Делта кредит АДСИЦ-София (DLC, ALCR/6AC, DLCB, 0DC1)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 13:09:33 в x3news.com
- 2026.04.30 13:10:48 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	43.03	42.00	40.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-282	-221	182
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-421	43	465
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-132.87	1 269.76	113.51
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	25.58	22.13	20.25
Цена/Продажби 12м.(P/S)	559 364 000.00	546 000 000.00	527 800 000.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	19.54	-4.22	-3.84
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	42.71	39.02	65.13
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-254.95	53.86	339.47
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-36.80	241.43	216.46
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	103.65	682.08	-7 841.12
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-16.08	1.73	21.66
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-12.64	200.54	195.17
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-17.19	1.68	17.13
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-1.07	0.11	2.16
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	17.78	19.24	13.86
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	94.03	93.45	93.80
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	350.42	324.30	721.31
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.02	0.02	0.02
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-4.45	1.34	50.13
Очаквана цена (Expected price)	41.11	42.56	60.95
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	11.47	4.47	46.07
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	47.96	43.88	59.30
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-16.66	616.23	542.43
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	246.87	292.96	307.50
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-248.06	-322.92	-552.33
Стойност на една акция DCF	-63.71	-93.63	-183.65

• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 316 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 114 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 49.61 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -12.64 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 103.65 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 120.84 %
• Средна дивидентна доходност от DLC (ALCR/6AC) за 5 години: 0.02 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 11.47 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -282 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -254.95 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -421 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -190.54 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -36.80 %
• EV/EBITDA над 20: 42.71
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -29.42/72.36 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 36.40/93.26 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 69.15 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 559 364 000.00
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -16.08 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -17.19 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 25.58
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 5.97 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 94.03 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -86.59 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -36.05 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 19.54
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 341.02 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 64.42 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 258.27 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -248.06 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -282 хил.лв., като намалява с -254.95 %. За последните 12 месеца загубата достига -421 хил.лв., което представлява -0.32 лв. на акция при изменение с -190.54 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 43.028 лв. е -132.87.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -36.80 % и е 316 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 49.61 % до 2 114 хил.лв. (1.63 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 42.71, а на P/EBITDA 26.46.

Делта кредит АДСИЦ-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 559 364 000.00

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (403 от 403 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (368 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 72.36 % и са 686 хил.лв., а за годината са 3 529 хил.лв. с изменение от 93.26 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 49 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 31 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 264 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 119 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 598 хил.лв. 99.67 % от финансовите разходи (600 хил. лв.). Те от своя страна са 87.46 % от разходите за дейността (686 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 69.15 % и са -195 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -14 хил.лв., а делът им е 3.33 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-230 хил.лв.), операциите с финансови активи (35 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (690 хил.лв.), нетните лихви (-647 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-100 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -87 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -407 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 85 хил.лв. до 1 500 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Делта кредит АДСИЦ-София към края на март 2026 г. от 2 187 хил.лв., прави 1.68 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -16.08 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -17.19 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 25.58.

Резервите от 829 хил.лв. формират 37.91 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 338 хил.лв. (15.45 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 5.97 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 27 933 хил.лв., а краткосрочните за 6 513 хил.лв., което прави общо 34 446 хил.лв. 29 067 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 17.78 %. Общо дълговете са 94.03 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 1 575.03 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -12.64 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -12.86 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 36 633 хил.лв. От тях текущите са 62.30 % (22 823 хил.лв.), а нетекущите 37.70 % (13 810 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 16 310 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 350.42 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 745.77 % от собствения капитал и 44.52 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -1.07 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -1.27 %. Стойността на фирмата (EV) e 90 285 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 18 хил.лв. (0.05 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв., а 12 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 92.38 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 847 хил.лв. с изменение от -86.59 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 1 470 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -851 хил.лв. и -7 072 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -4 хил.лв, а за период от 1 година 0 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 103.65 % до 557 хил.лв., а за 12 месеца е 2 862 хил.лв. (120.84 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 19.54.

Делта кредит АДСИЦ-София има емитирани акции с борсов код: DLC (ALCR/6AC)-обикновени 1 300 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
DLC (ALCR/6AC)	500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
DLC (ALCR/6AC)	650 000	1	BGN	13.03.2007 г.
DLC (ALCR/6AC)	1 300 000	1	BGN	25.06.2008 г.
DLC (ALCR/6AC)	1 300 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
0DC1	3 000	1000	BGN	01.09.2016 г.
DLCB	5 050	1000	BGN	08.02.2022 г.
0DC1	0	1000	BGN	04.12.2023 г.
DLCB	5 050	511.29188	EUR	05.01.2026 г.

Емисия DLC (ALCR/6AC) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.85 % до цена 43.028 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +5.98 %. Капитализацията на дружеството е 55.94 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия DLC (ALCR/6AC) от 40 лв. определя 7.57 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 43.028 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Делта кредит АДСИЦ-София са сключени 54 сделки за 33 796 бр. книжа и 1 392 770 лв.

Усредненият спред по емисия DLC (ALCR/6AC) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия DLC (ALCR/6AC) са 1 300 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 521 550 (40.12 %). Броят на акционерите е 50.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 2 700 броя (0.210%). Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 13 630 броя (1.050%). Броят на акционерите расте с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия DLC (ALCR/6AC) е 0.0076 лв. 0.02 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
DLC (ALCR/6AC)	07.07.2022 г.	0.038	49 400.00	BGN
DLC (ALCR/6AC)	12.07.2021 г.	0.004	5 200.00	BGN
DLC (ALCR/6AC)	09.10.2020 г.	0.005	6 500.00	BGN
DLC (ALCR/6AC)	09.07.2019 г.	0.009	12 220.00	BGN
DLC (ALCR/6AC)	09.07.2018 г.	0.030	39 000.00	BGN
DLC (ALCR/6AC)	10.07.2017 г.	0.030	39 000.00	BGN
DLC (ALCR/6AC)	30.06.2016 г.	0.011	14 690.00	BGN
DLC (ALCR/6AC)	10.07.2015 г.	0.012	15 860.00	BGN
DLC (ALCR/6AC)	03.07.2014 г.	0.038	49 400.00	BGN
DLC (ALCR/6AC)	02.07.2013 г.	0.071	91 910.00	BGN
DLC (ALCR/6AC)	05.07.2012 г.	0.230	299 520.00	BGN
DLC (ALCR/6AC)	11.07.2011 г.	0.136	176 540.00	BGN
DLC (ALCR/6AC)	09.07.2010 г.	0.239	310 700.00	BGN
DLC (ALCR/6AC)	02.07.2009 г.	0.638	829 400.00	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Делта кредит АДСИЦ-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (341.02), коригирания резултат (64.42) и свободния паричен поток (258.27).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	6.58
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	341.02
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	64.42
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	0.00
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	36.52
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	258.27

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Делта кредит АДСИЦ-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -4.45 %. Очакваната цена на емисия DLC (ALCR/6AC) е 41.11 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	22.6739	25.5768	-9.58
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1 300.8465	-132.8656	3.38
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-140.5437	-137.4359	0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	559 364 000.0000	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	39.6037	42.7083	-1.72
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-4.3211	19.5445	3.43
Общо очаквана промяна			-4.45

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. Наличните данни не позволяват надежден регресионен анализ и екстраполация.Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Делта кредит АДСИЦ-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 11.47 %, което съответства на цена за емисия DLC (ALCR/6AC) от 47.96 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има много висока корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.9416), с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.9415) и значителна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.9415).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.9416	0	3.7973
CarbonEmissionsFutures	0.9415	0	-3.6652
FertilizersPriceIndex	0.5620	0	0.5042
Rice	0.5513	1	0.7481
TripleSuperphosphate	0.5342	0	0.2383

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+50.4341}}_{}{\mathrm{+3.7973}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-3.6652}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+0.5042}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.7481}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+0.2383}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +31.15% и стойност от 529 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.8750, показва висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на PhosphateRock (0.4867), умерена обратна корелация с изменението на Lead (-0.4817) и умерена корелация с изменението на HICP (-0.4817) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PhosphateRock	0.4867	0	0.0288
Lead	-0.4817	0	-1.7048
HICP	0.4814	2	8.4325
Zinc	-0.4061	0	1.1140
GrainsPriceIndex	0.3976	2	0.4032

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-3.3734}}_{}{\mathrm{+0.0288}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-1.7048}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+8.4325}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+1.1140}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.4032}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +43.80% и стойност от 986 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2874, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -458 хил.лв. с изменение от +61.83%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на HICP (0.5123), умерена корелация с изменението на Wheat (0.4972) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на GDP (0.4972) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
HICP	0.5123	0	15.3768
Wheat	0.4972	2	2.2293
GDP	0.4715	2	18.8865
SunflowerOil	0.4286	2	-1.2468
EuropeanUnionAllowance	0.4145	0	0.0117

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-20.6535}}_{}{\mathrm{+15.3768}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+2.2293}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+18.8865}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-1.2468}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+0.0117}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +3.21% и стойност от 326 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3147, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.8774), с изменението на BondYieldBul (0.8053) и висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.8053) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.8774	0	3.2660
BondYieldBul	0.8053	0	-6.5364
NaturalGasEurope	0.7451	2	16.5714
NaturalGasIndex	0.7076	2	-11.8690
HICP	0.5808	0	31.8740

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-38.1754}}_{}{\mathrm{+3.2660}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-6.5364}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+16.5714}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-11.8690}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+31.8740}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -495.98% и стойност от -3 354 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.7704, показва висока обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0797), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0644), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0038) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0739). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4750.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0797	1	3.2020
Разходи за дейността 3м.	0.0644	1	-3.7827
EBITDA 3м.	-0.0038	1	-0.9882
Опер. паричен поток 3м.	-0.0739	1	-0.0027

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+314.6700}}_{}{\mathrm{+3.2020}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-3.7827}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.9882}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0027}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -16.66% и стойност от 46 619 хил.лв. (35.86 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +246.87% и стойност от 194 028 хил.лв. (149.25 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1188, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (258.27%), предполага несигурност в оценката на Делта кредит АДСИЦ-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 396	1 529	1 662	1 794	1 927
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-0	-0	-0	-0	-0
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	9 667	10 868	12 070	13 272	14 473
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 202	1 202	1 202	1 202	1 202
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	195	327	460	592	725
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-5 979	-6 865	-7 751	-8 638	-9 524
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 192	-3 618	-4 045	-4 471	-4 897

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Делта кредит АДСИЦ-София - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	2 493	2 533	2 573	2 613	2 653
3. Лихвносен дълг (D)	30 280	33 751	37 221	40 691	44 161
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	5.4506	5.9390	6.4122	6.8709	7.3158

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	5.4506	5.9390	6.4122	6.8709	7.3158
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	24.6926	26.5436	28.3371	30.0756	31.7616

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 535
2. Лихвоносен дълг (D)	34 367
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	7.3763

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	2 493	2 533	2 573	2 613	2 653
2. Лихвносен дълг (D)	30 280	33 751	37 221	40 691	44 161
3. Цена на собствения капитал (Re)%	24.6926	26.5436	28.3371	30.0756	31.7616
4. Цена на дълга (Rd)%	7.3763	7.3763	7.3763	7.3763	7.3763
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.6934	8.7143	8.7316	8.7460	8.7582
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 192	-3 618	-4 045	-4 471	-4 897
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-2 937	-3 061	-3 146	-3 197	-3 218
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-15 560

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -15 560 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	9.0074
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-35.3832
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-3.1871
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	9.0074

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-23.1567
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-39.2656
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.4997

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-4 897
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.4997
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.7582
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-80 203
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-52 708

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-15 560
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-52 708
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-68 268

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-68 268
2. Нетен лихвоносен дълг	34 361
3. Неоперативни активи	19 809
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-82 820
6. Брой акции	1 300 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-63.7077

Стойността на една акция от капитала на Делта кредит АДСИЦ-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -63.7077 лв., което е -248.06% под текущата цена на акцията от 43.028 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	66	49	-25.76 %	-17
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	402	0	-100.00 %	-402
Други финансови разходи-3м.	160	2	-98.75 %	-158
Финансови разходи-3м.	1 179	600	-49.11 %	-579
Разходи за дейността-3м.	1 286	686	-46.66 %	-600
Общо разходи-3м.	1 287	686	-46.70 %	-601
Общо разходи и печалба-3м.	1 066	686	-35.65 %	-380
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	616	35	-94.32 %	-581
Финансови приходи-3м.	1 061	403	-62.02 %	-658
Приходи от дейността-3м.	1 061	403	-62.02 %	-658
Загуба от дейността-3м.	225	284	+26.22 %	+59
Общо приходи-3м.	1 066	405	-62.01 %	-661
Загуба преди облагане с данъци-3м.	221	282	+27.60 %	+61
Загуба след облагане с данъци-3м.	221	282	+27.60 %	+61
Нетна загуба за периода-3м.	221	282	+27.60 %	+61
Общо приходи и загуба-3м.	1 066	686	-35.65 %	-380

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 638 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.