Параходство българско речно плаване АД (BRP, BRP/5BR)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 09:55:45 в x3news.com
- 2026.04.30 09:56:35 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	0.49	0.50	0.46
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-681	-359	-1 184
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-2 586	-3 089	-13 747
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 909	1 762	1 842
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	7 872	7 805	4 039
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-6.75	-5.78	-1.18
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.28	0.28	0.25
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.22	2.29	4.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	20.57	-60.32	-1.03
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-18.26	-12.37	-1.37
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	42.48	96.82	-127.70
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	62.59	100.64	-117.09
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	3.64	156.97	-72.86
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	117.92	108.81	-112.15
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-3.99	-4.68	-17.49
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	0.70	-1.93	-6.94
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-32.85	-39.58	-340.36
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-4.08	-4.83	-19.11
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-3.74	-4.43	-17.68
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	6.21	5.91	5.36
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	8.44	8.12	8.08
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	108.33	116.90	167.94
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.00	2.73	-2.37
Очаквана цена (Expected price)	0.48	0.51	0.45
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.88	14.29	23.86
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.52	0.57	0.56
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-9.23	-16.71	-8.80
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-9.50	-9.72	-10.71
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-563.68	-622.93	-193.07
Стойност на една акция DCF	-2.27	-2.61	-0.42

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 42.48 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 81.19 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 62.59 %
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 91.66 %
• EV/EBITDA под 8: -18.26
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 3.64 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 94.90 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 5.82/-12.81 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -14.31/-53.52 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.28
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 91.56 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.32 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 126.48 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 77.06 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 117.92 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 105.39 %
• Ръст на BRP (BRP/5BR) от год. минимум повече от 10%: 35.08 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -681 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -2 586 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -297 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -997 хил.лв.
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.22
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -32.85 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -3.99 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -4.08 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 16.24 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.38 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -577 хил.лв.
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 20.57
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 844.03 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 792.37 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 266.99 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 978.31 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -563.68 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -681 хил.лв., като нараства с 42.48 %. За последните 12 месеца загубата достига -2 586 хил.лв., което представлява -0.07 лв. на акция при изменение с 81.19 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.489 лв. е -6.75.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 62.59 % и е -297 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e с повишение от 91.66 % до -997 хил.лв. (-0.03 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -18.26, а на P/EBITDA -17.51.

Параходство българско речно плаване АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 909 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 3.64 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 94.90 % до 0.22 лв. (общо 7 872 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.22, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -32.85 %.

През тримесечието финансовите приходи са 4.60 % от приходите от дейността (92 от 2 001 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (20 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (72 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -12.81 % и са 2 681 хил.лв., а за годината са 10 672 хил.лв. с изменение от -53.52 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 417 хил.лв., разходите за външни услуги с 567 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 776 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 2 370 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 3 169 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 16 хил.лв. 30.19 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 27 хил.лв. 50.94 % от финансовите разходи (53 хил. лв.). Те от своя страна са 1.98 % от разходите за дейността (2 681 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -8.66 % и са 59 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -146 хил.лв., а делът им е 5.65 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с валути (45 хил.лв.), другите нетни продажби (20 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-10 хил.лв.), а на годишна база операциите с валути (-135 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-40 хил.лв.) и другите нетни продажби (20 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -740 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 440 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Параходство българско речно плаване АД към края на март 2026 г. от 62 655 хил.лв., прави 1.75 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -3.99 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -4.08 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.28.

Резервите от 28 714 хил.лв. формират 45.83 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -1 087 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 91.56 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 529 хил.лв., а краткосрочните за 4 250 хил.лв., което прави общо 5 779 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 6.21 %. Общо дълговете са 8.44 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 9.22 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 0.70 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -3.61 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 68 434 хил.лв. От тях текущите са 6.73 % (4 604 хил.лв.), а нетекущите 93.27 % (63 830 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 354 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 108.33 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 0.56 % от собствения капитал и 0.52 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -3.74 %, а обращаемостта им е 0.11 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -3.97 %. Стойността на фирмата (EV) e 18 209 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 478 хил.лв., което е 2.32 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 240 хил.лв. и покриват 16.24 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.38 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 298 хил.лв. (4.82 % от Актива), от които парите в брои са 72 хил.лв. Незабавната ликвидност е 77.60 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 237 хил.лв. с изменение от 126.48 %. Отношението му към продажбите е 12.41 %. За година назад ОПП е -577 хил.лв. (77.06 % ръст), а ОПП/Продажби -7.33 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -100 хил.лв., а за 12 м. 434 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и -2 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 137 хил.лв, а за период от 1 година -145 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 117.92 % до 174 хил.лв., а за 12 месеца е 849 хил.лв. (105.39 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 20.57.

Параходство българско речно плаване АД има емитирани акции с борсов код: BRP (BRP/5BR)-обикновени 35 708 674 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BRP (BRP/5BR)	895 404	1	BGN	01.01.2000 г.
BRP (BRP/5BR)	1 158 347	1	BGN	25.12.2006 г.
BRP (BRP/5BR)	28 958 675	1	BGN	01.06.2007 г.
BRP (BRP/5BR)	35 708 674	1	BGN	25.12.2009 г.
BRP (BRP/5BR)	35 708 674	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия BRP (BRP/5BR) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -4.49 % до цена 0.489 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -2.20 %. Капитализацията на дружеството е 17.46 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BRP (BRP/5BR) от 0.362 лв. определя 35.08 % ръст до текущата цена, като тя остава на 34.19 % спрямо върха от 0.743 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Параходство българско речно плаване АД са сключени 85 сделки за 131 791 бр. книжа и 69 545 лв.

Усредненият спред по емисия BRP (BRP/5BR) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BRP (BRP/5BR) са 35 708 674 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 515 736 (23.85 %). Броят на акционерите е 340.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 11.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
BRP (BRP/5BR)	09.06.2006 г.	0.960	859 229.68	BGN
BRP (BRP/5BR)	27.05.2005 г.	0.181	161 799.50	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.08 %, а на дванадесет месечна -4.08 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.52 % и +0.74 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.47%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.05%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.82%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.05%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Параходство българско речно плаване АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (844.03), коригирания резултат (792.37), оперативния резултат (266.99) и свободния паричен поток (978.31).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.77
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	844.03
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	792.37
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	34.64
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	266.99
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	978.31

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Параходство българско речно плаване АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.00 %. Очакваната цена на емисия BRP (BRP/5BR) е 0.48 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2757	0.2787	-1.05
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-5.6528	-6.7523	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-5.9575	-7.1564	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.2372	2.2182	0.02
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-12.1028	-18.2633	0.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-58.9917	20.5672	0.03
Общо очаквана промяна			-1.00

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 8 620 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -8 679 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -4 559 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	62 655	66 720	70 504	67 063	5.77
Нетен резултат	-2 586	-8 767	-2 997	-8 679	0.05
Коригиран резултат	-2 440	-5 030	-2 382	-4 989	0.02
Нетни продажби	7 872	9 814	8 343	8 620	0.21
Оперативен резултат	-997	-7 214	-1 455	-4 559	-0.07
Своб. паричен поток	849	-8 082	-1 236	-4 214	-0.10
Общо екстраполирана промяна					5.88

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Параходство българско речно плаване АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.88 %, което съответства на цена за емисия BRP (BRP/5BR) от 0.52 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7587), значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6859) и значителна корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.6859) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7587	0	0.0887
BondYieldBul	0.6859	0	-0.0764
NaturalGasIndex	0.5893	2	-0.0817
Urea	0.5791	2	0.6436
CoalAustralian	0.5651	2	-0.1128

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-10.3877}}_{}{\mathrm{+0.0887}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0764}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0817}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.6436}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.1128}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -7.12% и стойност от 1 859 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6242, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7418), значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6232) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на CoalAustralian (0.6232) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7418	0	0.1592
BondYieldBul	0.6232	1	-0.2439
CoalAustralian	0.5137	2	0.3439
NaturalGasIndex	0.4470	2	-0.5732
PotassiumChloride	0.4389	2	0.3513

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-15.1288}}_{}{\mathrm{+0.1592}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.2439}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.3439}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.5732}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.3513}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -16.67% и стойност от 2 234 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6127, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -376 хил.лв. с изменение от -44.77%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.4422), умерена корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.3254) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Urea (0.3254) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.4422	0	5.8323
NaturalGasEurope	0.3254	2	-0.1374
Urea	0.2999	2	2.7516
Oats	0.2838	2	-0.1158
Zinc	0.2777	2	-1.8060

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+62.4624}}_{}{\mathrm{+5.8323}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.1374}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+2.7516}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.1158}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-1.8060}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +85.30% и стойност от -550 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2379, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Lumber (-0.2934), слаба корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.2658) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.2658) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.2934	0	-9.8110
CarbonEmissionsFutures	0.2658	1	7.3886
EuropeanUnionAllowance	0.2645	1	-4.6651
PhosphateRock	0.2640	0	0.8725
VolatilityIndex	0.2528	2	6.2077

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+276.4127}}_{}{\mathrm{-9.8110}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+7.3886}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-4.6651}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+0.8725}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{+6.2077}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +375.66% и стойност от 1 127 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0916, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0884), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0491), умерена с изменението на EBITDA 3м. (0.3457) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0863). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3637.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0884	1	0.0238
Разходи за дейността 3м.	0.0491	1	0.0814
EBITDA 3м.	0.3457	1	0.0065
Опер. паричен поток 3м.	0.0863	1	0.0008

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-8.8449}}_{}{\mathrm{+0.0238}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0814}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0065}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0008}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -9.23% и стойност от 15 849 хил.лв. (0.44 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -9.50% и стойност от 15 803 хил.лв. (0.44 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0725, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (978.31%), предполага несигурност в оценката на Параходство българско речно плаване АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-4 709	-5 482	-6 256	-7 030	-7 803
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 325	1 286	1 247	1 209	1 170
4. Капиталови разходи (CapEx)	602	550	497	444	391
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	154	952	1 750	2 549	3 347
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	798	798	798	798	798
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-4 243	-4 811	-5 350	-5 860	-6 342
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-4 014	-4 617	-5 220	-5 824	-6 427
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-4 149	-4 731	-5 297	-5 845	-6 376

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Transportation (0.7938), който съответства на икономичекaта дейнoст на Параходство българско речно плаване АД - 5040 - Товарен транспорт по вътрешни водни пътища. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7938	0.7938	0.7938	0.7938	0.7938
2. Собствен капитал (E)	70 438	70 132	69 825	69 518	69 212
3. Лихвносен дълг (D)	3 860	2 735	1 610	485	-640
4. Данъчна ставка (T)	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.8354	0.8234	0.8113	0.7991	0.7868

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	0.8354	0.8234	0.8113	0.7991	0.7868
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.2010	7.1556	7.1097	7.0635	7.0168

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	79
2. Лихвоносен дълг (D)	4 045
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.9530

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	70 438	70 132	69 825	69 518	69 212
2. Лихвносен дълг (D)	3 860	2 735	1 610	485	-640
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.2010	7.1556	7.1097	7.0635	7.0168
4. Цена на дълга (Rd)%	1.9530	1.9530	1.9530	1.9530	1.9530
5. Данъчна ставка (T)	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.9239	6.9570	6.9915	7.0275	7.0649
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-4 149	-4 731	-5 297	-5 845	-6 376
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-3 880	-4 136	-4 325	-4 455	-4 533
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-21 328

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -21 328 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-4.0756
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	134.3030
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-5.4737
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-4.0756

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.4545
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.3807
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7683

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-6 376
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7683
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.0649
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-122 517
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-87 089

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-21 328
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-87 089
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-108 417

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-108 417
2. Нетен лихвоносен дълг	747
3. Неоперативни активи	28 199
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-80 965
6. Брой акции	35 708 674
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-2.2674

Стойността на една акция от капитала на Параходство българско речно плаване АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -2.2674 лв., което е -563.68% под текущата цена на акцията от 0.489 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Непокрита загуба	-10 517	-13 605	-29.36 %	-3 088

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	282	417	+47.87 %	+135
Разходи за осигуровки-3м.	118	184	+55.93 %	+66
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	100	317	+217.00 %	+217
Разходи по икономически елементи-3м.	2 069	2 629	+27.07 %	+560
Разходи за дейността-3м.	2 143	2 681	+25.10 %	+538
Общо разходи-3м.	2 143	2 681	+25.10 %	+538
Общо разходи и печалба-3м.	2 175	2 681	+23.26 %	+506
Други нетни приходи от продажби-3м.	117	20	-82.91 %	-97
Загуба от дейността-3м.	327	681	+108.26 %	+354
Загуба преди облагане с данъци-3м.	327	681	+108.26 %	+354
Загуба след облагане с данъци-3м.	359	681	+89.69 %	+322
Нетна загуба за периода-3м.	359	681	+89.69 %	+322
Общо приходи и загуба-3м.	2 175	2 681	+23.26 %	+506

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	1 566	2 593	+65.58 %	+1 027
Плащания на доставчици-3м.	-355	-1 291	-263.66 %	-936
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-1 433	-1 062	+25.89 %	+371
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-279	-10	+96.42 %	+269
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-437	237	+154.23 %	+674
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-203	0	+100.00 %	+203
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-79	-100	-26.58 %	-21
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-518	137	+126.45 %	+655
Парични средства в началото на периода-3м.	0	3 161	+3 161.00 %	+3 161
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-518	3 298	+736.68 %	+3 816
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-518	3 298	+736.68 %	+3 816

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 17 499 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.