода-3м.	5	55	+1 000.00 %	+50
Общо разходи и печалба-3м.	1 116	509	-54.39 %	-607
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	594	29	-95.12 %	-565
Финансови приходи-3м.	1 116	509	-54.39 %	-607
Приходи от дейността-3м.	1 116	509	-54.39 %	-607
Общо приходи-3м.	1 116	509	-54.39 %	-607
Общо приходи и загуба-3м.	1 116	509	-54.39 %	-607

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Обща сума на пасива (146 726) и актива (146 727) в Баланса: -1 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 688 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.