Спиди АД (SPDY, 0SP)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.29 20:20:17 в x3news.com
- 2026.04.29 20:21:31 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	176.03	192.00	193.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	10 939	18 468	15 432
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	47 284	51 777	43 410
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	99 092	115 131	95 917
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	395 701	392 526	371 273
Цена/Печалба 12м.(P/E)	20.02	19.94	23.91
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	6.61	7.81	8.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.39	2.63	2.80
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	17.97	14.87	14.53
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.55	11.93	13.89
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-29.11	137.13	25.35
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-17.96	71.19	20.81
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	3.31	13.32	6.37
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-70.93	299.47	692.89
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	10.74	16.14	10.61
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	8.24	14.33	9.68
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	11.95	13.19	11.69
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	38.34	43.20	38.93
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	18.52	20.77	18.45
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	27.82	32.80	28.31
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	47.50	51.30	48.07
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	164.37	146.34	143.29
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.52	3.23	2.98
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.01	2.76	2.31
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.44	7.20	3.07
Очаквана цена (Expected price)	176.81	205.82	198.92
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.41	14.07	7.75
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	185.56	219.02	207.95
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	10.71	4.48	8.54
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	20.31	16.50	18.08
Отклонение DCF оценка/Капитализация	106.76	99.46	87.84
Стойност на една акция DCF	363.95	382.97	362.53

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 10 939 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 47 284 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 8.92 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 20 533 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 88 401 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 10.34 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 3.31 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 6.58 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 5.62/4.80 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 11.95 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 10.74 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 38.34 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 18.52 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 14.16 %
• Ръст на SPDY (0SP) от год. минимум повече от 10%: 11.80 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.52 %
• Средна дивидентна доходност от SPDY (0SP) за 5 години: 3.01 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +106.76 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -29.11 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 20.02
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -17.96 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 3.30/10.34 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.39
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 6.61
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 8.24 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи над 20% (амортизирани активи): 21.56 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 29.68 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -65.98 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -70.93 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -26.23 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 17.97
• Спад в цената на SPDY (0SP) за 360 дни над -10%: -11.99 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 10 939 хил.лв., като намалява с -29.11 %. За последните 12 месеца печалбата достига 47 284 хил.лв., което представлява 8.79 лв. на акция при изменение с 8.92 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 176.025 лв. е 20.02.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -17.96 % и е 20 533 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 10.34 % до 88 401 хил.лв. (16.44 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 11.55, а на P/EBITDA 10.71.

Спиди АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 99 092 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 3.31 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 6.58 % до 73.58 лв. (общо 395 701 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.39, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 11.95 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.14 % от приходите от дейността (141 от 99 233 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (141 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 10.34 % и са 87 077 хил.лв., а за годината са 340 631 хил.лв. с изменение от 4.80 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 52 766 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 19 251 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 206 008 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 75 971 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 377 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (377 хил. лв.). Те от своя страна са 0.43 % от разходите за дейността (87 077 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 15.88 % и са 1 737 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 070 хил.лв., а делът им е 2.26 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 973 хил.лв.), нетните лихви (-236 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 973 хил.лв.), нетните лихви (-903 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 9 202 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 46 214 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 973 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Спиди АД към края на март 2026 г. от 143 161 хил.лв., прави 26.62 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 10.74 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 38.34 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 6.61.

Резервите от 20 358 хил.лв. формират 14.22 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 106 499 хил.лв. (74.39 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 52.50 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 53 641 хил.лв., а краткосрочните за 75 865 хил.лв., което прави общо 129 506 хил.лв. 70 932 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 27.82 %. Общо дълговете са 47.50 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 90.46 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 8.24 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 9.54 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 272 666 хил.лв. От тях текущите са 45.73 % (124 702 хил.лв.), а нетекущите 54.27 % (147 964 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 48 837 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 164.37 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 34.11 % от собствения капитал и 17.91 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 18.52 %, а обращаемостта им е 1.55 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 27.28 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 020 611 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 31 381 хил.лв., което е 21.56 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 9 314 хил.лв. и покриват 29.68 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 6.40 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 37 456 хил.лв. (13.74 % от Актива), от които парите в брои са 66 хил.лв., а 164 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 49.37 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 7 078 хил.лв. с изменение от -65.98 %. Отношението му към продажбите е 7.14 %. За година назад ОПП е 74 747 хил.лв. (14.16 % ръст), а ОПП/Продажби 18.89 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -3 108 хил.лв., а за 12 м. -15 723 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -6 028 хил.лв. и -55 950 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -2 058 хил.лв, а за период от 1 година 3 074 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -70.93 % до 6 853 хил.лв., а за 12 месеца е 52 688 хил.лв. (-26.23 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 17.97.

Спиди АД има емитирани акции с борсов код: SPDY (0SP)-обикновени 5 377 619 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SPDY (0SP)	500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SPDY (0SP)	1 482 200	1	BGN	07.06.2011 г.
SPDY (0SP)	4 446 600	1	BGN	29.05.2013 г.
SPDY (0SP)	5 335 919	1	BGN	12.12.2014 г.
SPDY (0SP)	5 377 619	1	BGN	11.08.2017 г.
SPDY (0SP)	5 377 619	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SPDY (0SP) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -6.25 % до цена 176.025 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -11.99 %. Капитализацията на дружеството е 946.60 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SPDY (0SP) от 157.444 лв. определя 11.80 % ръст до текущата цена, като тя остава на 14.55 % спрямо върха от 206 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Спиди АД са сключени 652 сделки за 28 221 бр. книжа и 4 953 891 лв.

Усредненият спред по емисия SPDY (0SP) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 68.17 %, с 15 хил.лв. е 173.96 %, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SPDY (0SP) са 5 377 619 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 543 039 (10.10 %). Броят на акционерите е 479.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 31.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 45.

Последно изплатените дивиденти са за 33 341 238 лв., което е 70.51 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.52 % спрямо капитализацията (SPDY (0SP) - 6.200 лв. 3.52 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SPDY (0SP) е 5.2900 лв. 3.01 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SPDY (0SP)	10.07.2025 г.	6.200	33 341 237.80	BGN
SPDY (0SP)	10.07.2024 г.	5.750	30 921 309.25	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2023 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2022 г.	4.000	21 510 476.00	BGN
SPDY (0SP)	29.09.2021 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	02.07.2020 г.	2.000	10 755 238.00	BGN
SPDY (0SP)	27.06.2019 г.	1.400	7 528 666.60	BGN
SPDY (0SP)	06.07.2018 г.	1.200	6 453 142.80	BGN
SPDY (0SP)	05.07.2017 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	24.06.2016 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	12.06.2015 г.	1.050	5 602 714.95	BGN
SPDY (0SP)	26.05.2014 г.	1.000	4 446 600.00	BGN
SPDY (0SP)	29.05.2013 г.	2.980	4 416 956.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 7.94 %, а на дванадесет месечна 38.34 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -7.07 % и -4.86 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-4.05%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.64%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-4.00%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.84%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Спиди АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	9.05
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	13.67
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	12.16
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.03
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	7.39
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	27.54

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Спиди АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.44 %. Очакваната цена на емисия SPDY (0SP) е 176.81 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	7.1591	6.6121	0.97
Цена/Печалба 12м.(P/E)	18.2822	20.0194	-0.22
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	19.7043	20.4829	-0.11
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.4115	2.3922	0.59
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.0097	11.5452	-0.44
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	13.6366	17.9662	-0.34
Общо очаквана промяна			0.44

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 426 236 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 50 716 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 93 364 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	143 161	135 241	112 366	123 981	-0.73
Нетен резултат	47 284	51 192	49 487	50 716	-0.05
Коригиран резултат	46 214	48 616	47 763	48 378	0.02
Нетни продажби	395 701	435 894	413 677	426 236	6.24
Оперативен резултат	88 401	93 967	91 990	93 364	0.07
Своб. паричен поток	52 688	63 146	62 955	63 090	-0.13
Общо екстраполирана промяна					5.41

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Спиди АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.41 %, което съответства на цена за емисия SPDY (0SP) от 185.56 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Uranium (0.4227), умерена корелация с изменението на SugarEU (0.3562) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Fish (0.3562) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Uranium	0.4227	0	0.0779
SugarEU	0.3562	1	1.5432
Fish	0.3358	1	-0.0416
Nickel	0.3224	1	0.0654
RubberRSS3	-0.3210	2	-0.0743

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.0349}}_{}{\mathrm{+0.0779}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+1.5432}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-0.0416}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.0654}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.0743}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +17.18% и стойност от 116 279 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2348, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на RubberTSR20 (-0.4817) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на RubberRSS3 (-0.4616) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Gold (-0.4616) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	-0.4817	2	0.0420
RubberRSS3	-0.4616	2	-0.1043
Gold	-0.3907	1	-0.3755
PreciousMetalsPriceIndex	-0.3900	1	0.1949
Zinc	-0.3807	2	-0.1031

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.0398}}_{}{\mathrm{+0.0420}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-0.1043}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-0.3755}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+0.1949}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.1031}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +14.94% и стойност от 100 086 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2818, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 16 194 хил.лв. с изменение от +33.22%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.4404) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на SugarEU (0.4001) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.4001) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.4404	2	0.4097
SugarEU	0.4001	1	10.5774
CarbonEmissionsFutures	0.3628	1	1.2176
Uranium	0.3582	0	0.1127
EuropeanUnionAllowance	0.3580	1	-1.2322

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+18.2471}}_{}{\mathrm{+0.4097}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+10.5774}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+1.2176}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+0.1127}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-1.2322}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +10.03% и стойност от 22 593 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2950, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.4335), слаба корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2862) и слаба обратна корелация с изменението на CoalAustralian (0.2862) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.4335	0	2.4428
BeveragesPriceIndex	0.2862	0	-0.9007
CoalAustralian	-0.2683	2	-0.4154
GrainsPriceIndex	-0.2519	2	-1.7416
Wheat	-0.2446	2	1.1948

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+60.5690}}_{}{\mathrm{+2.4428}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-0.9007}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.4154}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-1.7416}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.1948}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -29.67% и стойност от 4 978 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1362, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2593), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4372), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0822) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1308). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4663.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2593	1	0.6030
Разходи за дейността 3м.	0.4372	1	1.1423
EBITDA 3м.	-0.0822	1	-0.1688
Опер. паричен поток 3м.	0.1308	1	0.0192

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.8475}}_{}{\mathrm{+0.6030}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+1.1423}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1688}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0192}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +10.71% и стойност от 1 047 990 хил.лв. (194.88 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +20.31% и стойност от 1 138 876 хил.лв. (211.78 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1463, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	63 285	68 865	74 444	80 024	85 604
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0952	0.0952	0.0952	0.0952	0.0952
3. Амортизация и обезценки (D&A)	32 953	35 598	38 243	40 887	43 532
4. Капиталови разходи (CapEx)	9 191	9 675	10 160	10 644	11 129
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	11 187	12 606	14 026	15 445	16 864
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 419	1 419	1 419	1 419	1 419
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	78 428	85 345	92 232	99 088	105 914
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	70 688	76 353	82 019	87 685	93 350
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	74 225	80 463	86 687	92 897	99 093

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.06%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Спиди АД - 5320 - Други пощенски и куриерски дейности. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	131 874	140 891	149 908	158 924	167 941
3. Лихвносен дълг (D)	127 346	136 597	145 849	155 100	164 351
4. Данъчна ставка (T)	0.0952	0.0952	0.0952	0.0952	0.0952
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.0813	2.0852	2.0886	2.0917	2.0944

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613
2. Бета с дълг (βl)%	2.0813	2.0852	2.0886	2.0917	2.0944
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	11.8881	11.9028	11.9157	11.9272	11.9375

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 427
2. Лихвоносен дълг (D)	111 472
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.2801

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	131 874	140 891	149 908	158 924	167 941
2. Лихвносен дълг (D)	127 346	136 597	145 849	155 100	164 351
3. Цена на собствения капитал (Re)%	11.8881	11.9028	11.9157	11.9272	11.9375
4. Цена на дълга (Rd)%	1.2801	1.2801	1.2801	1.2801	1.2801
5. Данъчна ставка (T)	0.0952	0.0952	0.0952	0.0952	0.0952
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.6169	6.6137	6.6108	6.6083	6.6061
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	74 225	80 463	86 687	92 897	99 093
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	69 619	70 790	71 540	71 918	71 967
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	355 833

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 355 833 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	27.2301
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-8.6418
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-2.3532
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	29.4873
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	8.0294

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0613% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-9.3396
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.6179
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9342
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1605

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	99 093
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1605
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.6061
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 277 161
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 653 803

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	355 833
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 653 803
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	2 009 636

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	2 009 636
2. Нетен лихвоносен дълг	74 180
3. Неоперативни активи	21 710
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 957 166
6. Брой акции	5 377 619
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	363.9466

Стойността на една акция от капитала на Спиди АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 363.9466 лв., което е +106.76% над текущата цена на акцията от 176.025 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	39 459	31 465	-20.26 %	-7 994
Други текущи вземания	18 718	23 632	+26.25 %	+4 914
Натрупана печалба (загуба) в т ч	54 709	106 499	+94.66 %	+51 790
Неразпределена печалба	54 709	106 499	+94.66 %	+51 790
Текуща печалба	51 777	10 939	-78.87 %	-40 838
Текущи задължения към доставчици и клиенти	21 764	15 557	-28.52 %	-6 207
Други текущи задължения	19 745	14 170	-28.23 %	-5 575

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	23 575	12 155	-48.44 %	-11 420
Печалба преди облагане с данъци-3м.	23 575	12 155	-48.44 %	-11 420
Печалба след облагане с данъци-3м.	18 468	10 939	-40.77 %	-7 529
Нетна печалба за периода-3м.	18 468	10 939	-40.77 %	-7 529

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-49 843	-66 962	-34.35 %	-17 119
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-4 907	-6 327	-28.94 %	-1 420
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	5 172	-10 186	-296.95 %	-15 358
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	40 236	7 078	-82.41 %	-33 158
Предоставени заеми-3м.	-27 382	-2 934	+89.28 %	+24 448
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	18 042	407	-97.74 %	-17 635
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-12 327	-3 108	+74.79 %	+9 219
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	22 234	-2 058	-109.26 %	-24 292
Парични средства в началото на периода-3м.	-165	39 514	+24 047.88 %	+39 679
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	22 069	37 456	+69.72 %	+15 387

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 622 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.