ВЕИ инвест холдинг АД (VINA, VINAS/4VA, VIHW, VIN1)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.29 21:27:44 в x3news.com
- 2026.04.29 21:28:48 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	1.83	1.80	1.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	260	-379	118
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	926	784	1 505
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	372	21	7
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	464	99	5 457
Цена/Печалба 12м.(P/E)	19.78	45.11	13.06
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.04	2.73	1.60
Цена/Продажби 12м.(P/S)	39.48	357.23	3.60
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.82	5.46	1.83
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	23.18	42.02	14.44
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	120.34	-628.85	-74.95
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	113.13	-287.83	-61.63
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	5 214.29	103.62	-99.75
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-406.53	-100.87	140.64
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	43.84	6.41	13.86
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	140.65	102.71	17.56
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	199.57	791.92	27.58
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.47	6.05	12.63
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.58	3.51	8.90
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	45.60	54.21	33.50
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	45.73	54.36	33.50
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	126.49	42.00	264.84
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	42.47	0.76	-5.89
Очаквана цена (Expected price)	2.61	1.81	0.94
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	28.87	5.42	3.98
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.36	1.90	1.04
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	62.41	57.01	101.36
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	23.20	17.61	47.53
Отклонение DCF оценка/Капитализация	239.39	29.08	-142.29
Стойност на една акция DCF	6.21	4.56	-0.83

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 260 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 120.34 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 926 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 422 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 113.13 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 431 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 5 214.29 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -42.50/-44.31 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 199.57 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 43.84 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.47 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.58 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.04 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 40.42 %
• Ръст в цената на VINA (VINAS/4VA) за 360 дни над 10%: 82.90 %
• Ръст на VINA (VINAS/4VA) от год. минимум повече от 10%: 82.90 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 42.47 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 28.87 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +239.39 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -38.47 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 19.78
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -19.65 %
• EV/EBITDA над 20: 23.18
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -91.50 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 240.00/308.21 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 342.31 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 279.16 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 39.48
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 45.60 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 140.65 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 107 440.00 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.01
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -477 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -297.11 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -395 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -104.13 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -12 488 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -406.53 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -10 088 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -193.99 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 147.96 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 136.23 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 75.10 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 1 642.82 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 406.89 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 260 хил.лв., като нараства с 120.34 %. За последните 12 месеца печалбата достига 926 хил.лв., което представлява 0.09 лв. на акция при изменение с -38.47 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.829 лв. е 19.78.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 113.13 % и е 422 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -19.65 % до 1 431 хил.лв. (0.14 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 23.18, а на P/EBITDA 12.80.

ВЕИ инвест холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 372 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 5 214.29 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -91.50 % до 0.05 лв. (общо 464 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 39.48, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 199.57 %.

През тримесечието финансовите приходи са 66.33 % от приходите от дейността (733 от 1 105 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (559 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 308.21 % и са 845 хил.лв., а за годината са 2 443 хил.лв. с изменение от -44.31 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 258 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 262 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 850 хил.лв., разходите за възнаграждения с 340 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 425 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 160 хил.лв. 74.42 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 53 хил.лв. 24.65 % от финансовите разходи (215 хил. лв.). Те от своя страна са 25.44 % от разходите за дейността (845 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 342.31 % и са 890 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 585 хил.лв., а делът им е 279.16 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (506 хил.лв.), другите нетни продажби (372 хил.лв.) и нетните лихви (-39 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (2 163 хил.лв.), другите нетни продажби (372 хил.лв.) и операциите с валути (33 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -630 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 659 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 1 060 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 16 990 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на ВЕИ инвест холдинг АД към края на март 2026 г. от 17 681 хил.лв., прави 1.77 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 43.84 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.47 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.04.

Резервите от 4 895 хил.лв. формират 27.69 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 2 541 хил.лв. (14.37 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 54.27 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 43 хил.лв., а краткосрочните за 14 858 хил.лв., което прави общо 14 901 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 45.60 %. Общо дълговете са 45.73 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 84.28 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 140.65 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 76.27 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 32 582 хил.лв. От тях текущите са 57.68 % (18 794 хил.лв.), а нетекущите 42.32 % (13 789 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 3 936 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 126.49 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 22.26 % от собствения капитал и 12.08 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.58 %, а обращаемостта им е 0.02 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 6.46 %. Стойността на фирмата (EV) e 33 176 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 5 хил.лв., което е 0.04 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 5 372 хил.лв. и покриват 107 440.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 40.42 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 хил.лв. (0.01 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.01 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -477 хил.лв. с изменение от -297.11 %. Отношението му към продажбите е -128.23 %. За година назад ОПП е -395 хил.лв. (-104.13 % спад), а ОПП/Продажби -85.13 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -12 719 хил.лв., а за 12 м. -13 424 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 13 165 хил.лв. и 13 692 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -31 хил.лв, а за период от 1 година -127 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -406.53 % до -12 488 хил.лв., а за 12 месеца е -10 088 хил.лв. (-193.99 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.82.

ВЕИ инвест холдинг АД има емитирани акции с борсов код: VINA (VINAS/4VA)-обикновени 10 016 526 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
VINA (VINAS/4VA)	385 251	1	BGN	01.01.2000 г.
VINA (VINAS/4VA)	10 016 526	1	BGN	10.04.2007 г.
VINA (VINAS/4VA)	10 016 526	.51	EUR	05.01.2026 г.
VIHW	45 074 364	0	EUR	10.03.2026 г.
VIN1	10 016 526	1	EUR	04.02.2026 г.
VIN1	0	1	EUR	16.02.2026 г.

Емисия VINA (VINAS/4VA) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -6.49 % до цена 1.829 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +82.90 %. Капитализацията на дружеството е 18.32 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия VINA (VINAS/4VA) от 1 лв. определя 82.90 % ръст до текущата цена, като тя остава на 6.49 % спрямо върха от 1.956 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на ВЕИ инвест холдинг АД са сключени 165 сделки за 18 389 366 бр. книжа и 31 028 531 лв.

Усредненият спред по емисия VINA (VINAS/4VA) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия VINA (VINAS/4VA) са 10 016 526 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 3 564 799 (35.59 %). Броят на акционерите е 826.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 985 118 броя (9.840%). Броят на акционерите расте с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 977 083 броя (19.740%). Броят на акционерите намалява с 12.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
VINA (VINAS/4VA)	11.05.2002 г.	1.000	385 251.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.70 %, а на дванадесет месечна 6.47 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +4.58 % и +0.42 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+15.09%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-5.81%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-14.67%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+8.01%).

Бизнес рискът свързан с дейността на ВЕИ инвест холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (147.96), коригирания резултат (136.23), приходите от продажби (75.10), оперативния резултат (1 642.82) и свободния паричен поток (1 406.89).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	21.17
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	147.96
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	136.23
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	75.10
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	1 642.82
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 406.89

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на ВЕИ инвест холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 42.47 %. Очакваната цена на емисия VINA (VINAS/4VA) е 2.61 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.4139	1.0362	36.72
Цена/Печалба 12м.(P/E)	23.3676	19.7843	0.14
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-15.6583	-11.0429	0.61
Цена/Продажби 12м.(P/S)	185.0528	39.4832	2.75
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	27.8999	23.1839	0.04
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.8289	-1.8160	2.21
Общо очаквана промяна			42.47

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 4 037 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 789 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 386 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	17 681	13 870	11 863	12 342	-4.78
Нетен резултат	926	621	950	789	0.00
Коригиран резултат	-1 659	-1 903	-3 165	-2 548	1.73
Нетни продажби	464	5 558	1 949	4 037	29.64
Оперативен резултат	1 431	895	1 392	1 386	0.03
Своб. паричен поток	-10 088	4 871	-10 524	-10 336	2.25
Общо екстраполирана промяна					28.87

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на ВЕИ инвест холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 28.87 %, което съответства на цена за емисия VINA (VINAS/4VA) от 2.36 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5980) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5241) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Plywood (0.5241) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.5980	1	0.2710
BondYieldBul	0.5241	2	-0.3876
Plywood	-0.2930	1	-5.9233
Lumber	-0.2667	0	-0.5202
Orange	0.2584	1	0.2915

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.5994}}_{}{\mathrm{+0.2710}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.3876}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-5.9233}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.5202}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.2915}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +67.21% и стойност от 1 848 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3738, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5676) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4951) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на HICP (0.4951) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.5676	1	0.1999
BondYieldBul	0.4951	2	-0.3120
HICP	0.2794	2	1.8276
Plywood	-0.2767	1	-4.1625
Orange	0.2734	1	0.2927

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-7.9989}}_{}{\mathrm{+0.1999}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.3120}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+1.8276}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-4.1625}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+0.2927}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +33.51% и стойност от 1 128 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3321, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 719 хил.лв. с изменение от +176.73%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3911) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на BondYieldBul (0.1862) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Soybeanoil (0.1862).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.3911	2	1.1625
BondYieldBul	0.1862	2	-2.5471
Soybeanoil	-0.1855	0	2.9086
FoodPriceIndex	-0.1828	0	-8.0362
Chicken	-0.1827	0	-1.9013

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+25.2781}}_{}{\mathrm{+1.1625}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-2.5471}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+2.9086}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-8.0362}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.9013}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +128.29% и стойност от 963 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1858, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.4168) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3909) и слаба корелация с изменението на Gold (0.3909) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.4168	1	5.4169
BeveragesPriceIndex	0.3909	0	5.8410
Gold	0.2773	1	8.0838
PreciousMetalsPriceIndex	0.2728	1	2.6882
Uranium	0.2464	2	1.1888

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-179.6182}}_{}{\mathrm{+5.4169}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+5.8410}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+8.0838}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+2.6882}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.1888}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -203.94% и стойност от 496 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1679, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0335), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0283), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0362) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2047). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2752.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0335	1	-0.0325
Разходи за дейността 3м.	-0.0283	1	0.1740
EBITDA 3м.	-0.0362	1	0.0054
Опер. паричен поток 3м.	0.2047	1	0.0310

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+25.1784}}_{}{\mathrm{-0.0325}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1740}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0054}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0310}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +62.41% и стойност от 29 754 хил.лв. (2.97 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +23.20% и стойност от 22 570 хил.лв. (2.25 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0120, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 406.89%), предполага несигурност в оценката на ВЕИ инвест холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	365	522	679	836	994
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1381	0.1381	0.1381	0.1381	0.1381
3. Амортизация и обезценки (D&A)	20	-65	-151	-236	-321
4. Капиталови разходи (CapEx)	812	861	911	960	1 009
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	2 347	1 843	1 339	834	330
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-504	-504	-504	-504	-504
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	83	128	184	252	331
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 345	2 686	3 026	3 367	3 708
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 265	2 595	2 925	3 256	3 588

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.06%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Beverage (Alcoholic) (0.9530), който съответства на икономичекaта дейнoст на ВЕИ инвест холдинг АД - 1102 - Производство на вина от грозде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.9530	0.9530	0.9530	0.9530	0.9530
2. Собствен капитал (E)	13 909	14 182	14 455	14 728	15 001
3. Лихвносен дълг (D)	7 586	7 636	7 686	7 736	7 786
4. Данъчна ставка (T)	0.1381	0.1381	0.1381	0.1381	0.1381
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4010	1.3953	1.3897	1.3844	1.3793

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613
2. Бета с дълг (βl)%	1.4010	1.3953	1.3897	1.3844	1.3793
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.3095	9.2878	9.2669	9.2468	9.2275

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	414
2. Лихвоносен дълг (D)	14 858
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.7864

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	13 909	14 182	14 455	14 728	15 001
2. Лихвносен дълг (D)	7 586	7 636	7 686	7 736	7 786
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.3095	9.2878	9.2669	9.2468	9.2275
4. Цена на дълга (Rd)%	2.7864	2.7864	2.7864	2.7864	2.7864
5. Данъчна ставка (T)	0.1381	0.1381	0.1381	0.1381	0.1381
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.8715	6.8777	6.8836	6.8894	6.8951
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 265	2 595	2 925	3 256	3 588
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 119	2 272	2 396	2 494	2 570
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	11 851

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 11 851 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.5755
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	873.1485
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	66.1451
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	7.5755

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0613% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-26.0020
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-1.7086
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9342
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8058

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	3 588
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8058
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.8951
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	71 766
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	51 420

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	11 851
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	51 420
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	63 271

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	63 271
2. Нетен лихвоносен дълг	14 856
3. Неоперативни активи	13 761
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	62 176
6. Брой акции	10 016 526
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.2074

Стойността на една акция от капитала на ВЕИ инвест холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.2074 лв., което е +239.39% над текущата цена на акцията от 1.829 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Инвестиции общо	21 896	13 761	-37.15 %	-8 135
Инвестиции в други предприятия	13 271	4 297	-67.62 %	-8 974
Финансови активи нетекущи	21 896	13 761	-37.15 %	-8 135
Нетекущи активи	21 925	13 789	-37.11 %	-8 136
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	3 361	16 104	+379.14 %	+12 743
Търговски и други /текущи/ вземания	6 216	18 782	+202.16 %	+12 566
Текущи активи	6 464	18 794	+190.75 %	+12 330
Целеви резерви, в т ч	399	4 895	+1 126.82 %	+4 496
Специализирани резерви	0	4 496	+4 496.00 %	+4 496
Резерви	399	4 895	+1 126.82 %	+4 496
Натрупана печалба (загуба) в т ч	1 757	2 541	+44.62 %	+784
Собствен капитал	12 957	17 681	+36.46 %	+4 724
Текущи задължения по получени търговски заеми	2 260	11 404	+404.60 %	+9 144
Текущи задължения към доставчици и клиенти	9 289	168	-98.19 %	-9 121

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	105	262	+149.52 %	+157
Обезценка на активи-3м.	58	184	+217.24 %	+126
Разходи по икономически елементи-3м.	476	630	+32.35 %	+154
Разходи за лихви-3м.	76	160	+110.53 %	+84
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	100	53	-47.00 %	-47
Финансови разходи-3м.	177	215	+21.47 %	+38
Разходи за дейността-3м.	653	845	+29.40 %	+192
Печалба от дейността-3м.	0	260	+260.00 %	+260
Общо разходи-3м.	653	845	+29.40 %	+192
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	260	+260.00 %	+260
Разходи за данъци, в т ч-3м.	86	0	-100.00 %	-86
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	86	0	-100.00 %	-86
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	260	+260.00 %	+260
Нетна печалба за периода-3м.	0	260	+260.00 %	+260
Общо разходи и печалба-3м.	360	1 105	+206.94 %	+745
Други нетни приходи от продажби-3м.	21	372	+1 671.43 %	+351
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	21	372	+1 671.43 %	+351
Приходи от лихви-3м.	89	121	+35.96 %	+32
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	250	559	+123.60 %	+309
Финансови приходи-3м.	339	733	+116.22 %	+394
Приходи от дейността-3м.	360	1 105	+206.94 %	+745
Загуба от дейността-3м.	293	0	-100.00 %	-293
Общо приходи-3м.	360	1 105	+206.94 %	+745
Загуба преди облагане с данъци-3м.	293	0	-100.00 %	-293
Загуба след облагане с данъци-3м.	379	0	-100.00 %	-379
Нетна загуба за периода-3м.	379	0	-100.00 %	-379
Общо приходи и загуба-3м.	360	1 105	+206.94 %	+745

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	3	-405	-13 600.00 %	-408
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-2	0	+100.00 %	+2
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-17	0	+100.00 %	+17
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-86	-477	-454.65 %	-391
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-5 135	0	+100.00 %	+5 135
Предоставени заеми-3м.	-10 593	-2 265	+78.62 %	+8 328
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	6 363	1 471	-76.88 %	-4 892
Покупка на инвестиции-3м.	3 053	-13 010	-526.14 %	-16 063
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	4 995	1 060	-78.78 %	-3 935
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	607	-12	-101.98 %	-619
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-664	-12 719	-1 815.51 %	-12 055
Постъпления от емитиране на ценни книжа-3м.	0	4 496	+4 496.00 %	+4 496
Постъпления от заеми-3м.	6 928	12 641	+82.46 %	+5 713
Платени заеми-3м.	-6 111	-3 955	+35.28 %	+2 156
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-51	-10	+80.39 %	+41
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	2	-8	-500.00 %	-10
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	768	13 165	+1 614.19 %	+12 397
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	18	-31	-272.22 %	-49
Парични средства в началото на периода-3м.	0	33	+33.00 %	+33
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	18	2	-88.89 %	-16
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	18	2	-88.89 %	-16

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 4 877 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.