Индустриален капитал холдинг АД (HIKA, HIKA/4I8)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.30 08:01:46 в x3news.com
- 2026.04.30 08:02:52 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	2.32	2.48	2.54
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	925	1 407	-488
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 703	3 185	2 013
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	83 281	83 339	72 573
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	332 654	332 712	316 808
Цена/Печалба 12м.(P/E)	13.62	12.37	20.02
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.48	0.50	0.52
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.11	0.12	0.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-5.61	-8.39	2.06
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.15	5.16	4.59
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	289.55	388.32	17.98
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	57.94	65.53	-41.89
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	14.75	14.83	-7.07
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-103.47	-79.22	-67.81
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.10	2.20	2.52
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	8.78	7.25	-22.34
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	0.81	0.96	0.64
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	3.49	4.11	2.63
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.99	1.18	0.75
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	13.25	13.01	11.35
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	15.25	15.00	14.40
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	409.09	417.56	519.27
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	9.07	8.48	4.14
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	4.90	4.58	3.40
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.36	4.94	0.78
Очаквана цена (Expected price)	2.42	2.61	2.56
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	12.47	12.48	18.18
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.61	2.79	3.00
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	11.72	12.66	-2.68
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-291.47	-290.92	69.69
Отклонение DCF оценка/Капитализация	2 307.46	2 549.72	9 299.78
Стойност на една акция DCF	55.85	65.82	238.75

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 925 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 289.55 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 703 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 34.28 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 7 744 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 57.94 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 33 700 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 3.97 %
• EV/EBITDA под 8: 5.15
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 14.75 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 5.00 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 14.54/10.93 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 4.96/4.73 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.11
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.48
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 24.92 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 9.07 %
• Средна дивидентна доходност от HIKA (HIKA/4I8) за 5 години: 4.90 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 12.47 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +2 307.46 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 252.97 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 111.95 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 0.81 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.10 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 28.42 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 8.78 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 206.42 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -38.62 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -48.87 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -266 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -103.47 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -6 555 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -133.52 %
• Спад в цената на HIKA (HIKA/4I8) за 360 дни над -10%: -13.43 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 191.29 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 925 хил.лв., като нараства с 289.55 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 703 хил.лв., което представлява 0.17 лв. на акция при изменение с 34.28 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.32 лв. е 13.62.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 57.94 % и е 7 744 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 3.97 % до 33 700 хил.лв. (2.12 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.15, а на P/EBITDA 1.09.

Индустриален капитал холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 83 281 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 14.75 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 5.00 % до 20.97 лв. (общо 332 654 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.11, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 0.81 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.55 % от приходите от дейността (458 от 83 867 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (165 хил.лв.) и другите финансови приходи (254 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 10.93 % и са 79 743 хил.лв., а за годината са 314 831 хил.лв. с изменение от 4.73 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 51 578 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 14 180 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 210 636 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 53 586 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 25 хил.лв. 29.41 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 22 хил.лв. 25.88 % и другите финансови разходи, които са 22 хил.лв. 25.88 % от финансовите разходи (85 хил. лв.). Те от своя страна са 0.11 % от разходите за дейността (79 743 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 252.97 % и са 2 340 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 3 026 хил.лв., а делът им е 111.95 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 839 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (232 хил.лв.) и нетните лихви (140 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 839 хил.лв.), финансиранията (660 хил.лв.) и нетните лихви (360 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 415 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -323 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 254 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 361 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 839 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Индустриален капитал холдинг АД към края на декември 2025 г. от 77 164 хил.лв., прави 4.86 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.10 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 3.49 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.48.

Резервите от 24 379 хил.лв. формират 31.59 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 34 407 хил.лв. (44.59 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 28.42 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 5 456 хил.лв., а краткосрочните за 35 960 хил.лв., което прави общо 41 416 хил.лв. 5 904 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 13.25 %. Общо дълговете са 15.25 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 53.67 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 8.78 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.72 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 271 493 хил.лв. От тях текущите са 54.19 % (147 110 хил.лв.), а нетекущите 45.81 % (124 383 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 111 150 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 409.09 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 144.04 % от собствения капитал и 40.94 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.99 %, а обращаемостта им е 1.22 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.24 %. Стойността на фирмата (EV) e 173 652 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 14 215 хил.лв., което е 12.07 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 29 343 хил.лв. и покриват 206.42 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 24.92 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 46 309 хил.лв. (17.06 % от Актива), от които парите в брои са 107 хил.лв., а 7 599 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 129.65 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 11 999 хил.лв. с изменение от -38.62 %. Отношението му към продажбите е 14.41 %. За година назад ОПП е 18 950 хил.лв. (-48.87 % спад), а ОПП/Продажби 5.70 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -9 719 хил.лв., а за 12 м. -31 100 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 1 957 хил.лв. и -8 361 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 4 237 хил.лв, а за период от 1 година -20 511 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -103.47 % до -266 хил.лв., а за 12 месеца е -6 555 хил.лв. (-133.52 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -5.61.

Индустриален капитал холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HIKA (HIKA/4I8)-обикновени 15 864 544 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HIKA (HIKA/4I8)	1 943 995	1	BGN	01.01.2000 г.
HIKA (HIKA/4I8)	7 775 980	1	BGN	06.07.2007 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 551 960	1	BGN	25.06.2011 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 707 470	1	BGN	30.10.2018 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 864 544	1	BGN	27.11.2019 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 864 544	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HIKA (HIKA/4I8) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -0.85 % до цена 2.32 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -13.43 %. Капитализацията на дружеството е 36.81 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HIKA (HIKA/4I8) от 2.16 лв. определя 7.41 % ръст до текущата цена, като тя остава на 15.94 % спрямо върха от 2.76 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Индустриален капитал холдинг АД са сключени 265 сделки за 64 035 бр. книжа и 155 535 лв.

Усредненият спред по емисия HIKA (HIKA/4I8) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HIKA (HIKA/4I8) са 15 864 544 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 981 736 (56.62 %). Броят на акционерите е 26 035.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 12.

Последно изплатените дивиденти са за 3 339 904 лв., което е 123.56 % от текущата 12 месечна печалба и са 9.07 % спрямо капитализацията (HIKA (HIKA/4I8) - 0.211 лв. 9.07 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия HIKA (HIKA/4I8) е 0.1137 лв. 4.90 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HIKA (HIKA/4I8)	01.07.2025 г.	0.105	1 669 952.03	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	01.07.2025 г.	0.105	1 669 952.03	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	10.07.2024 г.	0.105	1 669 901.90	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	28.06.2023 г.	0.084	1 335 969.11	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	05.07.2022 г.	0.095	1 503 006.90	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	25.06.2021 г.	0.074	1 168 899.60	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	21.08.2020 г.	0.074	1 166 043.98	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	25.06.2019 г.	0.074	1 154 499.04	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	06.07.2018 г.	0.063	982 261.79	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	10.07.2017 г.	0.053	818 499.65	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.20 %, а на дванадесет месечна 3.49 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.73 % и +1.82 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.76%) и коефициента на задлъжнялост (-0.03%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.77%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.07%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Индустриален капитал холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (191.29).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.21
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	58.71
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	191.29
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	15.09
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	29.29
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	53.72

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Индустриален капитал холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.36 %. Очакваната цена на емисия HIKA (HIKA/4I8) е 2.42 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4750	0.4770	-0.21
Цена/Печалба 12м.(P/E)	28.5316	13.6166	0.11
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-34.4623	-113.9497	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1143	0.1106	1.56
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.7939	5.1529	1.43
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	26.4983	-5.6149	1.48
Общо очаквана промяна			4.36

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 357 448 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 329 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 39 657 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	77 164	82 202	85 304	83 878	4.20
Нетен резултат	2 703	3 411	3 240	3 329	0.15
Коригиран резултат	-323	1 151	302	743	-0.01
Нетни продажби	332 654	367 970	344 529	357 448	5.16
Оперативен резултат	33 700	41 958	36 620	39 657	3.72
Своб. паричен поток	-6 555	15 376	-4 972	5 456	-0.76
Общо екстраполирана промяна					12.47

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Индустриален капитал холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 12.47 %, което съответства на цена за емисия HIKA (HIKA/4I8) от 2.61 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на TripleSuperphosphate (0.5882), значителна корелация с изменението на Lead (0.5552) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на Rice (0.5552).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TripleSuperphosphate	0.5882	0	9.9977
Lead	0.5552	2	1.8062
Rice	0.5394	0	3.6534
SunflowerOil	0.4736	1	-2.1508
DiammoniumPhosphate	0.4620	0	-8.5255

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.0661}}_{}{\mathrm{+9.9977}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+1.8062}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+3.6534}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-2.1508}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-8.5255}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -276.39% и стойност от -147 930 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5948, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на TripleSuperphosphate (0.6285), с изменението на Rice (0.5850) и значителна корелация с изменението на Lead (0.5850) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TripleSuperphosphate	0.6285	0	1.2247
Rice	0.5850	0	3.5315
Lead	0.5526	2	3.8872
CarbonEmissionsFutures	0.5221	0	5.9915
EuropeanUnionAllowance	0.5212	0	-5.9645

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.2084}}_{}{\mathrm{+1.2247}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+3.5315}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+3.8872}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+5.9915}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-5.9645}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -136.72% и стойност от -29 278 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6080, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -118 652 хил.лв. с изменение от -2 977.12%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Platinum (0.5619), умерена корелация с изменението на Copper (0.4574) и умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (0.4574).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.5619	0	4.2555
Copper	0.4574	0	-0.7647
DollarIndex	-0.4266	0	-4.0753
Lead	0.3899	2	1.2824
Silver	0.3464	0	-0.4995

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+36.3879}}_{}{\mathrm{+4.2555}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-0.7647}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-4.0753}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+1.2824}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-0.4995}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +405.32% и стойност от 39 132 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3061, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на WtiOil (0.3236) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BrentOil (0.3106) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на CommodityPriceIndex (0.3106) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
WtiOil	0.3236	2	4.8332
BrentOil	0.3106	2	0.6152
CommodityPriceIndex	0.3039	2	0.4318
EnergyPriceIndex	0.3036	2	-4.2403
CoalAustralian	0.2923	2	1.3404

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-29.6156}}_{}{\mathrm{+4.8332}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.6152}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.4318}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{-4.2403}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.3404}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -80.21% и стойност от 2 374 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0478, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0850), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0915), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0109) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0654). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3071.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0850	1	1.9465
Разходи за дейността 3м.	-0.0915	1	-1.8003
EBITDA 3м.	-0.0109	1	-0.0094
Опер. паричен поток 3м.	-0.0654	1	-0.0134

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.1148}}_{}{\mathrm{+1.9465}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-1.8003}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0094}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0134}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +11.72% и стойност от 41 120 хил.лв. (2.59 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -291.47% и стойност от -70 472 хил.лв. (-4.44 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0359, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	37 067	39 091	41 115	43 140	45 164
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1177	0.1177	0.1177	0.1177	0.1177
3. Амортизация и обезценки (D&A)	14 719	15 142	15 565	15 987	16 410
4. Капиталови разходи (CapEx)	21 802	23 014	24 226	25 438	26 650
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	78 107	82 360	86 612	90 865	95 118
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	4 253	4 253	4 253	4 253	4 253
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	19 830	20 485	21 113	21 714	22 289
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	19 478	19 975	20 473	20 970	21 467
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	19 711	20 313	20 897	21 464	22 012

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Индустриален капитал холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	85 404	89 688	93 972	98 257	102 541
3. Лихвносен дълг (D)	40 867	42 869	44 871	46 873	48 875
4. Данъчна ставка (T)	0.1177	0.1177	0.1177	0.1177	0.1177
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5896	0.5894	0.5893	0.5891	0.5889

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.5896	0.5894	0.5893	0.5891	0.5889
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.0509	6.0502	6.0495	6.0489	6.0483

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	74
2. Лихвоносен дълг (D)	30 242
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.2447

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	85 404	89 688	93 972	98 257	102 541
2. Лихвносен дълг (D)	40 867	42 869	44 871	46 873	48 875
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.0509	6.0502	6.0495	6.0489	6.0483
4. Цена на дълга (Rd)%	0.2447	0.2447	0.2447	0.2447	0.2447
5. Данъчна ставка (T)	0.1177	0.1177	0.1177	0.1177	0.1177
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.1624	4.1634	4.1642	4.1650	4.1657
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	19 711	20 313	20 897	21 464	22 012
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	18 924	18 722	18 490	18 231	17 949
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	92 316

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 92 316 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	8.5769
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	140.8235
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	12.0783
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-23.5629
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-2.0210

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	3.7373
2. Устойчив темп на растеж % II подход	11.1124
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2080

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	22 012
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2080
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.1657
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 149 214
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	937 081

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	92 316
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	937 081
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 029 398

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 029 398
2. Нетен лихвоносен дълг	-8 468
3. Неоперативни активи	1 130
4. Малцинствено участие	152 913
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	886 083
6. Брой акции	15 864 544
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	55.8530

Стойността на една акция от капитала на Индустриален капитал холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 55.8530 лв., което е +2 307.46% над текущата цена на акцията от 2.32 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-8 426	-10 338	-22.69 %	-1 912