Корадо-България АД (KBG, LACH/4KX)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.30 09:31:56 в x3news.com
- 2026.04.30 09:32:24 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	4.42	4.18	4.10
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 725	-768	406
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 086	767	1 574
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	13 822	11 630	7 841
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	44 407	38 426	35 340
Цена/Печалба 12м.(P/E)	27.90	71.77	34.30
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.32	2.36	2.28
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.31	1.43	1.53
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-68.85	92.71	26.53
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	19.56	30.77	18.65
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	324.88	-734.71	-58.01
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	193.90	-197.70	-45.14
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	76.28	19.97	-0.46
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-204.84	185.02	-114.03
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.84	0.27	-8.96
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	109.87	112.15	-26.01
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.70	2.00	4.45
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	8.63	3.22	6.67
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	6.29	2.42	5.29
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	24.00	29.99	12.79
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	26.22	32.19	15.20
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	254.14	206.83	408.25
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	1.13	1.20	7.07
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	4.62	4.88	6.15
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	22.81	0.99	-1.44
Очаквана цена (Expected price)	5.43	4.22	4.04
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-3.10	-15.32	-7.73
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	4.28	3.54	3.78
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	261.37	396.25	386.32
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-39.41	419.42	348.37
Отклонение DCF оценка/Капитализация	60.88	85.56	143.58
Стойност на една акция DCF	7.11	7.76	9.99

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 725 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 324.88 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 086 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 32.53 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 022 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 193.90 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 332 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 13.18 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 76.28 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 25.66 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 73.45/59.95 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.84 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 8.63 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 73.78 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 6.29 %
• Ръст на KBG (LACH/4KX) от год. минимум повече от 10%: 20.21 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 1.13 %
• Средна дивидентна доходност от KBG (LACH/4KX) за 5 години: 4.62 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 22.81 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +60.88 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 27.90
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 24.41/24.64 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.32
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 109.87 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 75.85 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -2 046 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -219.19 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -53 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -102.05 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -2 143 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -204.84 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -845 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -141.54 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 62.90 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 66.79 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 137.55 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 725 хил.лв., като нараства с 324.88 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 086 хил.лв., което представлява 0.16 лв. на акция при изменение с 32.53 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.42 лв. е 27.90.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 193.90 % и е 2 022 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 13.18 % до 3 332 хил.лв. (0.25 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 19.56, а на P/EBITDA 17.47.

Корадо-България АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 13 822 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 76.28 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 25.66 % до 3.37 лв. (общо 44 407 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.31, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.70 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 59.95 % и са 12 097 хил.лв., а за годината са 42 242 хил.лв. с изменение от 24.64 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 8 676 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 862 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 28 706 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 7 362 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 2 хил.лв. 33.33 % и другите финансови разходи, които са 4 хил.лв. 66.67 % от финансовите разходи (6 хил. лв.). Те от своя страна са 0.05 % от разходите за дейността (12 097 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 4.29 % и са 74 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 63 хил.лв., а делът им е 3.02 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (80 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-4 хил.лв.) и нетните лихви (-2 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (80 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-18 хил.лв.) и финансиранията (14 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 651 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 2 023 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 80 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Корадо-България АД към края на март 2026 г. от 25 078 хил.лв., прави 1.90 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.84 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 8.63 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.32.

Резервите от 1 445 хил.лв. формират 5.76 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 8 772 хил.лв. (34.98 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 73.78 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 757 хил.лв., а краткосрочните за 8 156 хил.лв., което прави общо 8 913 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 24.00 %. Общо дълговете са 26.22 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 35.54 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 109.87 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 21.64 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 33 990 хил.лв. От тях текущите са 60.98 % (20 728 хил.лв.), а нетекущите 39.02 % (13 262 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 12 572 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 254.14 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 50.13 % от собствения капитал и 36.99 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 6.29 %, а обращаемостта им е 1.34 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 8.38 %. Стойността на фирмата (EV) e 65 168 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 143 хил.лв., което е 8.67 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 867 хил.лв. и покриват 75.85 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 6.58 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 407 хил.лв. (1.20 % от Актива), от които парите в брои са 14 хил.лв. Незабавната ликвидност е 4.99 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -2 046 хил.лв. с изменение от -219.19 %. Отношението му към продажбите е -14.80 %. За година назад ОПП е -53 хил.лв. (-102.05 % спад), а ОПП/Продажби -0.12 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -291 хил.лв., а за 12 м. -867 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и -744 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -2 337 хил.лв, а за период от 1 година -1 664 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -204.84 % до -2 143 хил.лв., а за 12 месеца е -845 хил.лв. (-141.54 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -68.85.

Корадо-България АД има емитирани акции с борсов код: KBG (LACH/4KX)-обикновени 13 168 614 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
KBG (LACH/4KX)	1 633 589	1	BGN	01.01.2000 г.
KBG (LACH/4KX)	6 202 290	1	BGN	12.09.2013 г.
KBG (LACH/4KX)	8 779 076	1	BGN	09.02.2015 г.
KBG (LACH/4KX)	13 168 614	1	BGN	23.09.2017 г.
KBG (LACH/4KX)	13 168 614	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия KBG (LACH/4KX) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 4.62 % до цена 4.42 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +7.80 %. Капитализацията на дружеството е 58.21 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия KBG (LACH/4KX) от 3.677 лв. определя 20.21 % ръст до текущата цена, като тя остава на 5.96 % спрямо върха от 4.7 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Корадо-България АД са сключени 250 сделки за 87 042 бр. книжа и 359 036 лв.

Усредненият спред по емисия KBG (LACH/4KX) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия KBG (LACH/4KX) са 13 168 614 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 350 691 (17.85 %). Броят на акционерите е 731.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 13.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 25.

Последно изплатените дивиденти са за 658 431 лв., което е 31.56 % от текущата 12 месечна печалба и са 1.13 % спрямо капитализацията (KBG (LACH/4KX) - 0.050 лв. 1.13 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия KBG (LACH/4KX) е 0.2040 лв. 4.62 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
KBG (LACH/4KX)	19.09.2025 г.	0.050	658 430.70	BGN
KBG (LACH/4KX)	20.09.2024 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	01.07.2024 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	03.07.2023 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	26.09.2022 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	30.05.2022 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	27.09.2021 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	31.05.2021 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	28.09.2020 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	01.06.2020 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	30.09.2019 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	27.05.2019 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	12.11.2018 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	04.06.2018 г.	0.260	3 423 839.64	BGN
KBG (LACH/4KX)	02.06.2017 г.	0.260	2 282 559.76	BGN
KBG (LACH/4KX)	30.05.2016 г.	0.180	1 580 233.68	BGN
KBG (LACH/4KX)	25.05.2015 г.	0.120	1 053 489.12	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 7.12 %, а на дванадесет месечна 8.63 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +10.36 % и +5.41 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+10.10%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.14%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+4.64%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.35%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Корадо-България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (62.90), оперативния резултат (66.79) и свободния паричен поток (137.55).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	38.57
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	54.01
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	62.90
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	37.39
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	66.79
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	137.55

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Корадо-България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 22.81 %. Очакваната цена на емисия KBG (LACH/4KX) е 5.43 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.4924	2.3210	2.46
Цена/Печалба 12м.(P/E)	75.8869	27.9028	3.40
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	113.4606	28.7718	4.85
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.5147	1.3107	9.47
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	32.3470	19.5583	1.87
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	98.0378	-68.8472	0.76
Общо очаквана промяна			22.81

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 35 841 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 461 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 737 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	25 078	21 238	24 505	24 485	1.61
Нетен резултат	2 086	-1 104	1 668	461	-0.79
Коригиран резултат	2 023	-1 398	1 757	383	-0.42
Нетни продажби	44 407	18 109	41 399	35 841	-4.09
Оперативен резултат	3 332	-1 446	2 758	1 737	-0.39
Своб. паричен поток	-845	-233	-1 879	-1 259	0.98
Общо екстраполирана промяна					-3.10

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Корадо-България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -3.10 %, което съответства на цена за емисия KBG (LACH/4KX) от 4.28 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.3303), слаба корелация с изменението на Beef (0.2951) и слаба корелация с изменението на IronOre (0.2951) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.3303	0	1.0717
Beef	0.2951	0	1.1717
IronOre	0.2852	1	0.9215
PalmOil	0.2701	0	-0.2139
Metals&MineralsPriceIndex	0.2658	1	-1.4354

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.7327}}_{}{\mathrm{+1.0717}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+1.1717}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.9215}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-0.2139}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{-1.4354}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -4.23% и стойност от 13 237 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1981, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3040), слаба корелация с изменението на Nickel (0.2983) и с изменението на PalmOil (0.2983).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3040	0	0.8175
Nickel	0.2983	0	0.3968
PalmOil	0.2878	0	0.0005
IronOre	0.2810	1	0.3224
Soybeanoil	0.2694	0	0.0773

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.3881}}_{}{\mathrm{+0.8175}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.3968}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.0005}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+0.3224}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.0773}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +11.09% и стойност от 13 438 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1348, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -202 хил.лв. с изменение от -111.69%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на IronOre (0.3618) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.2939) и с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.2939).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.3618	1	6.0335
EuropeanUnionAllowance	0.2939	0	12.2588
CarbonEmissionsFutures	0.2935	0	-12.1958
Platinum	0.2842	1	-0.3177
Beef	0.2700	0	7.6457

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+72.2211}}_{}{\mathrm{+6.0335}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+12.2588}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-12.1958}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-0.3177}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+7.6457}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +48.96% и стойност от 3 012 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1788, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2322) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Coffee (-0.2126) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Fish (-0.2126) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.2322	1	-1.7150
Coffee	-0.2126	1	-1.1836
Fish	-0.2120	1	-10.2434
Lead	0.1899	1	4.7137
CoconutOil	-0.1890	1	-3.8183

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+244.8090}}_{}{\mathrm{-1.7150}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1.1836}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-10.2434}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+4.7137}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-3.8183}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2 204.93% и стойност от 43 067 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0915, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0548), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0528), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0409) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0981). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1164.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0548	1	-0.7415
Разходи за дейността 3м.	-0.0528	1	-0.5777
EBITDA 3м.	-0.0409	1	0.0454
Опер. паричен поток 3м.	0.0981	1	0.1914

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+383.6035}}_{}{\mathrm{-0.7415}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.5777}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0454}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.1914}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +261.37% и стойност от 210 337 хил.лв. (15.97 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -39.41% и стойност от 35 267 хил.лв. (2.68 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (137.55%), предполага несигурност в оценката на Корадо-България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 728	3 534	3 341	3 148	2 954
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0940	0.0940	0.0940	0.0940	0.0940
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 397	1 345	1 293	1 242	1 190
4. Капиталови разходи (CapEx)	467	183	-102	-386	-671
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 514	13 180	13 846	14 512	15 178
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	666	666	666	666	666
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	3 585	3 637	3 691	3 745	3 800
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	5 698	6 184	6 670	7 156	7 642
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 697	6 184	6 670	7 156	7 642

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.10%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Machinery (1.4956), който съответства на икономичекaта дейнoст на Корадо-България АД - 2521 - Производство на котли за централно отопление и радиатори с неелектрическо загряване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956
2. Собствен капитал (E)	26 059	26 523	26 988	27 453	27 917
3. Лихвносен дълг (D)	5 894	5 955	6 017	6 078	6 140
4. Данъчна ставка (T)	0.0940	0.0940	0.0940	0.0940	0.0940
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.8020	1.7998	1.7976	1.7956	1.7936

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964	3.0964
2. Бета с дълг (βl)%	1.8020	1.7998	1.7976	1.7956	1.7936
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.8646	10.8561	10.8480	10.8401	10.8325

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	10
2. Лихвоносен дълг (D)	7 370
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.1357

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	26 059	26 523	26 988	27 453	27 917
2. Лихвносен дълг (D)	5 894	5 955	6 017	6 078	6 140
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.8646	10.8561	10.8480	10.8401	10.8325
4. Цена на дълга (Rd)%	0.1357	0.1357	0.1357	0.1357	0.1357
5. Данъчна ставка (T)	0.0940	0.0940	0.0940	0.0940	0.0940
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.8832	8.8881	8.8928	8.8974	8.9018
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 697	6 184	6 670	7 156	7 642
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	5 233	5 215	5 166	5 089	4 989
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	25 691

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 25 691 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	8.2686
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	140.3435
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	11.6044
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	68.4357
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	5.6587

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0964% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	5.0498
2. Устойчив темп на растеж % II подход	6.9795
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9353
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1016

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	7 642
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1016
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.9018
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	114 743
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	74 912

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	25 691
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	74 912
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	100 604

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	100 604
2. Нетен лихвоносен дълг	6 963
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	93 641
6. Брой акции	13 168 614
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	7.1109

Стойността на една акция от капитала на Корадо-България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 7.1109 лв., което е +60.88% над текущата цена на акцията от 4.42 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Материали	10 370	8 027	-22.59 %	-2 343
Текущи вземания от свързани предприятия	4 951	8 786	+77.46 %	+3 835
Търговски и други /текущи/ вземания	6 595	10 606	+60.82 %	+4 011
Парични средства в безсрочни депозити	2 731	393	-85.61 %	-2 338
Парични средства и парични еквиваленти	2 742	407	-85.16 %	-2 335
Обикновенни акции	13 169	0	-100.00 %	-13 169
Текуща печалба	767	1 725	+124.90 %	+958
Финансов резултат	8 739	10 497	+20.12 %	+1 758
Текущи задължения към свързани предприятия	2 675	3 325	+24.30 %	+650
Текущи задължения към доставчици и клиенти	5 639	3 200	-43.25 %	-2 439
Търговски и други текущи задължения	10 328	8 156	-21.03 %	-2 172
Текущи пасиви	10 328	8 156	-21.03 %	-2 172

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за възнаграждения-3м.	2 338	1 862	-20.36 %	-476
Печалба от дейността-3м.	0	1 725	+1 725.00 %	+1 725
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	1 725	+1 725.00 %	+1 725
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	1 725	+1 725.00 %	+1 725
Нетна печалба за периода-3м.	0	1 725	+1 725.00 %	+1 725
Загуба от дейността-3м.	755	0	-100.00 %	-755
Загуба преди облагане с данъци-3м.	755	0	-100.00 %	-755
Загуба след облагане с данъци-3м.	768	0	-100.00 %	-768
Нетна загуба за периода-3м.	768	0	-100.00 %	-768

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	11 638	8 811	-24.29 %	-2 827
Плащания на доставчици-3м.	-6 767	-8 612	-27.26 %	-1 845
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 895	-2 046	-207.97 %	-3 941
Изплатени дивиденти-3м.	-658	0	+100.00 %	+658
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-676	0	+100.00 %	+676
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	924	-2 337	-352.92 %	-3 261
Парични средства в началото на периода-3м.	0	2 744	+2 744.00 %	+2 744
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	924	407	-55.95 %	-517

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 6 419 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.